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[期刊] 统计与决策
[作者]
孙克
文章着眼于企业债信用价差时间序列,致力于确定和描述不同期限企业债信用价差的动态变化过程。实证研究结果有助于理解企业债信用价差的时序过程,帮助投资者和监管者分析和预测企业债的信用风险及其变化,以做出正确的投资决策和监管政策。
关键词：
企业债 信用价差 ARCH GARCH
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克
本文应用GARCH族模型研究影响不同期限企业债信用价差动态过程的宏、微观因素,发现短期利率、国债收益曲线的斜率、通货膨胀率、国债收益曲线的曲率以及汇率因素对研究企业债信用价差变化和波动具有至关重要的作用,并因企业债期限的不同而有差异性影响。研究结论有利于把握信用价差的变化机理,通过关注这些经济变量的变化,帮助投资者和监管者预测企业债信用风险的变化和波动。
关键词：
企业债 信用价差 公司债 债券市场
[期刊] 金融研究
[作者]
冯宗宪 郭建伟 孙克
本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
周荣喜 熊亚辉 何佳浩
本文利用2007-2017年的月度数据,以无风险利率为门槛,采用门槛回归模型对中国企业债券信用价差宏观影响因素进行实证研究。结果表明:长期债券的信用价差对宏观因素敏感性较低,仅与无风险利率、通胀变化、债券流动性有较显著的相关性;对于中短期债券,当无风险利率水平处于不同区间时,其信用价差受宏观变量影响的方向、大小有差异。门槛回归模型为研究信用价差宏观影响因素提供了一种新方法。
[期刊] 统计与决策
[作者]
周生强 范雯欣
文章选取上海期货交易所期铜1705合约与期铜1704主力合约期间5分钟收盘价格价差序列高频数据,对不同误差分布下的GARCH族模型进行研究。结果表明:价差序列回归方程的残差高阶自相关现象显著,说明市场有效性需要进一步提升;在使用GARCH模型时,选取残差分布为t分布,能更好地拟合观测数据,说明残差序列具有尖峰厚尾特征;目前我国期货市场信息不对称和投资者投资特征分层情况显著,信息冲击具有滞后性、不均匀性导致价差序列分数维特征显著,波动率具有显著的长记忆性。
关键词：
GARCH模型 分形 长记忆性
[期刊] 保险研究
[作者]
胡秋明 景鹏
资本市场震荡加剧背景下,如何通过资产结构动态调整来增强基金的保值增值能力,是我国企业年金基金投资运营管理中亟需解决的现实技术问题。论文建立DCC-GARCH-CVaR模型刻画资产间动态相关关系和度量投资组合风险,以投资组合风险最小化为目标函数,以期望收益满足最低保证要求为主要约束条件,构建企业年金基金资产结构动态调整模型。结果表明,企业年金基金最优资产结构具有一定的时变特征;资产配置最优权重是各类资产收益风险关系的权衡;资产结构的动态化与多元化是企业年金基金提升保值增值能力的必然选择。
关键词：
企业年金基金 资产结构 动态优化
[期刊] 软科学
[作者]
周荣喜 王先良 杜思楠 王永超
针对我国债券市场,选取上海证券交易所2006年1月至2011年12月国债和企业债月度交易数据,利用SV模型和遗传算法求得国债和企业债的利率期限结构,进而得到企业债的信用价差。然后利用多元回归模型提取影响我国企业债信用价差的显著宏观经济因素,并将其作为内生变量加入VAR模型当中,最后运用VAR模型对我国债券市场信用价差进行预测,结果表明VAR模型能够很好地预测我国债券市场的信用价差,不同期限的信用价差的时间序列呈现不同的时间序列特征。
关键词：
信用价差 SV模型 VAR模型 预测
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克 冯宗宪
企业债的信用价差和预期违约损失之间的巨大差异,正在引起人们对“信用价差之谜”的日益关注。对“信用价差之谜”的代表性解释之一为信用价差分解理论,该理论的最新研究已经触及到了税收、风险溢价和流动性溢价等方面;代表性解释之二为信用风险分散困境理论,包括系统风险的不可分散性和可分散风险的难以分散性。此外,对“信用价差之谜”的探讨已经从发达债券市场过渡到新兴债券市场,并仍有待于进一步的研究。
关键词：
信用价差 信用价差分解 信用风险分散
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
