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[期刊] 数理统计与管理
[作者]
贺炎林
以1995年6月-2005年12月期间在我国沪深A股市场上市的全部股票为样本,本文实证发现,FF三因子模型不能对横截面收益作出合理的解释。为了基于现代金融理论的基本观点对横截面收益现象作出更为合理的解释,本文利用贝塔条件变化信息对无条件的FF三因子模型进行改进,实证发现,改进后的条件定价模型对横截面收益的解释力提高了,并且该解释力在2006年1月-2008年5月、1995年6月-2008年5月期间均具有稳健性。由此得出结论认为,在解释横截面收益时,贝塔条件变化的条件定价模型是一个优于无条件FF三因子模型的模型。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王志强 胡玥
经验证据显示,投资者关注的主要是资产价格的下行风险。考虑到衡量下行风险的下行贝塔有多种不同的度量方法,本文选用半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔、协方差下行贝塔和Estrada下行贝塔四个度量指标,分别采用组合价差法和Fama-MacBeth回归法,考察下行贝塔与股票横截面收益之间的相关关系。研究结果表明:半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔和协方差下行贝塔能够有效刻画个股下行风险;在控制市场贝塔后,这三种下行贝塔与其股票未来收益显著正相关;相对而言,这三种下行贝塔对小市值股票横截面收益有较强的解释能力。
[期刊] 世界经济
[作者]
左浩苗 郑鸣 张翼
本文对中国股票市场特质波动率与横截面收益率的关系进行经验研究,探讨"特质波动率之谜"是否存在。我们发现,中国股票特质波动率与横截面收益率存在显著的负相关关系,但在控制了表征异质信念的换手率后,这种负相关关系消失了。这种现象的产生主要是因为在卖空限制和投资者异质性的共同作用下,资产价格会被高估从而降低未来的收益率,造成了中国市场上的特质波动率之谜。
[期刊] 统计与决策
[作者]
孙云 王文垚 王少嵩
研究期货市场的非理性投资行为及其程度,对推动期货市场的健康发展,进而稳定国家投资环境及国际间金融合作有着重要意义。文章通过选取郑州商品期货交易所白糖期货的数据,利用横截面收益绝对差(CSAD)模型,首次在市场平稳、上涨和萎靡来进行多步验证白糖期货市场的非理性投资行为,发现了白糖期货市场存在群体心理学效应,并且得出在市场萎靡时,效应更加明显。这也证明了有效市场假说的局限性。该结论可以帮助投资者在金融交易时减少非理性交易行为。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
韩海容 吴国鼎
本文基于沪深股市1993-2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了股票动量因素、反转因素和换手率等股票交易信息对股票收益横截面的影响。研究结果表明,股票的一年期的动量因素对股票的横截面收益的影响不显著,股票的三个月的短期反转因素对股票的横截面收益有显著影响,股票的三个月的累计收益越低,其在接下来一期获得的收益就可能越高。股票的换手率对股票的横截面收益的影响也显著,股票的上一期的换手率越高,在接下来的一期获得的收益就可能越低。
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘建民 刘星
本文利用我国深圳证券交易市场1993-2002年A股财务数据和1994年7月至2004年6月所有可使用的交易数据,研究分析了公司总市值(TMV)、账面市值比(BV/MV)、债务权益比(D/E)和销售价格比(S/P)对股票横截面平均收益率的影响。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
谭克 陶欣
本文运用西方比较成熟的横截面研究方法,对我国上海股票市场的横截面收益特性进行单因素检验。在使用Beta对收益率进行调整,以确定研究可能获得的收益率的差异不能被Beta这一单因素解释的基础上,利用单重与二重分组对市值size、账面市值比be/me、市盈率p/e这三个额外的风险因素与收益率的相关性进行分析检验,并对此作出解释。
关键词：
横截面检验 市值 账面市值比 市盈率
[期刊] 企业经济
[作者]
杨华蔚 韩立岩
本文采用分组构造投资组合、截面回归等方法,研究最高收益和最低收益组合中换手率对预期收益的解释能力、短期收益反转程度与换手率水平的关系,及其在股市不同发展阶段的稳健性。分析发现:在最高收益组中换手率与横截面预期回报之间不存在显著的负相关关系;在国有股减持前后两个子样本区间,最高和最低换手率组中短期收益反转强度变化截然相反。研究结果既不支持流动性溢价,也不支持投机泡沫观点对中国市场换手率与预期收益负相关关系的解释。
关键词：
换手率 流动性 短期收益反转 投机性泡沫
[期刊] 金融与经济
[作者]
吴国鼎 韩海容
本文基于沪深股市1993～2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了中国证券市场上货币政策与股票横截面收益之间的关系。本文发现,在货币紧缩情况下,股票的Beta值与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度减小,股票的Beta越大,其收益反而减小;在货币紧缩情况下,股票的市值规模与股票收益是成反比例关系的,而在货币扩张情况下,这种反比关系的程度变大,股票的市值规模越小,其收益增加的程度更大;在货币紧缩情况下,股票的账面市值比与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度变大,股票的账面市值比越大,其收益增加的程度也越大。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
石凡 王菲菲
采用中国A股市场数据,基于我国特定的货币环境定义货币政策周期,利用货币政策与风险特征的交叉变量,研究规模效应、价值效应等风险特征在不同货币周期下对股票横截面收益的解释能力。研究发现,添加货币周期变量之后的模型对于股票未来收益的解释能力,较传统资产定价模型具有显著的提高。规模效应(小市值公司表现优于大市值公司)在全样本周期内稳定存在,且在货币扩张期更为明显,这与货币信贷传导机制和我国信贷配置的制度环境是一致的。价值效应(价值股表现优于成长股)在货币紧缩期更为明显,在货币扩张期表现不显著,这与货币信贷传导机制
[期刊] 投资研究
[作者]
常丹婷
本文将证券分析师对上市公司的覆盖拆解为"预期之中"和"意料之外"两部分,提出我国资本市场分析师覆盖异象:意料之外的分析师异常覆盖能够显著预测上市公司横截面收益率,据此构建对冲投资组合可以获得1.05%的月超额收益。进一步回归结果证实,异象产生的渠道来自分析师对上市公司未来基本面的信息挖掘。来自机构资金流向和机构持股比例变化的证据表明,机构投资者能够关注并利用分析师异常覆盖所包含的信息进行交易。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陶 欣 路瑶
面对股票市场横截面收益特性不符合ＣＡＰＭ,理论界有很多观点,其中最活跃和最有发展前途的就是所谓的行为金融学。行为金融学对传统的理性人假设进行了各种形式的放宽,研究非严格理性的投资者的行为将对股票市场的特性带来怎样的影响。
[期刊] 经济管理
[作者]
蒋玉梅 王明照
本文以1999～2008年沪深两市A股一般上市公司为样本,探讨了投资者情绪对股票横截面收益的影响。结果表明,股票估值的主观程度和投资主体存在的特征差异使得股票收益对于情绪的敏感度存在差异,投资者情绪对于当期与未来短期的相对超额收益具有一定的影响作用,情绪对横截面收益存在影响效应。这种横截面影响具体表现在情绪乐观时,有形资产率低的、资产负债率高的、无现金分红的股票会有超额收益,情绪悲观时则相反;低价股、亏损型、高账面市值比、利润增长率比较极端的股票在情绪乐观时获得超额收益,情绪悲观时相反,但是并不显著;按照规模和机构持股比例构造的投资组合,投资者情绪对其收益的横截面影响均未表现出显著规律。
关键词：
投资者情绪 横截面收益 特征组合
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