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[期刊] 经济与管理研究
[作者]
马亚明 王若涵 胡春阳
本文基于2007年1月至2020年12月的月度数据,使用CRITIC熵权法构造金融压力指数,并分别从城投债利差和相对发行规模两个角度测度中国地方政府债务风险;通过TVP-VAR模型实证分析地方政府债务风险对金融压力的溢出效应,以及重大突发事件冲击产生的影响。研究结果显示:第一,地方政府债务风险对金融压力始终具有较强的解释效力,并且基本上呈现正向影响;第二,2008—2012年,地方政府债务风险对金融压力溢出作用的主要源头为债务利差的波动,2016年以来则转变为债务规模的提升;第三,在新冠肺炎疫情的冲击下,地方政府债务的信用风险与偿债风险对金融压力均具有正向冲击作用,整体冲击力度高于前期数次重大突发事件。因此,"十四五"时期的重要任务之一,就是进一步化解地方政府债务风险,有效阻断其向金融部门的传导路径,切实打好防范系统性金融风险的攻坚战。
[期刊] 统计研究
[作者]
胡春阳 马亚明
本文基于金融市场和实体经济实际数据，利用混频时变参数MF-TVP-LBVAR网络模型测度分析实体经济与金融市场之间上行和下行溢出水平，并量化分析重大事件的连续影响。研究发现，第一，2016年以来，实体经济对金融市场下行溢出水平上升、下行溢入水平下降，上行溢出和溢入的演化趋势则与之相反；不同实体经济部门表现出明显异质性。第二，重大事件发生后金融市场对产出、投资、进出口等实体经济部门的下行溢出水平普遍上升；上行溢出水平对下行溢出水平具有一定的正向领先效应。第三，重大事件变量导致实体经济与金融市场间双向上行和下行溢出均显著提升，上行结果在产出部门最明显，下行结果在进出口部门最显著。本研究对于重大事件背景下防范金融风险以及提振实体经济具有一定意义。
[期刊] 浙江社会科学
[作者]
尹李峰 姚驰
本文通过理论模型的推导和实证模型的检验,系统考察了地方政府隐性债务影响金融风险的空间溢出效应。首先,通过构建以金融机构作为资金配置和风险传导的核心环节的理论框架,分析得到地方政府债务的扩张不仅通过对企业信贷的挤出效应和对金融机构资产选择的影响导致地区金融风险上升,而且会通过地区间的金融资源配置与竞争效应产生空间溢出效应,导致相邻地区的金融风险水平上升。其次,基于我国30个省、直辖市和自治区2012～2018年的面板数据,实证检验了地方政府隐性债务影响金融风险的空间溢出效应。实证结果表明:(1)地方政府隐性债务对金融风险存在显著的正向直接效应,即地方政府隐性债务的扩张会导致本地区金融风险水平的上升;(2)地方政府隐性债务对金融风险存在显著的正向间接效应,即地方政府隐性债务会对空间相邻地区产生外溢效应,导致空间相邻地区金融风险的上升;(3)地方政府隐性债务对金融风险的直接效应在经济上行时期要显著高于经济下行时期,与之相反,地方政府隐性债务对金融风险的间接效应则在经济下行时期作用大于经济上行时期;(4)地方政府隐性债务对金融风险的影响在沿海地区更多表现为间接效应,而在内地更多表现为直接效应。
关键词：
地方政府隐性债务 金融风险 空间溢出效应
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
张年华 黄佳耿 徐浩宇
基于网络分析法原理，本文构建国际原油市场对股市的风险溢出强度指数，并在突发事件冲击下，系统考察国际原油市场波动对股市的风险溢出规律及影响机理。研究表明，突发新冠病毒感染会显著强化国际原油市场对股市的风险溢出，所在国感染风险上升会增强本土股市的脆弱性并加剧国际原油市场风险溢入。从风险溢出源头看，WTI和Brent原油期货市场是国际原油市场的风险溢出中心，这表明海外成熟度高、影响力大的原油市场波动更容易加剧系统性风险传染。从各股市受到的风险冲击强度看，尽管中国股市在病毒感染期间受到来自国际原油市场的风险溢出冲击强度低于美股和英国股市，但中国股市仍持续面临国际原油市场的风险溢出冲击。根据影响机理分析，在面对突发事件冲击时，优化金融市场环境、维持汇率稳定、降低股市投机氛围等均是有效应对手段。基于此，本文为有效监测国际原油市场风险输入，以及维持中国股市稳定和防范股市系统性风险提供有益参考。
[期刊] 财贸经济
[作者]
吉富星 阮小丫 潘攀 刘兆璋
