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[期刊] 财贸经济
[作者]
竹志奇 武彦民 史亚甜
自2019年起，地方政府债券可以通过柜台销售的方式面向个人投资者发行，这在一定程度上改善了商业银行持有地方政府债券对信贷资源的挤占，或对财政投资政策有效性产生积极影响。本文通过构建一个包含公共资本、公共消费与基建项目建设周期的G-K框架DSGE模型，研究了地方政府债券柜台发行对财政投资政策有效性的影响及其作用机制，主要结论为：（1）在商业银行持有地方政府债券的条件下，财政投资政策会通过挤占商业银行信贷资源产生挤出效应；（2）地方政府债券的柜台发行会在一定程度上缓解政府投资带来的挤出效应，从而提高积极财政政策的有效性；（3）项目建设周期的延长在一定程度上有利于缓解融资挤占，从而提升政府财政投资政策的有效性。基于上述结论，本文建议进一步优化投资者结构，加大地方政府债券柜台发行工作力度；适度延长项目建设周期，更加审慎地使用债务筹集资金；强化地方政府债券的信用评级和市场化定价机制，提高地方政府债券的流动性和吸引力。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
吕苏阳 倪侃侃
近几年来,发行债券已成为企业越来越重要的融资渠道。从目前需履行的审批程序来分,企业发行债券有四类:国家发改委负责地方融资平台公司及其他企业的债券发行管理;人民银行负责债务融资工具(包括短期融资券、中期票据、集合票据)的发行管理,在全国银行间同业拆借市场交易;证监会负责上市公司的债券(包括可转换债券)发行管理,在证券交易所上市交易
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
宫汝凯 王治国
本文在分析自行发债试点中潜在问题的基础上,采用拍卖理论框架研究地方政府债券发行机制的改进思路,探讨荷兰式(DBM)和美国式(ABM)两类发行机制的均衡投标行为和市场表现,以期对中国继续推进地方政府债券市场化发行机制具有参考意义。研究表明,在线性均衡报价下,ABM比DBM面临更大的期望融资规模;DBM和ABM形成均衡价格的相对稳定性取决于具体的经济环境;DBM比ABM能够吸引更多的投标者进入,但ABM机制更接近于帕累托最优的市场规模。
关键词：
地方政府债券 发行机制 市场表现
[期刊] 江西财经大学学报
[作者]
周咏梅
近年来,我国地方政府债券发行规模不断扩大,其融资成本对地方政府财政的影响逐步显现。以我国201 5—201 6年间发行的地方政府债券全样本对地方政府信息披露质量(财政透明度)、信用评级与地方政府债券融资成本进行实证检验。结果表明:财政透明度提高能显著降低地方政府债券融资成本,其中政府信用评级发挥了部分中介作用。这说明政府信息披露质量与信用评级结果在一定程度上会影响投资者对政府债券信用风险的判断,进而影响地方政府债券融资成本。
[期刊] 经济研究
[作者]
王永钦 戴芸 包特
本文在经典的财政分权模型中引入地方政府债券融资问题，研究了财政分权下地方政府债券的不同发行方式及其效率、福利效应和最优信息准确度管理。本文的研究表明：对于地方债券的发行方式来说，自主发债可以通过减少软预算约束来提高地方经济发展的绩效，但相比于统一发债，自主发债可能因为＂马太效应＂而加剧地区之间的不平衡性；对于地方政府融资平台和地方政府债券的金融设计来说，打包融资在信息不对称的情况下能促进流动性增加，而＂拆包＂则相反，而且，市场流动性与信息准确度（分级粗细程度）之间存在倒Ｕ型关系。本文的研究对于中国和其他新兴市场经济体的政府债券体系的设计具有参考意义。
[期刊] 会计研究
[作者]
潘俊 余一品 王亮亮 景雪峰
本文基于2015-2018年地方政府债券样本,研究货币政策对地方政府债券发行定价的影响,并进一步探究发行主体差异如何影响二者间的关系。实证结果表明,宽松的货币政策能够显著降低地方政府债券的发行利差。而发行主体差异会影响货币政策与地方政府债券发行利差之间的关系,具体而言:财政分权程度越高,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越弱;地方政府债务风险越高,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越强;政府治理能力越强,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越弱。货币政策影响地方政府债券定价的中介机制检验表明,宽松的货币政策能通过增加市场资金供给以及改善地方政府财政状况来降低地方政府债券的发行利差。本文的研究结论不仅提供了货币政策影响地方政府债券发行定价的经验证据,还对提升政府治理能力、防范地方政府债务风险有启示意义。
[期刊] 财经研究
[作者]
李玉龙
文章从地方政府债券和土地财政的视角,在一般均衡框架下分析了地方政府债务风险诱发系统性金融风险的潜在机制。研究发现,外生冲击造成的总产出下降会抑制家庭和企业的土地需求,土地价格下跌会降低地方政府的土地相关收入。由于土地财政因素的存在,土地相关收入下降会减少政府支出,且地方政府偿债压力增大,债务风险上升,导致债券利率上升和价格下跌。债券价格下跌会影响金融中介机构的资产负债表,使其杠杆率上升和信贷紧缩,导致系统性金融风险增大。当金融风险上升和经济形势恶化时,由于企业债务的违约风险高于地方政府债券,金融机构会增持地方政府债券,由此带来的信贷挤出效应会进一步抑制企业投资,导致总产出和土地价格进一步下降。经济中存在"金融加速器"机制,债务风险和金融风险相互强化。文章研究表明,进一步拓展地方政府债券投资者,适当降低地方政府债券期限,且在必要时中央银行实施信用政策,可以降低金融风险和社会福利损失。
