收益率曲线是债券定价的基础,骑乘策略是债券组合策略的一种常用方法。本文将这两种方法结合起来,首先通过构造交易所国债收益率曲线,计算债券的理论价格,与实际交易价格比较找出被低估的债券,再用骑乘策略构建投资组合,寻求套利机会。并将这种理论价格法与直接应用骑乘策略进行了比较,给出了比较结果。

利用交易所国债的交易数据,对基于利率期限结构预测的积极债券投资策略进行实证研究。结果表明,将该策略应用于中国的债券市场能够获得较好的投资绩效。

Investing in bonds is always a very important part of securities investment.In the foreign advanced financial markets,excellent bond investment strategies bring high returns to different kinds of bond investment funds.As China's bond market is developing very fast,the type of bonds increased gradually and various bond investors are growing up day by day.Under this background,how to apply foreign mature bond investment strategies to China's bond market has been a very hot topic discussed by different kinds of investment institutions.From the government's aspect,utilizing the mature bond investment strategies will also help to normalize the bond investment behaviors and enhance the connection between domestic and overseas bond markets.This paper focuses on the active bond investment strategies based on interest rate term structure analysis.These active bond investment strategies include riding the yield curve and forecasting the bond excess returns.Using trading data of treasury bills and treasury bonds traded in Exchange,this paper validates all of these investment strategies and proves that they can be successfully applied to China's bond market and make obvious profits.Different bond investors can use these investment strategies mentioned above according to their investment targets and restrictions.

本文基于中国银行间债券市场的日度交易数据，构建以订单流为基础的交易指标，通过包含公开信息和私有信息的债券定价模型以及时间序列聚类的投资组合分析和多种模型分析，对各类机构投资者预测债券收益率变化的能力进行研究。研究发现，在银行间债券市场，保险机构、公募基金、私募基金和境外机构的交易能够预测债券收益率的变化，但在交易券种(国债、政策性银行债)、预测期限、预测能力来源等方面均存在显著差异。本文还对机构投资者的预测能力进行了机制检验。研究发现，在境内机构投资者中，公募基金具备更强的交易预测能力和信息获取与解读能力；境外机构投资者对宏观货币政策信息具有更强的预测能力。本文的研究结果表明，在我国银行间债券市场，机构投资者的交易有助于促进价格发现，增加债券收益率的信息含量，从而提升市场有效性。最后，本文基于实证结果提出相关政策建议。

本文基于中国债券市场2003年1月—2016年6月的政府债券数据,通过研究中美政府债券期限结构、研究政府债券组合的利率风险对冲管理和组合投资策略,借鉴美国市场债券组合利率风险敞口的管理方法,结合我国政府债券组合收益率曲线的变动特征,针对商业银行从事政府债券投资操作提出优化策略及建议。

本文基于中国债券市场2003年1月—2016年6月的政府债券数据,通过研究中美政府债券期限结构、研究政府债券组合的利率风险对冲管理和组合投资策略,借鉴美国市场债券组合利率风险敞口的管理方法,结合我国政府债券组合收益率曲线的变动特征,针对商业银行从事政府债券投资操作提出优化策略及建议。

选取沪深两市2003年6月至2007年6月共55只封闭式基金与18只开放式基金及其重仓持有的126支股票为研究对象,通过构建MT指标考察中国证券投资基金经理惯性投资策略对股价惯性的影响。研究表明,中国开放式基金经理大多倾向于采取追涨杀跌的惯性投资策略,并且惯性收益随MT值的上升而上升,说明证券投资基金经理的惯性投资策略影响了重仓股股票的惯性收益。

估值定价是机构投资者参与债券市场投资过程中经常面临的重要问题。本文从Nelson-Siegel估值定价模型入手，在均值回归理念下尝试引入期限利差这一关键变量计算出更为贴合市场变化的债券合意估值水平合市场变化的债券合意估值水平，以寻求实际价格与合意估值水平产生的有效套利空间，在提升估值定价准确性的同时优化模型输出结果，优化模型输出结果，文章最后对估值定价的影响因素、背后原因、理论依据以及实现方法进行总结。

