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[期刊] 中国货币市场
[作者]
付英俊
在国库集中收付制度下，政府财政部门已成为货币创造的主体之一，财政部门的债券发行、国库现金管理等财政资金活动影响着货币供给和货币政策传导，且这种影响随着政府债务规模的扩大而加深。分析我国政府债务对货币流通的影响及机制，对于深入认识“财政”与“货币”的关系，不断完善财政政策与货币政策的协调机制具有重要的现实意义。
关键词：
地方政府债务 政策含义
[期刊] 经济管理
[作者]
陈宝东 邓晓兰
中国地方债务的形成与金融系统的信贷支持存在密切联系,地方债务规模的扩张势必也会对央行的货币政策调控产生影响。本文建立了一个有限竞争信贷市场的两部门动态局部均衡模型,深入探讨了在信贷扭曲存在的条件下,地方债务扩张与货币政策调控之间的关系。基于中国大陆30个省份(不含西藏自治区和港澳台地区)2010—2017年的面板数据,利用面板向量自回归模型分析了地方债务扩张对央行货币政策调控相关变量的冲击效应。实证结果显示:地方债务的扩张会引起商业银行的信贷扩张,迫使央行实行宽松货币政策;而在宽松的货币政策条件下,由于地方政府的信贷干预,地方政府债务会加速扩张,形成"债务扩张—货币扩张"的循环模式,缩小了央行的货币政策调控空间。因此,严控债务规模、降低信贷干预是做好地方债务管理的关键。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张成虎 金虎斌
文章从财政与货币政策配合的角度来研究政府债务,认为地方政府债务风险实际上是过于激进的地方政府财政扩张与中央银行稳健的货币政策之间失配的结果。在发展落后的区域金融市场上,地方政府的债务扩张会挤占稀缺的金融资源,对当地的私人投资产生"挤出效应",一方面使得经济增速低于债务增速,另一方面利率上升造成政府还债压力,最终酿成债务风险。并利用间接的地方政府债务数据,通过面板VAR模型来对政府债务、货币政策与经济增长之间的关系进行了实证分析,检验了所得结论。
关键词：
财政政策 货币政策 政府债务 挤出效应
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘蓉 李娜
各国政府均会面临日益频繁出现的社会供需总量有悖于货币流通和金融稳定的诸多问题，为此财政与金融当局综合运用各种政策工具力求实现经济的稳定和协调发展。作为国家宏观调控的重要工具之一，地方政府举债如何避免政策冲突并最大化政策组合效力，是当前亟待深入研究的重要课题。本文通过构建包含金融摩擦、多期债券和举债规则等要素在内的NK-DSGE模型，深入剖析地方政府举债的货币效应和传导机制，并探讨其与货币政策协同配合的最佳模式。研究发现：(1)1%的地方政府举债冲击(债券久期=5年)会推动货币乘数上升0.39%,产生货币扩张效应，且债券久期越长，该扩张效应越大；(2)面对实体冲击和金融冲击，货币政策对地方政府举债采取适度从紧的反向协同配合，能有效抑制其货币扩张效应，更好地实现经济稳定和复苏；(3)对于久期较长的债券，提高地方政府举债规则的风险反应敏感度有利于增进福利。
[期刊] 中国流通经济
[作者]
孔莉 彭宇亭 吴涛
