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[期刊] 证券市场导报
[作者]
林树 葛逸云 朱超
本文基于2008―2018年基金年报与半年报中相应文本内容构建基金经理语调指标,研究基金经理的语调与其投资行为及业绩之间的关系。研究发现,基金经理语调越积极,其资产配置行为中的持股比例越高,同时其愿意承担的系统性风险也越高;此外,基金经理择时能力与基金经理语调显著正相关,其选股能力则与语调无显著关系,这表明基金经理的语调反映的是其择时能力。进一步研究发现,基金经理语调受基金特征以及整体市场情绪的影响。本文利用文本分析技术构建度量基金经理心理预期特征的直接指标,从非量化信息角度解读基金经理的投资行为及业绩,是目前中国基金经理的心理与行为研究文献的重要补充。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
李双燕 蒋丽华 卞舒晨
随着文本大数据分析的发展，非结构化数据的分析成为研究热点，这为理解公司违规行为提供了新的研究视角。以2009—2019年深沪A股非金融类上市公司为样本，通过机器学习的文本分析方法对11 040份上市公司年度财务报告中的“管理层讨论与分析”（MD&A）的文本情绪进行测度，研究文本情绪与公司违规行为的关系。研究发现：整体而言，MD&A文本情绪与公司的违规行为负相关。对MD&A细分后发现，展望部分文本情绪与上市公司违规行为的负相关性弱于经营情况概述部分。进一步研究发现，较高的信息透明度增强了文本情绪与上市公司违规的负相关关系。在控制内生性和调整了MD&A文本情绪值之后，主要结论仍然稳健。此外，研究MD&A文本情绪与不同违规类型的关系发现，与领导人违规相比，MD&A文本情绪与信息披露和经营类违规的相关性更显著。因此，上市公司和投资者都应该重视MD&A文本情绪的信息价值，监管部门应加强对上市公司信息披露的管控。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
王嘉鑫 张龙平
本文以我国2007—2017年A股非金融类上市公司年报作为文本语料，从审计收费与审计质量的视角考察管理层语调操纵对审计决策的影响。研究发现，当年报文本信息存在异常积极的语调时，为弥补风险溢价审计师会增加审计收费，且上述关系仅在民企和信息不对称较高的企业中显著；事务所行业专长及其品牌知名度会进一步强化异常语调与审计费用的正相关性；当文本信息存在异常积极的语调时，审计师会提高审计质量，以降低审计风险，且这一关系仅在高审计费用溢价的企业中显著。进一步，影响机制检验发现，审计师会关注到管理层语调操纵行为，并识别出其背后潜在的经营风险问题，出于职业谨慎的考虑，审计师会通过增加审计投入来将审计风险降低至可接受的低水平。研究结果表明，审计师对年报文本信息的异常语调保持了应有的职业谨慎，并在做出决策时考虑了语调操纵对审计实践的影响。本文的研究从文本信息视角丰富了审计定价和审计质量影响因素的研究文献，还对信息使用者深入认识年报中的语调信息有所裨益。
[期刊] 金融评论
[作者]
宋思淼 刘淑莲 李济含
以2007～2020年中国A股上市公司为样本，本文研究了控股股东股权质押对年报语调操纵的影响。研究发现，控股股东股权质押会促使企业进行向上的年报语调操纵，且这一关系在股票市场的走势趋于熊市、年报公告前股票平均回报较低及非国有企业中更强。在控股股东存在股权质押的状态下，年报语调操纵可以在短时间内提升股价，但会提高股价同步性。本文的研究结论表明，控制权转移风险促使控股股东为了防止股价下跌发布带有乐观语调的年报，最终损害了资本市场的定价效率，这对监管机构在预防控股股东股权质押情景下的投机行为及提高投资者决策水平具有重要启示。
[期刊] 财会月刊
[作者]
林乐 李惠
