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[期刊] 财会月刊
[作者]
李晓
本文从行业差异的视角,选取沪深两市上市公司作为研究样本,分析了企业成长水平、审计意见与风险溢价的关系。研究结果表明:审计师对不同行业不同成长能力的企业出具不同类型的鉴证意见;谨慎工作及额外劳务成本促使对成长水平较高的企业有较高水平的定价,表现出明显的风险溢价水平;出于职业谨慎的考虑,对不同行业不同成长水平企业的风险溢价没有影响到审计师的鉴证意见决策。据此,建议提升审计师风险意识,深入落实全国统一的收费管理办法,培养行业领军人才,确保高水平的审计质量。
[期刊] 经济研究
[作者]
史永东 王淏淼
企业履行社会责任已成为自身可持续健康发展的核心竞争力之一，同时也是提升公司价值的重要手段，因此，投资者对ESG表现优异的公司要求更低的收益率，即ESG风险溢价现象。目前已有基于成熟资本市场的经验研究却发现了与该理论相悖的ESG正溢价现象。本文采用中证ESG指数数据，运用偏最小二乘法构建了新的ESG指标，从ESG风险溢价视角探究企业社会责任对中国上市公司价值的影响及其形成机制。研究发现，与成熟资本市场不同，中国市场存在独特的ESG风险溢价现象，即ESG组合与股票未来收益率之间存在明显的负向关系。在控制多个定价因子、横截面预测指标、替换ESG指标以及使用多种稳健性检验后上述结果仍然稳健。异质性分析表明，在套利成本、流动性约束、信息不确定性以及错误定价相对较低的股票中，ESG风险溢价更显著。经济机制分析显示，投资者对风险的预期尤其是对承受ESG风险所要求的风险补偿是ESG风险溢价存在的重要原因。本文还发现，ESG组合收益率溢价在国有企业股票中呈现出“同质偏低”的特征，这意味着国有企业具有更高的企业价值，也更有助于投资者抵御风险。本文将“中国元素”和“资本市场一般规律”有机融合，验证了ESG风险溢价理论，为探索建立具有中国特色的估值体系，尤其是把握国有企业估值逻辑，挖掘国有企业内在价值提供了新的思路。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
朱鹏飞 张丹妮 周泽将
企业风险承担水平对审计收费的影响显而易见,但是长期以来较少有文献对这一问题展开分析。鉴于此,本文以2009～2014年中国资本市场A股上市公司为样本,探讨企业风险承担是否会导致审计溢价以及这一现象将会呈现出何种特征。实证研究发现:企业风险承担显著提高了审计收费,即存在针对企业风险承担的审计溢价行为;相较非国有企业,国有企业因风险承担造成的审计溢价相对较弱;审计溢价具有一定的粘性特征,即当企业风险承担水平下降时,审计费用的下降速度要低于企业风险承担水平的下降速度。
[期刊] 国际经济合作
[作者]
孙慧 陈传兴
并购交易由于具有帮助企业快速扩大规模、进入新领域等优势,越来越受到我国企业的青睐,与此同时,我国并购市场的高溢价现象也引起了学术界广泛关注。本文以非国有企业作为研究样本,从主并企业自身出发,基于2012-2017年A股市场上发生的并购交易数据,实证研究表明:企业成长性与并购溢价水平正相关,股权集中度对这一关系具有正向调节作用,同时股权集中度与并购溢价总体呈U型关系。
关键词：
主并企业 成长性 股权集中度 并购溢价
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
刘仁和 吴佳其 吴龙基
投资项目是企业承担就业的主要载体，而风险溢价是影响项目投资决策的关键因素。基于资产定价模型和搜寻匹配模型，使用中国A股上市公司1999—2020年的微观数据，探究企业如何通过员工雇佣人数调整适应市场风险溢价的变动。结果表明，因劳动力市场搜寻匹配摩擦存在雇佣时滞，市场风险溢价下降(上升)显著提升(降低)企业未来一年的雇佣增长率，这种负向影响会持续7年，第9年开始出现逆转，变为正向影响。异质性分析发现，相较于资本、技术密集型行业的企业，劳动密集型行业的企业雇佣调整行为受市场风险溢价影响程度更大，影响时间更持久；与中小规模企业相比，大规模企业的雇佣增长率对市场风险溢价反应更敏感和持久。因此，可以将市场风险溢价作为预测未来就业形势的重要观察指标。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
