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[期刊] 财政研究
[作者]
张玉鹏 王子贤
本文基于财政政策盯住目标GDP增长率和目标赤字率的特征事实,依据中国实际GDP增长率是否达到目标GDP增长率确定常规与非常规两个区制,构建非线性财政政策规则;由估计非线性财政政策规则所得到的预测残差的累积分布函数构建正向与负向财政政策不确定性指标,进而采用VAR模型考察两类财政政策不确定性的宏观经济效应。研究发现:正向(负向)财政政策不确定性指标能够准确刻画财政政策的非预期宽松(紧缩)调整;正向(负向)财政政策不确定性会对产出产生正面(负面)影响并引致政府债务规模的攀升(缩减)。本文的研究结论可为政府把握财政政策的实施力度与节奏提供思路借鉴。
[期刊] 财贸经济
[作者]
张玉鹏 王茜
政策不确定性作为宏观经济调控的必然结果，会对政策实施效果产生重要影响。本文基于门槛ＶＡＲ模型和反事实分析实证考察中国政策不确定性的非线性宏观经济效应及其作用机制，研究发现：在经济低迷时期，政策不确定性对产出增长存在显著的正向冲击效应；而在经济繁荣时期，政策不确定性对产出增长存在显著的负向冲击效应。反事实分析结果进一步表明，在经济低迷时期，政策不确定性会通过提振消费者信心和刺激企业投资需求对产出增长产生正面影响；而在经济繁荣时期，消费者信心和银行信贷渠道对政策不确定性的产出增长效应几乎无影响。该结论解释了国际金融危机期间中国为何具有更为优异的经济增长表现，由此得到的政策启示是：政府在实施宏观经济．．．
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
金雪军 钟意 王义中
本文采取贝克的政策不确定性指数,运用FAVAR方法分析政策不确定性冲击对中国宏观经济的影响。经验结果发现,政策不确定性冲击对GDP、投资、消费、出口和价格变动会带来负向影响,导致实际有效汇率贬值,促使股票价格和房地产价格下跌。同时发现,政策不确定性作用于宏观经济的主要机制为预期渠道。该结论表明,政府应当尽量保持宏观经济政策的稳定性和持续性,并加强引导公众合理预期。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
王爱俭 石振宇
文章首先通过反事实模拟检验政策不确定性的宏观经济溢出效应,随后分别运用PVAR模型和TVP-VAR模型探讨该溢出效应的地区异质与时变调整特征。研究发现:如果某段期间不存在政策不确定性,则该段时期经济将呈现更高的产出和通胀以及更低的杠杆率;受经济金融发展和政策制度保障等因素影响,政策不确定性对产出、通胀和杠杆的影响力度由东部至西部地区顺次递增;随着经济政策"逆周期调节"的加强、社会保障逐步健全以及直接融资规模比重不断提高,政策不确定性的宏观经济溢出效应呈现逐渐减弱态势。政策决策部门要保持政策调控的连续性和政策取向稳定性,以减弱政策不确定性对宏观经济的不利冲击。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
张琳 廉永辉 辛兵海
本文研究了宏观经济不确定性对银行信贷供给的影响。首先基于GARCH模型构造出我国宏观经济不确定性指标,在此基础上应用89家商业银行1998-2012年非平衡面板数据,实证检验了宏观经济不确定性对不同银行信贷供给的异质性影响。分析表明,无论在统计意义还是在经济意义上,宏观经济不确定性增加均会显著降低银行信贷增速,并且资本越充足、资产流动性越高、规模越大的银行受影响越小。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
金春雨 张德园
