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[期刊] 管理科学
[作者]
武龙 夏新平
基于信息不对称的IPO抑价理论认为一级市场因定价偏低而给投资者带来了正向超额收益,但近年来基于噪声交易者参与的行为金融研究对此提出了异议。从套利的角度将新股申购者分为套利投资者和噪声申购者,采用供需分析方法,以新股上市首日的基础价值为基准,重点探讨中国现金配售制度下投资者在一级市场定价和申购过程中的收益问题,并分析市盈率管制对收益的影响。研究表明,现金配售制度下,新股投资者收益与中签率有关,在新股申购过程中,套利投资者可以通过申购数量的调整进行套利活动,但此套利受噪声申购者影响而存在约束。当噪声申购量小于发行量时,数量套利有效,新股抑价发行,但投资者只能获得合理收益,此时市盈率管制对投资者收益...
[期刊] 经济管理
[作者]
武龙
传统的新股发行定价偏低观点受到了一些定价偏高实证现象的质疑,且难以解释我国长期实行的发行市盈率管制政策。本文在原有信息不对称理论的基础上,从正向反馈的非理性角度研究发行定价,进而分析市盈率管制政策的作用,并实证检验。研究认为,新股发行市场中存在着大量的正向反馈申购者,他们受近期新股上市表现激发而参与申购,这种噪声需求的存在使得新股即使被高估也仍然能够成功发行。发行人和承销商意识到这种噪声需求的存在,为了使其利润最大化,他们会抬高发行定价,而机构投资者在近期新股上市表现较好的情况下也易于高估新股,因此也能接受较高的询价价格。实证结果验证了正向反馈申购者对发行定价的这一正向影响,并且发现市盈率管制...
关键词：
新股发行 正向反馈 市盈率管制 发行定价
[期刊] 证券市场导报
[作者]
杨宗儒 张扬
开放式基金制度设计的初衷是赋予投资者自由申购赎回的权利,只有在特定情况下才能暂停申购以维护持有人权益。本文深入研究了我国开放式基金暂停申购的各种情况、背后的原因以及对投资者权益的影响,认为基金管理人在暂停申购决策过程中具有较大的自主空间,可能利用暂停申购,实现自身利益最大化而损害持有人利益。为规范基金暂停申购,维护投资者权益,本文建议应加强对基金管理人的监管和约束,细化基金暂停申购的具体规则,完善暂停申购信息披露制度,改进对长期暂停申购基金的评价方法等。
[期刊] 上海金融
[作者]
邹富
投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响,分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金时,由于面对可供选择的庞大数量基金,投资者的有限注意力将影响基金申购,而且有证据表明投资者注意到基金以后经过两到五周的时间才会申购基金;当投资者卖出基金时,由于仅面对少数几只己经买入的基金,投资者注意力不会影响基金赎回。此外,本文发现短期业绩较好和短期波动较大的基金更能吸引投资者的注意,同时基金的营销手段对于吸引投资者的注意力起到了良好的作用。
关键词：
基金申购 基金业绩 有限关注
[期刊] 中国工业经济
[作者]
张晓东
维护市场公平是监管方的重要职责,也是制定监管政策的前提条件。2014年和2015年,承销商可以对"首次公开募股"(IPO)的投资者申购进行剔除,从而首次间接获得配售对象的有限自主选择权;但自2016年1月起,监管方以维护市场公平为名,对承销商的剔除行为加以限制,从而事实上取消了配售环节的自主权。本文利用中国特有的信息披露优势,获取IPO申购和配售数据以及基金公司佣金分仓数据,对IPO配售行为进行研究。研究发现,基金公司在二级市场支付给承销商佣金,会显著提升其在一级市场获得新股配售的概率;在IPO公司后续市场表现较好或承销商依赖佣金获取收入的情况下,二级市场佣金对于获得配售概率的影响更为显著。从作用机制看,在市盈率管制条件下,虽然无法通过申购报价提高获得IPO新股配售的概率,但是通过提高申购数量,基金公司仍可以利用其与承销商之间的佣金关系在IPO配售中获得优势地位。此外,佣金关系对于配售结果的影响主要来自IPO申购剔除比例较高的样本。而承销商对于IPO申购的剔除幅度也受到其与基金公司之间佣金水平的影响。本文研究结论表明,在市盈率管制的情况下,二级市场佣金对IPO配售的公平性产生负面影响。
关键词：
IPO自主配售 询价制 佣金关系
[期刊] 财务与会计
[作者]
龚杰
2007年,上证指数从1月4日开盘时的2728.19点上涨到10月16日的6124.04点,在不到十个月的时间里上涨了124%以上,可以说是名符其实的超级大牛市。但2007年的牛市也不是一马平川的单边上涨,其中也有过"2.27"、"5.30"、"9.11"等大级别的调整,每一次调整都令人惊心动魄。经过2007年股市的洗礼,价值投资的理念已被更多的投资者认可和接受。价值投资是一种以对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发
[期刊] 统计与决策
[作者]
张佳宁
文章研究个人投资者申购首次公开发行股票对该股票市场表现的影响,并进一步探索个人投资者申购比率与其在二级市场中的交易行为的关系。实证结果表明,当个人投资者申购量较高时,股票首日收益较高而长期收益较低,且首日收益与长期收益间相关性更高。利用指令流数据衡量个人投资者交易行为,当有较多个人投资者申购时,更多个人投资者在首日交易中买入该股票,在之后一个月中更多个人投资者卖出该股票。说明个人投资者的乐观情绪影响首次公开发行股票的首日抑价。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
