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[期刊] 管理评论
[作者]
冯建芬 周轩宇 段梦菲
可转债和可交换债是固定收益产品中含权最多,也是最复杂的产品,在所有设计要素中,赎回和回售是比较灵活的设计条款,二者的不同设计到底会对可转债产生什么样的影响?本文基于最小二乘蒙特卡洛模拟方法和公共随机数方法多角度深入研究了这个问题,同时考虑到可转债与可交换债券的差异,探讨了稀释效应对可转债价值和行权特征的影响。论文实证研究发现:虽然提前赎回事件发生的概率很小,但提前赎回条款能够明显缩短转股时间,提升转股概率,进而降低可转债价值,其中赎回触发比例和赎回锁定期对提前转股影响最大,其次是赎回触发天数;与赎回条款不同的是,不考虑转股修正条款的情况下,可转债回售的可能性很大,因此为降低提前偿债的可能性,转股修正条款是必要的。不过回售条款仅仅对自身的行权特征有较大影响,进而影响可转债价值,对赎回和转股的行权特征影响甚微。另外论文对稀释效应的实证发现稀释比例大小对可转债价值几乎呈线性影响,稀释比例越大,转股权价值越低,可转债价值越低,但稀释效应并未显著影响各个期权的行权概率和行权时间等特征。
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
刘娥平 史扬
本文结合理论与实际,对我国近期推出的金融产品分离债与可转债的发行条款进行了比较,包括票面利率、债券期限、转股价格和行权价格、赎回条款、回售条款、担保条件、资信评级和向下修正条款等。结果发现,可转债在条款设计上更加倾向于投资者,分离债在条款设计上更加倾向于发行人。同时还对我国目前分离债的条款设置提出了建议。
关键词：
分离债 可转债 发行条款
[期刊] 清华大学学报(自然科学版)
[作者]
王茵田 文志瑛
中国可转债市场价格普遍高于模型价格,市场存在"可转债溢价"。该文认为向下修正条款可以提高模型定价准确度并减缓溢价现象。该研究采用Tsiveriotis和Fernandes的可转债定价模型,严格引入了向下修正条款以及赎回条款、回售条款、转股条款,分析了向下修正条款对可转债定价的影响。结果表明:引入向下修正条款后,模型定价误差显著下降,减缓了"可转债溢价"现象。研究分析定价影响因素发现:具有较高的转股比率、价值状态和牛市股票波动率的可转债定价准确度较高,到期剩余时间和牛市虚拟变量可以通过影响可转债市场溢价,影
关键词：
可转债定价 向下修正条款 影响因素
[期刊] 会计之友
[作者]
董旭 包楠
可转换公司债券是公司重要的融资手段之一,由于其兼具债性与股性,因此涉及发债公司、原股东和可转债持有人三方利益主体。可转债的成功发行与平稳运行离不开三方博弈的均衡,但是在市场下跌的情况下,现有可转债回售条款存在缺陷,导致三方皆输。文章以可转债三方的利益为出发点,结合现实可转债的案例,提出减少回售覆盖期、增加利率补偿的可转债条款改进建议。
关键词：
可转换公司债券 条款设计 三方博弈均衡
[期刊] 华东经济管理
[作者]
黄福广 李西文
作为一种快速发展的衍生融资工具,可转债发行动机和条款设计受到理论和实践的普遍关注。从代理问题的视角,文章对歌华有线公司发行可转债主要条款,包括利率条款、转股条款及触发条款进行比较分析,发现"歌华转债"股性较强,条款设计倾向于变相发行股票,而不是降低代理成本。这一发现与经典融资理论矛盾。论文从逃避市场规则和证券发行制度缺陷两方面进行了解释。研究对公司设计转债条款和有关部门制定政策具有借鉴意义。
关键词：
歌华转债 触发条款 代理成本
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
康朝锋 郑振龙
可转债转股价格调整条款设计的基本原则是要使可转债是红利保护的,要实现这一目标,必须将转股价格和股票价格进行同比例调整。我国可转债发行过程中转股价格调整条款对现金红利、增发和配股的处理办法在一般情况下基本符合红利保护的原则,但在现金红利数额较大,增发和配股比例比较高的情况下,必须根据更科学的方法来调整转股价格。
关键词：
转股价格 可转换债券 红利保护
[期刊] 投资研究
[作者]
田昕明 李柳玲 甄士琦
本文在已有的模拟股票价格运动的levy过程的基础上,通过引入AEPD分布,建立了描述股价运动的BS-AEPD模型,此模型可以更好的识别股票收益率的尖峰厚尾,偏度和不对称性。进而我们利用可转债数据,将纯债价格从可转债总价中剔除,获得近似的"期权价值"。在此基础上;我们对两模型(AEPD模型与原模型)对于股价的拟合能力,以及对股价和期权价格的预测能力进行比较,发现AEPD模型不仅仅在拟合能力上超过原模型,在对股价和期权价格的预测上,也优于原模型。