积极财政政策是解决居民消费不足的主要措施，地方政府债务是构成积极财政政策不可缺少的重要组成部分。以地方政府债务为切入点，探究债务风险不断攀升背景下积极财政政策是否仍具有凯恩斯效应。基于2009—2021年我国29个省份的面板数据，运用门槛效应模型、非线性中介效应模型和非线性调节效应模型，实证研究发现，地方政府债务与居民消费之间存在显著的倒U形关系，适度的地方政府债务有效提升居民消费水平，过度的地方政府债务抑制居民消费水平；基于不同的债务发行和偿还阶段的分析发现，基础设施建设与土地财政是产生上述效应的两个路径；以借新还旧为目的发行的置换债对地方政府债务和居民消费的关系有正向调节作用，过度的置换债强化地方政府债务对居民消费水平的消极作用。进一步研究发现，两者之间的非线性效应在隐性债务、城镇居民消费、中部地区、高产业结构地区、居住类消费和交通通信类消费中更强。因此，地方政府应因地制宜采取差异化的债务限额管理机制，将债务总增量控制在导致居民消费挤出效应发生的阈值以内；严控新增隐性债务，加快促进隐性债务显性化；优化基础设施建设投资结构；积极探索多元化的财政收入来源，减少地方政府对土地出让金的依赖；加强对置换债发行的监督。
关键词：
地方政府债务 居民消费 非线性 传导机制
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张雪莹 焦健 宫红琳
本文构建引入政府债务变量的货币政策利率规则，并利用多国的宏观数据，研究利率对通货膨胀的反应是否受到政府债务状况的影响。理论推导和实证检验表明，中央银行在提高货币政策利率以应对预期未来较高的通货膨胀压力时，会面临利率上升导致国债融资成本增加、政府债务负担加重的压力。因此，当一国政府债务率超过一定水平时，过高的政府债务将会对中央银行的货币政策操作产生约束效应，货币政策利率对预期通货膨胀的反应系数将会下降。
关键词：
政府债务 货币政策 泰勒规则
[期刊] 宏观经济管理
[作者]
郭柃沂 许光建 许坤
近年来,我国一些地方政府债务规模不断增长,且存量规模大、结构复杂,具有不可忽视的潜在风险。新一轮以减税降费为主要特征的积极财政政策,有可能给地方财政带来更大压力和挑战。财政分权、预算软约束、经济绩效晋升激励、政府担保和金融市场效率,是一些地方政府债务形成的理论机制;道德风险是地方政府性债务形成机制的本质。建议深化财政体制改革,合理划分中央和地方事权与支出责任,建立以一般性转移支付为主体的转移支付结构,建立财政转移支付的有效监督机制,"堵旁门""开正门",加快推进地方政府性债务管理制度建设。
关键词：
地方政府债务 金融风险
[期刊] 财经研究
[作者]
王仕进 刘杰
近年来,中国政府债务迅速扩张,由此产生的影响和风险引起政府部门和学术界的广泛关注。政府债务多以长期债券形式存在,其扩张必然会对长期债券市场造成较大冲击,进而影响期限溢价。文章以期限溢价为切入点,构建DSGE模型研究了政府债务扩张对宏观经济运行的影响及机制。数值模拟结果表明,政府债务扩张导致期限溢价上升,长期利率上行,社会融资成本上升,投资活动被挤出,产出减少。文章进一步研究了政府债务扩张下的货币政策选择问题,发现盯住期限溢价的货币政策可以减少政府债务扩张所导致的扭曲,提高社会福利。文章的研究为理解政府债务问题提供了一个新的视角,也为政府减少其债务扩张所导致的扭曲提供了一种可行的方法。
关键词：
政府债务 期限溢价 货币政策
[期刊] 财经研究
[作者]
王仕进 刘杰
近年来,中国政府债务迅速扩张,由此产生的影响和风险引起政府部门和学术界的广泛关注。政府债务多以长期债券形式存在,其扩张必然会对长期债券市场造成较大冲击,进而影响期限溢价。文章以期限溢价为切入点,构建DSGE模型研究了政府债务扩张对宏观经济运行的影响及机制。数值模拟结果表明,政府债务扩张导致期限溢价上升,长期利率上行,社会融资成本上升,投资活动被挤出,产出减少。文章进一步研究了政府债务扩张下的货币政策选择问题,发现盯住期限溢价的货币政策可以减少政府债务扩张所导致的扭曲,提高社会福利。文章的研究为理解政府债务
关键词：
政府债务 期限溢价 货币政策
[期刊] 经济评论
[作者]
卿石松
