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[期刊] 投资研究
[作者]
肖钰 黄亮华 翁欣
本文研究地方政府积极借债背后的干预动机和市场化程度制约对我国上市公司投资行为的影响。以我国2008-2011年的A股上市公司为样本,研究表明,国有企业在地方干预经济动机越强,政府举债程度越高的地区,过度投资程度越大;而民营企业在政府干预动机越强的地区,过度投资程度越小。政府的干预动机推进了国有企业过度扩张,同时在一定程度上抑制了民营企业的过度投资。在市场化改革推进较快的地区,政府对企业控制能力有限,约束了政府的干预动机,国有企业过度投资程度较小。
关键词：
政府借债 政府干预 市场化改革 过度投资
[期刊] 经济学动态
[作者]
吴育辉 莫一帆
2008年全球金融危机爆发后，地方政府债务规模持续扩张引起高度关注，其对企业的影响成为重要的研究领域。本文以并购为视角，基于手工搜集整理的全口径地方政府债务数据进行实证检验，研究发现：第一，地方政府债务规模的扩张会抑制企业的并购行为，具体表现为降低并购概率、并购频率且缩小并购规模；第二，由地方政府债务扩张导致的企业融资约束加剧、风险承担能力降低和投资机会减少是造成上述负面影响的重要机制；第三，上述影响在非国有、融资需求大、高管风险偏好程度低和非市政相关行业的企业中更为显著；第四，进一步研究发现，地方政府债务扩张会降低企业的长期并购绩效。本文的研究结论不仅深化了地方政府债务扩张对企业资源配置效率影响的认识，还能够为防范化解重大金融风险与加强地方政府债务治理提供实践指导和证据支持。
[期刊] 管理世界
[作者]
宋傅天 姚东旻
地方政府债务问题一直是社会各界的关注焦点。在地方政府面临财政、金融及土地等制度因素之外，本文创新性地探讨了“城投部门”（市内城投公司汇总）的自身激励、自发行为，及其在债务扩张过程中发挥的特殊作用。在国资增值的规模导向、隐性担保导致债务成本低等制度背景之下，“城投部门”存在过量举债的自发倾向。并且由于其在城市建设及土地出让过程中发挥了重要作用，在债务扩张问题中，“城投部门”对于面临救助压力、债务风险的地方政府能够产生议价能力。在新《预算法》所代表的“防范债务风险”政策冲击中，“城投部门”能够通过更强的议价能力，持续获得地方政府的支持，从而相对提高了债务扩张速度。本文通过双重差分法识别了这一因果效应，并从显性债务角度进行验证。债务限额能够对这一过程产生调节。控制内生性后，土地使用权在该过程中具有中介效应。本文将研究视角下探至“城投部门”，从议价能力的视角为理解地方政府债务问题以及规范、管理地方政府债务工作提供了参考借鉴。
[期刊] 地方财政研究
[作者]
缪小林
分税制至今,我国地方政府债务不断扩张,为地方财政风险埋下了极大的隐患。通过实证研究发现:1994年—2011年,地方政府债务增长主要由预算支出拉动,尤其在1998年和2008年实施的两轮积极财政政策作用下更加明显。进一步从具有挤出效应的支出结构贡献分解来看,真正对地方政府债务具有较大拉动作用的是人员经费支出,平均贡献率高达51.36%,这种拉动主要表现为人员经费对各类投资项目支出的挤占,而民生事业支出仅在积极财政政策下才发挥短期拉动效应,平均贡献率为31.50%,社会管理支出和其它事务支出作用较小且趋于稳定。对此,本文提出相关政策建议。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王金秀 张亮
人大对地方政府债务进行预算审查监督已成为我国政府债务治理的重要手段。为约束债务规模无序扩张，文章以各地区省级预算审查监督条例修订作为准自然实验，利用多期双重差分法考察人大监督对地方政府债务规模在该条例修订前后的影响。研究发现：人大预算审查监督条例修订后，能够显著降低地方政府债务规模，其中，显性债务规模下降约为0.217%，隐性债务规模下降约为0.121%。这一结论在考虑一系列稳健性检验和可能性解释后仍然成立。人大监督约束债务规模扩张的具体途径主要包括对债务预算软约束的治理以及对地方政府官员晋升激励的约束。进一步研究发现，在市场化水平越高的地区，人大监督约束效果越好；而人大监督与媒体监督相互补充，媒体关注度能影响债务的监督约束效果。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