当前，区域间政府债务风险共振已成为防范化解系统性风险的新挑战，亟须厘清地方政府债务风险的时空溢出效应和机理。本文通过构建数理模型从理论上证明地方政府债务风险的空间关联性，并基于地级市的面板数据，使用静态和动态面板空间杜宾模型开展了实证检验，结果发现：第一，地方政府债务风险具有显著的正向空间溢出效应，邻近地区债务扩张会引发本地债务风险增大；第二，相邻地区当期新增债务上升会驱动本地债务扩张、加剧地方债务风险，但相邻地区存量债务风险则具有参照点效应和风险预警作用，从而降低本地债务风险；第三，从作用边界看，债务风险的空间溢出极限作用范围大致为500公里，且在很大程度上被省际行政边界所阻隔，导致债务风险的空间溢出效应主要体现在同省城市之间；第四，进一步研究发现，地方政府财政支出竞争呈现更强的策略替代型竞争，能够降低区域间政府债务风险溢出效应，但地方政府往往紧盯邻近地区的举债行为，在一定程度上减弱了邻近区域的“风险预警”作用。因此，需要进一步优化债务管理体制，落实主体责任，细化风险防控体系，并合理引导地区竞争和地方政府举债行为。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
胡春阳 马亚明 马金娅
基于2004年6月至2021年10月金融市场和实体经济混频数据，使用MF-LASSO-VAR模型测度金融市场与实体经济间双向尾部风险溢出的动态演化，并利用平滑局部投影模型量化分析重大突发事件对双向风险溢出水平的连续脉冲影响。实证结果显示，实体经济具有较强的风险净溢出特征，与四大金融市场风险关联水平较高，在网络中地位重要；重大事件期间，实体经济的网络重要性提升，各金融市场与实体经济间双向风险溢出水平存在明显异质性。进一步地，重大突发事件对于金融体系与实体经济间双向风险溢出的脉冲冲击基本显著为正，该特征在股票和债券市场中尤为明显。研究结论可为金融监管层在重大事件期间有效防范金融与实体风险共振提供经验证据和政策借鉴。
[期刊] 金融与经济
[作者]
张帅
重大突发事件冲击下，如何防范化解金融风险已成为世界各国重点关注的话题。通过构建基于非物理空间矩阵的空间计量模型，考察“一带一路”沿线国家在美国金融危机、欧洲债务危机、新冠肺炎疫情等突发事件冲击下国际金融风险的净传染效应，研究结果表明：首先，净传染渠道是“一带一路”沿线国家金融风险传染的主要方式，新冠肺炎疫情冲击下沿线国家金融风险的净传染强度超过了美国金融危机时期和欧洲债务危机时期。其次，不同区域在三种突发事件影响下的净传染强度呈现差异性。最后，实体及金融贸易渠道对“一带一路”沿线国家金融风险传染的贡献相对较小。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
张平
笔者基于防范系统性风险的宏观审慎监管原则,提出我国与地方政府债务关联的影子银行业务应归纳为受"三会"、受各部委和地方政府监管以及受到交叉监管的业务。笔者分析了这些影子银行业务的风险特征,研究了影子银行风险向地方政府债务风险传导的载体和路径,同时利用GARCH-Co VaR模型实证分析风险溢出效应。研究发现,我国影子银行业务以信托产品、融资租赁业务、银行理财产品和城投债为载体向地方政府债务传导风险,影子银行对地方政府债务有正的风险溢出效应。其中,证券公司和信托公司产品对地方政府债务风险溢出效应最大,综合类金融业务对地方政府债务风险影响居中,地方政府债务受到融资租赁行业的风险溢出影响较大,受民间资本风险影响开始显现。城投债由于有地方政府信用背书,对地方政府债务风险溢出程度较低。构建统一监管模式、防控影子银行风险传导和限制地方政府影子银行融资有助于阻止影子银行风险向地方政府债务风险的传导和溢出。
关键词：
影子银行 地方政府债务 基建信托 城投债
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
张平
笔者基于防范系统性风险的宏观审慎监管原则,提出我国与地方政府债务关联的影子银行业务应归纳为受"三会"、受各部委和地方政府监管以及受到交叉监管的业务。笔者分析了这些影子银行业务的风险特征,研究了影子银行风险向地方政府债务风险传导的载体和路径,同时利用GARCH-Co VaR模型实证分析风险溢出效应。研究发现,我国影子银行业务以信托产品、融资租赁业务、银行理财产品和城投债为载体向地方政府债务传导风险,影子银行对地方政府债务有正的风险溢出效应。其中,证券公司和信托公司产品对地方政府债务风险溢出效应最大,综合类金
关键词：
影子银行 地方政府债务 基建信托 城投债
[期刊] 财贸经济
[作者]
伏润民 缪小林 高跃光
