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[期刊] 当代财经
[作者]
裘丽 张建平
以中国２０００－２０１４年间Ａ股上市公司为研究样本，选取了来自２１７６家上市公司的１ ９０２０个观察值，从实证角度检验经济周期、行业周期性对企业的经营杠杆和财务杠杆的影响。研究结果表明：周期性行业具有高杠杆特征，经营杠杆和财务杠杆显著高于防御性行业，并且经营杠杆的波动与财务杠杆的波动较防御性行业更为强烈。企业在经济周期的不同阶段会顺应经济周期调整企业的资产结构和资本结构，这个结论验证了中国企业资本结构管理中权衡理论的存在，以及企业管理者在财务战略管理上存在择时行为。引入经济周期与行业周期性的交乘项进行检验的结果显示：周期性行业受经济周期影响对经营杠杆与财务杠杆的调整幅度较防御性行业更为显著。
关键词：
经济周期 周期性行业 经营杠杆 财务杠杆
[期刊] 商业研究
[作者]
贾明琪 严燕 辛江龙
本文以中国第十轮经济周期和上市公司所处的行业周期为背景,利用224家上市公司2 464个样本数据,实证检验了2000-2010年宏观经济环境和行业周期性对公司技术创新水平的影响。研究结果显示:相对经济繁荣时期,上市公司在经济衰退时期具有更高的技术创新水平;相对非周期性行业,上市公司在周期性行业具有更高的技术创新水平;技术创新水平在经济紧缩期高于扩张期是由于周期性行业公司所导致的;国有上市公司由于融资易得性较民营上市公司有更高的技术创新水平,政府应选择经济萧条期对民营企业提供研发补贴和税收优惠以弥补其研发资金的不足,提高其技术创新水平。
关键词：
经济周期 行业周期性 技术创新
[期刊] 经济体制改革
[作者]
冯骢 彭新艳
现有的理论研究认为,企业在不同生命周期阶段具有不同的能力特征,其对利益相关者的社会履责行为存在着相关性。本文在已有研究基础上,以企业社会履责行为与市场竞争环境相关为研究题设,以销售净利率的不同来界定样本企业的生命周期阶段,选取沪深两市762家制造业2008~2013年相关数据,分析研究企业不同生命周期阶段与其对利益相关者的履行社会责任的动态演化关系。研究结果表明,企业社会履责行为与生命周期阶段的关系并不明显,表现为一种非规律性,这说明市场环境对企业社会履责行为并不能构成硬约束,企业的社会履责行为仍处于一种自发的无序状况。
[期刊] 南方经济
[作者]
徐腊平
新近出现的股利分配的生命周期理论假说认为,企业根据所处的财务生命周期阶段动态对股利支付进行相机抉择,并且公司的股利分配呈现生命周期特征。以该理论为基础,本文使用1993-2006年间的中国上市公司股利分配数据,运用Logit回归模型进行了实证检验。结果发现,我国上市公司的现金股利支付概率和股票股利支付概率均与企业留存收益与投入资本之比呈显著正相关。这一结果表明,股利支付的生命周期理论对我国上市公司股利政策具有较强的解释力,我国上市公司的股利分配呈现生命周期特征。
关键词：
生命周期理论 股利支付 上市公司
[期刊] 财会通讯
[作者]
舒岳
本文以2008-2010年披露了社会责任报告的沪深A股上市公司为样本,采用润灵环球(RKS)对上市公司社会责任报告的评分结果作为样本公司社会责任履行程度,现金流组合作为企业生命周期的替代变量进行实证分析。研究结果显示,成长期与成熟期企业的社会责任情况没有差异。无论是从社会责任总体评价还是从社会责任战略制定与实施、社会责任履行情况以及社会责任信息披露方面,成长期、成熟期的企业都要显著高于衰退期的企业。
关键词：
生命周期 社会责任 差异性
[期刊] 中国经济问题
[作者]
刘阳 朱海英 彭韶兵
本文选取深市A股2001—2010年6140家上市公司数据,研究生命周期理论视角下信息披露质量对股利分配的影响。实证结果发现:(1)股利生命周期理论能很好的解释我国上市公司股利分配及现金股利股利分配行为;(2)信息披露质量的提高会强化企业生命周期对股利分配及现金股利分配概率的影响。本文的研究认为,我国有必要由独立的第三方机构开发和建立一套上市公司信息披露质量评价指标体系,将我国上市公司信息披露的真实质量信息传递给投资者,并在此基础上引导上市公司根据企业所处生命周期阶段合理制定股利政策,促进我国证券市场健康发展。