以上市公司在全景网召开的2007～2018年年度业绩说明会为研究对象,探究分析师预测偏差是否会影响投资者的问题语调。研究发现:分析师预测偏差越小,投资者问题语调越积极,且经过一系列的稳健性检验,该结论仍然成立。进一步地,在业绩较好、无明星分析师跟踪及管理层自信程度较高时,分析师预测偏差与投资者问题语调之间的负相关关系更显著。管理层回答语调与投资者问题语调表现一致,呈显著正相关关系,公司股价同步性随投资者问题语调积极程度的提高而降低。该结论从问题角度说明了业绩说明会这项制度安排的有效性,对相关监管机构投资者教育和上市公司投资者关系管理有重要的参考价值。
[期刊] 财务与会计
[作者]
王玉春 王为为
投资者在日常交易中,须通过基金公司公布的基金净值(开放式基金)和定期披露的基金资产组合情况,掌握一定的投资信息。基金投资的整体情况和全面经营业绩是按年度计算反映的,相对于日常的基金信息披露等,基金年报揭示的信息更加全面、综合,因此,如何分析基金公司的年报,挖掘潜在投资价值,成为投资者尤为关注的问题。基金公司的年度报告通常在每年的3、4月份发布。年报包括管理人报告、财务报告和投资组合报告等重要信息。基
[期刊] 世界经济
[作者]
罗真 张宗成
本文应用概率单位模型 ( probit model) ,对基金经理所面临的“隐性激励”——职业(声誉 )忧虑如何影响其投资行为进行研究。主要结论有 :基金经理面临消极职业结果 (降职或离职 )的可能性与基金当期业绩有显著的负相关关系 ;当业绩较差时 ,基金经理有消极职业结果的可能性在大规模基金中更小 ,而在大基金家族中更大 ;年轻的基金经理采用非常规的投资策略失败后将受到更严厉的惩罚 ,因而他们在投资组合的行业选择上更容易产生“羊群效应”。文章还对中国基金经理面对职业忧虑所采取的与理论分析不一致的“机会主义”或“败德行为”的原因进行了分析 ,并提出了相应的政策建议和意见
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
罗毅 林树
本文基于2004-2019年中国公募基金经理校友、同事、姓氏社会关系和所管理基金十大重仓股持仓数据,利用社会网络分析法按季度构建基金经理的社会关系网络和持股网络,考察基金经理社会关系对投资行为的影响。本文发现,基金经理社会关系网络影响了持股网络的形成,且这一影响会因基金公司办公地、基金经理性别而存在异质性;机制检验表明,在社会关系网络中有影响力的基金经理更偏好持仓流通市值大、股价波动率低的股票,其他基金经理的跟进模仿在这类股票上更易实现,从而使其管理基金和其他基金在持股网络中呈现出高持股关联性。本文的研究既补充了基金经理投资行为的影响因素研究,也补充了基金经理社会关系的经济后果研究,同时启示监管机构应借助基金经理个人背景信息提升监管效率。
[期刊] 审计研究
[作者]
王永海 汪芸倩 唐榕氚
文章基于2006～2016年我国A股市场中的178492份分析师报告,考察异常审计费用对分析师语调的影响。研究发现,当公司存在异常审计费用时,分析师会在后一年降低分析报告中的积极语调,表明分析师对异常审计费用持消极态度。进一步地,对异常审计费用正负向进行细分,发现分析师对异常审计费用的感知主要体现在负向异常审计费用中,而在正向异常审计费用中不显著。最后,出于分析师性别特征及公司信息透明度考虑,研究发现,分析师语调与异常审计费用的相关性在女性分析师样本及公司透明度低的样本中更显著。文章不仅丰富了分析师与审计师交互影响的相关文献,同时也为监管层有效监督公司审计费用与审计质量提供了参考。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
殷晓峰 周春生
美国开放式基金业的发展历史表明,要想有效、较快地降低投资成本,没有有效的竞争是不行的。一万家基金并存和只有两家基金存在对成本降低的压力明显不同,所以,开放式基金必须适当放开市场准入限制。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
辛宇 芮萌
本文以2004～2006年的股票型开放式基金为研究对象,比较和考察了中外合资基金管理公司所管理的开放式基金("合资开放式基金")和中资基金管理公司所管理的开放式基金("中资开放式基金")。研究发现:与合资开放式基金相比,机构投资者更愿意赎回中资开放式基金,而且"赎回之谜"只在中资开放式基金的个人投资者中存在,在合资开放式基金的机构投资者中甚至还表现出了与理性预期相一致的经营绩效与赎回率之间的显著负相关关系。
