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[期刊] 财会月刊
[作者]
陈宝东 孔文平
近年来，我国地方债务与企业债务问题备受学术界和政府的关注。本文以2012～2020年省级地方债务与A股上市公司面板数据为样本，探究地方债务与企业债务规模、债务结构两个方面的非线性关系。结果表明，地方债务扩张对企业债务融资具有门槛效应。从规模上看，地方债务扩张对企业债务融资的正向效应随其规模的增加而递减；从结构上看，地方债务扩张对企业金融负债、经营负债均存在非线性效应，此外，地方债务扩张对短期负债的门槛效应显著，但对长期负债不显著。进一步研究发现，两者之间的非线性效应只存在于非国有企业中，由于预算软约束的存在，地方债务扩张对国有企业债务融资表现为促进作用。因此，政府可制定差异化的去杠杆政策，加强融资平台与民间资本的合作，大力发展直接融资市场；企业自身也要进一步优化融资结构，适当提升金融负债和长期负债占比，提高自身的融资能力。
[期刊] 改革
[作者]
刘哲希 任嘉杰 陈小亮
在提出测算地方政府隐性债务新方法的基础上,基于所测算的数据,从债务规模和债务结构的双重视角,全面分析地方政府债务对经济增长的影响。结果表明:就债务规模而言,当地方政府债务率相对较低时,增加债务有助于促进经济增长,但是当地方政府债务率相对较高时,进一步增加债务对经济增长的推动作用将会减弱。就债务结构而言,当地方政府的隐性债务占比过高时,地方政府债务的扩张会对经济增长产生更为显著的负向影响,这主要是因为隐性债务对民间投资的挤出作用更强。因此,防范与化解地方政府债务风险,不应采取"一刀切"的策略,而应从债务规模和债务结构两个视角综合考量,为各地量身打造防范与化解债务风险的最优策略。
[期刊] 财贸经济
[作者]
李一花 李林巍 王一迪
中央主导债务置换极易强化地方政府的救助预期。本文将通过依申请公开途径收集整理的241个城市2015—2018年置换债券和融资平台新增城投债数据相匹配，研究债务置换对融资平台债务扩张的影响。结果发现，债务置换导致融资平台城投债净发行额增多，其内在机制在于债务置换激励了地方财政支出（尤其是投资性支出）过度扩张并且降低了投资支出效率，由此助长了新增城投债的举债需求。异质性分析发现，上述影响主要存在于地方政府债务管理体制改革尚未落实、出现专项债券用途调整、PPP项目融资规模较小、省以下财政体制改革不完善和金融监管力度较弱的城市。拓展分析表明，债务置换阻碍了融资平台的市场化转型，不利于提升融资平台的自生能力。本文的分析为研究债务置换与地方隐性债务风险提供了新的经验证据，同时对建立防范化解地方债务风险长效机制提供政策启示。
[期刊] 浙江金融
[作者]
张书华
本文首次结合债务可持续性与对经济增长的门槛效应两方面来研究政府债务适度规模。在债务可持续性方面,从财政对债务反应角度出发建立债务上限模型,基于时序回归测算中国历年可持续负债率上限,处于53.8%-70.3%之间。在债务对经济影响方面,实证研究发现中国政府债务对经济增长有门槛效应,转折点约为33.3%,处于可持续范围。并发现债务通过影响总资本形成来影响经济增长渠道显著。根据本文研究,政府应释放储蓄扩大债务空间,增加债务投资来提升债务转折点。还应逐渐降低当前负债率,优化债务相对规模以达到最适。
[期刊] 经济学动态
[作者]
吴育辉 莫一帆
2008年全球金融危机爆发后，地方政府债务规模持续扩张引起高度关注，其对企业的影响成为重要的研究领域。本文以并购为视角，基于手工搜集整理的全口径地方政府债务数据进行实证检验，研究发现：第一，地方政府债务规模的扩张会抑制企业的并购行为，具体表现为降低并购概率、并购频率且缩小并购规模；第二，由地方政府债务扩张导致的企业融资约束加剧、风险承担能力降低和投资机会减少是造成上述负面影响的重要机制；第三，上述影响在非国有、融资需求大、高管风险偏好程度低和非市政相关行业的企业中更为显著；第四，进一步研究发现，地方政府债务扩张会降低企业的长期并购绩效。本文的研究结论不仅深化了地方政府债务扩张对企业资源配置效率影响的认识，还能够为防范化解重大金融风险与加强地方政府债务治理提供实践指导和证据支持。