周蕾 周萍华 刘锦妹
文章基于资产专用性理论和CAPM模型,以2002-2016年上市公司高管为样本,对薪酬溢价的形成机制进行了探讨,发现高管薪酬溢价主要源于因人力资本专用性导致的失业风险及其所承担的企业风险。这为薪酬差距问题提供了新的解释:高管之所以获得较高的报酬是因为承担了更多风险。研究还发现与国有企业相比,非国有企业的薪酬体系更多的考虑了企业风险,因而更高效。公司治理水平对"风险-溢价"的正相关性有显著的调节作用。因此,改进和完善公司治理结构,是降低企业内部风险,提高薪酬激励有效性的重要保证。
关键词：
人力资本溢价 资产专用性 风险
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
商晨
一些学者发现大企业员工的工资通常比小企业员工更高,认为工资存在规模溢价。理论界对这一现象有多种解释,但没有一种能够得到普遍的认同。其中的原因在于一些实证研究事先缺乏理论分析,导致一些理论上不成立的关系被作为解释。此外,选择个体截面数据会使结果存在较大的偏差。文章经过理论分析,认为员工在工作选择时会考虑风险因素,工资中应当包含风险溢价,而风险与企业规模负相关。对此提出假说:其他条件相同时,当劳动者选择处于均衡时,规模越小的企业中员工面临的风险越高,工资中风险溢价就必须更多,工资应当更高。2003~2013年间,除个别具有较高就业门槛的垄断行业以外,对国内35个行业的面板数据进行实证检验,发现工资的企业规模弹性大约为-0.03,其绝对值与企业利润率和员工劳动生产率的工资弹性相差不大。因此认为,国内企业的工资与企业规模负相关,不存在工资的规模溢价。
关键词：
企业规模 工资 风险
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
商晨
一些学者发现大企业员工的工资通常比小企业员工更高,认为工资存在规模溢价。理论界对这一现象有多种解释,但没有一种能够得到普遍的认同。其中的原因在于一些实证研究事先缺乏理论分析,导致一些理论上不成立的关系被作为解释。此外,选择个体截面数据会使结果存在较大的偏差。文章经过理论分析,认为员工在工作选择时会考虑风险因素,工资中应当包含风险溢价,而风险与企业规模负相关。对此提出假说:其他条件相同时,当劳动者选择处于均衡时,规模越小的企业中员工面临的风险越高,工资中风险溢价就必须更多,工资应当更高。20032013年间
关键词：
企业规模 工资 风险
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
孙安其
产能过剩及其治理问题是当前中国经济面临的重大课题。文章基于工信部2009–2015年公布的各省份分行业淘汰落后和过剩产能的行政规定,以中国A股上市公司为样本,考察了产能过剩对审计收费的影响。研究发现:由于产能过剩,企业的经营、财务和政策等风险上升,会计师事务所为了降低审计风险而提高审计收费,表明审计费用存在风险溢价。进一步的分析显示,相对于民营企业,国有企业产能过剩导致的审计费用风险溢价更高;所在地区市场化程度越高,企业产能过剩导致的审计费用风险溢价越高;与没有政治关联的公司相比,有政治关联的公司产能过剩
关键词：
产能过剩 审计治理 审计费用 风险溢价
[期刊] 中国工业经济
[作者]
陈志斌 王诗雨
本文从行业竞争程度和企业竞争地位双重视角探究产品市场竞争可能导致的掠夺效应对企业现金流风险的影响。理论分析发现:在行业竞争程度较大的环境下,由于其他竞争者的制约,掠夺效应对现金流风险的影响较小,但在行业竞争程度较小的行业中,掠夺效应对企业现金流风险影响的深度和广度反而更大。而企业竞争地位对企业现金流风险的影响体现在对行业竞争带来的掠夺效应的放大作用。由行业竞争程度决定的非排斥性竞争行为的掠夺效应与由企业竞争地位决定的掠夺性定价和其他非价格垄断行为的掠夺效应会产生叠加作用,使得企业现金流的波动更加强烈。特别地,竞争地位较低的企业由于面临市场信息壁垒,其现金流风险受到行业竞争的影响尤为强烈。本文对...
