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作者: 王(65494); 张(54447); 李(53796); 刘(51394); 陈(34501); 杨(26078); 晓(24695); 赵(21358); 周(20816); 华(19126); 吴(18581); 文(18056); 伟(17050); 明(16960); 林(16846); 志(16372); 孙(16129); 丽(16029); 黄(15509); 徐(15443); 军(13115); 玉(13076); 平(13060); 朱(12435); 郭(12200); 胡(12019); 建(11885); 红(11743); 春(10840); 艳(10557)

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基于自由现金流假说和融资约束假说的投资行为研究

[期刊] 财会月刊 [作者] 邹颖

本文对基于自由现金流假说和融资约束假说的投资行为研究进行了归纳总结,并指出了两类研究融合的趋势,以期为进一步研究提供参考。

关键词：自由现金流代理成本融资约束信息不对称

现金-现金流敏感性能检验融资约束假说吗?

[期刊] 统计研究 [作者] 连玉君苏治丁志国

章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法(GMM)合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。

关键词：现金持有现金流融资约束广义矩估计

基于自由现金流代理成本假说的投资行为研究

[期刊] 证券市场导报 [作者] 唐雪松郭建强

基于自由现金流代理成本假说,本文利用我国上市公司(A股)制造业1998-2003年数据对上市公司投资行为进行实证研究。研究结果表明,(1)经理持股比例越低,代理问题越严重,投资现金流相关性越高。(2)企业融资约束程度越轻,代理问题越严重,投资现金流相关性越高,经理越容易建造“企业帝国”。具体表现为:国家股比例越高,投资现金流相关性越高;净资产税后利润率越高,投资现金流相关性越高;企业规模越大,投资现金流相关性越高。建立有效的公司治理机制可以解决有关代理问题。

关键词：投资行为自由现金流代理成本假说代理成本

民营上市公司高现金积累倾向损害公司价值吗——融资约束假说抑或自由现金流假说

[期刊] 宏观经济研究 [作者] 张横峰刘骏

本文旨在剖析民营上市公司高现金积累倾向背后的动机及其价值效应,以验证符合信息不对称的融资约束假说还是代理冲突的自由现金流假说。本文以2010—2012年的我国A股上市公司为样本进行实证研究,发现:(1)相对于国有上市公司,民营上市公司具有较高的现金—现金流敏感性,即高现金积累倾向;(2)民营上市公司现金持有量的市场价值和边际价值均显著高于国有上市公司。因此,研究结果表明,民营上市公司高现金积累倾向是基于外部融资约束而作出的一种战略反应,具有价值增强效应。

关键词：民营上市公司现金—现金流敏感性融资约束自由现金流

自由现金流与过度投资——基于融资约束和所有制的考察

[期刊] 会计之友 [作者] 刘银国

自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下,企业过度持有现金流可能产生代理成本,如出现过度投资和低效并购等行为,损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素,对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下,企业自由现金流代理成本的差异,为合理约束代理人行为,降低代理成本提供一条可行的渠道,也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。

关键词：自由现金流过度投资融资约束公司治理

投资—现金流敏感性的融资约束测度效力研究

[期刊] 会计之友 [作者] 陈凯常亮

投资—现金流敏感性能否用于测度企业面临的融资约束水平,现有研究尚存在很大争议,而金融危机的发生提供了一个良好的研究切入点。文章对投资—现金流敏感性指标的融资约束测度效力进行了检验,将动态投资方程与门限模型结合为动态阈值模型进行实证分析,并构造不依赖于股票市场的投资机会指标来降低衡量偏误。研究发现,尽管在金融危机前,投资—现金流敏感性指标能够有效衡量企业的融资约束水平;但在发生金融危机的经济波动期间,该指标的测度效力不足。本研究为投资—现金流敏感性的融资约束测度效力提供了新证据。

关键词：投资—现金流敏感性融资约束金融危机动态阈值

现金流、融资约束与企业投资行为——基于制造行业细分竞争市场的研究

[期刊] 南开经济研究 [作者] 何青王冲

传统投资理论认为,企业的现金流和融资约束对其投资行为具有决定性的影响,本文以我国上市公司为样本,考察在不同竞争市场条件下现金流及融资约束对企业投资行为的敏感性,揭示了不同竞争条件下企业的投资行为特征。研究结果表明,我国企业的现金流在不同行业间存在显著的差异,竞争程度越大的细分行业中企业的投资规模也越大;此外,不同竞争程度下融资约束对于企业投资行为的影响程度也不尽相同。

