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[期刊] 统计与决策
[作者]
周生宝 王雪标 郭俊芳
文章用宏观金融模型研究了宏观及潜在因子对名义和真实收益期限结构的影响,把名义收益序列分解成了预期和溢酬成分。研究认为,通胀因子和经济增长因子对真实收益有较大的负影响,对名义收益有较大的正影响,且影响随时间延伸减小并消失;潜在因子对两种收益结构的影响有较大差异。此种影响机制解释了真实收益为负的原因。收益与收益预期具有相同的区间波动性,预期和溢酬成分均受宏观与潜在因子影响;风险溢酬是时变的、逆周期的,我国债券市场不支持预期假说。
关键词：
无套利仿射模型 期限结构 风险溢酬
[期刊] 经济学动态
[作者]
朱波 文兴易
传统利率期限结构理论主要研究收益率曲线的形状及其形成原因,而现代利率期限结构理论主要讨论利率的动态演变过程。尽管无套利仿射期限结构模型能很好地拟合收益率曲线的动态行为,但无法对潜因子进行经济解释。近年来,现代利率期限结构理论领域的一个重大进展是,在无套利仿射期限结构模型基础上同时对期限结构因子与宏观经济变量进行建模,对微观金融结构与宏观经济结构之间的交互作用机制进行分析,利率期限结构宏观金融模型得到飞速发展,本文对近几年的最新进展做一综述。
[期刊] 经济学动态
[作者]
沈根祥 闫海峰
传统利率期限模型不引入宏观经济变量,利率在宏观经济中的重要性和期限结构信息对宏观经济的预测功能,促使人们将利率期限结构模型和宏观经济模型相结合形成宏观-金融模型,研究期限结构和宏观经济变量的相互影响。本文介绍宏观-金融模型产生背景和建模技术路线,对现有模型进行分类和评述,在总结已有研究成果的基础上,提出了宏观-金融模型存在的问题和未来发展方向。
[期刊] 经济科学
[作者]
孙皓 石柱鲜
宏观—金融模型能够较好地刻画我国货币政策与利率期限结构的联合动态行为。利用模型的分析表明,考虑货币政策因素能够改善不同期限利率的拟合效果;货币政策冲击对利率期限结构的水平、斜率和曲率因子具有显著影响;货币政策的趋势和循环成分分别与水平和斜率因子之间具有相关性;在货币政策的作用下,平均利率期限结构具有水平和曲率因子减小,而斜率因子增大的变动趋势。因此,应该进一步提高利率期限结构的货币政策应用价值。
关键词：
货币政策 利率期限结构 宏观—金融模型
[期刊] 金融研究
[作者]
曾耿明 牛霖琳
国债市场中隐含的实际利率和通胀预期的信息对于指导我国的货币政策和投资者决策具有重要的参考价值。本文通过采用简约型无套利宏观金融模型,第一次从中国银行间国债收益率曲线中分解出债券市场实际利率和通胀预期的整个期限结构。本文模型推断结果发现在2005年1月到2012年4月的样本时间内银行间国债市场的实际利率长期处于负值,反映出近年来货币政策偏于宽松和利率市场化机制未完善的问题。通过对本文分解的通胀预期和其它同类通胀预期指标比较分析,发现通过本文方法获得的通胀预期很好地反映了债券市场通胀预期的水平和变化趋势,也吻合通货膨胀的周期变化。同时因本文方法能够推断不同期限的通胀预期,相比已有的单一期限通胀预期...
关键词：
利率期限结构 实际利率 通胀预期
[期刊] 财经研究
[作者]
闵敏 丁剑平
文章以在岸经济与市场为基础和参考,基于面板宏观金融模型,分别对离岸市场上属于短期的香港同业拆借利率(HIBOR)和属于中长期的离岸人民币(CNH)债券市场的期限结构进行了分析。研究发现,两个离岸利率市场具有以下的新特征:首先,离岸与在岸利率市场存在不同的运作规律,离岸利率市场甚至对部分在岸宏观经济变量的未来趋势有更好的判读,从而可用于决策参考;其次,离岸市场中投资者更愿意承担风险去持有人民币资产,这不仅是基于对人民币升值趋势的判断,也是人民币国际化的良好市场信号;最后,中长期的CNH债券市场与短期的HIBOR人民币市场之间的差异表明,人民币虽然在国际经贸往来中相对活跃,但离岸资本市场仍有待加速...
