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[期刊] 管理世界
[作者]
李祥文 吴文锋
基于业绩关键排名对基金经理薪酬的影响和提高排名的难易程度这两个新视角,本文以2005～2016年中国开放式股票型基金和偏股混合型基金为样本,考察了业绩排名对基金期末业绩拉升行为的影响。研究发现,在2/3和9/10关键排名处的基金存在比其他基金更为明显的期末业绩拉升行为;另外,相邻排名基金的业绩差异越小,基金的期末业绩拉升程度越大。本文的发现不仅扩展了基金期末业绩拉升行为的研究,也对行业监管和基金投资具有重要的参考价值和现实意义。
关键词：
基金 期末业绩拉升 关键排名 业绩差异
[期刊] 投资研究
[作者]
山立威 王鹏
本文利用2005-2010年间开放式股票型和混合型基金的数据,研究年度基金业绩排名对基金经理冒险行为的影响。与相对业绩排名激励机制会导致基金经理过度冒险的假设相一致,本文发现,年中业绩排名靠后的基金经理(输家)在下半年提高所持有资产组合的风险的程度要大于年中业绩排名靠前的基金经理(赢家)。进一步研究发现,基金经理提高下半年所持有资产组合的风险并不能显著提高下半年基金的业绩。特别是在熊市中,提高下半年所持有资产组合的风险反而显著降低了基金下半年的业绩。
关键词：
业绩排名 基金经理 冒险行为 激励
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
易力 盛冰心
本文以2006—2019年主动管理型开放式股票基金为样本,实证检验了业绩排名对基金风格漂移的影响,结果发现:期中业绩排名将引起输家基金显著提高风格漂移,赢家基金则趋于降低风格漂移。熊市业绩排名会使风格漂移显著变化,牛市中变化不显著。对于不同方向的风格漂移,小基金偏好价值漂移,大基金专注规模漂移,新基金两个方向的风格漂移均大于老基金,更换基金经理将使价值漂移显著变化,明星基金规模漂移大于垫底基金。输赢家基金对风格漂移的调整均可有效提升业绩排名,但期末资金流向主要取决于价值漂移的改变。本文研究对深入理解我国基金业绩排名提供了新的视角,有助于投资者进行理性的风格投资。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
彭文平 肖继辉
本文以2005~2010年开放式基金为样本进行实证检验,发现支持锦标赛预测的证据主要集中在牛市期间。输赢家投资风格改变方向趋同,羊群效应是导致基金行业缺乏锦标赛效应的主要原因。期中业绩排名将引起输赢家的动量/反向和价值/成长风格发生改变,这两种投资风格的改变影响基金选股能力和期末业绩排名变动。投资者的申赎决策主要考虑基金的价值/成长和动量/反向风格的改变。在锦标赛制度下基金经理个人特征将进一步影响投资风格的改变。
关键词：
开放式基金 业绩排名 锦标赛 投资风格
[期刊] 证券市场导报
[作者]
王茂斌 毕秋侠
本文利用中国开放式基金数据,对基金业绩与未来资金流入的关系及投资基金之间的“竞赛假说”进行了检验。结果发现,基金业绩与未来资金流入存在显著的正相关关系。整体而言,中国投资基金行业不存在“竞赛假说”,但投资基金在年末业绩排名竞争中存在显著的竞赛特征,投资基金在年中排名竞争方面则未表现出明显的竞赛特征。
关键词：
业绩排名 竞赛假说 投资基金
[期刊] 金融与经济
[作者]
易力 王娟 王序东
以2005—2019年我国积极管理的开放式股票基金为样本,采用列联表分析和非平衡面板回归分析相结合的方法,从基金超额收益对投资者情绪敏感度的视角,实证检验了业绩排名对基金情绪风险调整行为的影响。实证结果显示:从调整方向看,前期业绩排名靠后的输家基金倾向于提高情绪风险,排名靠前的赢家则倾向于降低情绪风险,且这一情绪风险选择行为并不区分牛熊市,表明输、赢家的情绪风险策略较为稳定。从调整幅度看,输家中小基金和新基金提高情绪风险更显著,赢家中大基金和老基金降低情绪风险更显著,同时明星基金降低情绪风险的幅度显著大于垫底基金提高情绪风险的幅度,表明明星基金具有风险厌恶的典型特点。进一步研究发现,情绪风险调整对基金期末排名和资金流均有正向影响,且输赢家之间呈现出显著的不对称性,赢家提高情绪风险会使排名上升更多,而输家提高情绪风险则会使新资金增加更多。
[期刊] 投资研究
[作者]
付志刚 沈慧娟 王伟 傅国彬 周路军
本文从机构投资者行为动机的视角,基于2014-2020年机构投资者调研和财务报表等数据进行实证,分析调研活动对上市公司的影响。结果表明,机构投资者调研数量对上市公司1季度至3年内的股价上涨具有显著的推动作用,而且随着时间的推移效果不断增强;选择机构投资者调研比重为关键解释变量得到相同的结论。选择ROA和Tobin’s Q为被解释变量,进一步分析调研对上市公司业绩的影响效应,发现机构投资者调研对上市公司业绩有短期推动作用,但1年之后效果逐渐减弱甚至不显著。上述结果说明,短期内,机构投资者具有配合上市公司业绩上涨而推高股价的动机;长期来看,在上市公司业绩没有实质性提升的情况下,继续推动股价攀升。由此建议,监管机构应该重点关注机构投资者调研1年后的行为,杜绝通过"伪市值管理"等手段推高股价,引导金融市场健康发展。
