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[期刊] 审计与经济研究
[作者]
肖继辉
基金的净资金流为申购资金流入减去赎回资金流出的剩余。净资金流代表的是投资者申购和赎回资金相互抵消的结果，无法反应基金的资金流入和流出过程。为了全面检查基金投资者面临基金业绩时所作出的申购决策和赎回决策，以我国２００５—２０１４年偏股型开放式基金为样本，将投资者行为区分为申购行为和赎回行为，系统检查＂牛＂、＂熊＂市下投资者的申购资金流入和赎回资金流出与基金业绩的关系，结果发现：（１）基金的申购量和赎回量均与基金的业绩表现显著正相关；（２）已有研究所发现的＂赎回异象＂在整体上并不存在，基金的业绩表现与基金的净流入正相关；（３）在不同股市周期，投资者的行为表现存在明显的差异性，在＂牛市＂投资者倾向于．．．
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
冯金余
国内相关文献仅探讨了开放式基金业绩对净赎回的影响,没有进一步探讨其对赎回、申购的影响。文章利用动态面板方法,分别检验了基金业绩对申购、赎回以及净赎回的影响。实证结果表明,中国开放式基金申购与历史业绩正相关,与即期业绩负相关;基金赎回、净赎回与基金业绩正相关。因而中国开放式基金具有完全不同于发达国家的PFR关系:"异常申购"、"异常赎回",以及由此导致的"异常净赎回"。研究中还发现,股市收益、分红等其他因素对申购、赎回也有重要影响。
关键词：
基金业绩 异常申购 异常赎回 净赎回
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
黄孝武 王雄军
本文以中国开放式基金为样本，讨论了运营费和申购赎回费对投资者申购赎回的影响。本文发现的两种类型的基金费用对投资者申购赎回行为影响的结论明显不同于已有文献。资金流入和流出均与运营费和申购赎回费负相关，特别是资金净流入与申购赎回费负相关，与运营费呈正相关，而运营费对基金业绩有较大负面影响。中国大陆投资者对待运营费既不像美国投资者那样＂漠视＂，也不像中国台湾地区投资者那样＂敏感＂。进一步研究发现，机构投资者对运营费反应敏感，而个人投资者对申购赎回费反应敏感。市场竞争和投资者的特征可以为本文的结论提供解释。本文的研究揭示了＂用脚投票＂机制尚未在我国基金市场有效发挥作用的主要原因是市场竞争不充分和投资者．．．
[期刊] 证券市场导报
[作者]
冯金余
本文从参与成本角度对国内股票型基金的＂净赎回悖论＂现象进行理论分析，并基于２００５～２０１２年的非平衡面板数据，采用多种资金流量指标与业绩指标进行系统地检验。主要发现是：＂净赎回悖论＂仅出现在牛市阶段的＂中等基金＂组，其原因不是＂赎回异象＂而是＂申购异象＂，其内在机制是高参与成本导致了投资者申购时的逆向选择。进一步的证据表明，降低投资者参与基金的成本，可以缓解其申购时的逆向选择，以及＂净赎回悖论＂。研究结论还表明，基金投资者＂追短卖长＂的异化投资特点，会激励基金公司进行散户化投资，对此本文提出相关政策建议。
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
刘永利 薛强军
本文采用O’Neal分离现金流量方法研究影响货币市场基金投资者申购和赎回行为的具体因素。实证结果表明,基金业绩增长是决定货币市场基金申购和赎回的主要变量,基金当期净值增长率与基金份额净变动率、申购率和赎回率呈正相关关系,影响程度呈非对称性;货币市场基金投资者的申购决策主要考虑基金收益情况,赎回决策兼顾基金收益和风险分布。因此,提高基金收益及其稳定性,降低基金收益波动是货币市场基金加强流动性风险管理的基础。
关键词：
申购 赎回 分离现金流量 流动性风险管理
[期刊] 管理世界
[作者]
彭惠 江小林 吴洪
本文对偏股型开放式基金赎回悖论进行了系统研究,修正了传统的单期静态"赎回悖论",采用超额收益来评价基金业绩,根据月度面板模型分析了业绩对基金赎回的多期、动态影响,实证表明:基金当期业绩存在较强"赎回悖论",但历史业绩并不存在"赎回悖论",基金的历史业绩越好越能促进资金流入,且赎回悖论仅存在于老基金。为了进一步探索"赎回悖论"动态性的根源,作者引入SVAR模型分别分析了申购、赎回对业绩的多期脉冲反应,发现投资者在赎回行为上表现出相当的理性,并不存在处置效应,"赎回悖论"的根源在于投资者申购行为的异常。投资者反向选择策略、投资者对新基金的偏好以及基金市场的快速扩张是造成申购异象的直接原因。
[期刊] 金融与经济
[作者]
孙长华 桑柳玉
