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[期刊] 财会月刊
[作者]
宋光辉 仇潇颖 董永琦
收益持续性一直是国内外学者研究的热点问题,从微观视角对个股收益的持续性及其风险的测度进行研究有一定的现实意义。首先,将股价惯性风险定义为:在95%的置信水平下,某支股票在一定时期内收益率偏离中位数0的概率。其次,运用非参数统计下的符号检验法对选取的我国创业板市场的34支股票的收益率数据进行检验。实证研究发现,其中有6家创业板上市公司存在较大的股价惯性风险,不同年度的股价惯性风险存在显著差异,且股价惯性风险与流动性、信息披露评级、重大利好消息密切相关。这一发现有助于对风险的监测,促进股票市场健康稳定发展。
[期刊] 管理评论
[作者]
周静 罗乐
基于股权分置改革计划实施后第一次有限售条件股上市流通这一改革事件,从所有权结构和微观市场结构相结合的角度来检验股价信息含量对风险分担的敏感性。本文用调整的知情交易概率(AdjPIN)度量股价信息含量,投资者基数度量风险分担程度。在控制公司层面的异质因素和市场因素后,研究结果表明,投资者基数扩大,股价信息含量显著地减少,这个发现和Peress[3]风险分担理论相一致。进一步发现机构投资者持股比例没有发生显著的变化,对股价信息含量没有显著影响,说明增加的为同质投资者。在扩张同质投资者基数情况下,股价信息含量下降,收益下降,收益的波动上升,这个结论和Peress[3]的命题6结论一致。通过引入国有控股虚拟变量SOE和相关变量的交互项,检验私有和国有控股企业对股价信息含量的差别影响,发现二者影响股价信息含量的渠道不同。另外,还发现在股权分置改革首个解禁日后,投资者的超额收益与股价信息含量的变化正相关,国有控股企业对二者的正相关具有减缓作用。
[期刊] 管理评论
[作者]
林宇 谭斌 黄登仕 魏宇
通过运用带宽非参数方法、AR-GARCH模型对时间序列的条件均值、条件波动性进行建模估计出标准残差序列,再运用L-Moment与MLE(maximum Likelihood estimation)估计标准残差的尾部的GPD参数,进而运用实验方法测度出风险VaR(value at Risk)及ES(ExpectedShortfall),最后运用Back-Testing方法检验测度准确性。结果表明,基于带宽的非参数估计模型比GARCH簇模型在测度ES上具有更高的可靠性;基于非参数模型与L-Moment的风险测度模型能够有效测度沪深股市的动态VaR与ES。
[期刊] 统计与决策
[作者]
郭江涛
全球股权投资的深化和国际资本的流动,为个人和机构投资者造就了无数的交易型投资机会。文章以中国A股市场的交易数据为基础模拟惯性交易策略建立了一个简化的趋势投资基金,来验证惯性投资策略在中国资本市场的业绩表现。研究表明:在中国的资本市场上,运用惯性投资策略进行组合投资并没有表现出预期的收益率惯性,并不能为投资者取得与风险相匹配的收益。惯性策略在中国资本市场失效的现象,原因主要是由于中国资本市场系统性风险过高、机构投资者存在人为操控价格行为、中国政策信息变化频繁等。
[期刊] 财经科学
[作者]
张艾莲 赵雨鑫
时间维度是2021年中国人民银行界定系统性金融风险的主要因素之一,股票市场风险的长期和短期时间特征具有显著差异,长期暴跌风险是短期波动的叠加体现。不同于现有研究主要集中于长期股价暴跌风险,本文侧重短期股价暴跌风险。鉴于非结构化信息的增量作用,本文研究了上市公司年报文本语调对短期股价暴跌风险的影响机制。结果发现,上市公司年报积极的文本语调可以显著降低短期股价暴跌风险,且网络搜索能够增强年报文本语调对股价暴跌风险的抑制作用。异质性检验的结果显示,网络搜索指数在非国企以及媒体宣传力度较大的上市公司发挥的调节作用较强。机制检验结果表明,投资者信心能够发挥中介作用,即上市公司年报积极语调通过提高投资者对公司的信心达到降低短期股价暴跌风险的目的。因此,监管部门应当关注上市公司文本信息语调,构建对文本信息、网络信息、媒体的监管机制和规范体系,通过降低短期股价暴跌风险,从而实现“有效防范化解重大经济金融风险”的目标。
关键词：
年报语调 文本信息 短期股价暴跌风险
[期刊] 预测
[作者]
刘喜和 周妙雯
本文以2006年至2017年的沪深A股上市公司为样本,研究股价崩盘风险以及叠加内外监管压力对公司非效率投资的影响机理。研究结果表明,股价崩盘风险上升,不仅会抑制公司过度投资行为,也能够改善公司投资不足行为。进一步的研究发现,股价崩盘风险对公司非效率投资的约束作用,在内部监督压力较高的公司更为显著,在外部监督压力较高的公司存在不确定性,表明当前以事后监督为主的外部监督机制存在一定的缺陷。本文得出的政策启示为,有效约束上市公司的非效率投资行为应采取强化公司内部治理结构和重构外部监督机制的政策工具。
关键词：
非效率投资 股价崩盘风险 证券市场监管
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
田昆儒 孙瑜
选取2008年至2013年A股上市公司的数据,研究非效率投资行为可能引发的经济后果,并研究了审计监督对非效率投资行为经济后果的影响。实证研究表明,在其他条件一定的情况下,管理层的非效率投资状况越严重,就越有动机向外界隐瞒其代理动机和利益侵占行为等负面消息,造成上市公司未来的股价崩盘风险越高。独立审计作为公司治理的外部监督主体与保证机制,能够通过缓解代理问题和降低代理成本,显著抑制非效率投资对股价崩盘风险的影响。研究结论表明防范和化解股市的风险需要从上市公司代理问题的源头上做起这一政策性意义。
