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[期刊] 金融研究
[作者]
刘晓蕾 吕元稹 余凡
由于1994年《预算法》限制了中国地方政府凭借自身信用发行政府债券的能力,地方政府通过设立融资平台的方式发行了大量城投债券。虽然城投债被普遍认为是含有政府隐性担保的,但隐性担保主体认定尚未有共识。本文通过加总地方政府下属融资平台有息债务总额的方法,构建地方政府隐性债务负担率指标,并通过分析地方政府隐性债务负担率对城投债一二级市场信用利差的影响,进一步探索市场对城投债隐性担保责任主体的认定。研究发现,政府隐性债务负担率高的地方城投债信用利差偏高,并且这种影响随政策以及宏观形势而变化。自滇公路违约函事件后,投资者在城投债定价中开始普遍关注地方政府隐性债务负担率的信息;而在43号文明确了地方政府债务置换措施后,省级政府的隐性债务负担率开始成为城投债定价的重要影响因素。这说明投资者认可的地方隐性担保的责任主体是随时间变动的。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
王博森 吕元稹
随着债券市场违约常态化,违约风险成为当前我国债券价格中的重要组成部分和影响因素。因此,研究债券发行主体及其实际控制人的财务指标和会计信息对违约风险的调整及债券价格的影响路径成为债券市场发展中的重要问题。通过对地方政府城市投资类债券发行数据和交易数据进行回归,对比不同债务主体背后债券定价差异后发现:以地方政府为背景的城投类企业发债时,其政府显性信息和隐性信息对债券定价均有重要影响;以投资性地方融资平台为债务主体的城投债,其获得的地方政府支持更大。进一步研究表明,衡量政府未来财务状况的隐性指标能较好地预测政府
关键词：
城投债 地方政府 财务指标 会计信息
[期刊] 中国工业经济
[作者]
邱志刚 王子悦 王卓
近年来，地方政府隐性债务规模不断攀升，给地方政府隐性债务治理带来了新的挑战。本文以城投债为切入点，考察了2015—2018年开展的地方政府债务置换对不同募集用途的地方政府隐性债务的发行规模和融资成本的影响。本文以用于置换的地方政府债券发行规模与省份的财政收入之比度量地方政府债务置换带来的额外担保能力，发现用于置换的地方政府债券补充了偿债资金，与用于借新还旧和补充流动资金的城投债存在显著的替代关系，从而通过“替代效应”缩减了这类城投债的融资需求和发行规模，表明打开“前门”能削弱“后门”融资。然而，并不是所有地区都有“替代效应”,地方政府债务置换通过“隐性担保效应”降低了城投债的融资成本，主要体现在担保能力弱的地区，从而削弱了“替代效应”,甚至促进了该地区用于投资的城投债的发行，表明打开“前门”会促进“后门”融资。本文的研究有助于更好地理解地方政府债务问题的区域差异性，对于如何因地制宜地通过债务置换防范化解地方政府债务风险具有重要的政策启示。
[期刊] 金融研究
[作者]
罗荣华 刘劲劲
本文对城投债和地方政府之间的关系纽带、地方政府对城投债的隐性担保问题进行了系统研究。基于２００９年至２０１４年的城投债数据，我们发现：第一，无担保城投债与第三方担保城投债在发行利差上无显著差异，表明市场认为无担保城投债背后存在政府的隐性担保。第二，地方政府的财力状况会通过影响政府的担保能力和担保意愿的作用机制，进而影响城投债的发行定价。第三，宏观环境、债券特征、发行人规模会对城投债的发行定价产生显著影响，而城投公司的盈利能力不会对其产生显著影响，体现了城投公司形似＂公司＂实为＂融资工具＂的现实特点。这些结论对完善城投债的交易机制和发展未来的市政债有重要的借鉴意义。
关键词：
城投债 隐性担保 发行定价
[期刊] 经济问题探索
