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[期刊] 财贸研究
[作者]
孟一坤
为探究国债市场开放对该国境外货币回流和货币国际化的支持作用,以美国为例,运用始于第二次世界大战后的国债市场数据进行美元回流定量研究。结果表明:以布雷顿森林体系瓦解前夜、石油危机和2008年金融危机为节点,美元回流促进了美国国债市场开放,并形成"新特里芬两难";从存量和流量的长期回流总量数据来看,国债市场开放吸引了外国官方储备回流,外国人对美中长期国债净买入在实质上形成对其贸易失衡的基础调节;从持有人、期限和经济周期的细分数据来看,金融危机期间外国官方和私人在国库券和中长期国债持有行为方面具有异质性。在人民币国际化道路上,中国应当注重国债市场开放,引导境外流动性回流扩容中的在岸国债市场,令该市场逐渐发挥国际金融功能。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
孟一坤
随着人民币国际化程度加深,中国债券市场将不断扩容和开放,近期国内外市场表现出对该趋势的较高期待。然而,国债市场作为一国债券市场的核心,其开放问题的相关研究却相当匮乏。本文从货币流动全貌出发,提出了一个含有五类模式的货币回流一般范式,并在此框架下结合各类统计数据和历史文献,分市场和分阶段考察了美国国债市场开放历程。研究发现:第一,货币国际化需要多模式的货币回流;第二,国债市场开放的关键是直接开放在岸市场,而仅仅连接非离岸市场;第三,美国国债市场的开放是渐进有序的;第四,这种开放可分为"政府推动"和"外需拉动"两种类型,并交替出现;第五,在岸国债市场的开放度应当同境外货币回流需求相适应,且这种适应程度将影响该货币的国际地位。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
孟一坤
该文提出境外货币的三种回流模式:分散型、跳板型和混合型,以石油美元作为境外货币的典型,并从货币流向角度界定石油美元的内涵,从边际意义上推导分解出进口倾向、转移倾向和投资倾向三项。然后描绘出石油美元境外流动的全貌,并指出非回流性环流的局限性及其原因。再后聚焦货币回流,将其细分为直接回流和间接回流两种:前者以美国向石油出口国开放中长期国债市场为典型;后者以石油美元经由欧洲市场的"再跳板"回流美国货币市场为典型,且更为隐蔽。最后从境外人民币环流和回流的观测、中国债券市场对外开放的主体次序、在岸市场与离岸市场的互
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
左毓秀
国债市场具有筹资功能和调节功能 ,前者与财政政策有关 ,后者为货币政策操作提供基础条件 ,是财政政策与货币政策的协调点。国债市场功能的发挥依赖于国债市场的基本格局 :即期限结构与持有者结构。我国国债市场无论是从期限结构还是从持有者结构看都偏重于筹资功能 ,而调节功能不足 ,影响了货币政策操作的效果 ,因此应从期限结构与持有者结构的角度完善国债市场 ,从而为货币政策操作提供良好的市场环境。
关键词：
国债市场-公开市场操作
[期刊] 武汉金融
[作者]
黄孝武 赵乾安
人民银行定期发布的《货币政策执行报告》为市场投资者提供了关于中央银行货币政策立场的重要信息。基于中国国债市场收益率数据，本文实证分析了国债市场在《货币政策执行报告》发布前五日窗口期内的市场响应。结果表明，国债市场存在对货币政策公告的预响应现象，国债收益率的期限溢价在《货币政策执行报告》发布前的窗口期内显著提高。随着国债收益率期限的延长，国债市场预响应的显著性逐渐减弱，说明该现象在中短期的国债收益率中表现更明显。进一步区分《货币政策执行报告》政策立场倾向后，本文发现当政策立场为宽松（紧缩）时，国债市场的预响应表现为更低（更高）的期限溢价。本文为完善中央银行沟通制度、增强人民银行对市场预期管理能力提供参考。
[期刊] 商业研究
[作者]
杨镇瑀 施建淮 游丽萍
正确识别国内金融市场与外部市场的联动性特征对于我国货币政策的选择具有重要意义。本文以国债市场为切入点,利用分时段回归和马尔科夫机制转换模型分析中美国债利率相关性发生的结构性变动。中国各个期限的利率在2006年以前独立于美国利率的变动,而在2006年以后却表现为"中短端独立,中长端联动",这意味着中国货币政策已经不具备"完全"的独立性;这种结构性变动在肯定浮动汇率可以减轻国内短期利率跟随中心国利率变动压力的同时,在一定程度上支持了"二难选择"或"全球金融周期"的机制,强调不论汇率制度如何改变金融市场一体化的