[期刊] 会计之友
[作者]
张慧明 张茹
自2015年我国股市"千股集体跌停"事件以来,股价崩盘受到了实务界与学术界的广泛关注。作为资本市场重要的参与者,机构投资者对股价崩盘风险有何作用,尚未得到一致的结论。以2007—2019年沪深A股上市公司为初始样本,检验了机构持股与股价崩盘风险的关系及其作用机制。结果表明,机构持股比例上升会显著增加未来股价崩盘风险,会计稳健性在其中发挥了中介作用,这种作用在国有企业与分配现金股利的样本中更显著,在缓解内生性问题、考虑异质性后结论依然成立。研究结论有助于厘清机构持股对股价崩盘风险的作用机制,揭示我国机构投资者阶段性发展状况,从内部治理视角为监管部门提供决策依据。
[期刊] 中国软科学
[作者]
袁知柱 鞠晓峰
本文以1995-2007年中国上市公司的非平衡面板数据为研究样本,沿用并改进了Durnevetal.(2003)的研究方法,对股价波动非同步性方法测度中国上市公司股价信息含量的有效性进行了实证检验。在面板数据模型选择中,对个体固定效应模型、随机效应模型与普通OLS回归技术进行了准确检验与判断。实证结果表明:股价波动非同步性值越高,则股票价格反映未来会计盈余信息的能力越强。这一结果在行业和公司两个层面实证检验中均得到了支持,这样说明是公司层面信息对股价波动非同步性起到了决定性影响作用,而异质噪音只起到了较小影响作用,因此股价波动非同步性是一个有效的中国上市公司股价信息含量测度指标。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
赵艳 栾志乾
风险与不确定性这两个概念在理论中经常被视为是等价的。不确定性是无处不在的,然而风险这个概念却带有较强的主观性。在资本市场中。风险这个概念与投资者的立场是密切相关的,在面临风险时,投资者会尽量规避,而面临不确定性时,投资者则会更多参考大市。本文通过对2007—2014年非金融上市公司数据进行分析,利用实证模型检验投资者是否对不确定性与风险进行区分,进而引发对股价同步性的不同影响。研究发现,不确定性推动了公司股价的同步性,而风险则会降低公司股价的同步性。
[期刊] 经济问题
[作者]
李志楠 邸瑶 沈沛龙
以2010年9月-2017年8月我国银行股日收盘数据为样本,将国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行三类银行市值指数化,并借助DCC-GARCH模型对三者市场收益相关性的时变波动特征进行分析,以此测度不同类型银行间风险传染特性。在此基础上,进一步考虑上证综指在马尔科夫机制转换模型中的表现,探讨不同市场状态下我国银行间风险传染的动态趋势。研究发现,我国三类银行股波动性明显,两两间市场收益的风险传染强度较高,且表现出了一定的差异性与同质性,与此同时,其风险传染强度与整个市场环境存在一定关联。
关键词：
商业银行 股价相关性 风险传染
[期刊] 财经问题研究
[作者]
赵艳 栾志乾
风险与不确定性这两个概念在理论中经常被视为是等价的。不确定性是无处不在的,然而风险这个概念却带有较强的主观性。在资本市场中。风险这个概念与投资者的立场是密切相关的,在面临风险时,投资者会尽量规避,而面临不确定性时,投资者则会更多参考大市。本文通过对2007—2014年非金融上市公司数据进行分析,利用实证模型检验投资者是否对不确定性与风险进行区分,进而引发对股价同步性的不同影响。研究发现,不确定性推动了公司股价的同步性,而风险则会降低公司股价的同步性。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
熊家财
从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱。进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱。本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
张旭 王宝珠 刘晓星
A股纳入MSCI指数进一步扩大了我国资本市场对外开放程度。本文基于这一准自然实验,利用多时点DID模型评估A股纳入MSCI指数对我国股价异质性风险的影响及其传导机制。研究结果表明,A股纳入MSCI指数显著降低了股价异质性风险,其影响程度随着纳入权重的提高而增大,并且与纳入指数标的股票的流通市值正相关。进一步进行影响机制检验后发现,A股纳入MSCI指数通过提高股票定价效率、股票流动性以及公司信息透明度降低了股价异质性风险。研究结论对我国后续积极推进MSCI指数扩容进程以及进一步开放资本市场具有重要的启示意义。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
禹湘 谢赤 肖贤辉
选取沪深两市2003年6月至2007年6月共55只封闭式基金与18只开放式基金及其重仓持有的126支股票为研究对象,通过构建MT指标考察中国证券投资基金经理惯性投资策略对股价惯性的影响。研究表明,中国开放式基金经理大多倾向于采取追涨杀跌的惯性投资策略,并且惯性收益随MT值的上升而上升,说明证券投资基金经理的惯性投资策略影响了重仓股股票的惯性收益。
关键词：
证券投资基金 基金经理 惯性 MT指标
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