[作者]
高珂 王涛
加强地方政府隐性债务治理是维持地方财政可持续性和防范化解系统性金融风险的必然要求。文章主要对我国地方财政收支可持续性及政府显性和隐性债务现状进行评估,运用财政非线性反应函数测算地方政府债务上限。研究发现:当前我国地方财政运行中存在"财政疲劳"现象;当前地方政府仍具有充足的债务空间,地方政府债务上限为191%;债务风险主要受经济增长速度和实际债务利率影响,防止经济增速过快下滑可以防范债务风险,地方政府应采取措施降低债务融资成本。文章最后提出创新地方基础设施投融资模式、明晰政府职能与规范支出边界、构建差异化地方税体系、健全基层政府财力保障机制、加强政府投资绩效管理等我国地方政府隐性债务治理路径。
[期刊] 财政研究
[作者]
吉富星
近年来,地方政府违规举债方式多、隐蔽性强、规模大,导致隐性债务底数不清、风险累积较大,造成监管与治理难。隐性债务呈现形态多样化、复杂化趋势,识别要坚持"穿透"、"实质重于形式"原则,从最终财政资金偿还这一本质及财政预算管理来界定。隐性债务实质是指法定政府债务限额之外,直接约定或承诺以财政资金偿还,或违法提供担保,或以承担救助责任等方式举借的债务或表外负债。基于有息负债及债务矩阵视角的预估表明,地方政府债务风险总体可控,但未来举债空间有限,局部风险、流动性风险较为突出。短期看,关键要遏制隐性债务增量、妥善缓释存量债务风险。但长期看,更应关注债务的投资效率、债务可持续及相应制度安排。
关键词：
政府债务 隐性债务 财政风险
[期刊] 财会通讯
[作者]
倪筱楠 孙夫祥 郑凯伦
随着我国宏观经济下行压力加大，叠加新冠疫情冲击，使得遏制并化解地方政府隐性债务风险成为了当前政府工作重心之一。在“稳字当头”“稳中求进”的经济总基调下，研究化解地方政府隐性债务势在必行。文章首先在阐述地方政府隐性债务概念界定及特征的基础上，分析了地方政府隐性债务的现状、隐性债务风险传导路径及影响。其次，探讨了化解地方政府隐性债务的困境，并选取我国首个无隐性债务省份—广东省，总结其化解隐性债务的经验。最后，结合地方政府隐性债务的现状、化解困境及国内经验，提出助力化解地方政府隐性债务的启示建议。
关键词：
地方政府 隐性债务 债务风险
[期刊] 财政研究
[作者]
刘少波 黄文青
我国现行的《预算法》等有关法律规定,严格禁止地方财政出现赤字和地方政府举债,然而,一直以来我国各级地方政府大都程度不同地以各种方式举债。为了绕开《预算
[期刊] 开放导报
[作者]
常欣
从国际比较看,中国政府部门的负债率低于主要市场经济国家的水平。鉴于中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债,因此在一段时间内发生主权债务危机的可能性极低。包括地方政府担保债务和救助债务、新增的地方融资平台债务和各种替代性融资方案在内的隐性债务风险,值得高度警惕。未来应以硬化地方政府的预算约束为重点,有效克服地方政府的借贷冲动。
[期刊] 中国金融
[作者]
曾子炎
地方政府融资平台作为我国地方政府隐性债务的主要创造主体,尽管过去三十多年为我国经济发展作出了重要贡献,但随着时代和外部环境的变迁,原有的发展模式所产生的负面作用逐步显现。作为金融风险的重要组成部分,地方政府隐性债务能否得到有效治理,将对金融风险的成功化解产生重要影响。
关键词：
隐性债务 税收收入 融资平台公司
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
温来成 李婷