人民币升值可以通过产品出口、原材料进口、资产负债比和劳动效率等渠道影响劳动力市场就业,其影响程度受产品市场结构和劳动力市场特征的影响。本文利用1980-2006年的年度数据和协整及误差修正模型实证检验了人民币实际有效汇率与制造业就业之间的关系。研究发现,人民币升值对制造业短期和长期就业都有显著的抑制作用,并且人民币趋势性升值和周期性升值都对就业有显著的抑制作用。因此,维持汇率稳定和实施积极的劳动力市场政策是减少人民币汇率变动对就业的负面冲击和就业促进的政策重点。
关键词：
汇率 制造业就业 协整分析 误差修正模型
[期刊] 上海金融
[作者]
何志刚 牛伟杰
本文通过主成份分析法构建企业债信用价差期限结构的二因子动态过程,并基于无约束VAR模型利用脉冲响应分析对企业债信用价差期限结构与货币政策变量、通货膨胀率和工业增加值之间的关系进行实证研究。研究结果表明,企业债信用价差期限结构对货币政策变动有较强的反应能力,信用价差期限结构能够有效预测未来实体经济增长,冲击响应分析结果与理论基本相符。因此,企业债信用价差期限结构能为货币政策的制定与实施效果的评估提供一些有价值的前瞻性信息。
关键词：
信用价差 货币政策 宏观经济
[期刊] 上海金融
[作者]
宋福铁 陈浪南
本文运用Granger因果测试、脉冲响应函数、方差分解等方法,通过考察国债收益率曲线坡度和央行基准利率、GDP增长率、通货膨胀率等宏观经济变量之间的关系,揭示了国债收益率曲线坡度是否含有独立的经济信息和货币政策启示。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
陈舒悦 刘悦 张际
本文以上市企业微观杠杆率为切入点，探讨地方政府隐性债务这一当前重要且面临重大变革的供给侧要素对货币政策传导的影响。研究结果显示，以融资平台负债度量的地方政府隐性债务可以通过银行信贷挤出和利率扭曲两种机制影响货币政策传导的信贷渠道，从而显著降低货币政策传导效率。此外，相较而言，货币政策传导效率降低对民营企业和小规模企业融资的影响更大，是导致当前民营和中小企业“融资难、融资贵”问题的重要原因之一。
关键词：
货币政策 宏观调控 地方政府债务
[期刊] 上海金融
[作者]
陆简
为解释"跨境人民币净流出时离岸人民币存款反而下降"这一反常现象,本文在现有的"基础货币-存款派生"框架的基础上增加了"存款灭失"这一维度,建立了更全面的离岸人民币货币创造分析框架。根据这一框架,本文发现目前离岸人民币货币创造中存在基础货币顺周期变化、存款派生不足、存款灭失过度等特殊性,随后基于这些特殊性提出了相应的人民币国际化政策建议。
关键词：
离岸人民币 货币创造 机制 人民币国际化
[期刊] 财经研究
[作者]
李增福 徐晓珠 甘月
文章以2015年逐步推向全国的地方政府债务管理体制改革为一项准自然实验,考察了地方政府债务治理的就业效应。双重差分估计显示,地方政府债务治理显著提升了企业的劳动雇佣规模,起到了吸纳就业的积极作用。作用机制检验表明,地方政府债务治理能够通过融资缓释机制、资产组合配置优化机制和公共服务提升机制,增加企业对劳动要素的投入,进而吸纳更多就业。随后的异质性分析发现,对于融资需求较大的企业、地方政府隐性债务规模较大地区中的企业、金融发展水平较低地区中的企业,上述效应更为明显。研究还发现,地方政府债务管理体制改革能够促进企业对生产、技术和财务岗位员工以及本科、高中和其他学历员工的雇佣。文章证实了地方政府债务治理对企业层面的就业有着积极作用,为深入挖掘地方政府债务治理的成效、解决就业难问题和增进民生福祉提供了重要启示。
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