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[期刊] 南开管理评论
[作者]
肖继辉
基金内部存在治理失衡的问题,市场竞争能否成为有效的外部治理机制?针对这一问题,本文以股票型和混合型开放式基金为样本,系统检查我国基金行业锦标赛及其经济影响。研究发现,我国基金行业存在锦标赛效应,且具有自身的特点。锦标赛机制的有效性受到股市周期的影响,存在时区效应;参与竞赛的输赢中各组基金的风险调整方式存在差异;输家与业绩中等基金的投资行为调整方向基本一致,而输赢家的投资行为的调整方向相反,幅度相近,主要体现在动量/反向、价值/成长投资风格;输家通过投资风格的改变使得期末业绩排名得到大幅改善,而赢家则出现大幅下滑。
关键词：
基金行业 锦标赛 业绩排名 投资行为
[期刊] 软科学
[作者]
管睿 肖继辉
以开放式基金为样本检验股市表现、输赢家业绩差距、基金经理个人偏好和基金公司内部治理等因素在股市完整牛熊周期时间跨度内对锦标赛的影响。研究表明:输赢家业绩差距影响竞赛中输赢家的风险调整行为,基金经理个人特征和基金内部治理依赖于股市周期而影响风险调整。在熊市阶段,基金内部治理与业绩排名对风险调整的交互影响减弱。
关键词：
开放式基金 锦标赛 风险调整
[期刊] 上海金融
[作者]
肖继辉 曹莎莎
报酬激励与解职风险是基金行业竞赛中输赢家进行风险调整的激励来源,二者对风险调整的交互影响依赖于股市周期,因此锦标赛制度下输赢家风险调整与股市表现紧密相关。研究发现,我国开放式基金的业绩资金流激励滞后于股市周期,导致输赢家的风险调整预测在牛熊市转换的年份不稳定。在基金行业锦标赛效应下,输家在下半期实现了排名反转,而赢家则出现排名下滑,牛市阶段适度冒险是输家最有效的投资策略选择。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
周泽将 高雅萍 雷玲
行业锦标赛激励在中国资本市场是否有效值得关注。文章选择2009—2019年间A股上市公司为研究样本，基于企业风险承担视角对这一问题加以检验。研究发现：行业锦标赛激励能够显著提升企业风险承担水平，表现为行业锦标赛激励强度越大，企业风险承担水平越高；行业锦标赛激励对企业风险承担的促进作用在经理人市场有效程度较高、CEO过度自信以及CEO受教育程度较高的企业样本中更为明显，而产权性质削弱了行业锦标赛激励与企业风险承担之间的正相关关系；行业锦标赛激励增强了投资意愿、提高了研发支出，以上构成了行业锦标赛激励影响企业风险承担的作用机制；经济后果检验表明，行业锦标赛激励显著提升了企业业绩。文章以风险承担作为切入点，明晰了行业锦标赛激励在公司治理中的情境特征和作用机制，为新兴资本市场行业锦标赛激励有效性研究提供了微观层面的经验证据。
[期刊] 会计之友
[作者]
张横峰 罗堞 王昊
企业创新是高质量发展的重要支撑，那么在经济高质量发展过程中公司治理如何影响企业创新？为回答这一问题，文章以薪酬差距度量高管晋升锦标赛激励，用企业研发支出与营业收入之比度量企业创新水平。研究发现：在其他条件一定的情况下，内部薪酬差距促进了企业创新；整体上，企业薪酬溢价提高了企业创新水平，证明了高管晋升锦标赛激励对企业创新具有积极的促进作用。进一步研究发现，在其他条件不变的情况下，高管任期在高管晋升锦标赛激励对企业创新的影响中发挥正向调节作用。本研究结论为企业借助高管晋升锦标赛激励机制提高自主创新水平提供了较为可靠的理论依据。
关键词：
高管晋升 锦标赛激励 薪酬溢价 企业创新
[期刊] 当代财经
[作者]
章琳一
