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[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
汪敏 魏哲海
基于报酬合约理论构建基金锦标赛的二元博弈模型,诠释了基金业绩对其风险调整行为影响的理论机理,发现在考虑同一类基金内部竞争行为时,业绩较好的基金反而会主动增加投资组合风险。基于2002年~2015年我国开放式基金数据,构建基于隐性交易的基金锦标赛模型,研究结果表明:当上半年股市处于上涨趋势时,上半年业绩较好的基金经理在下半年并不会主动降低其所持投资组合的风险,因而不存在锦标赛现象;当上半年股市处于下跌趋势时,业绩较好的基金经理存在降低总体风险承担水平的倾向。然而,考虑基金经理显性和隐性风险调整后可发现,基金锦标赛现象源于其所持投资组合自身风险变化所造成的假象,并非基金经理主动操作行为所致。此外,无论股票市场处于上涨还是下跌趋势,基金经理上半年风险承担与下半年风险调整均显著负相关,即其风险承担意愿具有稳定性。
[期刊] 经济学动态
[作者]
李艳虹 王聪
本文首先扼要地概述了隐性交易成本的早期研究成果,主要是买卖价差的提出和影响范围、存货成本的类型与特点;然后综述了隐性交易成本在20世纪90年代以来的研究成果,主要是信息模型在隐性交易成本研究中的运用、最小报价单位对买卖价差的影响、隐性交易成本与流动性和资产定价理论的关系等;最后对隐性交易成本理论进行了简要的评价。
关键词：
隐性交易成本 买卖价差 信息模型 流动性
[期刊] 软科学
[作者]
管睿 肖继辉
以开放式基金为样本检验股市表现、输赢家业绩差距、基金经理个人偏好和基金公司内部治理等因素在股市完整牛熊周期时间跨度内对锦标赛的影响。研究表明:输赢家业绩差距影响竞赛中输赢家的风险调整行为,基金经理个人特征和基金内部治理依赖于股市周期而影响风险调整。在熊市阶段,基金内部治理与业绩排名对风险调整的交互影响减弱。
关键词：
开放式基金 锦标赛 风险调整
[期刊] 南开管理评论
[作者]
肖继辉
基金内部存在治理失衡的问题,市场竞争能否成为有效的外部治理机制?针对这一问题,本文以股票型和混合型开放式基金为样本,系统检查我国基金行业锦标赛及其经济影响。研究发现,我国基金行业存在锦标赛效应,且具有自身的特点。锦标赛机制的有效性受到股市周期的影响,存在时区效应;参与竞赛的输赢中各组基金的风险调整方式存在差异;输家与业绩中等基金的投资行为调整方向基本一致,而输赢家的投资行为的调整方向相反,幅度相近,主要体现在动量/反向、价值/成长投资风格;输家通过投资风格的改变使得期末业绩排名得到大幅改善,而赢家则出现大幅下滑。
关键词：
基金行业 锦标赛 业绩排名 投资行为
[期刊] 上海金融
[作者]
肖继辉 曹莎莎
报酬激励与解职风险是基金行业竞赛中输赢家进行风险调整的激励来源,二者对风险调整的交互影响依赖于股市周期,因此锦标赛制度下输赢家风险调整与股市表现紧密相关。研究发现,我国开放式基金的业绩资金流激励滞后于股市周期,导致输赢家的风险调整预测在牛熊市转换的年份不稳定。在基金行业锦标赛效应下,输家在下半期实现了排名反转,而赢家则出现排名下滑,牛市阶段适度冒险是输家最有效的投资策略选择。
[期刊] 上海金融
[作者]
夏翊 李科 冯联雷 刘沛
基金排名影响基金的投资行为,进一步影响到基金持股的股票收益。以往的研究发现,基金行业排名锦标赛激励会影响基金的投资策略,本文进一步发现锦标赛机制扭曲了基金持股策略和收益。锦标赛机制激励排名靠前的基金采取抱团策略,使得基金更倾向持有与竞争对手共持的股票,抛弃独持股,造成独持股收益率下降,而共持股收益率更高。本文发展了锦标赛理论,基金业绩排名的锦标赛机制会对股票收益产生显著影响,行业排名考核的压力并不一定能够促使基金经理提高自身的投资能力并促进基金行业优胜劣汰,相反,可能会扭曲基金持股的收益,降低股票市场的定价效率。
关键词：
基金排名 锦标赛效应 股票收益
[期刊] 投资研究
[作者]
张乾 薛健
本文从基金经理对公开信息依赖程度的角度,研究业绩排名对基金经理选股信息来源的影响。结果显示,上半年排名靠后的基金经理下半年降低对公开信息的依赖程度,依赖程度降低的基金经理下半年业绩排名上升,说明基金经理通过获取内部信息提高基金收益。从市场反应来看,基金经理获取内部信息提高业绩能够吸引更多的资金流。基金锦标赛的大部分研究着眼于基金经理通过风险调整提高排名,本文证实其在选股信息来源上也存在竞争行为。
关键词：
基金锦标赛 基金经理 信息优势
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
