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[期刊] 管理评论  [作者] 彭涛  黄福广  李娅  
作为推动创业创新的政策工具,国有风险投资被认为有助于缓解市场失灵,促进高科技中小企业发展。以2004—2016年中小板和创业板风险投资支持企业为样本,从认证与增值功能考察国有风险投资促进创业创新的有效性。结果发现,相比民营或外资风险投资,国有风险投资有利于企业从银行、政府以及机构获得外部融资;国有风险投资支持的企业成长绩效和创新绩效较差;国有风险投资和民营或外资风险投资联合投资对企业成长绩效和创新绩效具有明显提升作用。以上结果说明,国有风险投资的认证功能较强,但增值功能较弱,国有与民营或外资风险投资联合投资有利于实现认证和增值功能的结合。
[期刊] 财会通讯  [作者] 王娜  
一、引言高新技术产业作为国家经济发展的顶梁柱,其资金的汇集与利用决定着其企业价值最大化目标的实现。在对国外的调查分析中我们发现,在高新技术企业的快速发展中,风险投资是使其科技成果转化成产品的重要手段。风险投资能够促使高新技术企业规模与实力的进步,被誉为"经济增长的发动机"。研究表明,美国的高新技术企业的快速发展离不开风险投资的推动。风险投资是指包括投资银行、商业银行、富有的个人及家族等
[期刊] 投资研究  [作者] 陈伟  
本文通过对风险投资认证假设的分析发现,由于资本来源不同,导致不同的风险投资在出现动机、参与企业的管理程度以及为企业所提供的资源等方面存在着明显差异,而这些差异可能影响其改善投资者与IPO企业之间的信息不对称程度,从而证明风险企业价值真实性的可信性会有所不同。基于这些考量,本文提出风险投资的异质性可能影响其认证作用的假设。基于中小企业板的实证分析,本文发现风险投资的异质性对抑价产生影响,其中独立风险投资降低IPO抑价程度最高,其次是企业背景风险投资,而政府背景风险投资对抑价的影响不显著。因此本文的理论分析和实证研究的结果都表明风险投资的异质性会影响其认证功能。
[期刊] 证券市场导报  [作者] 王力军  李斌  
运用1996~2012年IPO公司数据,本文考察了中国制度环境下风险投资是否能够提供增值服务以及哪些因素影响其作用发挥。研究发现,在我国,VC已经能够产生若干正向效应,表现在VC参股的IPO公司上市前成长性显著优于非VC参股公司,创新性更强,市场价值更高;外资VC相比国有和民营VC能够更好地促进企业成长、提高其创新性;领投VC投资距IPO时间越长、领投VC管理资金规模越大,企业创新性越强。但是,VC提供增值服务的能力仍然有限,体现在其并没有显著改善企业资产运营效率;VC的持股比例、所在区域、投资距离、年龄、董事会参与等因素均没有显著影响,而投资轮次和联合投资则分别对IPO企业上市前资产周转率和...
[期刊] 经济学动态  [作者] 李昌奕  
风险投资又称创业投资,是职业金融家投入到新兴的、快速成长的、有巨大成长潜力的企业中的权益资本。增值服务被认为是风险投资区别于其他类型投资的重要特征,其目的在于最大化投资价值并获得较高的资本收益。Gorman和Sahlman(1989)发现,风险投资机构的高级合伙人60%的时间用于提供增值服务。国
[期刊] 上海对外经贸大学学报  [作者] 林建秀  
风险投资是否为企业带来增值效应存在增值论、筛选论及损害论三种不同的理论解释。风险投资通过增值服务机制、治理机制与信号传递机制为企业带来增值效应,但是风险投资并不必然给企业带来增值效应,其受风险投资机构及其管理人特质、被投资企业及其管理团队特征以及风险投资与被投资企业管理团队间关系的调节。风险投资提供非资本服务与企业差异化需求相适应是增值服务机制发挥作用的前提,风险投资与企业关系契合既是治理机制发挥作用的基础,也是增值服务机制发挥作用的条件。风险投资与企业间非资本服务的供需契合与关系契合是风险投资介入企业以及企业选择风险投资时考虑的重要因素。
[期刊] 投资研究  [作者] 孟则  
中国风险投资市场日趋成熟,风险投资在我国资本市场到底起到了什么作用还值得探讨。本文基于2006-2016年所有风险投资和私募股权投资事件,选取了具有中国特色的高铁开通这一外生冲击,从成功退出的概率和专利研发两方面检验了10年间我国风险投资的增值作用。研究表明:高铁开通证实风险投资存在增值作用,而且节约旅行时间和增加出行便利有助于增强风险投资的增值作用;领投比跟投的增强作用更大;此效应在高铁开通的"大照顾"中更大。
[期刊] 金融研究  [作者] 蔡宁  何星  
经济行为的"社会嵌入"理论认为,个体行为会受到所"嵌入"的社会网络及其在网络中位置的影响。然而,对于同样嵌入社会网络的风险投资,网络位置会对其经济行为带来什么样的作用,现有研究尚未展开讨论。基于此,本文以2004-2013年我国A股上市公司为研究对象,考察风险投资所嵌入的股东网络对其所支持公司投资效率的影响。研究发现:风险投资的网络位置影响了公司的投资效率。风投的网络中心度越高,越有可能抑制投资不足,但也推动了公司的投资过度;联合投资可能影响风投网络位置的上述作用。当风投采取联合投资时,网络中心度对投资不足的抑制作用以及对投资过度的推动作用,都要强于风投独立出资的情况;并且,当风险投资退出公司...