利用2003—2016年中国A股上市公司的数据,采用薪酬差距度量高管晋升锦标赛激励,分析了高管晋升锦标赛激励与企业社会责任之间的关系。研究发现:高管晋升锦标赛激励会促使企业承担更多的社会责任。进一步研究发现:高管对未来晋升概率的感知会影响高管晋升锦标赛激励与企业社会责任之间的关系,高管晋升概率越高,高管晋升锦标赛的激励效应越强,越能促进企业承担社会责任;如果继任高管是来自业绩好的低级别高管,晋升锦标赛激励的效果更好。
关键词：
高管 晋升激励 社会责任 CEO变更
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
高雅萍 周泽将
本文以2010—2019年间中国资本市场A股上市公司为研究样本，采用多元线性回归、两阶段最小二乘法和倾向得分匹配法实证考察行业锦标赛激励对企业投资效率的影响及其相应的情境特征和影响机制。研究结果表明：行业锦标赛激励显著提高了企业投资效率；行业锦标赛的激励效应在不同情境特征下存在明显差异，表现为当CEO参与行业锦标赛竞争意愿较强和CEO职业生涯发展预期较高时，行业锦标赛激励对企业投资效率的促进作用更强烈；进一步测试表明，行业锦标赛激励通过缓解代理成本进而提升了企业投资效率，主要表现为过度投资水平的降低，代理成本在其中发挥了中介作用。本文从薪酬激励视角考察了CEO的投资决策行为，研究结论丰富了行业锦标赛激励方面的相关文献，也为如何有效提高企业投资效率提供了理论依据。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
肖继辉 许安然
流动性约束会对组合风险和收益产生重要影响,本文以我国偏股型开放式基金为样本,从流动性约束视角检查资金流入时组合流动性、分散化的改变,及其经济后果。研究发现,规模增加后基金的股票组合流动性下降、分散化提高。基金追加对已持股票的投资是组合流动性下降的主要原因,其中重仓股比非重仓股的流动性下降更明显。与规模小基金相比,规模大基金受到的流动性约束更大,在资金流入时更有效地控制组合流动性的恶化。基金通过增加持有股票的只数、降低重仓股比例等途径实现分散化,分散化一定程度上能缓解流动性约束,但不能根本解决规模扩大所带来的流动性下降。流动性下降将损害基金业绩,适度分散化可以改善流动性对业绩的不利影响,但过度分散化也不利于基金信息优势的发挥,对业绩不利。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
肖继辉 许安然
流动性约束会对组合风险和收益产生重要影响,本文以我国偏股型开放式基金为样本,从流动性约束视角检查资金流入时组合流动性、分散化的改变,及其经济后果。研究发现,规模增加后基金的股票组合流动性下降、分散化提高。基金追加对已持股票的投资是组合流动性下降的主要原因,其中重仓股比非重仓股的流动性下降更明显。与规模小基金相比,规模大基金受到的流动性约束更大,在资金流入时更有效地控制组合流动性的恶化。基金通过增加持有股票的只数、降低重仓股比例等途径实现分散化,分散化一定程度上能缓解流动性约束,但不能根本解决规模扩大所带来
[期刊] 金融研究
[作者]
山立威 申宇
本文通过分析我国2005～2010年开放式基金研究基金营销对基金资金流动的影响。与营销能够影响产品销售的解释相一致,本文发现基金营销对基金资金净流入有显著影响,即基金营销机构、营销网点、专业营销人员的数量越多,基金资金净流入越多。平均来说,营销努力(营销机构、营销网点、营销人员)每增加10%,基金资金净流入增加1.1%～1.6%,基金规模增加0.5%。进一步分析发现,上一年业绩越差的基金,下一年的营销力度越大。相对于上一年度盈利基金,上一年亏损的基金在下一年度新增加的营销机构、营销网点、营销人员平均多出14%～60%。本文的结果证实我国基金"高费用,低业绩"的现象可能是由基金过度营销引起的。
关键词：
基金营销 资金流动 基金规模 销售
[期刊] 管理现代化
[作者]
钱海婷
