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[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
孙晓燕 林晚发
本文利用2009～2019年中国上市公司发债数据，实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响，并探讨其背后的影响机制。研究发现，实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差，经过一系列稳健性检验后，上述结论仍然成立。机制检验发现，一方面，实施员工持股计划能够吸引优秀员工，从而提高企业技术效率与企业价值；另一方面，实施员工持股计划能够提高公司治理水平，继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现，存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划，其降低信用利差的正向效应越大；同时，实施员工持股计划能够提高债券信用评级。
[期刊] 财会通讯
[作者]
李军
基于可交换债方式的员工持股计划有助于降低大股东持股的比例,优化股权结构;为企业产生巨大的节税效用;股价下跌时债券利息收入可作为员工的保底收益,既调动了员工的工作积极性,也增加了企业经济利益的流入。因此,本文以发行可交换债券方式的持股计划为研究课题,通过对三一重工的员工持股计划方案进行剖析,并从成长能力、盈利能力等层面与多个同行业公司进行对比,进而得出采用发行可交换债方式的优势效果显著,对于我国上市企业员工持股计划的发展有一定促进作用。
关键词：
股权激励 可交换债券 员工持股计划
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
林晚发 李殊琦
2016年债券市场的集中违约严重损害了债权人的权益,债权人开始对信用评级功能与独立性产生了严重质疑。以经营杠杆为视角,利用2008—2016年中国债券市场上市公司发债数据,研究成本粘性对发行主体信用评级的影响,以此检验信用评级机构的独立性。研究结果表明,企业成本粘性越大,主体信用评级越低,即成本粘性风险效应会被评级机构所关注。进一步分析发现,成本粘性降低信用评级的作用在风险高的企业中更显著。另外,成本粘性的风险也会被投资者所关注,即成本粘性通过信用评级影响债券信用利差。文章也进一步证实了成本粘性主要通过增大企业资产波动率与会计信息风险来降低信用评级,研究结论对债券市场的监管者、上市公司与债权人有着一定的借鉴与启示。监管部门、信用评级机构与债权人应积极对企业成本粘性行为进行监督,从而保护债权人利益;上市公司应该努力提高公司治理机制,减少管理层基于自利行为的成本管理行为。
[期刊] 浙江金融
[作者]
黎静雯
本文以2014～2022年间发行公司债的A股上市公司为研究样本，利用股东大会有关债券发行议案的中小股东投票数据，深入探究中小股东积极主义对债券信用利差的作用。研究发现，中小股东积极主义能够显著降低企业债券信用利差。机制检验表明，中小股东积极主义可以提高信息披露质量和减轻代理问题，从而降低债券信用利差。本文不仅检验了中小股东在债券市场上的治理作用，同时也为完善公司治理提供了一定的理论支持。
关键词：
中小股东积极主义 债券信用利差 公司治理
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杜通 张文迪
在实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，探究公司ESG表现能否影响其债券融资成本，对于推动经济高质量发展具有重要意义。本文使用2011—2021年上市公司ESG评级和债券数据，就ESG评级表现对债券信用利差的影响进行实证研究。结果发现：第一，良好的ESG表现能够对公司债券信用利差产生负向影响，降低公司的融资成本；第二，调节效应分析发现，国有性质会削弱ESG表现对债券信用利差的抑制作用，而与消费者直接接触的行业、所在地较高的市场化程度能够加强ESG表现对债券信用利差的抑制作用；第三，机制检验发现，ESG评级通过提升信息披露质量降低发行人信用利差；第四，分别对环境、社会和公司治理进行研究发现，三种因素的良好表现均对公司债券信用利差产生抑制作用，说明ESG理念已对我国公司债券发行人行为和投资人偏好产生初步影响。本文结论有助于丰富债券定价影响因素相关理论，引导公司重视优化ESG表现，促进经济高质量发展。
[期刊] 经济经纬
[作者]
屈广玉 梁柱