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘放 杨筝 杨曦
市场主导型金融中介公允价值会计顺周期性是导致2007-2009年美国次贷危机的重要原因,财务杠杆顺周期性进一步放大了公允价值会计顺周期性,深入研究财务杠杆顺周期性对市场主导型金融中介有效管理资产负债表和监管当局防范金融危机具有重要意义。本文文阐述了财务杠杆顺周期性的内涵,以证券公司作为中国市场主导型金融中介的代表,基于中国上市证券公司季度资产负债表实际数据,运用回归分析等统计方法深入研究中国上市证券公司财务杠杆顺周期性,研究表明:中国上市证券公司财务杠杆具有显著的顺周期性。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
舒长江 洪攀
基于2008-2017年A股非金融企业上市公司数据,在Almeida等(2004)、Han和Qiu(2007)的模型基础上,从企业生命周期视角构建三期动态投融资决策理论框架,重点考察不同期限条件下盈利水平对企业杠杆率的影响机制,从理论上剖析杠杆率差异化背后的企业投融资决策机制,结果发现:企业盈利能力是企业杠杆率动态调整的重要驱动力,企业资产收益率越高,资源配置效率越高,有利于减少资源错配的行为,进而有助于提升企业杠杆率。这就使得处在不同生命周期的企业杠杆率操作存在显著性差异,复苏成长期企业适合加杠杆,而成熟期和衰退期企业适合去杠杆。此外,企业盈利能力在企业生命周期与杠杆率之间起着正向调节效应。
关键词：
企业生命周期 盈利能力 杠杆率 调节效应
[期刊] 当代财经
[作者]
丁重 邓可斌
一般认为经济周期与技术创新周期存在逆周期性。为此,对2007年持续至今的国际金融危机对我国制造业企业创新是否存在这种逆周期影响进行了实证检验。基于非平衡面板数据下的虚拟变量检验模型的研究发现:金融危机后中国制造业企业的创新产出有明显提升;尽管金融危机提升了企业的创新产出,但金融危机对中国制造业企业创新意愿没有产生正面影响,反而存在一定的负面影响。这些研究结果表明,在政府主导的转型经济技术创新环境下,金融危机虽然能够使得外部环境更重视对企业的创新支持,但却未有效提升其自发的创新意愿与动机。因而,技术创新的逆经济周期特性在我国呈现出与国外发达国家不同的特征。
关键词：
逆周期 技术创新 公司特质信息
[期刊] 现代管理科学
[作者]
王秀丽 是松伟
产融结合是指产业资本与金融资本在经济运行中为了发展和效益提升,降低实体企业风险,通过参股、控股、持股等方式而进行的内在融合。周期性行业是指行业运动状态和宏观经济波动相关性联系较强的行业。经过理论推导和数据统计,周期性行业企业的业绩与产融时机、产融对象与外部经济周期有着明显关联:在经济周期上升期周期性产融结合多以证券,银行为主,在经济周期下降时多以银行为主,大幅减少对证券的参股会取得较好的业绩。周期性产业进行产融结合时,对金融的参股比例在10%以上,可以保证企业的产融效果多个指标(ROI,ROA,ROE,EPS)明显。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
罗时空 龚六堂
由于存在金融摩擦,企业的债务融资和股权融资决策可能会随着经济周期而改变。截至目前尚没有一个公认的理论可以对企业融资的经济周期性,特别是股权融资的经济周期性做出肯定的理论预测。因此,有必要从实证的角度为符合中国特征的宏观不完全金融市场模型的构建提供一定的微观实证基础。出于这一目的,我们根据实际经济周期文献的习惯采用H-P滤波得到的实际GDP周期项作为宏观经济波动的度量,从面板数据分析和加总数据分析两个方面考察了中国A股上市公司债务融资和股权融资(不包含IPO)行为的经济周期性,得到基本一致的结论。整体样本的研究显示,债务融资量和股权融资量均呈现顺经济周期性(Pro-cyclical)。因为企业规...