廖甍 孟勇 王亚飞
地方政府以土地出让收入作为担保和偿债来源能够放大其债务融资能力，而提高市场资源配置效率是实现经济高质量发展的重要支撑。首先，通过构建理论框架，揭示了金融摩擦异质性导致地方政府债务扩张加剧了资源错配；其次，利用中国工业企业数据，结合2009年中央政府放松地方政府债务融资管制这一外生事件，采用双重差分方法，对地方政府债务扩张的资源配置效应进行了实证检验。研究发现：地方政府债务扩张加剧了资源配置效率的损失，这一结论在经历了一系列稳健性检验后仍然成立；机制分析验证了理论框架的假设，即地方政府债务扩张相对更多的提高了民营企业融资成本和资本边际收益产品，进而拉大了部门间价值生产率的离散程度，造成资源错配的加剧；进一步分析发现，地方政府债务扩张引发的资源错配最终降低了加总的全要素生产率。上述结论丰富了现有针对中国地方政府债务经济效应分析的文献，不仅拓展了理论支撑，还提供了详实的经验证据，对防范和化解地方政府债务风险、助推经济高质量发展具有一定的参考价值。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
吴迪
在经济压力叠加背景中，中国出现房价疲软与地方政府债务激增并存现象，二者趋势的长期背离可能诱发系统性金融风险。通过建立包含异质性生产部门、地方政府的DSGE模型，讨论在实现稳房价目标基础上的地方政府债务风险化解问题。研究发现，当地方政府债务规模较小时，其土地融资行为能够推动房价与地价螺旋上涨。负向住房交易成本冲击可以通过地方政府的土地融资渠道刺激经济增长，由此引发地方政府债务规模扩张。相比于对预期房价作出反应的货币政策，逆周期地方政府贷款价值比的宏观审慎政策的优势在于能够基于地价与预期房价的变动关系来适时调整政策力度，有效抑制地方政府债务扩张的同时在稳地价、稳房价上的表现更佳。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
汪炜 张欢
管理主义动机是现代企业资本扩张中的一项重要动因。在我国公有制企业独特的内部人控制结构下 ,这一治理因素是否对公司的资本扩张发挥作用 ?本文通过对我国上市公司资本扩张行为的考察和统计检验 ,论证了经理人自身利益最大化的目标对推动我国公有股权控股的上市公司实施配股增发、购并等资本扩张行为产生着重要影响。作者进而提出缺乏有效约束机制的激励并不能从根本上解决代理问题 ,治理管理主义问题的首要原则是强化经理人约束和股东控制。
关键词：
上市公司 资本扩张 管理主义 融资偏好
[期刊] 财经论丛
[作者]
乔俊峰 赵晓迪 尹星怡
本文在系统诠释地方政府竞争通过城市蔓延作用于政府债务扩张的逻辑机理基础上，利用2006—2019年265个城市面板数据，考察了地方政府债务扩张与政府竞争间的关系。研究发现地方政府竞争显著提高了城投债的发行规模和发行概率，该影响在人口流出城市更为显著。机制分析表明地方政府竞争会加剧城市空间的低密度和分散化蔓延，引起城市规模效应减弱和基础设施建设与维护费用支出增加，迫使地方政府以债融资，从而带来地方政府债务扩张。进一步通过空间计量模型分析发现，地方政府间竞争引致的城市蔓延显著刺激了城市自身及邻近城市的政府债务扩张。本文通过研究城市蔓延在地方政府竞争对政府债务扩张过程中的影响机制，为防范化解政府债务风险提出政策建议。
关键词：
地方政府竞争 城市蔓延 地方政府债务
[期刊] 财政研究
[作者]
马万里
文章力求展现地方政府隐性债务扩张背后更加完整的行为规律和行为图谱,从而为规范地方政府举债行为与化解重大风险奠定行为基础。研究表明,地方政府隐性债务扩张的背后,分别呈现了"绕道逻辑"、"倒逼逻辑"和"机会主义逻辑"。"绕道逻辑"是指地方政府借助融资平台、影子银行、PPP新马甲等方式避开法律和中央政府监管要求而发债,使《预算法》和有关监管规范地方政府发债的"明规则"被事实上普遍隐性举债的"潜规则"强制替代;"倒逼逻辑"是指政治与财政双重压力迫使地方政府通过隐性举债开拓财源,并凭藉"大而不倒"的集体行动逻辑,倒逼中央对地方债务危机予以舒困;"机会主义逻辑"是指在多层级政府的委托代理过程中,地方政府基于自利动机,在救助预期与制度软约束的双重影响下隐性举债。文章引申的政策含义在于,治理地方政府隐性举债进而防范和化解系统性金融风险,应由当前的行政治理转向以"现实的具体的人"—地方官员—为政策出发点的行为治理模式;同时,在强调立法、规则、文件等"硬"工具手段的同时,也应强调助推等"软"治理手段的有效性,从而充分彰显分权架构内地方政府的正向激励作用。
