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[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李敏 刘天云
随着人民币国际化的快速推进,离岸人民币债券市场迅猛发展。本文采用二元GARCH模型,研究了境内外人民币债券市场的联动关系,并使用EGARCH-X模型对境内外人民币债券市场的动态条件相关系数的影响因素进行分析。主要结论:在岸人民币国债、金融债指数变动对离岸人民币国债、金融债指数变动存在单向的信息引导关系;在岸人民币国债对离岸人民币国债存在单向的波动溢出效应,金融债存在双向的波动溢出效应;境内外市场的动态条件相关系数在不同时期起伏较大;境内外利差、境内外汇差、在岸人民币债券市场对外开放对国债指数、金融债指数的动态条件相关系数的影响均不显著;利差扩大能够增加相关系数的波动性;在岸市场对外开放程度提高...
[期刊] 金融论坛
[作者]
时旭辉 王楚云
本文利用Granger因果检验、ARMAX-BEKK模型以及ARMAX-FIAPARCH-DCC模型,研究境内外人民币国债市场之间的联动关系。结果表明:在岸人民币国债市场对离岸人民币国债市场存在单向的报酬溢出效应;在岸人民币国债市场和离岸人民币国债市场之间存在双向的波动溢出效应;利差因素对境内外人民币国债的收益率及其相关性均有显著影响;中国宏观经济的平稳运行对两个市场的相关性具有显著的提升作用。
[期刊] 上海金融
[作者]
张喜玲 沈骏
本文研究了２０１３年６月－２０１５年５月期间上海银行间同业拆息率（ＳＨＩＢＯＲ）和人民币香港银行间同业拆息率（ＨＩＢＯＲ ＣＮＹ）的联动效应，通过采用ＧＲａＮＧｅＲ因果关系检验和二元ＶａＲ－ＧａＲＣＨ（１，１）－ＢｅＫＫ模型进行检验分析。得出结论：人民币境内外货币市场利率之间存在明显的境内对境外的单向报酬溢出效应，即境内市场处于人民币利率价格信息主导地位；人民币境内外货币市场利率均存在时变波动性和波动冲击持久性的特点；境内外人民币货币市场利率间的双向波动溢出效应较弱，仅境内货币市场利率短期波动冲击对境外人民币货币市场利率波动表现出持久性影响的特性。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李标
随着人民币国际化进程加快,越来越多的境外市场会推出人民币汇率,境内市场挂牌交易的外币也日益增加。本文采用VAR-MVGARCH模型,研究了人民币对12种外币境内外即期汇率之间的联动关系,发现大部分货币对在岸人民币汇率升(贬)值对离岸人民币汇率升(贬)值的影响要远远大于离岸人民币汇率升(贬)值对在岸人民币汇率升(贬)值的影响,没有任何一个货币对境内外即期汇率存在相互的波动率溢出效应。政策建议包括继续增加汇率弹性、更多的货币实行直接交易、稳步开放外汇市场、境内金融机构积极参与境外外汇市场、发展外汇衍生产品等。
[期刊] 商业研究
[作者]
李辉 张驰 刘璟
在推进人民币国际化的进程中,人民币离岸市场的发展作用重要,厘清境内外金融市场间的联动关系对于防控境内外金融风险传染、提升境内金融政策有效性具有重要的现实意义。本文通过搜集整理2013年7月到2016年2月的上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNH HIBOR)的时间序列数据,利用Granger因果检验和VAR-GARCH-BEKK模型对不同时段境内外同业拆放利率间的报酬溢出和波动溢出效应进行实证检验。研究发现:在报酬溢出方面,随着资本市场开放政策的推进,境内对境外同业拆放利率的线性引导关系越来越明显,而当市场处于非正常时期,离岸利率则成为了信息中心;在波动溢出方面,境内对境外的波动溢出效应一直存在,随着时间的推移,离岸市场的发展越来越成熟,离岸利率也开始对在岸利率产生了波动溢出,且在越来越多的利率品种上得到了体现。在人民币国际化不断加速的背景下,离岸市场开始对在岸市场产生越来越重要的影响,因此进一步推进资本项目开放、深化境内金融市场改革、完善离岸市场建设、提高货币当局流动性管理能力对于促进离、在岸市场协同发展意义重大。
[期刊] 经济管理
[作者]
刘春霞 洪丽
研究境内外人民币远期市场间的联动效应,对发展和监管人民币衍生市场控制风险具有重要意义。本文实证检验了境内外人民币远期市场之间的联动效应,发现在禁止境内机构参与离岸人民币无本金交割远期(NDF)的通知颁布后,3个月期人民币境内本金交割远期(DF)汇率不再是3个月人民币NDF汇率的Granger原因,而3个月的NDF汇率依然引导3个月的DF汇率。本文分析了这一NDF监管政策对境内外人民币远期价格间相互关系的影响以及内在原因。
关键词：
NDF监管政策 联动效应 人民币远期市场
[期刊] 金融与经济
[作者]
于海 刘增彬
本文将2005年7月以来的汇率时间序列数据分为四个阶段,通过MGARCH-BEKK等计量模型全面、比较分析了境内人民币即期汇率CNY、香港人民币即期汇率CNH、NDF之间的相互影响关系及动态变化情况。研究结果表明,在不同时段三市场间的相互影响关系及影响力度是动态调整的,整体看当前NDF市场仍相对占定价主导、境内CNY市场定价能力在不断提高。在四个阶段中NDF一直是CNY的Granger原因,但在第四阶段,CNY已经开始通过CNH这个中间市场间接地对NDF市场产生影响。并且三者之间在不同阶段对另一方波动率冲击的波动溢出效应是不同的和动态变化的,特别是CNY、CNH市场不同程度存在对NDF市场的A...
