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[期刊] 金融发展研究
[作者]
谭中明 康勤 谭璇 胡百灵
基于传统金融机构（银行、证券、保险等）和新型类金融机构（金融科技公司、其他类金融机构等）两类复杂主体构成的新关联网络这一复杂系统，利用2012—2022年上市机构数据，基于TENET方法构建尾部风险溢出网络，刻画新关联网络中机构关联度，进而分析两类机构关联水平。研究结果表明，新关联网络下两类机构间的总体关联度呈现周期性变化，在危机与经济下行时处于高位水平；新型类金融机构对其自身和传统金融机构的风险溢出较为强烈，部门内部风险溢出强度高于跨部门风险溢出强度；新型类金融机构的风险溢入强度和溢出强度在危机发生时较高；银行和保险部门对系统性风险贡献程度更高，同时受系统性风险影响较为显著。建议在完善中国版监管沙盒制度模式的同时，强化新型类金融机构的内控机制建设和外部监管，发展传统金融机构跨部门协同监管路径。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
朱子言 刘晓星
基于上市金融机构尾部风险感知模型，通过QRNN(神经网络分位数回归)对多种状态下的CoVaR进行估计，结合中国63家上市金融机构2011—2021年的市场数据，研究了各机构的系统性风险溢出与脆弱度及其影响因素。研究结果发现，尾部风险感知模型通过选择非线性模型，能够更好地预测金融机构的尾部风险，且以此测度的风险溢出可以解释系统性风险在具体事件中的累积；与银行和保险类相比，证券类机构和其他类金融机构向金融系统溢出了更多风险，但溢出水平自2015年起已显著降低；通过测度系统溢出度和脆弱度，发现少数机构具有显著的“风险缓释”作用，“吸收”了系统整体风险，而有些机构则具有“反脆弱性”,能够在市场下行时获益；通过个体效应控制前后的回归结果对比，显著影响系统溢出度与脆弱度的是机构自身风险，而非机构的规模、杠杆等。本文构建的模型和研究结论可为监管部门识别重要性金融机构和机构脆弱性测度提供经验佐证。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
郭文伟 王礼昱
以各金融子行业(保险、信托、银行、证券、其他非银行金融)的上市机构为研究对象,采用R-Vine Copula方法和DCC-GARCH-CoVaR方法来分析各机构之间的时变联动性、关联网络特征及其系统性风险溢出效应,进而识别出重要系统性金融机构。研究结论表明:在2017年以前,各金融子行业之间存在较高的时变联动性,但随后在金融严监管的影响下出现持续下降趋势。在金融机构相依结构方面,同行业的金融机构存在明显的集聚效应。所有金融机构之间均存在正相依性,大部分金融机构之间存在上下尾对称的相依结构特征。对金融市场存在最大系统性风险溢出效应的是银行业;相比其他金融子行业,证券业自身积累的系统性风险规模最大,而银行业最小。基于影响深度(系统性风险溢出效应)和影响广度(关联网络地位)的标准识别出中国银行、中国人寿、陕国投A、中信证券和广发证券为我国重要系统性金融机构。相关研究结论将为构建多层次金融系统性风险防范体系提供有益借鉴。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
许晔
本文借鉴非对称斜率模型,改进了CoVaR估计,应用LASSO方法和单指标分位数回归估计了中国24家上市金融机构的尾部关联性水平,并通过构建尾部风险网络分析了这些金融机构对中国金融市场系统性风险的重要性。实证结果表明,该指标具有一定的先导性特征,其在金融危机与股灾期间都显著上升,能够较好地反映并预测金融市场系统性风险水平。本文所改进的系统性风险度量方法对有效防范中国系统性金融风险有一定借鉴意义。监管当局可根据各金融机构在尾部风险网络中的度中心性动态识别机构对系统性风险的重要性,实时监测重要性靠前的机构能够有效减小机构的个体风险在金融网络中传染的可能性,从而降低金融市场发生系统性风险的可能性。
关键词：
尾部风险 非对称斜率模型 分位数回归
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
叶莉 王远哲