本文基于中国财政政策、货币政策、贸易政策以及汇率与资本项目政策四种类型经济政策不确定性指数,采用平滑局部投影模型对比研究了中国不同类型经济政策不确定性对宏观经济的影响及其差异性。结果表明:(1)四种经济政策不确定性均引致产出下降,但汇率与资本项目政策不确定性引致产出下降的幅度最大,货币政策不确定性影响次之,贸易政策不确定性的影响紧随其后,财政政策不确定性影响最小。(2)财政政策和贸易政策不确定性在短期内具有反通胀效应,在长期内具有通胀效应;货币政策、汇率与资本项目政策不确定性短期内并不存在反通胀效应,但在长期内具有明显的通胀效应。(3)在四种类型经济政策不确定性中,仅贸易政策不确定性增加在短期内引起利率在统计上显著下降。(4)从产出和通胀的反应来看,通货膨胀和产出之间存在着负向权衡关系,这可能导致政府或者中央银行的政策操作面临着两难困境。
[期刊] 产业经济研究
[作者]
边志强 唐松林 郭剑锋
经营环境不确定性是"促进"还是"抑制"企业创新仍存在较大争论。将企业面临的经营环境不确定性区分为宏观经济不确定性和地方政策不确定性,基于2000—2018年中国上市公司数据,分析两类不确定性对企业创新的影响。研究发现:宏观经济不确定性正向影响企业创新,增长期权效应在其中起主导作用,作用渠道在于市场前景的不明朗导致企业经营业绩波动和投资收益率下降,促使企业通过技术创新谋求自我提升和发展;地方政策不确定性负向影响企业创新,实物期权效应在其中起主导作用,作用渠道在于地方政策不确定性导致政府补贴减少和信贷优惠力度下降,迫使企业减少创新活动。通过分析异质性企业之间创新决策的差异,再次验证了两类不确定性对创新影响的主导机制。研究结论具有一定的政策启示:宏观经济不确定性对企业来说不仅意味着挑战还包含着机遇,技术创新是企业应对全球贸易摩擦、新冠肺炎疫情等不确定性冲击的关键;应加快建设服务型政府,打造良好的营商环境,以地方政策的"确定性",应对宏观经济环境的"不确定性"。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
胡刘芬
不确定的宏观环境会对企业行为产生诸多方面的深刻影响，本文突破企业间决策相互独立的假设，考察经济政策不确定性如何作用于企业投资同伴效应及其经济后果。以2010-2019年间在沪、深A股上市交易的所有公司为样本的实证检验结果表明，高经济政策不确定性加剧了企业投资同伴效应，且行业特征对两者关系起调节作用；经济政策不确定性对投资同伴效应的影响在企业增加投资与减少投资时存在非对称性；信息不对称与风险因素构成了经济政策不确定背景下企业跟从同伴投资决策的内在逻辑；高经济政策不确定性引发的企业投资同伴效应短期内有助于缓解投资不足，但从长期来看毁损了企业价值并加剧了业绩波动风险。本文为解释经济政策不确定背景下企业投资行为提供了全新视角，同时对政府政策制定以及企业决策具有较强的参考价值。
[期刊] 统计研究
[作者]
马丹 何雅兴 翁作义
本文提出了利用大型统计数据直接测算中国宏观经济不确定性的方法。通过建立含有潜在不可观测变量的混频动态因子随机波动模型,利用1994—2017年60个月度统计指标和4个季度统计指标数据,测算了我国宏观经济的不确定性,结果表明:(1)我国宏观经济不确定性具有明显的阶段性特征,不确定性的变动受到多种因素的影响,传统的景气监测指标并不是一致最优的同步监测指标。(2)在测算宏观经济不确定性时,将核心指标作为观测到的因子予以保留,不仅提高了结果的解释性,也更符合经济事实。(3)宏观政策变动是引起经济不确定性上升的重要因素,但政策的影响往往具有滞后效应,未预期的政策变动可能会触发宏观经济出现更大的不确定性。
[期刊] 改革
[作者]
刘金全 艾昕
新常态下保证宏观杠杆稳步下降是供给侧结构性改革的重要任务之一。以中国经济政策不确定性为门限变量,构建了包括经济政策不确定性、宏观经济政策以及宏观杠杆在内的门限结构向量自回归(T-SVAR)模型,研究高低两种政策不确定性区制下我国需求端货币政策与财政政策以及供给端金融改革政策对宏观杠杆的调控效应。结果显示,三种政策均存在明显的门限效应且在中长期内均出现逆转,区别在于,虽然货币政策对宏观杠杆的短期作用效果最为显著,但当政策不确定性水平快速攀升时,其调控效果会略微降低,而此时财政政策和金融供给侧结构性改革能有效平抑过高的杠杆率增速,且在长期依旧保持一定的调控效果。因此,央行在对宏观杠杆进行调控时应依据各政策调控效应的阶段性特征进行搭配使用,同时通过推进资本市场基础性制度改革,优化融资结构,为实现宏观政策调控效果的最大化奠定基础。