赵旭 吴伟
本文分析了可转债申购的影响因素。回归估计结果表明:中签率和转债上市首日的报酬是影响可转债申购收益率的决定性因素,发行规模、申购资金规模对可转债申购收益率的影响也不容忽视。转债申购后未必马上抛售,持有一段时间可能有更好的收益,特别是在牛市环境下。转债申购要根据当时的市场环境、投资者预期收益率、转债自身价值、资金成本等多重因素决策。
关键词：
可转债 申购收益率 中签率 杠杆
[期刊] 经济研究参考
[作者]
温鑫 彭惠
本文以沪深Ａ股市场市盈率为研究对象，分析沪深Ａ股投资者信息对市场市盈率的影响及相关关系。在将投资者信息分为投资者参与热情、投资者交易行为和投资者组成结构的基础上，选取新增Ａ股开户数、Ａ股市场换手率和市场风险厌恶系数作为代理变量进行研究。此外本文利用ＣｏｐｕｌＡ理论对沪深Ａ股投资者信息的相关性进行研究，着重探讨相关关系的存在性及具体结构。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
黄孝武 王雄军
本文以中国开放式基金为样本，讨论了运营费和申购赎回费对投资者申购赎回的影响。本文发现的两种类型的基金费用对投资者申购赎回行为影响的结论明显不同于已有文献。资金流入和流出均与运营费和申购赎回费负相关，特别是资金净流入与申购赎回费负相关，与运营费呈正相关，而运营费对基金业绩有较大负面影响。中国大陆投资者对待运营费既不像美国投资者那样＂漠视＂，也不像中国台湾地区投资者那样＂敏感＂。进一步研究发现，机构投资者对运营费反应敏感，而个人投资者对申购赎回费反应敏感。市场竞争和投资者的特征可以为本文的结论提供解释。本文的研究揭示了＂用脚投票＂机制尚未在我国基金市场有效发挥作用的主要原因是市场竞争不充分和投资者．．．
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
冯金余
国内相关文献仅探讨了开放式基金业绩对净赎回的影响,没有进一步探讨其对赎回、申购的影响。文章利用动态面板方法,分别检验了基金业绩对申购、赎回以及净赎回的影响。实证结果表明,中国开放式基金申购与历史业绩正相关,与即期业绩负相关;基金赎回、净赎回与基金业绩正相关。因而中国开放式基金具有完全不同于发达国家的PFR关系:"异常申购"、"异常赎回",以及由此导致的"异常净赎回"。研究中还发现,股市收益、分红等其他因素对申购、赎回也有重要影响。
关键词：
基金业绩 异常申购 异常赎回 净赎回
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王国臣 傅斌 曹伟 张佐敏
2006—2015年,我国证券市场开始允许个人投资者网上申购,但是申购资金会在短期内冻结大约一周左右的时间。在新股申购资金冻结制度背景下,个人投资者进行申购时,会在短时间内冻结大量资金并在一周的时间内得到释放。这在短期内会对市场流动性产生冲击。笔者研究新股网上申购资金冻结制度对市场稳定性的影响。研究发现,这种短时间内的大量资金冻结与释放,会加剧当月股价的波动性并且增加了当月股价的振幅以及跳跃风险。其次我们还发现,冻结资金加剧股价波动性的现象,受到投资者情绪的影响,在投资者情绪较为乐观时,其对股价波动性的影响更为强烈。最后,我们发现高市盈率的股票以及低市值类的股票受到新股申购资金冻结的冲击作用更为强烈。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
肖继辉
基金的净资金流为申购资金流入减去赎回资金流出的剩余。净资金流代表的是投资者申购和赎回资金相互抵消的结果，无法反应基金的资金流入和流出过程。为了全面检查基金投资者面临基金业绩时所作出的申购决策和赎回决策，以我国２００５—２０１４年偏股型开放式基金为样本，将投资者行为区分为申购行为和赎回行为，系统检查＂牛＂、＂熊＂市下投资者的申购资金流入和赎回资金流出与基金业绩的关系，结果发现：（１）基金的申购量和赎回量均与基金的业绩表现显著正相关；（２）已有研究所发现的＂赎回异象＂在整体上并不存在，基金的业绩表现与基金的净流入正相关；（３）在不同股市周期，投资者的行为表现存在明显的差异性，在＂牛市＂投资者倾向于．．．
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王国臣 傅斌 曹伟 张佐敏
2006—2015年,我国证券市场开始允许个人投资者网上申购,但是申购资金会在短期内冻结大约一周左右的时间。在新股申购资金冻结制度背景下,个人投资者进行申购时,会在短时间内冻结大量资金并在一周的时间内得到释放。这在短期内会对市场流动性产生冲击。笔者研究新股网上申购资金冻结制度对市场稳定性的影响。研究发现,这种短时间内的大量资金冻结与释放,会加剧当月股价的波动性并且增加了当月股价的振幅以及跳跃风险。其次我们还发现,冻结资金加剧股价波动性的现象,受到投资者情绪的影响,在投资者情绪较为乐观时,其对股价波动性的影
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
刘超
2016年1月,新股申购由预先缴款改为中签后缴款。这一我国前所未有的政策对投资者的申购策略、新股收益等造成了巨大的影响。基于对新制度的研究,原创性地定义、计算出网上申购新股的收益率(即打新收益率)。对目前打新高收益的不合理性进行分析,提出并证实了新股存在的"收益对标效应""市值对标效应"。这两种非理性效应共同导致打新收益率维持在不合理的高位。
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