现有金融网络实证研究鲜有涉及机构陷入困境引发风险关联的描述,而现实中的系统性风险往往通过这种极端情形下的关联进行传导。选取2008—2017年上市金融机构数据,以机构间极端风险溢出能力建立有向加权网络,对我国金融行业间的风险动态关联趋势进行分析,并结合网络指标对其中关键金融机构节点进行了识别。结果表明,风险溢出网络对极端金融事件有较好描述作用,网络整体在危机期间的极端风险关联水平较高,2017年金融风险有所释放;银行机构节点具有较强的风险外溢属性,证券机构较易受到其他网络节点的风险冲击,网络中风险溢出关键节点正从早期的国有商业银行向证券业转变。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
杨文华 卢露 林树
使用MVMQ-CAViaR模型对中国2015年2月1日至2017年12月29日五种期限的网贷市场利率和传统金融市场利率的尾部风险及其溢出效应进行度量,研究表明网贷市场利率的极端风险呈现波动聚集特征,而传统市场利率的波动聚集性并不明显。1日和1个月期限的传统金融市场利率对网贷市场利率存在极端风险传递,6个月和1年期限的传统金融市场利率和P2P网贷市场利率存在极端风险的双向溢出。因此,监管部门不仅要重视网贷市场的利率风险,还应关注网贷市场利率与传统金融市场利率的尾部风险溢出效应。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
黄玮强 郭慧敏 姚爽
金融机构的尾部风险关联模式及结构在金融系统性风险的形成演化中发挥重要作用。利用CoVaR指标及分位数回归方法,衡量金融机构之间的尾部风险传染强度,进而建立金融机构尾部风险动态网络。分析全连接网络及阈值法下过滤网络的全局和局部拓扑结构特征及其动态演化规律。建立面板数据回归模型,研究网络拓扑结构特征对金融机构系统性风险贡献的影响。实证研究发现,全连接网络的节点强度,能有效地衡量金融机构尾部风险传染强度及承受强度,并揭示其动态变化规律;各机构的尾部风险传染强度及承受强度排序匹配性存在差异;随着时间推进,各金融机构间的平均尾部风险传染路径缩短、系统性风险更易迅速累积和爆发;滞后一期的节点出度、节点入度及聚集系数越大,相应金融机构的系统性风险贡献越小;滞后一期的节点介数和节点接近中心度越大,相应金融机构的系统性风险贡献越大。研究结果对于金融机构的宏观审慎监管及系统性风险管理,提供了一个全新的基于金融机构尾部风险网络的视角。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
刘晓星 任超 李绍芳
随着金融创新和金融科技的发展，金融机构作为金融体系的核心载体，相互间的关联网络日益紧密，跨机构的风险传染程度不断增加。从风险溢出视角，基于TENET模型构建风险溢出动态关联网络，深入研究金融机构间风险传染的方向和路径，结合2014～2021年我国金融机构间的相关数据，实证分析我国金融机构间非线性风险溢出网络结构和风险溢出水平。研究发现，我国金融机构系统性风险水平呈现周期性变化，非线性特征明显，其中证券部门的风险溢出强度最高，金融科技机构的系统性风险溢出逐渐增强，银行部门吸收了其他金融机构的大部分风险溢出，在维持金融系统稳定方面发挥了主要作用。当前，要进一步重视金融科技的监管应用，加强对系统性金融风险跨部门传染的监管，守住不发生系统性金融风险的底线。
[期刊] 金融与经济
[作者]
马宇 黄嬿顺
通过广义预测误差方差分解方法结合Sparse OOglasso—VAR和TVP—VAR模型考察主要经济体国际资本流动的风险溢入溢出水平。研究发现，国际资本流动的风险溢出具有明显的跨国传染特征。在全球金融市场形势良好的情况下，资本流动额上升常伴随着国际资本流动的风险溢出上升；在形势较差的情况下，极端事件的发生常伴随着国际资本流动的风险溢出上升。且网络相关度越高，总溢出效应越高。外国证券投资的风险网络相关度最高，总溢出也最高，外国其他投资次之，外国直接投资最低。中国多与发达经济体和新兴经济体存在较强的溢入溢出关系，同时极端事件对我国的风险溢出有正向冲击。
关键词：
关联网络 国际资本流动波动 风险溢出
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周莹莹 任硕 卜林
本文选取2015—2022年的日度观测数据，采用AS-CAViaR模型和动态溢出指数方法考察了我国10种商品期货间的尾部风险溢出效应，并进一步探究影响其溢出水平的因素。分析结果表明，重大风险事件爆发期间，我国商品期货市场尾部系统关联水平明显提升，但不同商品的尾部溢出水平对风险事件的敏感度存在差异。在整个样本期内，化工、软商品和有色期货为系统中极端风险的净输出者，非金属建材和油脂油料则是主要的净接收者，且产业属性相似的商品期货间的尾部关联更为紧密。就驱动因素而言，宏观经济金融环境会对我国商品期货的尾部风险溢出产生显著影响，且美国经济政策不确定性同样为重要的驱动因素，但我国的经济政策不确定性并不存在显著影响。