[期刊] 国际金融研究
[作者]
徐晟 韩建飞 曾李慧
本文针对境内和境外人民币远期市场,采用DCC-MVGARCH-BEKK模型考察了不同交易期限下两市场之间的联动关系,并就两市场间动态相关系数图的奇异区间进行深入分析,纳入经济政策的影响,考察了汇率政策下境内外外汇远期市场之间的波动溢出效应的变化。模型研究结果表明,在短期限品种中,离岸NDF远期汇率与在岸远期汇率存在联动关系与双向波动溢出效应;对于长期限品种而言,随着我国人民币汇率制度改革的逐步推进,人民币远期汇率走势的自主性不断增强,人民币在岸远期市场的信息中心地位日渐显现,表明我国人民币汇率政策改革措施对我国汇率自主定价机制产生了显著的积极影响。
[期刊] 金融与经济
[作者]
熊鹭
本文通过对中国大陆银行间外汇交易市场、香港离岸人民币市场和无本金交割人民币远期交易市场之间即期汇率和远期汇率的关系采用Granger和ARMA(p,q)-GARCH(1,1)等方法行实证检验,研究结果表明,在即期汇率上,信息是从境内市场向境外市场流动,但在远期汇率上,境外NDF市场有一定的影响力。因此,当前有必要进一步推进利率和汇率的市场化改革,增加CNY市场的广度、深度和弹性,增强境内市场人民币远期汇率的话语权。
关键词：
香港离岸市场 汇率 定价权
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
崔学刚 邓衢
利用２０１４年８月１日—２０１５年４月１７日的人民币即期汇率和香港离岸汇率数据，基于ＶＡＲ模型，研究了香港离岸市场对境内外人民币汇率影响的方向及其经济后果。研究发现，在样本期间内，人民币离岸汇率贬值而在岸即期汇率却在升值；离岸汇率波动幅度显著大于在岸即期汇率。汇率的影响方向为离岸市场向在岸市场传递。研究结论对于评估离岸市场对人民币汇率的影响，防范人民币国际化对境内经济冲击风险以及加强离岸市场监管具有重要启示。
关键词：
人民币国际化 离岸市场 在岸市场 汇率
[期刊] 金融研究
[作者]
伍戈 裴诚
本文首次系统地总结了CNY市场、CNH市场以及NDF市场三个不同人民币外汇市场之间的相互联系,并创新性地用AR-GARCH模型等定量的方法检验三个市场的联动关系。实证结果表明:CNY市场对CNH市场的价格有引导作用,CNY市场仍然具备人民币汇率定价的主动性;NDF市场对CNY市场、CNH市场的价格前瞻性减弱,相反CNY市场和CNH市场的价格会对NDF市场的价格产生影响。基于以上结论,本文认为应该进一步发挥香港离岸人民币市场的价格发现作用,与此同时,在境内人民币汇率形成机制改革中,应该更加注重市场因素,参考一篮子货币进行调节,提高人民币汇率弹性。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
刘京军 曾令 梁建峰
目前境内外存在两个人民币远期市场。远期市场的作用之一是套期保值,境内外远期市场套期保值绩效孰优孰劣,境内人民币远期市场是否能提供有效的套期保值绩效是很有意义的问题。本文通过建立误差修正模型对比研究境内外人民币远期市场的套期保值绩效,并且通过稳健性分析,表明境内人民币远期市场的套期保值绩效优于境外NDF市场。
关键词：
套期保值 人民币远期 效率
[期刊] 中国软科学
[作者]
潘慧峰 郑建明 范言慧
在开放经济和金融全球化的背景下,金融市场定价权的争夺是全球性的。本文选取不同期限的境内外人民币远期市场组合,采用ECM和BEKK模型分析了人民币远期市场的定价权归属及其稳定性问题。基于ECM模型的Granger因果检验表明,信息是从NDF市场流向国内远期市场,NDF市场在总体上享有定价权。基于BEKK的动态相关系数模型估计结果表明,NDF市场的定价权归属的稳定性经历了上升、下降、再上升的过程。文章的政策建议是:过度的外汇管制会阻碍市场广度和市场深度的提高,导致市场定价权的缺失,为此需要实行适度管制,放开市场准入、培育市场主体、提高市场流动性。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
王曦 郑雪峰
本文运用向量自回归模型(VAR),运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解方法,分4个时间段检验2006年9月至2008年6月境内外远期市场之间的信息传导关系的特征及其变化。研究结论是:人民币汇率形成机制有了比较明显的改善,境内人民币远期市场自2007年下半年起已经能够对境外市场的价格产生引导作用;境外影响境内的总体态势没有改变,人民币汇率形成机制改革依然任重道远;在境内金融市场尚不发达的情况下,适当的外汇管制可以为金融市场的完善争取时间,但外汇管制的长期效力减弱,应正确认识外汇管制的作用。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
卜林 刘淇
本文采用非线性Granger因果关系检验方法,首次从非线性的研究视角审视境内外人民币利率之间的关系。研究发现,境内外人民币利率在经济周期变化、通货膨胀率波动、国家货币政策调控以及其他影响货币供求关系因素的作用下,存在着显著的非线性动态变化趋势,而传统的线性Granger因果关系检验无法捕捉在岸离岸利率之间存在的非线性关系。非线性Granger因果关系检验结果表明,长期品种(3月、6月和1年)下同期的在岸利率与离岸利率具有双向的非线性Granger因果关系,境内外人民币利率的变动通过市场参与者预期渠道对市场长期利率产生非线性影响。境内外人民币利率短期品种(隔夜、一周、两周和1月)之间不存在显著的非线性Granger因果关系。
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