关键词：
离岸市场 利率期限结构 宏观金融模型
[期刊] 经济评论
[作者]
孙皓 石柱鲜
本文应用宏观-金融模型对我国利率期限结构动态过程中的时变宏观经济风险价格进行定量估计,在此基础上,对利率期限结构的预期成分和风险溢价成分进行分解,并且模拟了宏观经济对利率期限结构的冲击效应。研究结果表明,我国利率期限结构中存在着显著的时变宏观经济风险价格;不同期限利率可以明显地分解出预期成分和风险溢价成分,风险溢价成分的变动具有"阶段性"特点;宏观经济冲击在短期内对利率期限结构的整体水平与坡度均有明显影响,在长期内则仅对整体水平的影响较为明显。因此,我国利率期限结构可以体现出宏观经济形势的变化,应该进一步提高利率期限结构在货币政策制定中的作用。
关键词：
利率期限结构 宏观经济 宏观-金融模型
[期刊] 南方经济
[作者]
郭俊芳 王雪标 周生宝
已有研究表明中国宏观经济和金融市场近20年来表现出区制转换和非线性特征,在此背景下国债市场是否也存在结构性变化,将关系到利率模型的稳定性和经济政策的效果。文章基于未知间断点的结构突变方法实证检验2002年到2015年间中国国债利率期限结构,并通过把新凯恩斯动态一般均衡框架嵌入仿射无套利期限结构模型中,解释突变的宏观动因。结果认为,受2005年金融市场一系列重大改革的累积和联动影响,中国国债利率期限结构于2005年11月发生了显著的结构变化;间断后由于市场风险水平降低,货币政策波动性减小,所以利率偏离预期假说的程度锐减;与货币政策相关的斜率因子风险价格的减小是突变的关键动因。
[期刊] 经济评论
[作者]
吴吉林 金一清 张二华
本文从金融-宏观经济学视角出发,运用DRA模型研究了潜在变量、宏观变量与利率期限结构之间的动态关系。通过脉冲响应函数分析了潜在变量与宏观变量之间的相互冲击效应的大小,以及潜在变量、宏观变量对收益率曲线冲击的影响,借助于方差分解量化了潜在变量、宏观变量冲击对收益率曲线预测误差的贡献率,并利用似然比检验,发现中国的收益率曲线与宏观变量之间存在双向的互动关系,但收益率曲线对未来宏观变量的影响更强。
[期刊] 金融研究
[作者]
尚玉皇 郑挺国 夏凯
大量经验研究发现宏观基本面显著影响收益率曲线及其期限结构特征。本文提出一种包含低频宏观因子的混频ＮｅｌｓｏＮ－ｓｉｅｇｅｌ模型并基于中国国债收益率及宏观经济变量展开讨论。研究结果表明：混频模型可以改进同频模型拟合效果并较好刻画出具有明确经济含义的期限结构水平、斜率和曲度因子，说明混频模型在拟合中国国债收益率曲线方面的适应性。此外，我们发现水平因子对通货膨胀有明显作用，尤为重要的是，曲度因子受到ｇＤＰ潜在因子显著的正向影响；最后，基于方差分解可以发现通胀因子主要作用于水平因子及收益率曲线长端，而ｇＤＰ潜在因子则对曲度因子及中期收益率的贡献较大。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
何晓群 王彦飞
本文突破了传统上用几个关键期限利率的组合作为利率期限结构的代理变量,而是选用动态Nelson-Siegel模型估计出的潜在因子。且经验证明,本文选择的潜在因子较传统方法能更好地体现中国银行间国债市场的利率期限结构特征。同时,本文研究发现宏观经济在边际上影响着利率期限结构,其主要是实体经济(CPI和工业增加值)对斜率和曲度的影响,而对利率期限结构的平位移动没有明显影响。原因是中国存在着利率管制,而更为重要的是银行作为中国银行间国债市场的交易主体,其资金面较为宽松和稳定,有足够的资金用于国债交易。因此各期限国债利率无法对宏观经济变量作出及时响应。
[期刊] 财经研究
[作者]
刘金全 王勇 张鹤
利率期限结构的变化受到各种宏观经济冲击的影响,宏观经济冲击通过利率期限结构的变化影响到资产收益曲线。文章通过估计和检验结构VAR模型,发现货币冲击、供给冲击和价格冲击都对短期利率产生了持续显著的影响,而对长期利率则没有显著作用效果。宏观经济冲击只对收益曲线的截距参数具有显著影响,而对收益曲线的斜率参数和曲率参数的影响微弱。
关键词：
利率期限结构 宏观经济冲击 VAR模型
[期刊] 经济评论
[作者]
金雯雯 陈亮 毛德勇 叶茜茜
本文利用动态Nelson Siegel模型估计国债利率期限结构,并构建时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型研究利率期限结构与宏观经济之间的关系,从中探寻利率期限结构隐含的宏观经济信息。研究结果表明,总体上我国利率期限结构的调整与经济运行相匹配,利率期限结构发挥了对经济周期和通货膨胀的"指示器"作用;我国利率期限结构在形态及变化特征上与成熟市场经验相比存在偏差,且货币政策利率对利率期限结构变化的反应不够灵敏;相比经济周期和通货膨胀而言,我国利率期限结构没有明确体现出货币政策利率调控的信息。这些结论为我们进一步健全国债利率期限结构、完善货币政策传导机制提供思路。
关键词：
利率期限结构 宏观经济 内含信息 时变性
[期刊] 武汉金融
[作者]
张旭 文忠桥
本文以2002年1月~2012年9月的宏观经济月度数据和NS模型估计的国债市场利率期限结构因子序列为研究样本建立SVAR模型,对我国宏观经济因素对利率期限结构的动态影响进行研究。实证结果表明:利率期限结构因子在2004年波动幅度明显大于其余年份;与发达资本市场类似,实体经济和物价因素是造成利率期限结构因子变动的最主要原因。同时汇率也是造成其变动不可忽视的因素,但与发达资本市场不同的是,货币政策因素对其影响效力却并不显著。
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