[期刊] 工业技术经济  [作者] 张识宇  
基于创业者与风险投资家间信任的内涵及各维度特征,在界定增值服务概念及内容划分的基础上,分析了双方间信任与增值服务各变量的关系,得出信任总体分别正向促进网络资源支持、后续融资支持、战略支持、管理支持;指出了解型信任、认同型信任对物质资源支持——网络资源支持和后续融资支持的正向促进作用均比谋算型信任强;对于知识资源支持——战略支持和管理支持,了解型信任对其正向促进作用最强,而认同型信任的正向促进作用并不比谋算型信任强。
[期刊] 财经研究  [作者] 左志刚  
政府干预风险投资市场是国际上的一种普遍做法,然而就干预的有效性而言目前仍缺乏理论和实证上的明确回答。文章是对该问题的整体性实证研究,即考虑了常见的干预方式并以市场整体有效性为检验标准。基于经合组织国家数据的实证检验表明资金供给型政策没有显著效果,收益改善型政策有显著积极效果,这对调整我国倚重资金供给的政策格局有重要启示。
[期刊] 中国科技论坛  [作者] 周民  
高科技产业的高效益、高投入、高风险特征,使得一项高科技成果在产业化时,生产力要素(特别是资金)的高投入与高风险之间的矛盾变得十分突出,从而要求建立并完善高科技风险投资的运作机制。增强高科技风险投资有效性,也就成为发展高科技产业的一个重要问题。一、高科...
[期刊] 管理评论  [作者] 成力为  邹双  
由于上市带来的财富效应高于培育创新型企业的增值效应,中国资本市场信息不对称高,知识产权保护较弱,现阶段中国风险投资主要集中于创新型企业后期进入。本文首先用描述性统计揭示了中国风险投资后期进入创新型企业的特征;其次,阐述了中国风险投资后期进入对企业创新选择效应和增值效应的影响机理;最后,以创业板2009-2014年上市企业为例,采用双重差分倾向得分匹配法(PSM-DID),验证风险投资后期进入对创新型企业研发投入和研发绩效的影响,研究结果表明:后期进入的风险投资进入创新型企业前,对研发投入具有显著的选择效应,但对专利申请量的选择效应不显著;后期进入的风险投资进入后,对研发投入和专利申请量的增值效应均不显著。
[期刊] 商业经济与管理  [作者] 陈伟  
文章基于非资本增值的视角,研究了风险投资的资本来源对企业技术创新的影响。通过机理分析,认为风险投资提供的非资本增值服务可能对企业的技术创新资源的获取、技术创新成果的取得以及提高技术创新效益等方面产生影响;基于实证分析,文章发现政府背景风险投资会促进企业技术创新资源的增加,但并没有促进风险企业技术创新成果和技术创新效益的显著增加;而民营风险投资由于具有技术优势、管理优势、研发优势,因此对风险企业创新资源的扩大、创新成果的增加以及创新效益的提升都有着正向显著影响。文章认为基于非资本增值的视角,风险投资的资本来源会影响企业的技术创新。
[期刊] 投资研究  [作者] 蔡宁  
"增值"作用是风险投资区别于其他金融机构的重要特征,但在短视行为驱使下,有可能异化为"逐名"动机。本文以我国证券市场申请上市的公司为对象,研究风投政治背景对公司IPO的影响,以考察在我国当前经济环境下,风险投资机构可能发挥的现实作用。研究发现,具有政治联系风投支持的公司更有可能成功上市;并且当公司为非国有企业、在新股市场"冷市场"时期申请,风投具有政治联系的公司更有可能通过IPO审核;在经济后果方面,这些公司在IPO后的长期市场业绩要显著低于没有政治联系风投所支持的公司。进一步的比较发现,有政治联系风投支持的公司在上市后的盈利能力、公司治理质量都要差于没有政治联系风投支持的公司。研究结果表明在...
[期刊] 现代管理科学  [作者] 陈伟  
文章深入探讨风险投资内部的差异性,把活跃于我国风险投资行业的风险投资分为政府背景风险投资、公司背景风险投资以及独立风险投资,分析其在出现动机、参与企业的发展阶段、参与企业经营管理的程度、对风险投资管理人员的激励程度以及投资决策效率等方面的不同。结合不同背景风险投资所具有的差异性并基于信息不对称原理,对不同背景风险投资的特征影响风险投资发挥认证作用进行了分析,并得到结论:独立风险投资认证能力最强,企业背景风险投资次之,政府背景风险投资的认证能力最弱。
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