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[期刊] 改革
[作者]
宋芳秀 姜彦文
可转换债券具有美式不分红期权的性质,债券到期前投资者的理性行为是不进行转股,但现实中投资者的转股行为时常发生。这里建立了评判转股决策是否理性的指标,对投资者转股决策的影响因素进行了分析。基于上海证券交易所20072017年中国可转换债券市场上的投资者的转股数据,建立多元回归模型对投资者转股决策的影响因素进行了实证分析,结果显示股票收益率、股价风险、可转债市场流动性、利率水平、上市公司信息披露程度、可转债票面利率、纯债券价值占可转债总价值的比例等均会对投资者转股决策产生影响;投资者的非理性转股存在处置效应,
关键词：
可转换债券 美式期权 资本市场监管
[期刊] 改革
[作者]
宋芳秀 姜彦文
可转换债券具有美式不分红期权的性质,债券到期前投资者的理性行为是不进行转股,但现实中投资者的转股行为时常发生。这里建立了评判转股决策是否理性的指标,对投资者转股决策的影响因素进行了分析。基于上海证券交易所2007~2017年中国可转换债券市场上的投资者的转股数据,建立多元回归模型对投资者转股决策的影响因素进行了实证分析,结果显示股票收益率、股价风险、可转债市场流动性、利率水平、上市公司信息披露程度、可转债票面利率、纯债券价值占可转债总价值的比例等均会对投资者转股决策产生影响;投资者的非理性转股存在处置效应,即在价格上升时期更容易进行转换。
关键词：
可转换债券 美式期权 资本市场监管
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
黄满池 郑江南
通过对上海证券交易所国债市场指数收益率序列波动特征的研究发现,上交所国债市场指数收益率不但具有非正态性和条件异方差的特点,还具有长记忆性特征。实证研究表明,FIGARCH(1,d,1)模型能够较好地刻画上交所国债指数收益率波动的特征。
[期刊] 财经科学
[作者]
郭泓 武康平
流动性溢价一直以来都是国际学术界广泛关注与研究的问题。本文选择在上海证券交易所上市交易的7年期、10年期和20年期国债,利用日内交易数据,以新券与旧券为分析对象,实证研究了新券与旧券的流动性溢价问题。发现旧券和新券在收益率上确实存在显著差异,旧券的收益率要高于新券的收益率。同时,本文又通过回归分析研究发现,旧券与新券的流动性差异对旧券与新券的收益率差异只有很小的解释能力,基本可以说明我国国债市场流动性溢价存在,但不是很显著。
关键词：
流动性溢价 新券 旧券 国债市场
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
张强劲 陈芬菲
本文基于2003～2007五年间上证国债指数数据,选择建立了AR(2)-GARCH(1,1)、AR(2) -EGARCH(1,1)、AR(2)-CARCH(1,1)。(γ1,γ2)和GARCH(1,1).(m,n)-M四个模型,从不同的视角分析了我国上交所国债市场的波动性状况。实证结果表明,模型中引入利率调整因子γ1、准备金率调整因子γ2及流动性因子m和n作为外生解释变量,能够较好地刻画我国货币政策对国债市场波动的冲击、市场流动性对国债收益率波动的影响及国债收益率波动与收益率的关系。本文的研究结果对完善我国国债市场管理,促进市场发展有一定的指导意义。
关键词：
国债指数 波动性 流动性 货币政策效应
[期刊] 金融论坛
[作者]
苏罡
新券效应与国债品种特征、投资者行为和市场微观结构均有密切关系。上交所和银行间国债市场的新券效应不仅存在共同点,也存在明显差异。在交易额占比最大的基准国债品种上,两个市场均表现出显著的新券效应。但由于投资者行为存在差异,上交所国债市场的新券效应更倾向于中长期国债品种,而银行间国债市场的新券效应更倾向于短期国债品种。而且,上交所国债市场的指令驱动交易方式便于连续交易和信息披露,方便考察新券效应,而银行间国债市场仅能在较短时间内考察新券效应。在上交所国债市场上,中长期国债与国债回购的利差更大,有利于现券回购套利投资,中长期新券吸引套利投资者积极参与,也促进了新券效应。
[期刊] 经济管理
[作者]
刘秀红 徐龙炳
上海证券交易所(SSE)于2006年7月正式推出了Level-2行情,大大提高了市场透明度。此次透明度改革与2003年的透明度改革在透明度变化维度等三个方面存在区别。本文以上证180指数成分股为样本股票,利用面板数据研究了此次透明度变化对市场质量和不同投资者交易成本的影响。研究结果表明,此次透明度变化改善了市场质量,显著降低了个人投资者的交易成本,而对机构投资者交易成本的影响不显著。本研究为透明度对市场质量的影响提供了新的证据,并指出证券市场监管实践中应充分考虑相关政策对市场各参与者的不同影响。
关键词：
透明度 市场质量 交易成本