[期刊] 中国金融
[作者]
魏革军
2018年11月10日,中国人民银行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》,允许金融机构通过营业网点、电子渠道等方式,为投资者开立债券账户、分销债券、开展地方政府债券交易提供服务,并相应办理债券托管与结算、质押登记、代理本息兑付、提供查询等业务。2019年3月下旬,陕西等6个省市首批试点在商业银
[期刊] 审计研究
[作者]
潘俊 王禹 景雪峰 余一品
政府审计能够有效监督和制约权力,提高政府财政透明度,并对地方政府债券发行定价产生影响。本文考察了政府审计对地方政府债券发行定价的影响及其作用机制,实证检验发现:政府审计的揭露效应能够有效降低地方政府债券发行利差,且政府审计处理力度越强、落实效果越好,地方政府债券发行利差越低。进一步研究发现,地方政府财政透明度在政府审计揭露效应对地方政府债券发行定价的影响路径中发挥部分中介效应;在法律环境不完善地区,政府审计的揭露效应与地方政府债券发行利差负相关关系更为显著。本文的研究结论不仅能够提供政府审计与地方政府债券发行定价关系的经验证据,还丰富了政府审计治理效应的相关文献,为降低地方政府债务融资成本提供有益借鉴。
关键词：
政府审计 地方政府债券 发行定价
[期刊] 国际金融研究
[作者]
巴曙松 李羽翔 张搏
本文以2015—2017年公开发行的地方政府债券为研究样本,探索地方债发行定价的影响因素。研究发现,银行与地方政府关系影响地方政府债券的发行定价,地方政府在进行国库现金管理过程中,地方债发行定价受到影响。借助逐步开放的地方国库现金管理招标试点提供的自然实验平台,通过双重差分模型研究发现,试点的开通在一定程度上压低了地方债的利差,地方政府综合财力对地方债定价影响并不显著,地方债发行定价并未充分体现出发行主体的信用资质。进一步研究发现,地方政府主要通过财政承诺渠道影响地方债市场化发行。本文根据相关研究结论,提出落实严禁财政承诺、完善地方债发行机制以及引入更多投资主体等政策建议。
关键词：
地方债 发行利差 信用资质 银政关系
[期刊] 金融研究
[作者]
曹光宇 刘晨冉 周黎安 刘畅
本文利用2004-2006年取消农业税的自然实验,使用1994—2009年的县级面板数据首次从实证上检验了财政压力导致地方政府融资平台成立这一假说。利用双重差分模型研究发现,取消农业税改革导致的财政冲击越大,县级地方政府在改革后设立融资平台的概率越高。这一发现在不同模型设定下保持稳健,并通过了基于改革前样本和利用其他税种收入变动构造的安慰剂检验。我们还排除了上述发现由扩权强县和财政省直管县等其他财政制度改革驱动的可能性。进一步的分析表明,面临更激烈的区域间竞争、初始财政禀赋较低的县更倾向于设立融资平台。本文丰富了关于财政压力对中国地方政府行为影响的研究,有助于更好地理解中国财政体制与金融制度之间复杂的关联性。
[期刊] 世界经济
[作者]
毛锐 刘楠楠 刘蓉
在经济"新常态"背景下,中国政府投资支出对经济增长的拉动作用逐渐减弱,从而出现基建投资、M2大幅增加但经济增长放缓的现象。本文通过构建包含金融摩擦、预算软约束、政府投资等要素的DSGE模型,试图从地方债务和税收两种融资方式差异的角度解释这一现象。结果显示:在存在金融摩擦的条件下,地方债务融资支出相较于税收会紧缩金融信贷,挤出私人投资,导致投资效力减弱,并引致金融风险;预算软约束会降低政府瞬时和累积支出乘数,乘数效应的变化幅度与金融摩擦程度正相关;经济下行期间,税收融资支出对经济的提振作用明显,但地方债务融资支出提振经济仅具有短期效应,长期则会加速经济下行。
关键词：
政府投资有效性 地方债务融资 税收融资
[期刊] 统计与决策
[作者]
黄玮
文章从三个方面对地方政府债券进行了探析,在揭示我国现阶段发行地方政府债券必要性的基础上,分析发行地方政府债券的理论及现实可行性,并对其改革路径进行了探索。
关键词：
地方政府债券 乘数效应 信用评级
[期刊] 投资研究
[作者]
王志扬
我国的地方政府已经累积了较大数额的债务,地方政府债务的形成有着各种原因。本文认为在短期内,地方政府自行发行债券是解决地方政府债务问题的有效方式。地方政府自行发行债券必须加以管理,完善其相关制度,因此应深化财税管理体制改革;编制地方政府债务预算;修改现行的《预算法》;由中央财政部门对地方政府自行发行债券进行监督管理;明确地方政府债券的发行对象;建立地方政府自行发行债券形成债务的约束和监督机制。
关键词：
地方政府债务 自行发行债券 必要性 管理
[期刊] 改革与战略
[作者]
李娟娟
通过地方政府融资平台进行债务融资是现阶段我国地方政府解决建设与经营城市中资金难题的主要渠道。文章指出,由于政府对于金融资源的控制、现行体制下地方政府扩张性和短期性的行为特征等深层的体制性原因,随着近年来融资平台债务的迅速膨胀,其中的风险引起广泛关注,特别是其可能导致的地方政府的财政风险与金融机构的信贷风险。为有效化解其中的风险并实现地方政府的规范化、持续化融资,亟需探究有效的对策,如规范政府经济行为、建立地方债务预警体系、完善分税制以及地方政府与融资平台自身行为的规范与约束等。
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