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[期刊] 南方金融
[作者]
曾长兴
在同质信念资产定价模型假定下,市场中性策略各风险资产权重为零,这与投资实践不吻合。要解决这一问题,需要把市场中性策略拓展到异质信念资产定价模型中。本文完成了异质信念假定下市场中性策略最优对冲比例的求解,为广泛存在的市场中性策略提供了理论指导。在此基础上,本文选取扣除市场因子、行业因子和流动性需求后的换手率指标作为异质信念代理指标,实证分析了异质信念市场中性策略可以获得稳定的中性策略收益。
关键词：
同质信念 异质信念 市场中性策略
[期刊] 管理评论
[作者]
牛伟宁 刘善存 余湄
通过建立均衡模型分析异质信念下经理人的努力程度和公司投融资决策,研究发现,当经理人与外部投资者以及外部投资者之间存在信念差异时,如果外部乐观投资者持股比例较高,外部投资者越乐观、信念差异越大,经理人的努力程度就会下降,投资水平进而降低;相反,当外部悲观投资者占比较高时,悲观程度越高、信念差异越大,经理人会付出越多的努力,进而公司会有更高水平的投资规模;权益融资方式能给经理人带来更多财富,但也需要其付出更多的努力。数值模拟亦证实了模型的结论。研究结果对管理层科学做出财务决策和投资者制定有效投资策略均具有参考价值。
关键词：
异质信念 努力程度 投资水平 融资策略
[期刊] 管理评论
[作者]
牛伟宁 刘善存 余湄
通过建立均衡模型分析异质信念下经理人的努力程度和公司投融资决策,研究发现,当经理人与外部投资者以及外部投资者之间存在信念差异时,如果外部乐观投资者持股比例较高,外部投资者越乐观、信念差异越大,经理人的努力程度就会下降,投资水平进而降低;相反,当外部悲观投资者占比较高时,悲观程度越高、信念差异越大,经理人会付出越多的努力,进而公司会有更高水平的投资规模;权益融资方式能给经理人带来更多财富,但也需要其付出更多的努力。数值模拟亦证实了模型的结论。研究结果对管理层科学做出财务决策和投资者制定有效投资策略均具有参考
关键词：
异质信念 努力程度 投资水平 融资策略
[期刊] 财贸经济
[作者]
陈国进 胡超凡 王景
本文以经调整后的换手率和收益波动率作为投资者异质信念的代理指标,采用1997—2007年间的样本数据,分别运用资产组合分析法和截面收益回归法,直接验证在我国股票市场上投资者异质信念对股票收益的影响。本文的研究发现支持了基于异质信念假设的资产定价理论:在卖空限制约束下,异质信念导致当期股价高估,与股票未来收益负相关。文章的结论经FF四因素模型调整后依然成立。本文还发现,与美国股票市场相比,我国股票市场高估程度更严重,持续时间更长。因此,引入卖空机制可以在一定程度上解决我国股票市场高估问题。
关键词：
异质信念 卖空限制 股票收益
[期刊] 经济管理
[作者]
赵华
从随机游走、行为金融到混沌,从现代资产定价理论、行为资产定价理论到异质信念资产定价理论,3种学说和3种定价理论同时存在于当今资本市场的研究中,它们分别从不同方面、不同视角解释了资产价格的波动。本文的研究理清了3种重要定价理论之间的关系:理性与有限理性,线性与非线性,价格波动的外在机制与内在机制,为人们进一步研究资产定价理论提供了清晰的脉络。
关键词：
资产定价 随机游走 行为金融 异质信念
[期刊] 上海经济研究
[作者]
张益明
基于2001年至2009年A股市场的数据,本文检验了Peress(2010)提出的产品市场势力降低股票市场异质信念水平的推断,并分析了Miller(1977)提出的影响股票市场异质信念的因素。我们发现产品市场势力不仅不能降低反而可能会提高股票市场异质信念的水平。在将异质信念分解为异质先验导致的异质信念,渐进信息流动、有限注意导致的异质信念后,这种提高主要表现在对后者的提高上。该结果意味着产品市场势力可能因为提高了异质信念水平而促进了股票市场的交易,从而为交易异象的解释提供了新的思路。此外,实证结果显示上市公司的业务集中度、机构持股可以降低异质信念水平,而上市公司的已上市时间、市场中股票数量对于...
