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[期刊] 财贸经济
[作者]
王剑锋 吴京
基于要素市场尚未充分市场化以及地方政府对银行具有行政干预能力的基本事实,同时结合地方政府行为动机的不可验证性,本文将我国地方债交易界定为"存在行政干预的搭售合约",并以此来阐释地方债发行利率异象的形成机制。进一步,利用2015—2018年3824条地方债数据对理论假说进行检验,得到如下结论。第一,在经济互惠影响机制作用下,地方政府所控制的经济资源越多,地方债发行利率异象就越显著。第二,在行政干预影响机制作用下,地方政府干预能力越强,对双方经济互惠搭售合约收益分配比例的扭曲程度就越高。地方政府的财政压力则对行政干预效应具有促进作用。第三,行政干预效应受地区制度质量影响。本文所做的研究既有利于相关政策的完善,也可为金融市场与其他要素市场间内在关联的分析提供启示。
[期刊] 河北经贸大学学报
[作者]
王剑锋 吴京 陈玉洁
我国以置换为目的发行的地方债包括公开发行和定向承销两种发债方式。与公开发行相比，定向承销的地方债“发行利率异象”明显改善。基于搭售合约范式，提供了一个关于经济互惠和行政干预两大视角的微观阐释，并以我国2015—2018年发行的地方政府置换债券为样本，对理论假说进行实证检验，研究发现：第一，经济互惠效应受发行方式影响。定向承销缓解了经济互惠效应对地方债发行利率的抑制作用，公开发行则促进了经济互惠效应对地方债发行利率的抑制作用。第二，行政干预效应受发行方式影响。定向承销缓解了行政干预效应对地方债发行利率的抑制作用，公开发行则促进了行政干预效应对地方债发行利率的抑制作用。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
吴京 王剑锋 陈司博
基于搭售合约分析框架,利用我国地方专项债样本,本文实证检验了提升信息披露质量对我国地方债发行利率异象中经济互惠效应与行政干预效应的影响机制。研究结果表明,提高地方债信息披露质量不仅缓解了行政干预效应的影响,而且对要素市场化不足所导致的经济互惠效应也有促进作用,但信息披露在提高地方债市场化水平方面的重要作用尚未得到充分释放。有关部门应进一步重视金融领域的微观现象与经济体制间的内在关联,加强和加快要素市场的市场化建设进度,为提高我国地方债定价的独立性提供更好的制度环境。
[期刊] 中国金融
[作者]
宋伟健 郭永斌 陈潇
根据２０１４年８月末全国人大常委会审议通过《预算法修正案》，明确允许省级地方政府在国务院规定的限额内通过发行地方政府债券筹集部分必须建设资金。２０１５年以来，３１个省级政府和５个计划单列市开始自发自还地方债券。根据全国人大审议通过的《２０１５年预算草案》和国务院批准，２０１５年地方债券发行规模预计３．８万亿元，其中置换债券３．２万亿元，新增债券０．６万亿元。从发行规模来看，根据中债资信统
[期刊] 中国金融
[作者]
封北麟
2015年,我国地方政府债券发行出现了井喷式的增长,发行规模将达到3.8万亿元,其中3.2万亿元置换债券,6000亿元新增债券。如此规模庞大的债券发行引发了地方政府与市场的广泛关注。特别是,在债券发行管理过程中暴露出的许多新问题直接影响了地方
[期刊] 中国金融
[作者]
周学东
发行置换债,对于防范地方政府债务风险、化解潜在的金融风险、顶住经济下行压力,以及推动建立中国多层次的债券市场等,都具有重大意义关于中国的地方政府能否发债问题,在党的十八届三中全会前,曾进行了广泛的讨论。金融界之所以十分关注这一问题,一个重要的原因是,中国数额庞大的地方政府性债务,看似是财政风险,若处置不当,便会转化为金融风险,而且是系统性金融风险。党的十八届三中全会《中共中央关于
[期刊] 当代经济科学
[作者]
聂丹
本文运用微观经济学方法分析了引发热议的两种搭售现象——公路年票与天价月饼中的厂商行为与福利效应,创立了“伪搭售”这一概念以及在二维平面图中分析两种商品组合的消费者剩余与生产者剩余的图示法。
[期刊] 经济研究
[作者]
罗党论 佘国满