本文通过分析得到了影响投资者申购赎回货币基金的主要因素。基金公司是否为银行系和是否为外资背景都对货币基金申购赎回有一定影响;基金成立时间、基金规模、销售服务费对货币基金申购赎回都有影响;代表货币基金业绩的本期收益、上期收益、本期超额收益、上期超额收益都与货币基金申购赎回存在显著相关性;利率越高,股市越弱,债市越强,则货币基金净申购越多。
关键词：
货币基金 申购 赎回 基金份额变动
[期刊] 统计与决策
[作者]
张佳宁
文章研究个人投资者申购首次公开发行股票对该股票市场表现的影响,并进一步探索个人投资者申购比率与其在二级市场中的交易行为的关系。实证结果表明,当个人投资者申购量较高时,股票首日收益较高而长期收益较低,且首日收益与长期收益间相关性更高。利用指令流数据衡量个人投资者交易行为,当有较多个人投资者申购时,更多个人投资者在首日交易中买入该股票,在之后一个月中更多个人投资者卖出该股票。说明个人投资者的乐观情绪影响首次公开发行股票的首日抑价。
[期刊] 上海金融
[作者]
邹富
投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响,分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金时,由于面对可供选择的庞大数量基金,投资者的有限注意力将影响基金申购,而且有证据表明投资者注意到基金以后经过两到五周的时间才会申购基金;当投资者卖出基金时,由于仅面对少数几只己经买入的基金,投资者注意力不会影响基金赎回。此外,本文发现短期业绩较好和短期波动较大的基金更能吸引投资者的注意,同时基金的营销手段对于吸引投资者的注意力起到了良好的作用。
关键词：
基金申购 基金业绩 有限关注
[期刊] 管理评论
[作者]
孟庆斌 杨俊华 许伟 吴蕾
在中国基金行业特有的制度背景下,本文利用我国公募基金2003—2014年披露的持仓数据,对其业绩粉饰行为进行研究。结果发现:首先,基金持仓特征与投资者的申赎决策显著相关,当基金持有更多"好股票"时,投资者倾向于增加申购或减少赎回;当基金持有较多"差股票"时,投资者则越倾向于减少申购或增加赎回。其次,基金业绩粉饰程度与其本期业绩显著负相关。同时,由于我国公募基金在二、四季度持仓信息披露详细程度高于一、三季度,因此基金二、四季度的业绩粉饰程度显著高于一、三季度。最后,本文发现基金未来业绩与其业绩粉饰程度显著负相关,并且这主要是因为业绩粉饰提高了交易成本而导致的。
关键词：
公募基金 基金持仓 信息披露 业绩粉饰
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
谢盐 田澎 赵世英
本文根据投资者总赎回行为的统计学特性引入个人赎回量和赎回频率,并采用复合泊松过程对此进行描述,在V.Nanda模型的基础上分析并得出了开放式基金结构和投资者赎回行为的关系。分析还表明,机构投资者低频率、大额资金的赎回,对开放式基金的危害要比散户投资者高频率、小额资金的赎回影响大。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
李学峰 李心印 张舰
本文首先设计了包含基金拆分和分红因素的净赎回率指标,并通过Granger因果检验,确定了年化收益率作为基金业绩的评价指标。以上述指标为基础,论文构建了我国开放式基金持有人申购赎回行为"收益敏感性指标",进而考察了我国开放式基金的"赎回异象"是否长期存在,分析了基金持有人的行为方式。研究发现,我国开放式基金的赎回异象有减弱的趋势,基金持有人行为对基金管理人的正向激励作用在逐步显现。
[期刊] 世界经济
[作者]
刘亮
开放式基金的申购赎回是市场和理论研究关注的热点。本文通过理论建模证明投资者的申购赎回行为受市场参与成本、市场信息多样化程度、投资者的事前乐观程度、股票的收益和风险,以及基金申购费率和运行效率等因素的影响,并运用数值方法分析各个因素对基金申购赎回行为的影响。结果显示事前的乐观程度、市场中观点的多样化程度和股票收益方差的增大将增加基金赎回,而基金运行效率的提高和降低基金的申购费率则促进基金申购。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张家萃 丘晓坚 戴鹤鹏
本文利用2003年至2004年的面板数据对投资者的赎回行为进行研究,研究发现:(1)基金净值和分红均与赎回率显著正相关;(2)基金累计净值与赎回率显著负相关;(3)债券型基金对整个市场赎回的贡献显著正相关,股票型基金则不显著;(4)投资者并不注意投资成本,表现为赎回费率和申购费率根本没有起到阻止赎回的作用。
关键词：
开放式基金 赎回行为 流动性风险
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