[期刊] 生态经济
[作者]
万里霜
从2005年开始实施的上市公司年报的"管理层讨论与分析"部分,不仅反映了管理层对公司现状及发展前景的基本判断,同时也为信息使用者提供了一个评判管理层价值观的重要渠道。本文统计分析了在我国上海证券交易所A股上市的公司2006年年报中该部分所包含的环境信息,获得了关于上市公司环境信息披露的一些初步证据,以期推动环境信息披露有效性的提高,进而促进上市公司环境责任的履行。
[期刊] 金融研究
[作者]
张峥 魏聃 唐国正 刘力
可转债的实际转股行为是否与金融学理论的预期相一致是金融学所关注的问题之一。本文应用上海证券交易所的数据对可转债投资者的转股行为进行研究,研究发现中国市场存在投资者的非理性转股的现象,有32%的实际转股违背投资者的理性选择,而大部分的非理性转股可能是个人投资者所为。进一步的研究显示,中国市场可转债的转股没有表现出星期效应;可转债的非理性转股的显著影响因素是标的股票的历史收益与股价水平,这与投资者可能具有的前景理论偏好相一致。
关键词：
可转债 非理性转股 前景理论
[期刊] 经济纵横
[作者]
宋芳秀 胡司盾
近年来,特别是再融资新规出台以来,我国可转换债券的发行量快速增长。在转股、持有到期、债券出售等退出方式中,可转债的投资者多采取转股的方式退出。本文基于A股上市企业的数据,探讨了不同时期可转债转股的影响因素,并对理性转股和非理性转股进行了研究。实证结果表明:转股溢价率、转债存续阶段对可转债转股比例有显著的负向影响,正股行情和附加条款的触发对转股比例有显著的正向影响,偏股型的转债更容易促使转股行为的发生;随着时间的推移和市场的发展,投资者对于包含可转债重要信息的股债特性指标愈发关注。我国可转债市场上的非理性转股比例较高,投资者的非理性转股行为主要取决于对短期内财富收入的预期。
关键词：
可转债 转股行为 非理性转股
[期刊] 经济纵横
[作者]
宋芳秀 胡司盾
近年来,特别是再融资新规出台以来,我国可转换债券的发行量快速增长。在转股、持有到期、债券出售等退出方式中,可转债的投资者多采取转股的方式退出。本文基于A股上市企业的数据,探讨了不同时期可转债转股的影响因素,并对理性转股和非理性转股进行了研究。实证结果表明:转股溢价率、转债存续阶段对可转债转股比例有显著的负向影响,正股行情和附加条款的触发对转股比例有显著的正向影响,偏股型的转债更容易促使转股行为的发生;随着时间的推移和市场的发展,投资者对于包含可转债重要信息的股债特性指标愈发关注。我国可转债市场上的非理性转股比例较高,投资者的非理性转股行为主要取决于对短期内财富收入的预期。
关键词：
可转债 转股行为 非理性转股
[期刊] 投资研究
[作者]
张绍合
本文以超高送转上市公司为研究对象,运用事件研究法,基于公司超高送转方案预告时点,通过选取影响公司股价涨幅的内外部因素构建模型进行分析。实证结果表明:内部因素中启动价低、股本规模小有利于股价上涨,经营业绩、送转数量等因素对公司涨幅的影响由市场环境决定;外部因素对超高送转上市公司的股价均有影响;在不同市场环境下,送转上市公司中存在不同数量的"龙头股"效应。上述结论为投资者与监管者提供了重要的决策依据。
关键词：
上市公司 超高送转 市场环境 启动价
[期刊] 南方经济
[作者]
王丽安
从 2 0 0 2年可转债的发行巨额包销、交易跌破面值到去年上半年可转债的超额认购、交易价格大幅上扬 ,我国可转债市场的融资规模首度超过了股票市场的增发、配股和新发股票的总融资额 ,可转债作为股票和债券的衍生品 ,受到越来越多的青睐和关注 ,本文根据 2 0 0 3年 6月 30日前我国可转债市场相关数据 ,对可转债的特征、部分嵌入条款、市场现状以及发展前景进行实证分析 ,并在此基础上对我国可转债市场的发展提出几点建议。
关键词：
可转债 嵌入条款
[期刊] 南方经济
[作者]
郭涛 李俊霖
本文系统地论述了各种利率期限结构曲线估计方法的原理,提出了估计方法需满足的原则,并采用上海证券交易所的国债市场数据,比较了四种主要估计方法的拟合效果,提出了适合我国债券市场的利率期限结构估计方法。
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘大巍
文章利用事件研究方法研究了我国可转债在不同情况下的转股价格调整行为对可转债价格及其收益率的影响。通过对事件窗口内累计异常收益率的回归分析发现,利用可转债自身的状态因素不能很好的解释其收益率的变化情况,也就是说,由转股价格调整而产生的可转债价值变化并不是引发可转债收益率变动的最主要因素,转股价格调整行为在真实市场上更多的是被当作一个反映公司盈利能力的信号,而市场的非完全有效性和投资者的心理预期才是影响可转债收益率变动的主要因素。
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