笔者选取２０１１年１月至２０１３年４月由大公等评级的３８４只无担保的固定利率非金融企业债，考察信用评级对债券利差的解释作用。实证研究发现，发行人的财务信息和信用评级都能显著地解释债券利差；在大公、联合和中诚信的样本中，在剔除了信用评级中的财务信息之后，信用评级对债券利差有显著的增量解释作用，而鹏元样本中的信用评级则没有这种作用。这反映了评级机构之间的异质性，即不能将各评级机构的相同信用评级看作是无差异的。本文的研究发现对债券市场投资者和监管层具有重要的启示作用。
关键词：
信用评级 评级机构 债券利差 评级购买
[期刊] 财经问题研究
[作者]
戴进 孙谦
员工持股计划自2014年推出以来，已经被越来越多的上市公司采用。本文利用2012—2019年我国A股上市公司的数据，采用倾向得分匹配基础上的“渐进式”双重差分(PSM-DID)模型，检验了员工持股计划对企业债务融资成本的影响。研究结果表明，员工持股计划可以降低企业债务融资成本。异质性分析发现，员工持股计划与企业债务融资成本之间的显著负相关关系主要存在于信息风险高、代理风险高和融资困难的企业中。进一步研究表明，高持股比例和有杠杆型的员工持股计划降低企业债务融资成本的效果更好，其中管理层持股比例增加的边际效用强于普通员工持股比例。但随着参与人数的增加，员工持股计划的作用会受到“搭便车”的影响。本文从债权人的视角为我国员工持股计划的正面效果提供了一定的实证支持，也为企业设计、实施员工持股计划提供了参考依据。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
甄红线 李佳 王玺
金融安全是经济繁荣与社会稳定的重要基石。本文基于股票市场与债券市场风险传染的视角，探究“国家队”基金持股对于防范跨市场风险传染的有效性。研究发现，“国家队”基金持股能够显著降低债券信用利差。影响机制分析表明，减少股债风险传染、提升投资者信心以及降低预期违约风险是主要作用机制。进一步分析发现，持续且稳定的“国家队”基金持股作用效果更强；“国家队”基金增、减持产生非对称影响。当债券发行无担保条款以及债券信用评级较低时，“国家队”基金持股的积极作用更为显著。本文的研究结论对于如何保障资本市场有序健康发展以及健全金融稳定长效机制具有一定的启示意义。
关键词：
风险传染 金融稳定保障基金 债券信用利差
[期刊] 南方金融
[作者]
张本照 廖锂川
连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过促进提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。
[期刊] 财经科学
[作者]
杨晓红 鲍洪刚
国有股减持是党中央、国务院作出的重大决策 ,是国有经济“有进有退”战略的重要实施手段。在二级市场将其视为“重大利空”而节节下挫、证监会暂停现行国有股减持方案实施的情况下 ,探索国有股减持的新途径、新方法就成为当务之急。如何将国有股减持与企业员工持股计划结合起来 ,是本文探索的一个重点。
关键词：
国有股减持 员工持股计划 经济伦理
[期刊] 华东经济管理
[作者]
童亚丽
美中两国的员工持股计划目的、持股资金来源、股权设置方式、股票流动性及外部环境等诸方面均存在较大差异。现阶段中国企业的经营状况、所面对的相关法律政策的完善程度及证券市场的弱有效性都与美国企业有所区别,所以,中国企业实施员工持股计划必须慎重。
关键词：
员工持股计划 ESOP 比较
[期刊] 财会通讯
[作者]
闫安 张文静
自从证监会正式颁布施行"员工持股计划试点指导意见"以来,愈来愈多的国内上市企业为凝聚人心、激发员工工作热情,消弥委托代理冲突,完善优化治理结构和内控机制而推出实行了类型不一、形式多样的员工持股计划制度。然而受制于现行会计准则及其配套实施细则规定宽泛笼统、模糊不清的影响,加之已面市员工持股计划的资金和股票来源五花八门、错综繁复,给企业会计确认、计量和披露带来不小难题,不当操作之下甚至拉低了股权激励制度的预期效用。有鉴于此,本文结合实际案例对类似问题进行了剖析阐释。
关键词：
员工持股计划 会计处理 案例分析
[期刊] 财会通讯
[作者]
黄运旭
自从2014年中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点指导意见》(以下简称"指导意见")对上市公司员工持股进行系统性规制后,越来越多的上市公司都推出员工持股计划。从理论出发,员工持股对公司绩效有积极的影响,然而国内外关于员工持股对公司绩效的实证研究始终没有一致的结论。基于此,本文利用2015年度发布了员工持股计划的上市公司数据,分析员工持股计划与公司绩效的关系,并将员工持股计划按股票来源进行划分,研究不同类型的员工持股计划对公司绩效的影响。研究表明,员工持股与公司绩效之间正相关,且管理层持股效果优于普通员工持股;高管持股与公司资本结构正相关;从二级市场购买、赠与获得股票的员工持股对公司绩效影响的程度高于非公开发行股票的员工持股。
关键词：
员工持股计划 公司收益 资本结构
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