周泽将 高雅萍 雷玲
行业锦标赛激励在中国资本市场是否有效值得关注。文章选择2009—2019年间A股上市公司为研究样本，基于企业风险承担视角对这一问题加以检验。研究发现：行业锦标赛激励能够显著提升企业风险承担水平，表现为行业锦标赛激励强度越大，企业风险承担水平越高；行业锦标赛激励对企业风险承担的促进作用在经理人市场有效程度较高、CEO过度自信以及CEO受教育程度较高的企业样本中更为明显，而产权性质削弱了行业锦标赛激励与企业风险承担之间的正相关关系；行业锦标赛激励增强了投资意愿、提高了研发支出，以上构成了行业锦标赛激励影响企业风险承担的作用机制；经济后果检验表明，行业锦标赛激励显著提升了企业业绩。文章以风险承担作为切入点，明晰了行业锦标赛激励在公司治理中的情境特征和作用机制，为新兴资本市场行业锦标赛激励有效性研究提供了微观层面的经验证据。
[期刊] 经济管理
[作者]
鲁海帆
本文从公司所面对的风险入手,以我国2001～2009年上市公司为样本,研究了风险对高管团队内未来薪酬差距的影响,以及风险与高管团队内薪酬差距的交互作用对未来公司业绩的影响。研究发现,从薪酬差距的设定角度来看,风险对公司高管团队内未来薪酬差距有正向影响。这表明,当面对较高风险时,公司会扩大高管团队内未来薪酬差距。但从薪酬差距对业绩的激励作用角度看,在风险从极低到极高不断增加的过程中,高管团队内薪酬差距扩大对公司未来业绩会产生先抑制后促进的作用。
关键词：
薪酬差距 锦标赛理论 风险 业绩
[期刊] 管理现代化
[作者]
杜雯翠 高明华
基于锦标赛理论,将高管继任模式选择看作是内部参赛者与外部参赛者共同竞争的锦标赛,内部参赛者获胜奖金越低,外部参赛者获胜奖金越高,前任高管任职年限越长,上市公司选择内部提升的可能性越大。更换高管后,上市公司绩效得到了显著提高,但不同继任模式对公司绩效提升的影响并无显著差异。
关键词：
内部提升 外部选拔 高管薪酬差距
[期刊] 管理现代化
[作者]
钱海婷
锦标赛晋升激励作为一种以相对绩效评价结果为依据的激励机制,存在激励失效、恶性竞争等一些固有的缺陷。研究发现,管理者可以利用非职位晋升、最佳激励点的选择、多种激励机制的互补等方法,消除锦标赛晋升的负面效应。
关键词：
锦标赛 职位晋升 激励 负面效应
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
高雅萍 周泽将
本文以2010—2019年间中国资本市场A股上市公司为研究样本，采用多元线性回归、两阶段最小二乘法和倾向得分匹配法实证考察行业锦标赛激励对企业投资效率的影响及其相应的情境特征和影响机制。研究结果表明：行业锦标赛激励显著提高了企业投资效率；行业锦标赛的激励效应在不同情境特征下存在明显差异，表现为当CEO参与行业锦标赛竞争意愿较强和CEO职业生涯发展预期较高时，行业锦标赛激励对企业投资效率的促进作用更强烈；进一步测试表明，行业锦标赛激励通过缓解代理成本进而提升了企业投资效率，主要表现为过度投资水平的降低，代理成本在其中发挥了中介作用。本文从薪酬激励视角考察了CEO的投资决策行为，研究结论丰富了行业锦标赛激励方面的相关文献，也为如何有效提高企业投资效率提供了理论依据。
[期刊] 南方经济
[作者]
邓可斌 段西军
本文利用上证180指数成份股票的高频数据计算隐性交易成本,探讨其与资产定价的关系。研究结果发现:1、隐性交易成本与换手率、规模和收益率都存在着明显的线性负相关关系。在股票收益率下降时期,隐性交易成本很可能通过流动性深度成本间接影响股票收益率。2、较之隐性交易成本,规模因素与换手率因素对收益率的影响有着更好的测度性,因为这两个因素与流动性深度成本也有着显著相关性。3、隐性交易成本与规模因素整体上是线性负相关关系,分段上的关系则很可能是凹函数与凸函数的组合。
关键词：
隐性交易成本 资产定价 市场微观结构
[期刊] 经济科学
[作者]
乔坤元
我对官员考核和晋升是否存在一个锦标赛机制进行了考察,通过比较上级官员的收益给出了三种可能:不存在晋升的锦标赛机制、存在以经济增长为主要考核内容的GDP晋升锦标赛机制和存在考核指标不局限于经济增长的晋升锦标赛机制。我们结合先验和后验的方法,发现只有经济增长符合考核指标的条件,并且显著正向影响官员的晋升概率,这说明我国的确存在一个以经济增长为主要考核内容的官员晋升的锦标赛机制。本文有助于重新审视我国的官员晋升体系、理解当前政绩考核机制的问题。
关键词：
晋升锦标赛 考核指标 经济增长
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