本文对宏观经济变量对收益率曲线的几个特征有如何影响进行了实证分析,发现宏观经济变量更多的是对整个收益率曲线的位置有影响,也就是对整个债券市场的总的收益率有影响;消费价格指数对不同待偿期债券之间收益率关系的影响最大,期限结构包括了有关未来消费增长的信息;股票市场指数则对总的收益率存在负效应,即股票的上扬会引起债券收益率的整体下降。除了宏观经济因素会对债券收益率曲线有影响外,还有其他因素会有影响,如各债券本身的一些因素等等,因此研究结果不支持纯预期理论。

本文应用主成分分析方法研究国债收益率曲线变动模式的影响因素,发现水平因素、倾斜因素和曲率因素可以分别解释收益率曲线变化的41.67％、32.29％和16.88％,总体累计解释能力达到90％以上,说明使用三因子利率动态模型基本上能刻画出国债收益率变动的动力机制。主成分分析为包含平行风险和非平行风险在内的债券套期保值提供了新思路,通过组合资产的主成分敏感度的适当安排,可使组合收益不再对导致收益率曲线波动的各个风险源敏感,在国内债券市场实施主成分套期保值要注意具体的市场特征。

文章利用品种相对较多、交易相对较活跃的银行间债券市场中的无风险债券来构建收益率曲线。由于投资者面临不同的税收待遇,税收因素是否显著影响投资者对债券的定价与市场收益率曲线的形状是个重要的研究课题。通过实证比较分析,发现我国银行间债券市场收益率曲线存在税收效应。也就是说,考虑了税收影响的Svensson模型具有更好的拟合能力。

文章用计量方法首先从国债收益率曲线和货币政策工具的关系展开分析,进一步研究国债收益率曲线与宏观经济指标的相关关系,揭示了国债收益率与宏观经济指标变量存在相关性,即国债收益率曲线作为货币政策中介指标的可能性;后续又把国债收益率曲线潜在因素和各指标间变动机制展现出来,证明了国债收益率曲线作为货币政策中介指标的可测性

本文利用主成分分析方法研究基于国债收益率曲线形态特征的蝶式套利交易策略,实证分析发现,利用主成分分析方法得到的水平、斜率以及曲率因子能够更好的刻画收益率曲线的形态特征,且斜率与曲率因子均具有很好的平稳性和均值回复特性。本文在上述研究的基础上进一步设计蝶式套利交易策略,进行策略回测和情景分析,发现可以获得更为稳定的收益,本文的研究结果可以为债券投资者的资产配置和投资决策提供参考。

本文利用主成分分析方法研究基于国债收益率曲线形态特征的蝶式套利交易策略,实证分析发现,利用主成分分析方法得到的水平、斜率以及曲率因子能够更好的刻画收益率曲线的形态特征,且斜率与曲率因子均具有很好的平稳性和均值回复特性。本文在上述研究的基础上进一步设计蝶式套利交易策略,进行策略回测和情景分析,发现可以获得更为稳定的收益,本文的研究结果可以为债券投资者的资产配置和投资决策提供参考。

发展高收益债券市场是支持中小企业融资、缓和优质资产稀缺现状、优化我国金融市场风险层次结构不可或缺的策略路径。我国的高收益债券市场发展起步较晚，但近年在违约的常态化趋势下，伴随着国内高收益债券市场法规政策与基础设施的持续完善，正展现出稳步向前的发展态势。本文首先系统性回顾了成熟市场中高收益债券的定义与界定标准，厘清贴合我国实际的高收益债券定义方法；其次，系统梳理全球高收益债券市场演变历程，剖析发展我国高收益债券市场的必要性及紧迫性；而后，从技术角度出发，聚焦违约风险与回收价值这两大核心要素，利用分位数回归构建了一套高效的违约预警模型，探索并提出了适合我国高收益债的回收率评估方法；最后，基于我国高收益债券发展现状和最新监管趋势，结合海外成熟市场经验，提出了系列政策建议，为推进我国高收益债券市场高质量发展提供参考。