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[期刊] 金融理论与实践
[作者]
谢振东
从行为金融学的视角,构建一个引入交易者心理预期的汇率定价模型。通过实证分析研究,得出所构建的汇率模型能够定性解释外汇市场的实际情况,从而进一步验证了汇率是交易者异质性预期相互作用的结果。并且通过对模型的量化分析,提出了一种新的汇率预测思路和方法。
关键词：
汇率模型 行为金融 异质性预期
[期刊] 管理评论
[作者]
张浩 李仲飞 黄宇元
本文在房地产市场中引入投资者异质性预期,从市场演化的内部视角出发,分析房价波动的内在机制;并通过实证分析和数值模拟探讨不同投资者的行为差异对于房价的影响。研究结果表明,投资者的异质性预期会引起房价的内在变化;趋势型投资者和基本面型投资者的行为差异会引起房价内生波动;利用北京、上海、天津、广州和深圳5个城市2008—2015年的数据实证发现,基本面型投资者的行为具有把房价"拉回基准价格"的力量,而趋势型投资者的行为会使得房价进一步出现偏离。在此基础上,本文进一步根据投资者行为差异的作用将房价波动的过程进行分解,引入前景理论将异质代理人模型的基本线性模型推广到非线性模型,通过数值模拟方法分析投资者行为对于房价的影响,并根据相关结果对于房价变动的不同阶段进行了模拟分析,最后提出相应的对策建议。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
张倩 冉桥敏
外汇市场上交易主体持有不同的信念形成异质性汇率预期,对于资金跨境流动造成差异性影响。文章在考虑外汇市场交易主体异质性汇率预期的基础上,构建人民币汇率市场均衡模型,并采用时变系数方法考察外汇市场交易主体异质性汇率预期对于中国短期资金跨境流动影响的差异性和时变性。研究结果表明:持有异质性信念的基本面、技术分析和利差交易者对于汇率的不同预期均对中国短期资金跨境流动造成了差异性影响;从整体来看,基本面交易者汇率预期短期内对短期资金跨境流动的引导性较强,而在长期内其引导性弱于技术分析和利差交易者汇率预期;在一般情况下,短期资金跨境流动对于基本面交易者汇率预期的响应持续性较长,利差交易者汇率预期冲击的响应程度较为密集;在突发情况下,技术分析交易者汇率预期对于短期资金跨境流动的引导性较强,利差交易者汇率预期影响短期资金跨境流动的持续性较强。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张蕾 曹渊 邢子煜
文章对De Grauwe和Grimaldi的最优资产组合模型进行了改进,建立了加入预期粘性及转化学习机制之后的异质交易者汇率决定模型,运用隐马尔科夫模型求解了中国外汇市场持有不同类型预期交易者的动态变化。结果发现:交易者的最优外币资产持有量与汇率预期有较强的相关性,交易者的预期具有粘性;我国外汇市场交易者预期方式存在明显异质性,并且阶段性特征明显,"8.11汇改"之前采用外推型预期交易者长期占优,之后采用基本面预期交易者长期占优。
关键词：
异质性预期 隐马尔可夫模型 学习行为
[期刊] 统计与决策
[作者]
张艳丽 胡小建 杨海洪
文章研究了低碳环境下,需求受消费者环保偏好和消费水平影响的绿色产品定价问题。针对消费者购买行为,把消费者划分为绿色消费者和普通消费者,假设消费者对产品的估价是异质的,并服从均匀分布,通过构造效用函数得到消费者的购买行为。分别讨论了市场中存在单一垄断制造商和两个垄断制造商时生产模式的选择,研究表明:单一垄断制造商时,制造商的生产模式的选择取决于绿色消费者的比例;两个垄断制造商时,绿色产品制造商作为主导者,控制着市场中绿色产品和普通产品的市场占有率。
关键词：
低碳 环保偏好 消费水平 绿色度
[期刊] 统计与决策
[作者]
张艳丽 胡小建 杨海洪
文章研究了低碳环境下,需求受消费者环保偏好和消费水平影响的绿色产品定价问题。针对消费者购买行为,把消费者划分为绿色消费者和普通消费者,假设消费者对产品的估价是异质的,并服从均匀分布,通过构造效用函数得到消费者的购买行为。分别讨论了市场中存在单一垄断制造商和两个垄断制造商时生产模式的选择,研究表明:单一垄断制造商时,制造商的生产模式的选择取决于绿色消费者的比例;两个垄断制造商时,绿色产品制造商作为主导者,控制着市场中绿色产品和普通产品的市场占有率。
关键词：
低碳 环保偏好 消费水平 绿色度
[期刊] 税务与经济
[作者]
田中禾 蒋晓岚
考虑了异质性信念的羊群行为CAPM模型认为交易者个人信念的异质性程度越高,其对证券价值度量的差异也越大,对羊群效应的干扰也愈加明显。剔除异质性信念干扰后得到的才是单纯的羊群行为对证券价格的影响。因此,只有对模型进行修正,才能弥补原模型在证券价值度量过程中的局限性,更准确地分析羊群行为对证券价格的影响。
[期刊] 金融研究
[作者]
李晓峰 陈华
本文从交易者预期具有异质性特征的微观假定入手,考察交易者异质性预期及其交易行为在人民币汇率形成中的作用,以及央行干预对异质性交易者行为的影响效力,为理解汇改后人民币汇率的形成机理提供进一步的依据。研究发现,人民币汇率预期存在显著的异质性特征,在人民币汇率变动幅度扩大的2006年7月至2008年9月期间,央行干预强度的减弱,提高了技术分析者保持原来特征的概率和其相对于基本面分析者的比重。据此,本文认为,从市场机理的角度来看,央行干预强度的减弱,及其所导致的外汇市场中持有不断加强升值预期的技术分析者占主导地位等因素是推动人民币汇率变动幅度扩大的重要原因。
关键词：
预期异质性 央行干预 人民币汇率