[期刊] 财贸经济
[作者]
严武 熊航 凌爱凡
本文研究了我国公募基金追逐年末业绩对其风险调整行为的影响以及公募基金提高投资组合风险对业绩表现的影响，探讨了公募基金对高风险的追求是否能够带来更好的年末业绩。研究发现，前三季度表现较差的公募基金、资金净流入量较大的公募基金倾向于在最后一个季度提高投资组合的风险；而公募基金在最后一个季度提高投资风险的策略并不能够显著改善其年终业绩表现。
关键词：
公募基金 风险调整 投资业绩
[期刊] 金融评论
[作者]
蔡庆丰 刘锦
业绩锦标机制下,不同的市场状态会影响基金经理的风险调整行为。薪酬激励与职业忧虑会使得基金经理在风险调整时做出不同的选择。本文以2006年至2010年间的开放式基金作为研究样本,利用基金中报与年报所公布的投资组合明细,分析基金业绩排名对于基金经理风险选择行为的影响,研究发现:牛市状态下薪酬激励占据了主导地位,促使基金经理在上半年业绩排名较低的情况下在下半年增加投资组合的风险以谋取最大化薪酬;职业忧虑则会使业绩排名产生的影响在熊市下正好相反。此外,研究还发现,市场年中收益越高即市场的表现"越牛",排名较低的基
关键词：
业绩排名 薪酬激励 职业忧虑 市场状态
[期刊] 上海经济研究
[作者]
张征宇
已有文献普遍借助于空间计量模型来检验标尺竞争理论。本文指出,传统上基于外生空间权重矩阵的空间回归模型并不适合刻画当竞争标尺是内生决定的情形。为此,本文首次建立一类命名为空间秩次自回归(spatial rank-order auto-regression,SRAR)的模型来考察截面上的内生标尺竞争效应。P(1)阶SRAR模型表现了截面上任一个体与相对绩效优于或劣于自身的前P个近邻个体展开竞争的情景,因而刻画了一种超越传统地理意义的内生空间相关结构。在运用所提模型对国内81只开放式股票型基金2007~2009半年度复权净值增长率排名中可能存在的锦标赛特征进行估计后,我们发现:锦标赛效应在各截面上均...
[期刊] 上海金融
[作者]
胡冬梅 石锦烽
本文基于基金业绩分化这一独特视角,利用2005-2020年我国主动型股票基金数据,重新审视基金业绩流量关系及其时变性和非对称性。研究发现,基金业绩分化对短期业绩流量关系有抑制作用,且这一作用随基金市场的发展不断显现。此外,本文还发现正收益对流量的影响受基金业绩分化的制约程度相较于负收益而言更为强烈;短期业绩流量关系受基金业绩分化的制约程度,相较于长期业绩而言更为显著。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王志强 吴思璠
如何分散交易风险，提高机构投资者风险管理水平，推动股票市场高质量发展成为学术界和监管层关注的焦点。本文选取中国开放式股票型基金作为研究对象，运用组合价差法和面板数据模型分析了基金业绩排名压力对赌博式交易倾向的影响，并考察了基金经理持基和基金经理变更对二者之间关系的影响机制。研究结果显示，基金业绩排名压力对赌博式交易倾向有显著的正向影响，即基金业绩排名压力越大，基金经理的赌博式交易倾向越强；基金经理持基能够抑制赌博式交易倾向，而基金经理变更对赌博式交易倾向的影响不显著。本文的分析既为基金经理持基的代理人激励问题提供了经验证据，也有助于探寻抑制机构投资者赌博式交易倾向、强化机构投资者“理性交易引导者”身份的内在路径。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
马永开 唐小我
本文介绍和评价了度量基金管理者获取信息质量的指标——信息率,以及基于多因素资本资产定价模型的共同基金业绩评价方法。
关键词：
共同基金 业绩评价 信息率 多因素模型
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
伏爱国
运用混合数据对开放式基金的超额收益进行研究,可以发现基金超额收益存在日历效应,在季度末和年末基金的超额收益显著高于正常水平,而在下一个交易日出现反转。从行为金融的角度来看,这一日历效应可能是由于基金的主动行为所致,其背景是基金因博弈需要而采取的虚增业绩策略。
关键词：
开放式基金 行为金融 基金业绩 日历效应
[期刊] 金融研究
[作者]
余音 姚彤 张峥 江嘉骏
本文发现中国公募股票基金存在报告期末溢价,且这一现象与基金家族策略有关,是基金家族内部协调基金业绩的新手段。研究发现,基金在季度末比平时有更高的超额收益,且在下一季度初反转。基金重仓股在季度末也有类似的超额收益与反转,表明基金在报告期末拉抬股价从而产生期末溢价现象。进一步研究发现,家族内部规模大、成立时间长和往期业绩好的基金在季度末的溢价现象更严重。这类"高价值基金"与同家族"低价值基金"在季度末的净值收益率之差显著为正,而与不同家族的"低价值基金"在季度末的净值收益率没有显著差别。此外,我们发现在家族内共同持股现象更严重的基金中,期末溢价更为显著。这些证据表明,基金的期末溢价是基金家族策略的一种新手段,会进一步扭曲基金收益排名,损害投资者利益。
关键词：
基金家族策略 期末溢价 拉抬尾市
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