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[期刊] 南方金融
[作者]
王博琨
用以规制双重股权结构~①的时间日落条款广受质疑,基于特定事件的日落条款、事后司法审查渐受关注,而其关键均在于判断创始人的特别表决权~②是否被滥用。双重股权结构偏离股东平等原则,亦不符合类别股的定义,更与类别股制度的功能、价值相矛盾,故不宜以类别股解释双重股权结构,进而以规制股权滥用的路径来规制双重股权制度。双重股权结构之核心在于创始人的董事身份,双重股权结构是管理层对股东会的入侵,其本质是组织法上的表决权信托,属于股、信托之结合。持有特别表决权股份的创始人对普通股股东负有表决权信托中受托人之信义义务。完善双重股权制度的法律规制,应以表决权信托中受托人所负的更为严格的信义义务为中心,重构特别表决权滥用的规制路径,但严格的信义义务不利于创始人实现其特质愿景,这可以从司法之后端予以调和。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张横峰 邱晨怡
本文基于可变利益实体视角,梳理我国引入双重股权结构的法理逻辑。研究发现双重股权结构引入我国可以提升我国公司治理水平,有效地减少隧道挖掘行为,增强投资者对资本市场的信心,尝试将双重股权结构引入我国具有现实性和必要性,并结合我国实际情况进一步分析引入双重股权结构的可行性。本文借鉴美国法律对双重股权结构的政策规定与制度设计,分别从法律层面和公司制度层面提出建议,对我国双重股权结构进行制度设计,以期为我国制定引入双重股权结构相关的政策和公司制度作参考。
关键词：
双重股权结构 制度设计 股权制度
[期刊] 会计之友
[作者]
申慧慧
通过分析股权结构不同的公司中存在的代理问题,文章提出一些改进独立董事制度运行效率的建议:在股权集中度高的公司,为保护中小股东,需要从法律上赋予独立董事额外的决策权;在股权较分散的公司,为监督经理人及内部董事,降低股东与经理层之间的代理冲突,需要设置对股东大会负责的由独立董事组成的高管监督机构;在代理问题不严重的公司,为发挥独立董事的咨询作用,需要根据公司需要聘用各领域的专家,但所占比例不能超过董事会人数的1/2。
关键词：
独立董事 治理效应 代理问题 中小股东
[期刊] 南方金融
[作者]
朱翔宇
双层股权结构因其有助于创始人保持控制权及帮助股东抵御敌意收购的优势，在国内外资本市场中得到了广泛的应用。但这种股权结构也给投资者和公司本身带来了潜在风险：一是加剧“公众股东—高投票权股东”之间的代理成本问题，弱化公司内部监督机制。二是随着时间推移，公司的市场价值及创新能力存在下滑风险，而反敌意收购成本则会增加；同时，公众股东失去在公司中表达利益诉求的机会，其现金利益可能被侵蚀殆尽。我国从双层股权结构公司的设立、运行和投资者事后救济三个维度构建了相应的规制体系，但该规制体系还存在较为明显的不足。为进一步完善双层股权结构上市规制体系，我国可借鉴境外发达资本市场的做法和经验，强化双层股权结构公司的内部监督机制；完善上市公司信息披露制度，引入“打破条款”和“燕尾条款”；对时间型“日落条款”进行折衷设计；强化高投票权股东信义义务，丰富事后救济手段。
[期刊] 商业研究
[作者]
刘杰勇
双重股权结构作为与同股同权结构并存互补的股权治理结构,因具有扩大融资、保持控制权和规避恶意收购等优势,受到成长期创新型公司热捧,也逐步被全球资本市场普遍接受。近两年我国港交所与上交所科创板先后引进双重股权结构。双重股权结构虽比同股同权结构的代理成本高,却也是初创型高科技公司所有权的最优安排,但为削减代理成本需构建有效的监管机制。我国双重股权结构监管机制可分为内部与外部两个层面:内部监管上,创始人对采用双重股权结构的初创公司持续投入专用性人力资本,对公司拥有强烈心理所有权,形成创始人自我约束机制;外部监管上,港交所和上交所科创板的上市规则通过上市公司资格要求、采用时机限制、B股股东资格要求、B股表决权限制、信息披露与设置监管机构等具体措施予以规制。
[期刊] 上海金融
[作者]
张群辉