关键词：
宏观经济政策 宏观杠杆 经济政策不确定性
[期刊] 财经论丛
[作者]
付玉梅 张丽平 李文聪
经济不确定性下的公司战略与财务决策关乎企业未来发展,又反作用于宏观的经济增长。本文基于2003～2015沪深两市A股上市公司样本数据,研究发现:宏观经济不确定性明显加大了企业基于流动性需求的财务柔性;而多元化经营则减少了财务柔性储备。同时纳入宏观经济不确定性与多元化经营的结果发现,多元化经营明显缓解了宏观经济不确定性对公司财务柔性的资金需求。上述结果一致表明,当微观企业面临宏观经济不确定性时,通过选择合适的公司战略与财务决策来积极应对或规避宏观经济不确定性的可能负面影响,在帮助微观企业持续发展的同时,亦利于宏观经济的平稳增长。
关键词：
宏观经济不确定性 多元化 财务柔性
[期刊] 世界经济
[作者]
刘贯春 张军 刘媛媛
经济增速上升会导致投资者低估外部政策风险，产生感知偏差。本文对实物期权理论进行拓展，并利用上市公司季度数据考察宏观经济环境如何影响投资-政策不确定性敏感度。计量分析结果表明，经济增速上升显著弱化了经济政策不确定性对企业固定资产投资的抑制作用，且该效应在内部财务风险大、资产可逆性低和融资约束轻的企业中更强。进一步的机制检验表明，与低经济增速阶段相比，经济政策不确定性与企业政策风险感知水平的正相关关系在高经济增速阶段显著更小，这为风险感知渠道提供了直接证据。本文强调，企业家的风险感知偏差是投资-政策不确定性敏感度在不同经济增长阶段呈现差异化的重要决定因素，因此在经济增速下滑阶段尤其需要保持宏观政策调控的一致性和连续性，从而稳定市场预期，促进固定资产投资。
关键词：
宏观经济环境 风险感知 动物精神
[期刊] 财政研究
[作者]
邓家姝 刘建青 张莹
财政政策是构成政府经济政策体系的重要部分,是实现政府经济政策目标的主要手段。2008年爆发的美国次贷危机引发了全球范围的金融危机,导致全球经济陷入衰退。为应对此次危机,我国政府采取了积极的财政政策。本文对我国财政政策的宏观经济效应进行了研究,并据此提出相应的对策建议。
关键词：
财政政策乘数 财政政策效应 财政支出
[期刊] 统计研究
[作者]
张小宇 周锦岚
有效测度原油价格不确定性并研究其对我国宏观经济的影响，具有重要的理论和现实意义。本文基于最小生成树模型，从全局视角衡量原油多元定价机制中195个影响因素的相对重要程度，并采用高维因子非预期条件波动率模型测度国际原油价格的不确定性。基于收敛交叉映射模型，本文对原油价格不确定性与宏观经济间的非线性因果关系进行识别，研究发现仅存在原油价格不确定性对固定资产投资、产出增速的单向因果关系。进一步地，在厘清原油价格不确定性对宏观经济影响机制的基础上，利用包含马尔可夫区制转移特征的向量自回归模型考察原油价格不确定性对我国宏观经济的影响，理论与实证结果均表明原油价格不确定性对我国宏观经济具有显著负向影响；在不同经济状态下，原油价格不确定性对投资、产出增速的影响具有非对称性。本研究为有效防范原油市场风险、保障能源安全和推动经济稳定增长提供了理论支持。
[期刊] 浙江社会科学
[作者]
张兵兵 朱晶 孔乐兰
本文首先对经济政策不确定性影响宏观经济波动的理论机制进行剖析;然后,运用HP滤波方法对中国宏观经济波动进行了测度,基于1996第1季度-2016年第4季度数据,采用随机波动的SV-TVP-VAR模型,实证检验经济政策不确定性对中国宏观经济波动的影响。研究结果表明:经济波动对价格水平的冲击响应表现出持续上升且始终为正的特征;经济波动对货币供应量的冲击响应呈现出双"V"型特征且始终为正;经济波动对经济政策不确定性的冲击响应有正有负,具有持续性的时变特征,2010年之前,该冲击响应上下波动变化,正负频繁转换,2011-2016年,该冲击响应呈现出"V"型特征且始终为正;可见经济政策不确定性正成为影响中国宏观经济波动的重要因素。基于研究结论,本文提出我国政府制定并实施宏观经济政策的重要启示。
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