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[期刊] 金融论坛
[作者]
李素梅 李兆军 刘通 苏宏波
本文以2000年1月7日至2018年12月28日的周频数据为样本,研究成品油定价改革前后国际油价不确定性对中国股市的影响。研究发现:(1)油改前国际油价不确定性对中国股市有负向影响,但不显著程度较大,油改后仍具有负向影响,但油改后油价不确定性对中国股市的影响程度加大;(2)油改前国际油价不确定性对中国股市影响逐渐减弱,而油改之后呈现出正负交叉影响,油改使中国股市面对国际油价冲击的反应呈现显著的差异性。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈国进 丁杰 赵向琴
不确定性并不是都是"坏"的,"好"的不确定性也同样存在。本文采用BarndorffNielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场"好"的不确定性和"坏"的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价的影响。基于2007-2017年中国A股5分钟高频数据的实证研究发现:(1)与理论解释相一致,RSV与股票收益之间呈现负相关关系。无论是基于单变量分组、双变量分组还是公司层面的截面回归,这种影响在经济上和统计上都显著。(2) RSV是独立于已实现偏度的一个重要定价因子,且RSV对股票的定价能力强于已实现偏度的定价能力。(3) RSV对中国股市的影响是状态依存的,相对于经济景气程度高的状态,在经济景气程度低的状态下RSV定价影响更大。(4)基于RSV构建的投资组合的表现明显优于市场超额收益率组合、SMB组合和HML组合的表现。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
施祖辉
对股票市场不确定性的分析施祖辉众所周知，股市分析通常可从三方面入手，即基本面、消息面和技术面。基本面是指与股市有关的国家或地区的宏观经济发展态势，它是左右股市走势的最基本因素。消息面是指与股市有关的政策、法规，新出台的举措和即期热点，以及与上市公司有...
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
林建浩 陈良源 田磊
本文以M2增长率度量中国的数量型货币政策,基于结构向量自回归模型和随机波动率模型测度货币政策不确定性(MPU)指数,发现其具有明显的反周期特征。在随机折现因子模型框架下对MPU指数进行截面定价。研究结果表明:MPU因子定价核的系数显著为正,风险溢价显著为负;在Fama-French的25个规模账面市值比投资组合中,控制其他风险因子之后,最低MPUβ投资组合的收益要比最高MPUβ投资组合的收益平均每年高出1.428%,即MPU是中国股市的重要定价因子。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚晓光 刘精山 杜阳
在对交易型股票市场操纵行为的识别和度量的基础上,研究了经济政策不确定性(EPU)如何影响股票市场操纵。结果表明,在我国A股市场上交易型市场操纵的操纵者在不确定性的经济政策环境中是不确定性的厌恶者,并且可能并不是拥有信息优势的投资者。此外,还计算了股票超额收益率对经济政策不确定性指数的敏感程度,发现经济政策不确定性与市场操纵之间的关系受到股票超额收益率对经济政策不确定性的敏感程度的影响。这些发现揭示了宏观经济政策环境对我国股票市场交易型操纵行为的影响途径。
[期刊] 世界经济
[作者]
陈国进 张润泽 赵向琴
政策不确定性是股票市场的重要定价因子。本文将内生的消费习惯形成因素引入包含政策不确定性资产定价模型中,通过参数校准、静态比较、动态模拟和数值求解等方法,探讨了政策不确定性影响股票价格的传导机制。研究发现:政策不确定性通过随机的政策调整成本影响政府决策,进而影响随机贴现因子波动和股票价格;政策不确定性通过影响企业利润率、家庭消费和风险资产投资比例,进而影响企业账面价值和股票价格;政策不确定性对股票价格的影响程度受到习惯形成、风险厌恶系数、风险资产投资比例等变量的影响。
[期刊] 世界经济
[作者]
陈国进 张润泽 赵向琴
政策不确定性是股票市场的重要定价因子。本文将内生的消费习惯形成因素引入包含政策不确定性资产定价模型中,通过参数校准、静态比较、动态模拟和数值求解等方法,探讨了政策不确定性影响股票价格的传导机制。研究发现:政策不确定性通过随机的政策调整成本影响政府决策,进而影响随机贴现因子波动和股票价格;政策不确定性通过影响企业利润率、家庭消费和风险资产投资比例,进而影响企业账面价值和股票价格;政策不确定性对股票价格的影响程度受到习惯形成、风险厌恶系数、风险资产投资比例等变量的影响。
[期刊] 经济评论
[作者]
柳明 杨运泽 孙文鑫
本文选取2006-2012年间国家发改委的14次成品油调价事件,对四个能源相关行业的39只股票进行了事件分析的研究,并对其异常收益率进行了标准化检验,从事件和行业两个维度探讨了国内成品油价格调整对我国能源类股票收益率的影响。研究结果表明,具有垄断性的能源行业对成品油价格变动不敏感,垄断竞争类的能源行业对油价变动较为敏感;处于能源产业链不同位置的企业对成品油价格变动敏感程度不同;并且油价上升事件和下降事件对能源类股票收益率的影响是不对称的。总体而言,油价下降事件带来的波动更为明显。同时,国内成品油价格变动对股票市场的影响存在一定程度的泄漏或滞后,这主要是由国际油价变动带来的预期和信息泄露所导致的...