关键词：
企业融资 经济周期 融资约束
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭崇
本文以海螺水泥为例,探究当前普遍通用的公司估值法,最终决定采用自由现金流折现法来估测我国周期性行业内公司的价值,并对海螺水泥进行案例分析,通过改进的评估模型评估其价值。
[期刊] 西部论坛
[作者]
杨洋 黄子建
专用性资产赋予企业异质化特征和产品竞争优势,并带来"持续租金",有利于企业价值提升;然而专用性资产的增加也会导致交易成本增加,过多的专用性资产投资可能使交易成本的增加超过获取的"持续租金",进而抑制企业价值的提升。在生命周期的成长期,企业需要进行大量的专用性投资来形成竞争优势和拓展市场,专用性资产占比的提高会促进企业价值提升;在成熟期,企业的竞争优势基本形成,市场趋于稳定,规模的逐渐扩大也使交易成本上升,专用性资产占比的提高不利于企业价值提升;在衰退期,企业面临转型升级的挑战,若仍热衷于规模扩张而继续增加原有产品的专用性资产投资会进一步抑制企业价值提升,若积极创新转型并增加新产品的专用性资产投资则会促进企业价值提升。对2013—2019年中国A股上市公司的分析表明,在成长期、成熟期和衰退期样本公司中,专用性资产占比与企业价值分别表现为显著正相关、显著负相关和无显著相关性,且成熟期的负向效应在国有企业比民营企业更为明显。因此,企业需要根据所处生命周期阶段主动调整资产配置。处于成熟期的企业应注意交易成本的节约和增加通用性资产投资以提升管理效率以及技术创新和市场应变能力,尤其是国有企业应避免盲目扩张;处于衰退期的企业应积极寻找新的专用性资产投资方向,进而实现创新蜕变或发展转型;政府也应针对处于生命周期不同阶段及不同所有制企业实行差异化的投资支持政策或限制政策。
[期刊] 技术经济
[作者]
孙凤娥 苏宁
以2005—2014年中国沪深两市A股全行业上市公司为样本,实证检验了企业资本结构的周期性变动特征,以及社会资本对不同所有权性质企业的资本结构周期性变动幅度的影响。结果表明:企业的负债水平总体上呈顺周期变动特征,但国有所有权会减小企业资本结构的顺周期变动幅度;高水平社会资本降低了高负债水平民营企业资本结构的顺周期变动幅度,提高了低负债水平国有企业资本结构的顺周期变动幅度;民营企业资本结构的顺周期变动幅度过大且高于最优变动幅度;国有企业资本结构的顺周期变动幅度过小且低于最优变动幅度;社会资本起到降低民营企业
关键词：
社会资本 经济周期 资本结构 融资需求
[期刊] 金融与经济
[作者]
谢攀 王艺霖 霍源源
良好的金融治理是促进企业高质量发展的基础,也是去杠杆向稳杠杆过渡的重要保障。在测算了"去杠杆"政策实施以来的中国金融治理水平的基础上,采用中介效应和门限效应模型分析其对非金融上市公司融资效率的影响。研究发现:提升金融治理水平主要通过缓解融资约束来提高融资效率,这一中介效应占总效应的比例达到54.20%。当金融治理水平和股票市场活跃度超过门槛值后,加杠杆对融资效率的正向作用大幅减弱,将金融结构、融资结构作为替代指标的稳健性检验佐证了这一发现。进一步研究发现:与国有企业、大型企业相比,改善金融治理更能促进民营企业股权融资,提高小型企业融资效率。
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