地方政府债务主要来源于银行等金融机构,任其风险在金融系统中隐性蔓延和扩张,势必酿成我国系统性金融风险。本文首先构建一个地方政府债务风险向金融系统外溢的空间路径和依赖条件体系,并揭示出地方政府债务风险空间外溢的直接效应和间接效应。进一步,采用空间计量模型进行实证检验发现:我国地方政府债务风险通过金融机构的中长期贷款,对辖区内和辖区间居民企业融资产生挤出性的空间外溢效应,这种挤出效应一方面被中国高储蓄存款带来的信贷软约束空间、不良贷款率反映的信贷制度软化等加剧,另一方面针对辖区间挤出效应还受到中心金融机构资金
[期刊] 财贸经济
[作者]
伏润民 缪小林 高跃光
地方政府债务主要来源于银行等金融机构,任其风险在金融系统中隐性蔓延和扩张,势必酿成我国系统性金融风险。本文首先构建一个地方政府债务风险向金融系统外溢的空间路径和依赖条件体系,并揭示出地方政府债务风险空间外溢的直接效应和间接效应。进一步,采用空间计量模型进行实证检验发现:我国地方政府债务风险通过金融机构的中长期贷款,对辖区内和辖区间居民企业融资产生挤出性的空间外溢效应,这种挤出效应一方面被中国高储蓄存款带来的信贷软约束空间、不良贷款率反映的信贷制度软化等加剧,另一方面针对辖区间挤出效应还受到中心金融机构资金调配约束的抑制。本文研究表明,防范和治理我国系统性金融风险,不能忽视地方政府债务风险的空间外溢效应,需要对其风险空间外溢的路径"通道"进行严格清理,重点要强化地方政府债务融资的市场化机制。
[期刊] 管理世界
[作者]
杨子晖 陈雨恬 张平淼
重大突发公共事件所特有的紧迫性与不确定性为全球经济的发展带来了极大的挑战,2020年年初"新型冠状病毒肺炎"疫情的快速蔓延更使得全球股市剧烈震荡。在此背景下,如何准确考察"新冠"疫情等突发公共事件对我国宏观经济与金融市场的冲击影响,有效防范化解系统性金融风险并保障经济平稳运行,已成为影响我国经济发展全局的重大问题。由此,本文基于前沿的因子增广向量自回归模型,首先考察重大突发公共卫生事件对我国宏观经济与金融市场16个部门、共计174个变量的冲击影响。其次,采用新颖的风险溢出网络方法,研究全球"新冠"疫情事件下,我国金融市场各部门间风险传导关系的动态演变。接着,我们结合美股4次"熔断"等极端风险事件,考察"疫情之下"国际间金融风险传导的主要源头与溢出途径。最后,本文基于风险结构框架,进一步探讨了该时期全球资本市场的共振关系。在此基础上,我们对完善与"重大突发公共事件"相适应的宏观治理应对机制与风险防范对策提出了相关建议,从而有助于我们"守住不发生系统性金融风险的底线",维护经济发展和社会稳定大局。
[期刊] 当代财经
[作者]
南锐 王竞杰 朱文俊
重大突发事件的重大与突发双重特征导致治理场景呈现高度复杂性，而传统的行政控制型应急管理模式难以有效应对，完善市场机制，充分发挥市场的效率性、专业性和竞争性等优势，市场参与应急管理势在必行。重大突发事件应急管理市场参与的生成逻辑分为外生与内生的双重逻辑，外生逻辑表现为行政控制型应急管理模式，难以适应高度复杂性应急情景，会引致多重风险；内生逻辑表现为政府与市场的优势互补，会齐力助推应急善治。市场参与重大突发事件应急管理在消减传统风险的同时也产生了风险溢出，即政府传统风险异化、企业利益风险丛生与公众多重风险叠加。面对风险的急剧溢出，需要从时间、内容和管理三重维度进行逆风险选择，构建政府、市场和社会组织多元主体参与的重大突发事件应急管理共同体。
[期刊] 资源科学
[作者]
朱学红 张宏伟 黄健柏 邵留国 郭尧琦
复杂和难以预测的突发事件对国家金属资源安全造成重大影响。本文从非常规安全视角,在“压力-状态-响应”(PSR)模型解析国家金属资源安全机理的基础上,以铜为例构建系统动力学模型,对不同类型突发事件对金属资源安全冲击的影响程度和传导路径进行研究。研究发现,自然灾害、地缘政治、资源民族主义、重大矿难与环境污染对金属资源价格造成直接冲击,当该类突发事件导致在事件发生期内进口量分别减少20%、50%和100%时,铜价相比基准情景立即上涨,至最大涨幅3.55%、10.00%、27.30%后逐渐回落至基准水平,影响持续
[期刊] 财政研究
[作者]
曾忠生
地方政府是否存在债务风险?答案是肯定的。虽然我国的地方政府目前尚无权发行地方债券,但实际上存在多种其他形式的融资行为,承担了一定数量的直接债务、间接债务和转移债务。既然有债务存在,必然有债务风险相存。事实上,地方政府发生债务危机的个案已出现,局部地区潜在的债务风险相当严重。地方政府的债务风险必须引起关注。
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