邹昆仑 陆萍
企业债的信用评级作为衡量债券信用风险的最重要标准,对防范金融风险、推动中国债券市场发展具有重要意义。然而,目前中国的企业债信用评级趋同、虚高的问题突出,市面上现存的企业债评级几乎都在AA级以上,与中国债券刚性兑付已被打破、信用风险日趋显露的企业债券市场不相匹配。为此,本文创新性地运用SPSS中的判别分析法,通过对信用风险评定模型中最为经典的Altman的Z模型加以改进,以2014年到2017年间的946只企业债为样本,重新选取在中国适用性较高的10个财务指标建立起信用评级的判别函数,并在函数验证中发现目前的信用评级有效性存在欠缺,对违约债券的甄别能力较弱,最后从增强信用评级机构自身的实力、促进企业债券市场健康发展、做好对企业信用评级的监督三个方面给出了增强信用评级有效性的对策建议。
关键词：
企业债 信用评级 Z模型
[期刊] 证券市场导报
[作者]
王雅炯 幸丽霞
在已有研究的基础上,本文改进了基于信用价差的宏观经济预测模型,首次将不同信用等级企业债的信用价差引入模型,并利用中国国内银行间债券市场交易数据进行实证检验。结果表明,相对于不区分信用等级的企业债信用价差,AA级与AAA级企业债间信用价差的线性组合对宏观经济变量变动具有较强的解释和预测能力;相对于基于利率期限结构的宏观经济预测模型,本文构建的基于信用价差的预测模型的预测效果更好。本文同时构建了基于协整理论的长期均衡模型,进行了脉冲响应分析,结果表明长期企业债信用价差对宏观经济变动的解释和预测能力较稳定。
[期刊] 金融与经济
[作者]
刘国鹏 彭淑娴
企业债市场风险已经越来越受专家学者、投资者、政策制定者的重视。基于GARCH模型和半参数模型的Va R方法是一种先进的用于测量市场风险的工具,我们采用上证企债市场的日收益率序列,通过上述方法计算了其相应的Va R值。结果表明,这种基于GARCH模型和半参数模型的Va R方法比传统方法更有效,它较好地刻画了我国现阶段企业债市场的市场风险,最后本文给出结论建议。
[期刊] 金融与经济
[作者]
刘国鹏 彭淑娴
企业债市场风险已经越来越受专家学者、投资者、政策制定者的重视。基于ＧＡＲＣＨ模型和半参数模型的ＶＡ Ｒ方法是一种先进的用于测量市场风险的工具，我们采用上证企债市场的日收益率序列，通过上述方法计算了其相应的ＶＡ Ｒ值。结果表明，这种基于ＧＡＲＣＨ模型和半参数模型的ＶＡ Ｒ方法比传统方法更有效，它较好地刻画了我国现阶段企业债市场的市场风险，最后本文给出结论建议。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周茂华 刘骏民 许平祥
本文以上海和伦敦黄金市场的现货交易为对象,比较研究了不同分布假定下RiskMetrics、GARCH族及其衍生模型度量VaR值的精确程度,并对超前一天预测的VaR值进行了失败率检测和动态分位数测试。结果表明:两个市场的收益率分布均具有尖峰厚尾、波动集聚和长记忆性等特征;学生t分布很好的刻画了上海黄金市场的风险特征,而正态分布则适合描述伦敦黄金市场特征;上海黄金市场相比于伦敦黄金市场风险更大。
关键词：
尖峰厚尾 长记忆 GARCH族 VaR
[期刊] 国际商务研究
[作者]
徐溪
传统的权证定价方法假定标的证券收益率服从对数正态分布。但现实世界中标的证券收益率却具有尖峰厚尾分布,波动率的聚集性,证券市场的"杠杆作用"等特征,因而传统定价结果可能导致偏差较大。为此,本文以随机波动率代替历史波动率的假设,消除金融时间序列的异方差性的影响;运用GARCH模型族中的3种模型(GARCH,EGARCH,GJR-GARCH)对其进行参数估计,及权证定价对比;还分别就历史与随机波动率的差别、对称型与非对称型GARCH模型的差别,以及理论与实际的差别进行了比较分析。结论得出这种差别的来源,并对此进行了探讨。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
董然 郑慧 卢志伟
以上证国债指数日收益率作为研究对象，构造ＧＡＲＣＨ族模型识别收益波动特征；通过计算上证国债日对数收益率在险价值，测度国债市场的风险。结果表明，ＡＲ－ＧＡＲＣＨ（２，２）模型在测度上证国债指数日对数收益率风险时表现良好，上证国债指数对数收益率序列具有集聚性和杠杆效应。据此，对国债市场投资的策略选择提出了相关建议。
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