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[期刊] 财贸经济
[作者]
刘蓉 李娜
各国政府均会面临日益频繁出现的社会供需总量有悖于货币流通和金融稳定的诸多问题，为此财政与金融当局综合运用各种政策工具力求实现经济的稳定和协调发展。作为国家宏观调控的重要工具之一，地方政府举债如何避免政策冲突并最大化政策组合效力，是当前亟待深入研究的重要课题。本文通过构建包含金融摩擦、多期债券和举债规则等要素在内的NK-DSGE模型，深入剖析地方政府举债的货币效应和传导机制，并探讨其与货币政策协同配合的最佳模式。研究发现：(1)1%的地方政府举债冲击(债券久期=5年)会推动货币乘数上升0.39%,产生货币扩张效应，且债券久期越长，该扩张效应越大；(2)面对实体冲击和金融冲击，货币政策对地方政府举债采取适度从紧的反向协同配合，能有效抑制其货币扩张效应，更好地实现经济稳定和复苏；(3)对于久期较长的债券，提高地方政府举债规则的风险反应敏感度有利于增进福利。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
吴迪
在经济压力叠加背景中，中国出现房价疲软与地方政府债务激增并存现象，二者趋势的长期背离可能诱发系统性金融风险。通过建立包含异质性生产部门、地方政府的DSGE模型，讨论在实现稳房价目标基础上的地方政府债务风险化解问题。研究发现，当地方政府债务规模较小时，其土地融资行为能够推动房价与地价螺旋上涨。负向住房交易成本冲击可以通过地方政府的土地融资渠道刺激经济增长，由此引发地方政府债务规模扩张。相比于对预期房价作出反应的货币政策，逆周期地方政府贷款价值比的宏观审慎政策的优势在于能够基于地价与预期房价的变动关系来适时调整政策力度，有效抑制地方政府债务扩张的同时在稳地价、稳房价上的表现更佳。
[期刊] 财政研究
[作者]
马万里
文章力求展现地方政府隐性债务扩张背后更加完整的行为规律和行为图谱,从而为规范地方政府举债行为与化解重大风险奠定行为基础。研究表明,地方政府隐性债务扩张的背后,分别呈现了"绕道逻辑"、"倒逼逻辑"和"机会主义逻辑"。"绕道逻辑"是指地方政府借助融资平台、影子银行、PPP新马甲等方式避开法律和中央政府监管要求而发债,使《预算法》和有关监管规范地方政府发债的"明规则"被事实上普遍隐性举债的"潜规则"强制替代;"倒逼逻辑"是指政治与财政双重压力迫使地方政府通过隐性举债开拓财源,并凭藉"大而不倒"的集体行动逻辑,倒逼中央对地方债务危机予以舒困;"机会主义逻辑"是指在多层级政府的委托代理过程中,地方政府基于自利动机,在救助预期与制度软约束的双重影响下隐性举债。文章引申的政策含义在于,治理地方政府隐性举债进而防范和化解系统性金融风险,应由当前的行政治理转向以"现实的具体的人"—地方官员—为政策出发点的行为治理模式;同时,在强调立法、规则、文件等"硬"工具手段的同时,也应强调助推等"软"治理手段的有效性,从而充分彰显分权架构内地方政府的正向激励作用。
[期刊] 中国货币市场
[作者]
付英俊
在国库集中收付制度下，政府财政部门已成为货币创造的主体之一，财政部门的债券发行、国库现金管理等财政资金活动影响着货币供给和货币政策传导，且这种影响随着政府债务规模的扩大而加深。分析我国政府债务对货币流通的影响及机制，对于深入认识“财政”与“货币”的关系，不断完善财政政策与货币政策的协调机制具有重要的现实意义。
关键词：
地方政府债务 政策含义
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
王永光 刘国华 魏世春
自去年以来,为启动内需,遏制紧缩,促进经济增长,我国政府已经和正在推行着积极的扩张性财政货币政策。虽然措施不少,力度不小,但效果至今尚未尽如人意。因此,在新的建议还在不断提出,新的措施还在不断出台的目前,很有必要探讨影响扩张性财政货币政策效用的因素。笔者认为,影响政府扩张性财政货币政策效用的因素至少有以下方面:
[期刊] 财贸经济
[作者]
万解秋 徐涛