[期刊] 中国软科学
[作者]
姚立杰 付方佳 程小可
目前国内有关企业避税经济后果的研究较少,尤其是从债权人角度的研究更是少之又少。本文从债权人视角出发,以我国沪深A股上市公司2009-2016年的数据为样本,鉴于水平值检验可能存在的遗漏相关变量问题以及为了使研究设计更好地符合本文的理论预期,本文采用变化值模型实证检验了企业避税程度对债务融资能力和债务成本的影响。具体地,本文检验了企业所得税避税程度变化和企业总体避税程度变化对企业融资能力变化和债务成本变化的影响。研究发现,无论是企业所得税避税程度变化还是企业总体避税程度变化,均与债务融资能力变化显著负相关,与债务成本变化显著正相关,即企业避税程度增加得越多,债务融资能力下降得越多,债务成本增加得越多。研究还发现企业避税程度变化对债务融资能力变化和债务成本变化的影响仅存在于公司治理较差或信息透明度较低的企业中,公司治理较好或者信息透明度较高企业中,企业避税程度对债务融资能力和债务成本的负向影响并不显著。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王金秀 张亮
人大对地方政府债务进行预算审查监督已成为我国政府债务治理的重要手段。为约束债务规模无序扩张，文章以各地区省级预算审查监督条例修订作为准自然实验，利用多期双重差分法考察人大监督对地方政府债务规模在该条例修订前后的影响。研究发现：人大预算审查监督条例修订后，能够显著降低地方政府债务规模，其中，显性债务规模下降约为0.217%，隐性债务规模下降约为0.121%。这一结论在考虑一系列稳健性检验和可能性解释后仍然成立。人大监督约束债务规模扩张的具体途径主要包括对债务预算软约束的治理以及对地方政府官员晋升激励的约束。进一步研究发现，在市场化水平越高的地区，人大监督约束效果越好；而人大监督与媒体监督相互补充，媒体关注度能影响债务的监督约束效果。
[期刊] 上海金融
[作者]
郭亦骏 赵超
从2001-2014年中国A股非金融类上市公司中筛选债务违约样本,再从债务违约样本中筛选债务重组样本,考察两类事件对债务再融资的影响,比较2002-2015年两者经济后果的差异。研究发现:债务违约与债务再融资呈负相关关系,且主要体现在民营企业中;债务违约后进行债务重组的公司与债务再融资呈正相关关系,且主要体现在民营企业中。这些结论提供了公司发生非经常性事件后进行再融资的经验证据。
关键词：
债务违约 债务重组 债务再融资
[期刊] 财贸经济
[作者]
周博 梁蕴佳
更好地提高公共财政支出的效率对于当前中国经济持续增长具有重要意义。本文以银监会2011年对地方政府融资平台的信贷融资限制政策为冲击,结合丰富的微观数据,从效率损失的视角为我国宏观经济调控提供了政策启示。研究发现:以负债率为考核的信贷限制政策使地方政府通过注入土地资产来降低融资平台的负债率,随后的债券发行监管放松促使其融资方式从信贷融资转向债券融资,而规模扩张动机和较低的债券融资成本进一步刺激了融资平台债务规模扩张;融资平台债务规模的扩张对中小企业的投资、雇佣、工资和收入都产生了挤出效应,其中的重要渠道是,商业银行持有大量融资平台发行的债券间接挤出了中小企业的信贷融资;基于Whited和Zhao (2021)的融资错配模型,本文发现中小企业在面临债务融资受阻时,由于缺乏权益融资的渠道而不能灵活地调整其投入和产出,并最终导致了资源错配。本文的研究结果表明,融资平台债务规模增长伴随的挤出效应和资源错配效应严重制约了公共财政支出的稳增长效果。
[期刊] 统计与决策
[作者]