[期刊] 技术经济
[作者]
郭树华 马啸宇
本文采用分位数回归技术构建时变条件预期损失模型(ΔCoES),测算2020年4月—2021年3月间我国A股核心资产股票价格的尾部风险溢出情况,分析我国A股核心资产下跌对于市场大盘的影响。实证研究表明:核心资产指数尾部风险越大,在极端情况下对上证综指的风险溢出也越大,两者有显著的正相关性。在2020年4月—2021年3月市场下跌期间,核心资产对市场的尾部风险溢出高于同期的中证500指数。核心资产中,医疗保健行业波动最大,产生的风险溢出也最高,其次是消费类行业,这两个行业在近一年内对市场造成的下跌影响最大。
关键词：
核心资产 尾部风险 溢出效应
[期刊] 新金融
[作者]
巴曙松 蔡泽栋
在“双循环”新发展格局下，深入探究贸易部门之间的金融风险交互特征、及时预警风险并做出防控措施，具有重要的现实意义。基于投入产出表测度结果，本文从关联网络和市场冲击两个视角出发，对中国产业贸易体系中具有重要地位的中心型和外向型部门展开金融风险溢出与预警研究。本文研究发现：中心型部门大多位于产业链中后端，而外向型部门大多处于中游制造行业，两类部门的波动溢出与市场有强相似性，容易受到国内外市场震荡的影响；市场对于两类部门整体风险的冲击具有持续性，且宏观经济景气度提升有助于化解风险，而股市波动则会加剧风险集聚；以上述变量构建的预警指标体系能够较好呈现两类部门金融风险的时变性。该结论对产业贸易风险防控具有一定参考意义。
[期刊] 管理现代化
[作者]
张贝贝 谢雪梅 周茜
经济政策不确定性（EPU）已成为系统性金融风险的重要驱动因素。研究基于七个部门的35个相关因子抽取系统性金融风险信息，综合采用DYCI溢出指数法、复杂网络分析法和滚动时间窗口技术等构建跨部门风险溢出网络，考察和检验EPU与金融体系内部风险压力承接与转移的关联动态和传导机制。研究发现：EPU与金融部门各维度风险变量间存在关联网络，且EPU冲击加剧了系统性金融风险的网络传染效应；危机时期，EPU冲击下的跨部门风险协同运动趋势明显，网络结构呈现更高的完备性。同时，本文研究结论为阻断内外部风险冲击以及维护经济金融稳定提供重要的理论基础和决策参考依据。
[期刊] 金融研究
[作者]
张伟平 曹廷求
本文以2007—2021年沪深A股上市房企为样本，首先基于SIM单指数分位数回归技术提出测量系统性风险的新指标SIM-CoVaR,并结合前沿的TENET网络模型，构造跨房地产企业风险动态传染的尾部风险网络，然后采用块模型探究房地产市场系统性风险溢出的聚类性、触发机制及传播路径，最后考察网络整体结构和宏观经济变量对房地产市场系统性风险溢出的影响。研究表明：(1)我国房地产企业间存在明显的系统性风险联动性和溢出效应，在市场动荡时期房地产部门是金融风险溢出的放大器；(2)评估系统重要性节点企业时，除考虑企业规模等内部属性，还应考虑房企间关联结构，利用系统性风险指数可有效捕捉网络中系统重要性节点；(3)跨房企的系统性风险溢出具有显著的聚类特征，尾部风险网络可被划分为4个不同的功能模块，各模块的成员及其角色呈现明显的时变特性，监管部门可据此从供给端“因企施策”;(4)网络聚集性、网络效率和网络匹配性的降低能显著降低房地产市场的系统性风险溢出效应。本文从企业微观层面探讨房地产市场风险的形成机制，为促进房地产业健康发展和防范化解宏观层面的系统性金融风险提供参考。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
胡春阳 马亚明 马金娅
基于2004年6月至2021年10月金融市场和实体经济混频数据，使用MF-LASSO-VAR模型测度金融市场与实体经济间双向尾部风险溢出的动态演化，并利用平滑局部投影模型量化分析重大突发事件对双向风险溢出水平的连续脉冲影响。实证结果显示，实体经济具有较强的风险净溢出特征，与四大金融市场风险关联水平较高，在网络中地位重要；重大事件期间，实体经济的网络重要性提升，各金融市场与实体经济间双向风险溢出水平存在明显异质性。进一步地，重大突发事件对于金融体系与实体经济间双向风险溢出的脉冲冲击基本显著为正，该特征在股票和债券市场中尤为明显。研究结论可为金融监管层在重大事件期间有效防范金融与实体风险共振提供经验证据和政策借鉴。
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