本文应用动态随机一般均衡(DSGE)模型,实证分析了金融危机冲击条件下政府支出扩张对我国货币政策效率的影响,发现财政支出冲击对货币供应量的波动影响巨大,超过了消费、国际贸易变动对货币供应量的影响。因此,要改善我国货币政策效率,除了需要提高货币政策独立运作空间之外,还须加强政策协调,完善财政政策调控的稳定性。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
卜林 郝毅 李政
本文在ＤＳＧＥ框架下对以财政政策、货币政策为代表的宏观经济政策和宏观审慎政策之间的相互关系进行了分析。研究显示，宏观审慎政策无法配合货币政策实现通胀、产出和信贷的稳定，只能采用财政政策应对经济衰退；在财政扩张背景下，货币政策与宏观审慎政策非合作模式会带来更好的政策效果，两个政策并不应该局限于简单的统筹协作关系，而是应该在制定政策时考虑对方的政策行为。宏观审慎政策会影响财政政策有效性，但能够增加财政政策的可持续性并降低由于财政政策不连续所造成的经济波动。在构建中国宏观审慎政策框架时，除了考虑与货币政策的协调关系外，还应该让财政当局参与到宏观审慎政策的制定中来。
[期刊] 统计与决策
[作者]
郭德友
文章通过构建中央银行和财政部门的两部门铸币税收益的动态分析模型,解释了两种铸币税存在的经济学含义,并发现政府负债规模的变化对铸币税的影响是一个长期的动态过程。同时,在对金融危机期间美国铸币税的测算中还发现,扩张性货币政策的实施对机会成本铸币税收益产生了负面效应。
[期刊] 经济学动态
[作者]
吴育辉 莫一帆
2008年全球金融危机爆发后，地方政府债务规模持续扩张引起高度关注，其对企业的影响成为重要的研究领域。本文以并购为视角，基于手工搜集整理的全口径地方政府债务数据进行实证检验，研究发现：第一，地方政府债务规模的扩张会抑制企业的并购行为，具体表现为降低并购概率、并购频率且缩小并购规模；第二，由地方政府债务扩张导致的企业融资约束加剧、风险承担能力降低和投资机会减少是造成上述负面影响的重要机制；第三，上述影响在非国有、融资需求大、高管风险偏好程度低和非市政相关行业的企业中更为显著；第四，进一步研究发现，地方政府债务扩张会降低企业的长期并购绩效。本文的研究结论不仅深化了地方政府债务扩张对企业资源配置效率影响的认识，还能够为防范化解重大金融风险与加强地方政府债务治理提供实践指导和证据支持。
[期刊] 管理世界
[作者]
宋傅天 姚东旻
地方政府债务问题一直是社会各界的关注焦点。在地方政府面临财政、金融及土地等制度因素之外，本文创新性地探讨了“城投部门”（市内城投公司汇总）的自身激励、自发行为，及其在债务扩张过程中发挥的特殊作用。在国资增值的规模导向、隐性担保导致债务成本低等制度背景之下，“城投部门”存在过量举债的自发倾向。并且由于其在城市建设及土地出让过程中发挥了重要作用，在债务扩张问题中，“城投部门”对于面临救助压力、债务风险的地方政府能够产生议价能力。在新《预算法》所代表的“防范债务风险”政策冲击中，“城投部门”能够通过更强的议价能力，持续获得地方政府的支持，从而相对提高了债务扩张速度。本文通过双重差分法识别了这一因果效应，并从显性债务角度进行验证。债务限额能够对这一过程产生调节。控制内生性后，土地使用权在该过程中具有中介效应。本文将研究视角下探至“城投部门”，从议价能力的视角为理解地方政府债务问题以及规范、管理地方政府债务工作提供了参考借鉴。
[期刊] 地方财政研究
[作者]
缪小林
分税制至今,我国地方政府债务不断扩张,为地方财政风险埋下了极大的隐患。通过实证研究发现:1994年—2011年,地方政府债务增长主要由预算支出拉动,尤其在1998年和2008年实施的两轮积极财政政策作用下更加明显。进一步从具有挤出效应的支出结构贡献分解来看,真正对地方政府债务具有较大拉动作用的是人员经费支出,平均贡献率高达51.36%,这种拉动主要表现为人员经费对各类投资项目支出的挤占,而民生事业支出仅在积极财政政策下才发挥短期拉动效应,平均贡献率为31.50%,社会管理支出和其它事务支出作用较小且趋于稳定。对此,本文提出相关政策建议。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王金秀 张亮