[期刊] 当代财经
[作者]
陈国进 张贻军 王景
以2003-2005年沪深两市上市公司为样本,以意外成交量作为异质信念的代理变量,通过检验异质信念与盈余惯性的关系,发现盈余公告后续的长期收益随着投资者对年报信息意见分歧的增大而严格减小。这一研究支持了Miller(1977)假说;同时也表明在投资者对盈余信息存在异质信念的情形下,中国股市禁止卖空的制度性缺陷将悲观投资者拒之门外,而乐观投资者推动股价高估,导致股票和市场都存在较大的投机性泡沫。
关键词：
异质信念 卖空限制 盈余惯性
[期刊] 金融与经济
[作者]
孙杰刚 李林波
本文基于中国新股发行特征构建了IPO定价模型,模型结果表明在严监管条件下,信息不对称和非理性偏差形成的异质信念会推高IPO首日收益。本文进一步使用2005～2015年1413个IPO样本进行实证检验。研究表明,异质信念对IPO异象收益具有可靠的解释能力,基于信息不对称和非理性偏差构建的异质信念越高,IPO异象收益越大,且这种影响主要源于一级市场抑价。另外,研究还发现,异质信念越大,IPO长期表现越差。据此,本文建议新股发行改革应该重视新股信息披露,培育合格投资者,减少市场非理性投机行为。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
龙静
由于投资者异质信念的客观存在,导致了股票价格系统性地偏离其基本价值,从而影响资源配置效率。基于中国股票市场的经验数据,综合文献涉及的投资者异质信念的代理变量,应用主成分分析法、构建了异质信念的复合测度指标。然后,考虑市场因素的影响,实证研究了异质信念是否影响、如何影响资源配置效率,并产生市场效应影响。研究从异质信念出发,通过建立异质信念与资源配置效率的影响关系模型,发现异质信念对配置效率具有"强化效应"和"弱化效应"的两面性作用,对证券市场调节资源配置,有效利用投资者异质信念的作用提供了依据。
关键词：
异质信念 投资者异质信念 资源配置效率
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
张荣武 曾维新
过度自信程度不同的投资者因消息确认精度差异引起意见分歧,产生异质后验信念,导致投资者对股价高估或者低估。在此基础上,以盈余公告信息作为利好或利空消息,研究不同环境下异质后验信念对我国股票价格的影响。实证结果表明:不管在牛市还是在熊市环境下,异质后验信念均会对股价产生影响,当盈余公告为利好消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被高估的程度越显著;当盈余公告为利空消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被低估的程度越显著。此外,在盈余公告前投资者就对盈余消息作出了反映,但对好消息与坏消息的反映程度不同。
关键词：
异质后验信念 过度自信 股票价格
[期刊] 中国软科学
[作者]
董林荣
本文提出了一个带有双重反馈作用的异质herding模型,该模型假设金融市场是由不同大小和意愿的经纪人集团组成,两个不同集团发生交易或合并的成功率依赖上一次交易的市场波动程度,交易后亏损方发生翻转和分化的概率跟亏损程度有关。我们认为翻转和分化的概率也跟经纪人集团对市场的信念有关。为此,我们给经纪人集团一个参数k去表示他们对市场的信念程度。数值计算表明在我们的模型中动力学行为明显随k变化而变化,即信念能调节市场的演化。
[期刊] 统计与决策
[作者]
谭伟 谭德庆
在现实的基础设施BOT项目中,项目公司的收入具有较大的不确定性,在项目公司具有不完美异质信念的情况下,政府如何准确地给予保证形式和保证量对于政府的收益显得尤为重要。文章通过建立政府与项目公司的博弈模型,分析了主观相关均衡的性质以及在有限理性条件下均衡形成的内外条件,并给出了均衡保证量的决策方法。
[期刊] 经济学动态
[作者]
邓路 刘然
近年来,基于异质信念的行为金融理论逐渐引起学术界的广泛关注。本文系统地回顾了异质信念与公司融资决策理论的研究现状和发展趋势,特别是对异质信念的形成机制及代理变量的选择、异质信念与资本结构、异质信念与公司股价波动等几个方面进行系统的梳理和总结,并指出该领域未来可能拓展的研究方向。
关键词：
异质信念 资本结构 股价效应
[期刊] 西南金融
[作者]
刘澄 白婧 陆嘉骏 刘祥东
股权和债券是上市公司进行融资的两种主要方式。本文探讨在卖空限制下,投资者的异质信念对公司融资工具选择的影响。选取中国沪深A股2009年1月1日至2011年12月31日发布融资公告的上市公司为样本,以超额收益波动率和分析师预测离差作为异质信念代理变量,并且引入公司规模、资产实物性和盈利能力三个控制变量,利用二元Probit回归模型对期间的融资工具选择进行实证研究。实证结果表明:投资者信念异质程度越大,公司越倾向于股权融资;三个控制变量对融资工具选择也有重要贡献。
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