[期刊] 中国软科学
[作者]
王珏 张新民
如何更为准确地度量共同基金的选股能力关系到基金投资者切身利益,常用的统计检验方法都有正态分布的假设,而我国共同基金的各种特征导致基金收益无法满足正态分布的假设,因此采用bootstrap分析方法研究开放式股票型基金的选股能力。结果表明,我国至少有10%的基金具有良好的选股能力,同时有一半以上的基金不具备选股能力,不能为基金份额持有人带来超额回报。具有选股能力的基金其投资组合中的股票具有明显的大市值、高账面市值比和高业绩动量特征。同时发现外资参股可以使基金整体业绩表现更为稳定。boostrap分析方法适用于金融研究的各个领域,该方法对研究数据的分布形态没有要求,同时可以消除随机性导致的结果误差。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
武凯文
中国上市公司普遍存在的关系型交易模式对资本市场的运行机制和信息中介的行为模式产生了重要影响。文章采用2001—2012年沪深A股全部上市公司作为研究样本,通过文本分析技术从上市公司年报中获取交易网络结构的信息,对关系网络如何影响公司的审计费用和盈余质量进行实证检验。研究结果表明,上市公司的关系网络规模越大,则审计费用越高。尤其对于公司所在省份内部的关系网络和所在行业外部的关系网络,其审计溢价效应更为明显,且发现同一地区和同一行业的关系网络对盈余质量具有正向影响。进一步的横截面分析表明,公司所处的外部信息环境的改善能够增强关系网络对审计费用和盈余质量的正向影响。文章为上市公司的关系网络如何影响事务所的审计活动提供了经验证据,补充了关系型交易模式下审计行为研究的相关文献。
关键词：
关系网络 文本分析 审计费用 盈余质量
[期刊] 南方金融
[作者]
李亚超 罗昆 王玉法
以沪深证券交易所2014-2022年发放的财务报告问询函为研究对象，采用文本分析的研究方法，实证检验上市公司收到财务报告问询函对年报前瞻性信息披露的影响。研究结果表明：第一，收到财务报告问询函会减少年报前瞻性信息披露，当问询函内容越详细、问题数量越多时，对减少年报前瞻性信息披露的作用便越显著；第二，问询函涉及现金、负债、会计政策、估值、利润调整、合规、担保和诉讼类等事项的词汇比例越高，其对年报前瞻性信息披露的影响便越显著；第三，上市公司收到问询函后减少年报前瞻性信息披露会损害公司的短期和长期经营业绩；第四，上市公司收到问询函将降低同地区其他公司的年报前瞻性信息披露水平，这种震慑效应在非核心城市更加显著。上述研究结论为检验我国上市公司财务报告问询函制度的治理有效性提供了经验证据，监管部门和证券交易所有必要进一步优化问询函的制度设计和监管实践，充分发挥其对上市公司治理和资本市场效率的促进作用。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
白俊 李闯 李沙沙
以2010—2018年沪深两市A股全部供应商-客户企业组合为研究对象,检验年报文本信息在供应链上的溢出效应,研究表明,客户前瞻性信息会影响供应商未来经营不确定性,并对供应商投资行为产生影响。具体而言,客户前瞻性信息质量越低,其供应商投资效率越低:当客户前瞻性信息被高估时会造成过度投资,当客户前瞻性信息被低估时会产生投资不足;且在供应链关系重要性越高、供应链关系专有性越强时,客户前瞻性信息质量对供应商投资效率的影响越显著。进一步研究发现,客户所处行业的信息以及私有信息会对客户个体信息形成替代效应,客户所处行业前瞻性信息质量越高、供应链私有信息质量越高时,客户前瞻性信息质量与供应商投资效率相关关系越弱。此外,客户前瞻性信息质量的降低会影响供应商当年及未来盈利能力。研究结论为会计信息通过供应链传导到实体经济这一特殊机制提供了经验证据,为投资者和监管层理解企业非效率投资提供了新视角。
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