人大对地方政府债务进行预算审查监督已成为我国政府债务治理的重要手段。为约束债务规模无序扩张，文章以各地区省级预算审查监督条例修订作为准自然实验，利用多期双重差分法考察人大监督对地方政府债务规模在该条例修订前后的影响。研究发现：人大预算审查监督条例修订后，能够显著降低地方政府债务规模，其中，显性债务规模下降约为0.217%，隐性债务规模下降约为0.121%。这一结论在考虑一系列稳健性检验和可能性解释后仍然成立。人大监督约束债务规模扩张的具体途径主要包括对债务预算软约束的治理以及对地方政府官员晋升激励的约束。进一步研究发现，在市场化水平越高的地区，人大监督约束效果越好；而人大监督与媒体监督相互补充，媒体关注度能影响债务的监督约束效果。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
廖甍 孟勇 王亚飞
地方政府以土地出让收入作为担保和偿债来源能够放大其债务融资能力，而提高市场资源配置效率是实现经济高质量发展的重要支撑。首先，通过构建理论框架，揭示了金融摩擦异质性导致地方政府债务扩张加剧了资源错配；其次，利用中国工业企业数据，结合2009年中央政府放松地方政府债务融资管制这一外生事件，采用双重差分方法，对地方政府债务扩张的资源配置效应进行了实证检验。研究发现：地方政府债务扩张加剧了资源配置效率的损失，这一结论在经历了一系列稳健性检验后仍然成立；机制分析验证了理论框架的假设，即地方政府债务扩张相对更多的提高了民营企业融资成本和资本边际收益产品，进而拉大了部门间价值生产率的离散程度，造成资源错配的加剧；进一步分析发现，地方政府债务扩张引发的资源错配最终降低了加总的全要素生产率。上述结论丰富了现有针对中国地方政府债务经济效应分析的文献，不仅拓展了理论支撑，还提供了详实的经验证据，对防范和化解地方政府债务风险、助推经济高质量发展具有一定的参考价值。
[期刊] 会计研究
[作者]
潘俊 余一品 王亮亮 景雪峰
本文基于2015-2018年地方政府债券样本,研究货币政策对地方政府债券发行定价的影响,并进一步探究发行主体差异如何影响二者间的关系。实证结果表明,宽松的货币政策能够显著降低地方政府债券的发行利差。而发行主体差异会影响货币政策与地方政府债券发行利差之间的关系,具体而言:财政分权程度越高,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越弱;地方政府债务风险越高,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越强;政府治理能力越强,货币政策对地方政府债券发行利差的影响越弱。货币政策影响地方政府债券定价的中介机制检验表明,宽松的货币政策能通过增加市场资金供给以及改善地方政府财政状况来降低地方政府债券的发行利差。本文的研究结论不仅提供了货币政策影响地方政府债券发行定价的经验证据,还对提升政府治理能力、防范地方政府债务风险有启示意义。
[期刊] 经济管理
[作者]
陈宝东 邓晓兰
中国地方债务的形成与金融系统的信贷支持存在密切联系,地方债务规模的扩张势必也会对央行的货币政策调控产生影响。本文建立了一个有限竞争信贷市场的两部门动态局部均衡模型,深入探讨了在信贷扭曲存在的条件下,地方债务扩张与货币政策调控之间的关系。基于中国大陆30个省份(不含西藏自治区和港澳台地区)2010—2017年的面板数据,利用面板向量自回归模型分析了地方债务扩张对央行货币政策调控相关变量的冲击效应。实证结果显示:地方债务的扩张会引起商业银行的信贷扩张,迫使央行实行宽松货币政策;而在宽松的货币政策条件下,由于地方政府的信贷干预,地方政府债务会加速扩张,形成"债务扩张—货币扩张"的循环模式,缩小了央行的货币政策调控空间。因此,严控债务规模、降低信贷干预是做好地方债务管理的关键。
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