关键词：投资规模现金流融资约束市场竞争

现金流敏感性与企业投资行为研究——基于融资约束和财务柔性角度

[期刊] 财会月刊 [作者] 谢华

本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。

关键词：融资约束企业投资行为财务柔性现金流敏感性

自由现金流、融资约束与终极股东掏空及支持行为

[期刊] 金融理论与实践 [作者] 何芳丽严太华靳巧花

利用３２５家非金融类的金字塔结构公司２００７—２０１４年面板数据，实证分析自由现金流对终极股东掏空与支持行为的影响，探讨不同融资约束状态下自由现金流对终极股东掏空与支持行为的非线性影响。结果表明：（１）当自由现金流为正（负）时，自由现金流引起终极股东的掏空（支持）行为；（２）自由现金流对终极股东行为的影响效应存在基于融资约束的单门限特征，当融资约束较强（弱）时，自由现金流引起终极股东的掏空（支持）行为。

关键词：上市公司自由现金流融资约束掏空行为支持行为门限回归

“自由现金流假说”评析

[期刊] 证券市场导报 [作者] 许年行

“自由现金流假说”是公司控制权市场理论的三大核心概念之一,它建立在代理成本研究的基础上,是对代理理论的一大发展。

关键词：自由现金流假说代理成本现金流股利政策资本结构理论外部资本市场利润最大化投资机会集内部融资自由现金流量

投资/现金流敏感性能反映公司融资约束吗?——基于外部融资环境的研究

[期刊] 经济管理 [作者] 刘志远张西征

本文克服了基于公司特征对公司进行融资约束分类的弊端,利用公司所处的外部融资环境差异,检验在不同融资约束环境条件下,公司之间投资/现金流敏感性是否存在差异,由此验证投资/现金流敏感性是否反映公司融资约束程度。研究发现,外部融资环境对投资/现金流敏感性存在系统性影响,在外部融资约束程度较大的环境下,公司投资/现金流敏感性也较大,这项研究支持投资/现金流敏感性大小反映融资约束程度的观点。

关键词：投资/现金流敏感性融资约束外部融资环境

新股增发:自由现金流量假说还是优序融资假说

[期刊] 世界经济 [作者] 沈洪涛沈艺峰杨熠

对上海证券交易所和深圳证券交易所 41家于 1 998-2 0 0 1年之间增发 A股上市公司的经验分析表明 ,中国新股增发中确实存在“公告效应”。分析结果支持了自由现金流量假说关于“公告效应”的理论解释 ,但本文发现没有足够的证据支持优序融资假说

关键词：增发新股自由现金流量优序融

融资约束、过度投资与现金流的价格敏感性

[期刊] 商业经济与管理 [作者] 廖义刚

已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在"功能锁定"现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在"功能锁定"现象。

关键词：过度投资融资约束现金流的价格敏感性功能锁定

金融发展与现金股利政策分析——基于融资约束与自由现金流的检验

[期刊] 商业研究 [作者] 吴春贤张静

现金股利是投资者获取回报的重要方式,确保投资者获得合理回报既是上市公司履行股东受托责任的重要体现,也是资本市场健康发展的内在要求。基于公司财务特征分析企业融资约束及自由现金流与现金股利政策间的关系,探讨不同金融发展水平下公司财务特征变量对现金股利政策的影响作用是否会发生变化,发现企业融资约束与现金股利政策之间呈负相关性,而金融发展水平的提高能够显著缓解公司融资约束与现金股利政策之间负相关性;自由现金流越充足的公司越愿意实施积极的现金股利政策,但伴随外界金融发展水平的提升,公司自由现金流与现金股利政策之间的

关键词：现金股利政策融资约束自由现金流金融发展

金融发展与现金股利政策分析——基于融资约束与自由现金流的检验

[期刊] 商业研究 [作者] 吴春贤张静

关键词：现金股利政策融资约束自由现金流金融发展

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