近年来城投债逐渐成为地方政府的主要融资手段之一,引起了中央、投资者对城投债风险的关注。本文考察了地方官员变更对城投债发行概率和发行规模的影响,以及与发债风险和发债成本的关系。通过对2004—2012年我国省级、地级市发债数据的实证分析,本文发现由官员更替引发的不确定性会显著降低城市的发债概率,并减少发债规模。在此基础上,文章进一步研究了官员变更与发债成本的影响。研究发现书记或市长更替会提高城投债的发债风险,增加发债成本。且当变更引发的不确定性程度更高时,对发债成本的影响更加显著。而当城市面临更高的偿债压力时,官员更替对发债成本的影响更加显著。本文的研究丰富了对地方债的理解。
关键词：
官员变更 政策不确定性 地方债
[期刊] 管理世界
[作者]
王治国
本文在Bikhchandani和Huang(1989)经典的债券拍卖理论模型中引入政府干预问题,探讨地方政府发债过程中持续出现的"利率倒挂"现象背后的逻辑。在分析"利率倒挂"事实的基础上,提出地方政府通过对财政存款等经济金融资源的控制来干预信贷市场,进而影响承销商在债券发行市场上报价行为的解释思路。首先,建立存在再售市场的共同价值拍卖的基准模型,分析不考虑政府干预情形下承销商的均衡报价行为;然后,结合中国的现实情境,引入地方政府对信贷市场的干预将基准模型进行扩展。研究结果表明,考虑政府干预的情形下,当竞争性竞标者的私有信号为互补信息时,债券拍卖博弈存在着唯一和对称的贝叶斯-纳什均衡,该均衡报价策略是关于竞标者私有信息的严格递增函数,并且明显高于不存在政府干预时的均衡价格,进而从非市场行为的视角为"利率倒挂"现象提供了解释。本文的研究对进一步完善现有地方政府债券市场化的发行体制具有参考价值。
[期刊] 中国金融
[作者]
安立波 陈文杰
２０１５年５月以来，为缓解地方政府债务的压力和风险，地方政府债发行数量及规模不断增加。但是，在地方债发行过程中也凸显不少问题亟待关注。定向债与公开债发行严重失衡。根据Ｗｉｎｄ和招商证券数据，５月１８～７月３１日，地方政府债按发行方式来分，公开发行２０７只，发行规模
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王丽英 胡尹燕
地方自主发债与自行发债是有区别的。地方债自主发行有利于拓宽地方政府融资渠道,缓解偿债压力,推动地方融资的透明化与规范化,并支持地方民生项目建设。但我国地方债发行中存在诸多问题,集中表现为市场机制发挥不充分、商业银行恶性竞争、法律法规不够健全等方面。对我国推进地方债发行的成因还有必要深入分析,并结合美国发行地方债的经验和教训对我国推进地方债自主发行进步探讨。
关键词：
地方债 地方债务危机 自行发债
[期刊] 中国金融
[作者]
刘东民
２０１５年人民币加入ＳＤＲ货币篮子，成为国际金融界的一件大事，这说明国际社会对于近年来人民币国际化所取得的成就给予了充分认可。在此背景下，伴随中国持续推进经济改革，国际投资者（特别是各国央行和大型金融机构）将逐步提高人民币计价资产在自身投资组合中的比重。建议中国政府把握这一趋势，积极推动地方政府债券的离岸发行，逐步将人民币计价的地方政府债券打造成全球安全资产，进一步推动
[期刊] 金融研究
[作者]
杨文奇
我国资金市场主导利率是官方利率,国债发行利率是其从属利率。随着我国市场化改革步伐的加快,尽管人民银行的存款利率仍然是决定国债发行利率的主导因素,但由于国债自身的特点和发展规律,它已经越来越显示出其作为基准利率的功能,现阶段主要表现在国债发行利率对利率的变动有了很强的预测作用。本文通过对二者的Granger因果关系检验和Chow检验来实证这个问题并进行原因分析。
关键词：
利率 国债发行利率 预测 因果检验
[期刊] 财会通讯
[作者]
丁立章
一、引言可转换债券是一种混合型证券,由于可转换债券是发行公司到期偿还本金和利息的一种承诺,其被视为是一种债务融资工具。而可转换的特性又给予了投资者可根据自己的判断将其转换为一定数额的普通股的权力。换言之,可转债的持有者是拥有成为公司股东选择的债务人。正是由于这样一种有价值的转换权,让持有者也能够参与到公司股票的增值中来,所以可转债的利率将会比直接发放债券的利率低。可转换公司债券在发达国家的金融市场上是在20世纪70年代和80年代流行起来的,而
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