[期刊] 运筹与管理
[作者]
张一 吴宝秀
资产价格泡沫等市场异常现象使得有效市场假说理论受到质疑,研究者们更多的是从行为金融学的角度对这些现象进行解释,认为是由市场投资者的非理性因素所造成的。本文考虑了市场中投资者决策的异质性,构建了含有长期基础投资者和短期技术投资者的异质交易模型,以说明在投资者均具有理性预期的条件下,有效市场假说理论同样可以解释泡沫的产生。具体而言,技术投资者的交易行为使价格产生波动,基础投资者的存在则对波动起到放大作用,并会进一步导致泡沫的出现,随着基础投资者所占的比例增大,泡沫膨胀的速度加快,由此导致市场的波动越剧烈。研究结果为市场监管者提供了有益的启示:与其设置壁垒限制技术投资者的加入及交易活动,不如让越来越多的技术投资者加入到市场中来,这样更有益于市场的稳定。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
张一 吴宝秀
资产价格泡沫等市场异常现象使得有效市场假说理论受到质疑,研究者们更多的是从行为金融学的角度对这些现象进行解释,认为是由市场投资者的非理性因素所造成的。本文考虑了市场中投资者决策的异质性,构建了含有长期基础投资者和短期技术投资者的异质交易模型,以说明在投资者均具有理性预期的条件下,有效市场假说理论同样可以解释泡沫的产生。具体而言,技术投资者的交易行为使价格产生波动,基础投资者的存在则对波动起到放大作用,并会进一步导致泡沫的出现,随着基础投资者所占的比例增大,泡沫膨胀的速度加快,由此导致市场的波动越剧烈。研究
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张磊
股票市场由大量具有不同类型交易策略、行为偏好和风险态度的交易者组成,这些交易者汇集在一起相互作用,从而构成了资产价格运动的微观基础。本文从行为金融学的相关理论出发,对不同类型交易者的交易行为分别进行描述并构建异质交易行为主体下的股票投资组合收益和波动模型。实证研究中以我国上海证券交易所的股票投资组合为对象进行分析,得出以下主要结论:不同于传统的收益-风险相关结论,我国股市投资组合的收益率和波动之间呈现明显的负相关关系,从而说明行为金融学中的波动率反馈效应在我国市场的适用性;反馈型交易者对价格的影响不够显著,而信息驱动型交易者的影响则较为显著。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
温兴春
通过在动态随机一般均衡模型中加入股票投资者的异质性预期,笔者首先研究了投资者的情绪变化在股市涨跌周期中的作用。加入投资者的有限理性后,重现了股市大涨大跌的内生周期,并发现投资者的情绪变化在此过程中扮演着至关重要的角色。其次,讨论了货币政策冲击如何影响投资者的情绪变化,进而影响股价波动。结果表明,较大的或者持续的政策改变能显著改变投资者情绪,进而影响股价变动。此外,脉冲分析的结果显示,货币政策冲击对股市的影响存在不确定性,各类投资者的比例影响了货币政策的效果。因此,货币政策实施的时机至关重要。最后,还讨论了
关键词：
异质性预期 有限理性 股价 货币政策
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
温兴春
通过在动态随机一般均衡模型中加入股票投资者的异质性预期,笔者首先研究了投资者的情绪变化在股市涨跌周期中的作用。加入投资者的有限理性后,重现了股市大涨大跌的内生周期,并发现投资者的情绪变化在此过程中扮演着至关重要的角色。其次,讨论了货币政策冲击如何影响投资者的情绪变化,进而影响股价波动。结果表明,较大的或者持续的政策改变能显著改变投资者情绪,进而影响股价变动。此外,脉冲分析的结果显示,货币政策冲击对股市的影响存在不确定性,各类投资者的比例影响了货币政策的效果。因此,货币政策实施的时机至关重要。最后,还讨论了货币政策是否应当对股价变动做出反应。福利分析的结果表明,考虑了股价波动的货币政策能够抑制股价大涨大跌的周期变化,进而稳定宏观经济。因此,在货币政策的制定中应适度地考虑股价的波动。
关键词：
异质性预期 有限理性 股价 货币政策
[期刊] 投资研究
[作者]
李腊生 翟淑萍 刘磊
本文从投资者异质性的客观现实出发,通过对投资者二维视角的交叉分类与相关行为的探讨,提出了一种按交易特点与行为依据的新的分类方案,即将投资者分为套利交易者、价格预期交易者和量能变动交易者三类。在此基础上分别建立了各类投资者的需求函数,通过对证券市场供求函数的讨论,利用均衡分析方法构建了基于投资者异质性的证券市场定价模型,并以我国证券市场1999-2011年的月度数据为样本进行了实证分析。实证结果表明:我国证券市场价格主要由价格预期交易者的诱导性策略行为与量能变动交易者的羊群行为决定,套利交易者的套利行为对市场价格没有显著的影响,证券市场扩容也未对市场价格的形成产生系统性冲击。
[期刊] 经济经纬
[作者]
洪功翔 张兰婷 李伟军
基于Malmquist指数法和区位熵指数法分别对我国的全要素生产率增长指数和金融集聚指数进行测度,运用动态面板模型从全国和区域两个层面对金融集聚与全要素生产率的关系进行实证检验,结果发现,银行业集聚和证券业集聚的TFP增长效应与区域因素有关,银行业集聚对TFP增长的贡献大于证券业集聚。保险业集聚对TFP增长效应存在消极作用,其中,以中、西部地区表现最为明显。本文在此基础上提出了不同区域金融集聚促进TFP增长的政策建议。
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