宁宇新 柯大钢
文章分别从政府与市场的制度环境、上市公司终极控制人的行政级别和国有第一大股东持股比例等三个方面考察了政府关系对企业债务融资结构的影响,实证检验结果证实了政府关系对企业债务融资结构有着一定的影响,从而进一步印证了我国改革的政府主导特色。由此文章推断优化企业债务融资结构,应在理顺企业和政府的关系上下工夫。
关键词：
政府干预指数 关系融资 终极控制人
[期刊] 中国农村经济
[作者]
刘楠楠 凌语阳
本文构建一个包括银行和企业的两部门模型，将融资平台债务与中小企业融资纳入统一理论框架，并基于2013-2019年中小企业数据、融资平台公司数据和地级市宏观统计数据，探讨融资平台债务规模扩张对中小企业融资约束的影响及其作用机制。研究发现：融资平台债务规模扩张会推高中小企业的信贷利率水平，降低中小企业的信贷规模，强化中小企业面临的融资约束。同时，链式作用机制检验结果表明：融资平台债务规模扩张主要通过中小企业信贷利率、信贷规模等多条路径共同作用于中小企业融资约束。据此，本文从融资平台公司转型和风险治理视角提出缓解中小企业融资约束问题的政策启示。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
刘志远 郭瑾 彭涛
企业风险承担水平在极大程度上决定了企业未来的预期收益或现金流水平,是企业的一项关键决策。企业风险承担水平的选择受到企业内外部因素的影响。文章分析债务融资影响企业风险承担决策的具体机理,并进一步探讨了不同来源的债务融资对企业风险承担水平的异质性影响。文章的分析丰富了企业风险承担水平的影响因素,对企业借贷决策各方也具有实际参考价值。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
刘志远 郭瑾 彭涛
企业风险承担水平在极大程度上决定了企业未来的预期收益或现金流水平,是企业的一项关键决策。企业风险承担水平的选择受到企业内外部因素的影响。文章分析债务融资影响企业风险承担决策的具体机理,并进一步探讨了不同来源的债务融资对企业风险承担水平的异质性影响。文章的分析丰富了企业风险承担水平的影响因素,对企业借贷决策各方也具有实际参考价值。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
孔丹凤 谢国梁
基于财政金融联动视角,使用A股上市企业数据实证检验了地方政府债务对企业金融化的影响及作用渠道。结果表明,随着地方政府债务规模增加,企业金融化程度越高,且该效应在经济不确定性更强以及内部控制质量更差的分组中更明显。机制检验表明地方政府债务可以经由企业预期和地区房地产市场两个渠道加剧企业脱实向虚程度。但是,地方政府债务结构调整可以弱化政府债务与企业金融化二者间的正向关系,政府债务融资对金融体系依赖程度越小,其对经济脱实向虚的影响越弱。研究对协调政府、金融机构与实体企业三者之间的关系具有一定的参考价值。
关键词：
地方政府债务 金融化 债务结构 企业预期
[期刊] 财经论丛
[作者]
傅笑文 傅允生
近年来国内地方政府债务持续上升,从实践看,国内地方政府债务具有机制性扩张特征,即使有数据显示现实中地方政府债务水平仍在合理范围内,机制性扩张特征带来的债务持续快速扩张,使地方政府债务比预期更快突破合理水平,形成地方政府债务风险而且不可逆。同时,机制性扩张会助长违规融资,通常违规融资具有变通性与隐秘性,成为地方政府隐性债务的主要来源。由于隐性债务很难统计,现有的地方政府债务估算并不能反映地方政府债务的真实状况。机制性扩张与隐性债务,会放大地方政府债务规模与债务风险,因此,需要从机理上认识地方政府债务成因,从机制上规范地方政府债务。
关键词：
地方政府 债务扩张 机制 风险
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