关键词：
石油价格 能源类股票 收益率 事件分析
[期刊] 金融研究
[作者]
金洪飞 金荦
本文以2001年1月至2009年12月的数据为样本,用双因子GED-GARCH(1,1)-M模型研究了国际石油价格对中国14个行业股票收益率的影响。研究结果表明,国际石油价格对中国石油和天然气行业的股票收益率有显著的正向影响,对汽车和零件行业、建筑和材料行业、金融行业、卫生保健行业、个人与家庭用品行业、旅游与休闲行业、公用事业行业的股票收益率有显著的负向影响,但其他行业的股票收益率对国际石油价格没有显著反应。
关键词：
股票市场 石油价格 多因子模型
[期刊] 中国经济问题
[作者]
陈春春
市场不确定性与股票流动性有何联系?该联系受哪些因素影响?本文充分考虑内幕交易者的特征,为两者构建了理论模型,并结合沪深A股的数据证实:(1)市场不确定性越大,持股的风险越高,这降低了投资者的交易意愿,对流动性造成负面影响;(2)大宗交易制度将常规交易与大宗交易分离,减小了市场不确定性对个股的冲击,使"不确定性—流动性"关系减弱;(3)融资融券为资金或头寸短缺者提供了交易的可能,因此个股受不确定因素的影响更大,"不确定性—流动性"关系更强。文章为"当局积极干预证券市场、维持市场稳定"提供了政策依据。
[期刊] 财经科学
[作者]
张克钦 李永波
经济全球化背景下的经济政策不确定性与股票市场波动呈现跨地区传染的新特征。本文基于广义方差分解方法测度全球主要经济体之间经济政策不确定性与股票市场波动的交互溢出效应。结果表明:经济政策不确定性与股票市场波动具有很高的全球溢出效应且在国际重大事件发生时上升,发达经济体股票市场波动的关联最紧密,中国内地与中国香港在溢出效应结构方面具有很强的互补性,中国内部经济政策不确定性与股票市场波动之间的溢出效应受到危机事件冲击时缺乏稳定性。中国应重视对经济政策与金融市场的全球溢出效应的测度与分析,加强中国内地与中国香港、中国与发达经济体之间的经济联系,同时立足本国国情进行经济政策制定与金融市场建设,提高中国经济政策与金融市场间关联的抗风险能力。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨林京 袁浩
本文研究了经济政策不确定性对股票定价偏误的影响及其内在机制。利用2003—2021年中国上市公司数据进行实证检验，发现经济政策不确定性会加剧股票定价偏误，而且这种效应在不同生命周期、信息环境、行业类型和区域位置的企业中有所差异。本文进一步探讨了企业风险承担、竞争战略差异在这一关系中的机制作用以及高管金融背景因素在这一关系中的负向调节效应，并分析了股票定价偏误对企业未来盈利能力与融资能力的影响。本文为深入理解经济政策不确定性对金融市场和企业发展的影响提供了新的证据，并就相关政策制定提出了参考建议。
[期刊] 经济问题
[作者]
丁玥文 刘瑞秋 胡聪慧
随着改革的深化，资本市场与实体经济的联系愈发密切，然而失真的价格信号也为资本无序扩张埋下隐患。股价的变动既与未来投资机会有关，也可能源自错误定价。选用2000—2020年我国A股上市公司的数据，将衡量股票错误定价的新旧指标进行对比分析，重新厘清错误定价对公司投资决策的影响。结果显示，当股价被高估时，企业研发投入显著增加，而日常资本支出、并购投资却与股价高估不相关。而且，研发投入增加的80%是通过迎合渠道产生的，且在非国有企业、高换手率的企业中更加显著。由于我国并购大多签署了利润对赌协议，未来盈利不确定性相对较小，因此，资本市场的高估值对企业投资的影响与盈利不确定性密切相关，主要增加了盈利不确定性大的项目投资。这一结论对科学认识我国资本市场环境下资产价格波动与实体企业投资的关系具有重要的参考价值。
[期刊] 金融研究
[作者]
贾盾 孙溪 郭瑞
中国人民银行周期性发布的货币政策相关公告为市场判断货币政策走向提供重要信息。较于实体经济反馈政策信息具有滞后性,股票市场是否在货币政策公告期内及时对政策消息做出反应,即存在公告效应?股票价格是否体现预期货币政策调整带来的不确定性?本文基于2011-2017年A股市场数据,研究我国股票市场在我国货币政策相关公告发布前后几日这一较短窗口区间内的市场反应。结果表明,股市指数在发布货币供应量指标的公告前几天内会出现显著为正的风险溢价,而在指标发布后溢价并不显著,这一现象我们称之为货币政策相关公告的"预公告溢价效应"。本文发现,预公告溢价的产生并非由于市场提前预期到货币政策的走向,而是来源于投资者预先获得了对政策不确定性的溢价补偿。本文进一步就防范系统性风险、从数量型货币政策工具向价格型转变等问题提出了相关政策建议。
关键词：
货币政策 公告效应 股票溢价
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