[期刊] 商业研究
[作者]
杨镇瑀 施建淮 游丽萍
正确识别国内金融市场与外部市场的联动性特征对于我国货币政策的选择具有重要意义。本文以国债市场为切入点,利用分时段回归和马尔科夫机制转换模型分析中美国债利率相关性发生的结构性变动。中国各个期限的利率在2006年以前独立于美国利率的变动,而在2006年以后却表现为"中短端独立,中长端联动",这意味着中国货币政策已经不具备"完全"的独立性;这种结构性变动在肯定浮动汇率可以减轻国内短期利率跟随中心国利率变动压力的同时,在一定程度上支持了"二难选择"或"全球金融周期"的机制,强调不论汇率制度如何改变金融市场一体化的提高都会强化中外金融条件的联系。因此,应加强货币政策对中长期利率的影响,注重宏观审慎政策的应用及合理使用资本流动监管,积极参与国际货币政策合作。
[期刊] 对外经贸实务
[作者]
孙志强 申庆昱
自20世纪80年代，美国开始持续大规模对外负债，但经济发展却仍保持相对平稳。这主要源于美元的货币权力可使美国有效调整对外负债的成本。美元的货币权力主要表现为延迟性权力和转移性权力。延迟性权力可使美国实现对外负债的延迟性调整，即依靠外汇储备和借款能力等金融变量，维持经济现状的稳定并推迟调整的过程。转移性权力可使美国实现对外负债的转移性调整，即依靠开放度和适应性等结构变量，将调整过程的成本转移至他国。目前，美国对外负债的规模仍在持续攀升，在美元支撑下这种状态是否可以长久维系，也值得探讨。
[期刊] 浙江金融
[作者]
王旭祥 汪圣明
自1979年中国政府决定重新启用国债以来,中国国债规模迅速扩大。特别是在1997年亚洲金融危机爆发后,随着积极财政政策的实施,国债运用的力度进一步加大。2003年以后,随着财政政策由积极转向稳
[期刊] 上海金融
[作者]
熊鹏 王飞
货币政策有效性的发挥很大程度上取决于国债市场的规模、流动性与发展深度。我国国债市场规模较小使得央行的公开市场业务缺乏物质手段, 无法实现基础货币与货币供应量的有力扩张;国债市场流动性较低使得央行无法实现公开市场业务的灵活、快速操作,以及对基础货币与货币供应量的精确控制;国债持有者结构不合理阻碍了货币政策意图经由微观经济主体的有效传导。为改进我国货币政策的有效性,就必须大力发展和完善我国国债市场,将其建设成具有适度规模、高流动性与一定发展深度的相对发达、成熟的国债市场。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张毅
美国的国债市场是世界上规模最大,流动性最高,最具效率的证券市场。这个市场满足了美国政府持续巨大的借款要求,为美国政府财政赤字融通资金;而且该市场也为联邦储备系统进行公开市场业务提供了场所,使它得以通过增减整个存款机构体系的储备金基数来对该体系的货币与信贷供给进行宏观管理。 美国国债市场的核心是40家左右实力雄厚信誉卓著的证券交易商和它们之间的经纪商所组成的甲级交易商系统。联储作为财政部的财务代理对每一笔国债的发行采取招标拍卖的方式,投资者可以把拍卖前已进行
[期刊] 财贸经济
[作者]
一、国债发行政策、国债市场及其对货币与资本市场发展的支持意义由于国债发行政策的转变，目前在证券交易所上市交易国债品种正在趋于减少。到今年第一季度末，上海证券交易所上市交易的国债现货尚只有５只债券，国债回购有８个品种，上市交易的债券余额也随着品种的减少...
[期刊] 金融评论
[作者]
曾芸 霍达 袁绍锋
国债期货是基础性利率风险管理,直接反映了市场对国债收益率的预期,是成熟市场中央银行观察货币政策操作效果的重要参考。本文利用TVP-VAR模型进行实证研究,测度回购市场利率、国债收益率、国债期货收益率之间联动关系的动态演进特征。研究表明,国债期货上市以来,国债期货市场对回购市场利率变化均能做出正向反馈,显示较强的市场成熟度。同时,债券市场对回购市场利率变化的敏感性增强,使货币政策的利率传导更加顺畅。
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