我国地方政府隐性债务问题一直是国内外关注的焦点问题之一。其内涵外延认识不一,争论较多,成因复杂,且2015年后财政、审计等业务主管部门没有发布相应的统计数据。但从地方政府投融资平台等债务主体城投债等数据观察,债务仍呈蔓延趋势,成为现阶段我国财政金融风险亟需治理的重点领域。笔者分析了目前我国地方政府隐性债务治理面临的紧迫形势,梳理了国内外研究文献,界定了地方政府隐性债务的内涵,论述了我国地方政府隐性债务特殊的形成机制,并厘清了边界治理风险中的难点。在此基础上,本文提出了厘清现阶段我国地方政府隐性债务的边界,建立全国统一的地方政府隐性债务统计、监测和发布制度,建立地方隐性债务风险管理的阶段性目标等政策建议。
关键词：
隐性债务 边界厘清 风险治理
[期刊] 运筹与管理
[作者]
苏振兴 扈文秀 章伟果
地方政府隐性债务已经成为系统性金融风险的潜在触发点，但由于隐性债务需要政府财政直接负担的比例难以确定，导致其实质风险无法准确测算。本研究构建了KMV模型、基于ROA的负担模型以及信用债的市场均衡模型，着重研究隐性债务中的两类主要债务，地方国有企业债务与融资平台债务转化为政府财政负担的转化率，并测算地方政府债务风险。研究表明：2011-2018年之间，地方国有企业债务转化为地方政府财政负担的转化率在5.03%～9.13%之间，融资平台债务转化率在60.29%～82.31%之间。地方政府隐性债务规模由2011年的2.56万亿元上升到了2018年的12.2万亿元，占比也由24.5%上升到43.4%,说明隐性债务已经成为地方政府债务的重要组成部分。地方政府综合债务规模逐年扩大，债务违约概率由0上升到3.07%,从无违约风险上升到中等风险区间，且地方政府债务风险存在明显区域特征。
关键词：
隐性债务 转化率 债务风险 KMV模型
[期刊] 财政研究
[作者]
向辉 俞乔
隐性债务是新预算法实施后中国地方政府债务治理的重点和难点。本文通过构建一个关于地方政府行为的模型,探讨债务限额对地方政府隐性债务的影响。研究发现,为规避债务限额可能会导致地方政府隐性债务的增加,而增强财政透明度和审计力度有助于约束政府的预算外活动。本文还发现土地财政对地方政府投融资平台和政府与社会资本合作(PPP)两种不同的预算外融资方式的影响存在差异。利用2012-2017年间全国地级市层面的计量分析支持上述推论。
关键词：
隐性债务 债务限额 土地财政 财政透明度
[期刊] 投资研究
[作者]
胡悦 吴文锋
现有文献对地方政府能否降低城投债的发行利差的问题存在着争议。本文采用我国债券市场2010-2015年间发行的1713只企业债和中期票据进行研究,结果发现地方政府信用在财政状况较好的地区表现为隐性担保降低了城投债的发行利差,而在财政状况较差的地区却表现为隐性担忧提高了城投债的发行利差。信用评级则没有充分考虑地方政府信用对城投债发行利差的差异化影响。本文为现有研究的争议提供了解释,并且为地方政府融资平台的转型提供了参考。
关键词：
城投债 隐性担保 隐性担忧 信用评级
[期刊] 经济研究
[作者]
牛霖琳 洪智武 陈国进
本文使用５年期城投债与国债的利差作为地方政府性债务风险的市场化代表因子，采用无套利ＮｅｌｓｏＮ－ｓｉｅｇｅｌ利率期限结构扩展模型，在保证各期限国债定价一致性的基础上，对２００９年至２０１４年间国债收益率曲线和城投债利差的周数据联合建模，研究两者的联合动态与风险传导机制。实证结果表明，城投债风险通过两个渠道影响国债收益率：一是＂避风港效应＂，当城投债风险上升时，作为较安全资产的国债价格被推升、中短期预期收益率下降；二是＂补偿效应＂，城投债风险可能引致系统性风险，增加国债收益率中的风险溢价。样本期内＂避风港效应＂强于＂补偿效应＂。本文的结构性建模思路为即时有效的地方政府性债务风险预警和防范机制的建．．．
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