[期刊] 统计与决策
[作者]
黄德权
本文研究了两种不同的保险条款设计——设立免赔额和设立最高限额对经典盈余风险模型的调节系数的影响,给出了调节系数所满足的方程,并在理赔分布为指数分布条件下具体算出了设定各种不同免赔额或者最高限额时的调节系数,得出了设立免赔额比设立最高限额相对有效的结论。
关键词：
时间盈余过程 调节系数 调节系数方程
[期刊] 企业经济
[作者]
孙秋玲 梁永福 邓荃文
可转债是一种兼具股性和债性的新型金融衍生品,可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率。在中国,可转债具有特殊性和差异性,而当前基于中国背景的研究大多沿用国外的方法,对可转债条款的差异有所忽略。本文建立了半年期样本和一年期样本的两个备选的Probit概率预测模型,并根据预测的效果,选择更优的选择期限模型作为最终的预测模型。最后对设计的模型进行了有效性、多重共线性和稳健性的检验。其中,对有效性的检验则是通过LSM模型来进行仿真。本文发掘出中国可转债中被前人研究所忽视的向下修正条款,探讨其是否给转债
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘大巍 陈启宏
我国市场上带有强制性特别向下修正条款的可转债中嵌套的期权具有亚式期权的性质,其定价模型中的终值条件和边界条件与普通的可转债定价模型有很大差别,模型的求解也更为困难。文章按照亚式期权的模型对其定价方法进行了详细的分析,并利用最小二乘蒙特卡罗模拟方法对此模型进行了求解,从最终的数值结果可以看出,定价结果十分理想,我国此类转债的市场价格与理论价格非常吻合。
关键词：
可转债 强制性特别向下修正条款 转股价格
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
田昆儒 王冬年
可转换债券(简称可转债)有双重属性,即债券性和期权性,因而关于可转债双重属性的理论研究也分为两类:强调可转债债券性的研究和强调可转债期权性的研究。可转债的双重属性使公司利用可转债融资也表现出两种特征,即可转债融资的债券性特征和可转债融资的期权性特征。通过从资产规模、资产结构、负债水平、偿债能力、公司成长性、公司风险、过度投资等7个方面对可转债双重属性的特征进行分析,揭示了可转债双重属性与公司可转债融资特征之间的关系。
关键词：
可转换债券 双重属性 债券性 期权性
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘斌
2019年财政部、国家税务总局陆续发布了《永续债相关会计处理的规定》《关于永续债企业所得税政策问题的公告》两个文件,虽然完善了企业永续债的财税处理,但是在实务中相关会计处理细则并未出台。基于此,以2019年市场中存续的永续债为分析对象,分析新政策对融资方会计处理、财务报表披露、税务处理的影响,并对永续债的发行提出相应建议。
[期刊] 西部论坛
[作者]
张庆华
目前,国内文献对可转债的研究都是基于国外的模型并针对中国的实际情况进行修正。研究可转债定价时有必要考虑转股价修正条款,本文基于AFV模型建立了包含转股价修正条款的可转债定价模型,并利用有限差分法进行数值求解,充分说明转股价修正条款对可转债定价的影响不容忽视。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
蒋殿春
一份兼顾债性和股性平衡的可转债契约,不仅规定了发行者在存续期内满足投资者换股要求的义务,同时也规定其一定的本息支付义务。后者对企业管理层优化内部资金配置效率具有良好的激励作用,同时还有利于降低企业代理成本,这在目前股票二级市场内部缺乏对上市公司有效的监督机制的背景下意义十分重大。但是,由于国内上市公司特殊的股权结构等因素影响,上市公司具有明显重股轻债的融资偏好,这会促使它们利用发行条款设计消除可转债债券特性,逃避市场监督。因此,为了整个证券市场的健康持续发展,对上市公司可转债发行条款的进一步规范将十分必要。
关键词：
可转债 发行条款 代理成本 监督机制
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