[期刊] 财经论丛
[作者]
傅笑文 傅允生
近年来国内地方政府债务持续上升,从实践看,国内地方政府债务具有机制性扩张特征,即使有数据显示现实中地方政府债务水平仍在合理范围内,机制性扩张特征带来的债务持续快速扩张,使地方政府债务比预期更快突破合理水平,形成地方政府债务风险而且不可逆。同时,机制性扩张会助长违规融资,通常违规融资具有变通性与隐秘性,成为地方政府隐性债务的主要来源。由于隐性债务很难统计,现有的地方政府债务估算并不能反映地方政府债务的真实状况。机制性扩张与隐性债务,会放大地方政府债务规模与债务风险,因此,需要从机理上认识地方政府债务成因,从机制上规范地方政府债务。
关键词：
地方政府 债务扩张 机制 风险
[期刊] 中国经济问题
[作者]
肖钰 孙会霞
本文研究了地方政府借债行为对企业信贷环境的影响。以我国2007-2010年的A股上市公司为样本,检验地方政府借债积极性与该地区企业面临融资约束的关联。实证结果发现,在政府借债越多的地区,企业融资约束越大;民营企业受到的融资约束普遍高于国有企业;政府借债程度越大,民营企业与国有企业在融资约束上的差距也越大。实证结果表明地方政府的借债行为实际上增大了当地企业的融资难度,迫使企业基于融资约束持有更多现金。
关键词：
政府借债 产权性质 融资约束
[期刊] 财经论丛(浙江财经学院学报)
[作者]
唐云锋
我国地方政府债务扩张,一方面是由于上下级政府财权与事权划分不利于下级地方政府;另一方面是由于各级地方政府本身有扩张财政支出的冲动。但是背后的关键原因在于:在地方政府与上级政府及本地公众的双重委托代理关系中,作为最终委托人的地方公众没有得到选择代理人和代理合约的权利,正是这种对标准委托代理关系的偏离导致了作为代理人的地方政府按其自身利益最大化行事的条件下不能实现公众利益最大化,进而导致地方债务的扩张。
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
刘清杰 任德孝
中国地方政府债务规模扩张在地区间呈现出空间联动特征，而财政分权与政治晋升锦标赛激励下的税收竞争又成为地方政府举债的内生动力。基于2014年新《预算法》颁布的政策背景，将地方政府债务区分为纳入预算管理的显性债务和具有政府担保属性的隐性债务(城投债),构建债务空间相关模型和税收竞争影响模型，分别探究两种政府债务规模扩张的空间相关性及其来自税收竞争的异质性影响。研究发现：政府显性债务和隐性担保债务的规模扩张均呈现出显著的地区间空间联动特征，其中隐性债务规模扩张的空间相关性更显著且程度更高；税收竞争显著刺激地方政府举债的积极性，而隐性债务规模增长更快，对于税收竞争策略的弹性系数更高；地区经济发展水平的提高有利于缓解税收竞争对政府举债的刺激作用，经济欠发达地区更容易“为竞争而举债”;2014年一系列政府举债规范政策的实施显著缓解了地区间债务规模扩张的空间联动性，同时提高了隐性债务对税收竞争反应的敏感度。这说明在地方政府显性债务纳入预算管理后，面临税收竞争带来的财政压力，地方政府更倾向于为投融资平台提供隐性担保以寻求债务资源，从而激发了隐性债务规模的快速扩张。基于此，应从全局视域下防范化解地方政府债务风险，完善和优化地方政府政绩评价体系，兼顾地方政府显性债务和隐性债务，尽快实现融资平台公司的市场化转型。
[期刊] 金融研究
[作者]
冀云阳 付文林 束磊
地方政府债务过度扩张容易引发系统性经济风险。本文通过一个地方政府举债行为理论模型,分析了政府间共同事权的支出责任下移、竞争性地区的举债行为对地方政府债务规模的影响。在此基础上构建空间面板计量模型,利用279个地级市数据进行回归分析,结果表明:地方政府债务扩张是支出责任下移与标尺竞争机制共同驱动的结果;政府间支出责任下移造成的财政压力是地方政府被动负债的重要原因;地方政府间的标尺竞争使其在举债融资行为上表现为明显的策略模仿;各地区在债务扩张的主因上存在异质性,东部地区政府债务的增加主要是地区间竞争的结果。这意味着化解地方政府债务风险不仅应规范政府间财政支出责任划分,更重要的是完善地方政府的政绩考核体系和违规举债的问责机制。
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