锦标赛晋升激励作为一种以相对绩效评价结果为依据的激励机制,存在激励失效、恶性竞争等一些固有的缺陷。研究发现,管理者可以利用非职位晋升、最佳激励点的选择、多种激励机制的互补等方法,消除锦标赛晋升的负面效应。
关键词：
锦标赛 职位晋升 激励 负面效应
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
周权雄 朱卫平
本文尝试从锦标赛的角度为国企竞争理论提供信息经济学模型解释和实证支持。为了达到这一目的,本文从政府干预和共同代理的角度对经典的锦标赛模型进行细化和拓展,以揭示出国企锦标赛激励效应与制约因素,并收集2451家地方国有上市公司披露的薪酬差距数据对理论模型进行实证检验。理论模型表明,薪酬差距的扩大和国企经营者赢得经济锦标赛激励的强化会增加国企经营者的努力水平,因而有利于公司绩效的提升。不过,国企经营者赢得经济锦标赛的激励却受到政府行政干预和共同代理问题的制约。实证结果表明,我国地方国有上市公司薪酬差距与公司绩效显著正相关,而与地方政府行政干预和共同代理问题的严重程度显著负相关,从而支持了理论模型。
关键词：
政府干预 共同代理 锦标赛激励
[期刊] 商业研究
[作者]
许娇 周小亮
本文以互惠偏好及其与制度共生演化为切入点,反思现有知识生产激励锦标赛模型对知识生产者互惠偏好演化路径的影响,揭示导致知识生产激励扭曲的偏好根源,提出必须根据当今团队知识生产的特点,建立与互惠偏好相融合的知识生产激励制度,使互惠偏好在知识生产合作中得到强化,促进知识生产效率的提高和知识生产的和谐可持续。
关键词：
互惠偏好 偏好演化 负互惠 知识生产合作
[期刊] 证券市场导报
[作者]
何毛毛 陈浩
以2005年1月~2017年9月我国市场主动型股票基金为样本,分析基金投资者决策时关注的因素。研究结果表明:投资者对基金回报率关注程度高,而容易忽视风险因素,如规模风险、价值风险、投资风险和盈利风险,并表现出明显的投机偏好。通过进一步区分基金规模和市场状态发现,投资者对大规模基金更倾向于更为稳定的回报率,而对小规模基金则更希望承担高风险而获取高回报;相比于市场上升期,在市场下降期时,经过风险调整后的回报率对资金流量的影响更为显著,投资者对市场因素、规模因素和价值因素的关注程度更高。此外,我国市场聪明钱效果并不显著,投资者难以关注所有有效信息,对基金的投资能力尚需提高。上述实证结果对政策制定者和基金管理者均有一定的参考价值和现实意义。
[期刊] 南方金融
[作者]
易力
基金经理风格择时能力包括市场择时、价值择时、规模择时、动量择时四个方面。本文基于2005年7月至2016年12月期间我国开放式股票型基金的月度收益率数据,运用协整模型、误差修正模型、广义脉冲响应函数等分析方法,研究基金经理风格择时能力对基金业绩的长短期影响关系,采用横截面回归方法实证检验基金特征对基金经理风格择时能力与基金业绩关系的差异化影响。结果表明:一是在长期内,基金经理风格择时能力和基金业绩之间存在正相关关系。二是在短期内,基金业绩的变动主要受到市场择时能力及动量择时能力前期变动的影响,而规模择时与价值择时两种能力对基金业绩变化的影响不显著,并且该修正机制主要发生在牛市阶段。三是基金经理风格择时能力对于基金业绩在短期内的脉冲响应十分敏感,市场择时能力会对基金业绩产生持久的正向冲击,规模择时能力与动量择时能力对基金业绩的初始影响是负的,但很快便转为正向影响。四是基金特征对基金经理风格择时能力与基金业绩关系的影响较弱,只有基金存续期特征的影响是显著的。上述研究结论带来的启示是:第一,基金经理科学、合理地调整风格择时策略的操作顺序,有利于实现基金资产的长期增值;第二,投资者从事基金投资时,需要考虑基金经理风格择时能力演变的阶段性特点。
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