[期刊] 企业经济
[作者]
吴庆念 钱一鹤
以中小企业债券的风险溢价为主要研究对象象,通过对比持有期收益率和到期收益率,发现中小企业债券投资者的风险溢价要求并没有得到满足。同时,构造了5个主要的风险因子,并用这些风险因子对风险溢价进行回归。结果显示,其中4个风险因子对风险溢价的影响是显著的,而流动性风险因子变化的影响不显著,源于代理变量的构造过程。分析认为为,投资者对中小企业债券的中长期信用风险最为敏感。在此基础上提出了相应政策建议,以缩小投资者现实收益和期望收益的差距。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
程宏伟 冯艺 董丁瑞
本文以2011—2021年中国A股上市的高碳排放企业为样本，构建沉默式披露数据库，考察企业绿色沉默与碳风险溢价之间的关系。主要结论如下：(1)企业绿色沉默能有效对冲自身碳风险溢价，沉默程度越高，越能抑制碳风险溢价；(2)绿色沉默通过降低市场关注压力和提升外部债务融资水平来对冲风险，伴随碳排放水平、市场竞争强度与环境政策变迁压力的不同，沉默的风险对冲效应有所差异；(3)绿色沉默具有行业转嫁效应，会加剧同行业竞争对手的碳风险溢价。这说明，沉默式披露是企业转嫁内部风险来应对外部性压力的自利行为，应当警惕和预防绿色沉默在企业间的蔓延，降低社会系统性碳风险。本文补充和发展了企业绿色沉默与碳风险溢价的相关研究。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
何青 王偲竹 刘尔卓
本文使用2005年7月—2022年6月股票市场的交易数据和汇率变动数据，利用动态条件相关多元GARCH (DCC-MGARCH)模型，探究汇率风险如何影响中国股票市场定价。结果发现：汇率风险因子是影响中国股票市场定价的重要因子；汇率风险溢价是股票市场风险溢价的重要组成部分，约占总风险溢价的6.65%，且新兴市场国家汇率风险溢价略高于发达国家汇率风险溢价。行业层面，行业内国有公司占比显著影响汇率风险溢价，而行业竞争程度和公司规模仅显著影响发达国家汇率风险溢价。宏观层面，对外贸易和货币政策均显著影响汇率风险溢价，而人民币国际化程度能够显著降低发达国家汇率风险溢价。结果表明，随着我国汇率市场化改革的深入推进，汇率与股票市场的联动关系显著上升，股票市场风险溢价中汇率风险溢价的重要程度逐渐凸显。本文的研究对于认识汇率风险溢价的重要性，思考如何防范汇率风险向资本市场蔓延，管理我国企业的汇率风险具有重要意义。
关键词：
人民币国际化 汇率风险因子 汇率风险溢价
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
黄颖
农业巨灾风险分散体系是农业保险可持续发展的保障,财政支持农业巨灾风险分散不可或缺。通过借鉴国际经验和梳理我国"北京模式"、"安徽模式"、"江苏模式"、"浙江模式"的实践经验,揭示出再保险、巨灾风险准备金、风险证券化和政府财政最后支持是其应对农业巨灾风险的共性。进而提出我国财政支持农业巨灾风险分散体系的路径选择,如行政化和市场化相结合,撬动资本市场资金参与;建立与多层次的巨灾分散机制相对应的财政支持体系等,以期为我国财政支持农业巨灾风险分散提供依据和借鉴方法。
关键词：
农业保险 巨灾风险 风险融资 风险管理
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