双重股权结构发端于美国并在全球流行,我国内地科创板亦采纳双重股权结构,但双重股权结构中隐含着对投资者的巨大风险。为了保护投资者利益,我国科创板规则在特殊股权持有人资格、比例安排、表决事项、特殊股权转让及终止、信息披露等方面作出规定。通过对规则背后的运行机制和法理进行分析,可以发现现有制度在投资者保护方面作出的贡献。但是,仍存在着许多不足。可以考虑"日出条款""日落条款"的引入。在救济机制上,由于我国集团诉讼机制的缺乏,可以考虑明确规定中证中小投资者服务中心的持股行权在科创公司的应用。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈彬
针对双重股权结构优劣的讨论自其诞生之日起就从未停止。对于传媒和高科技公司而言，双重股权结构消除了控制权市场（ｐｏｗｅｒ ｏｆ ｍａｒｋｅｔ ｃｏｎｔｒｏｌ）的威胁，公司的创始人和经营者能够更加专注于公司的长期经营发展，从而向公司投入更多成本以培育管理经营本公司的知识和能力。此外，在公司需要再融资的情况下，公司创始人和经营者不会因为担心自己的表决权
[期刊] 财会通讯
[作者]
喻凯 许蕊
本文以国内赴美上市公司为样本,通过构建多元线性回归模型,实证检验了双重股权结构和盈余管理相关:采用双重股权结构制度的公司,更有可能进行应计盈余管理和真实盈余管理;同时以股权结构为标的进行分组,发现采用双重股权结构的公司更可能从事归类变更盈余管理。
[期刊] 经济师
[作者]
汪宇涛
在我国资本市场进一步加大放开的大背景下,双重股权结构作为一种所有权结构安排创新,同时也是一种长期激励安排,受到越来越多的新兴经济体、生物医学研发以及以互联网为主导的创新企业的青睐,探究双重股权结构的潜在风险,如何有效防控风险,降低企业的试错成本,提高企业效益成为文章关注的重点。
关键词：
公司治理 双重股权结构 风险防范
[期刊] 会计研究
[作者]
张继德 陈昌彧
股权结构是现代企业治理结构的核心,是平衡企业权力与利益的重要机制。我国沿用的股权制度为单一的"同股同权"结构,已逐渐难以适应部分现代化企业的发展要求,亟需进行多样化变革。"双重股权"结构在国际上应用已久,而对于国内资本市场仍是一种新生制度。本文对双重股权结构的相关理论进行梳理,剖析该制度在各种理论情境下的适用性,在权衡其利弊的基础上,探讨双重股权结构对推动创新创业企业发展和深化国有企业改革的重要意义,最终提出分类分步推行双重股权制度的建议。
[期刊] 商业研究
[作者]
蒋冬梅 付燕
股权结构是公司治理的基础,不同的股权结构影响公司的投资行为,从而影响公司的价值。然而没有哪一种股权结构是完善无缺的,正是出于对其利弊的权衡考量,国内资本市场逐渐开始接纳双重股权结构公司。因此,对双重股权结构公司的进一步研究和探讨应合了国内资本市场实践推进的需要。本文以2008-2017年中国在美国的上市公司为样本,对比分析双重股权结构和单一股权结构公司在投资效率上的差异,以及两类公司管理层持股比例对非效率投资的影响差异。研究结果表明,两类公司普遍存在非效率投资问题,相比单一股权结构公司,双重股权结构的公司更多地表现为过度投资;通过检验两类公司管理层持股对投资的影响发现,与单一股权结构公司相比,双重股权结构公司管理层投票权比例对非效率投资的促进作用更显著,管理层现金流权比例对非效率投资的抑制作用也更显著,而其两权分离程度越大,表现出来的非效率投资行为越严重;针对表现为过度投资的样本进行检验也表现出同样的结果,即双重股权结构公司管理层投票权对过度投资的促进作用、现金流权和两权分离程度对过度投资的抑制作用都较单一股权结构公司更明显。本研究视角独特、样本新颖、过程直观,希望能对问题的进一步探讨及公司治理、市场监管提供有益的参考。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
杨梦
在当前我国经济全面进入"新常态"、供给侧结构性改革有序推进、新旧动能转换不断加速的背景下,大众创业、万众创新蓬勃兴起,以新产业、新业态和新商业模式为代表的新经济快速成长,为中国经济增长注入源源不断的新动力。以高科技、互联网为代表的这些新技术企业,因在研发和拓展阶段需要大量资金支持,导致创始人的持股比例在上市前数轮融资后大幅度稀释,因此上
[期刊] 财会通讯
[作者]
张横峰 邱晨怡
引入双重股权结构是一把双刃剑,尤其是在我国上市公司股权结构比较集中的背景下,必须对引入双重股权结构可能出现的各类问题进行合理预期。本文结合我国法律法规、公司治理制度以及双重股权结构的特征,从可变利益实体视角,梳理引入双重股权结构出现的各类风险,针对各类风险设计相应的风险预警系统,并归纳风险发生以后能够采取的各类防范措施,以期为政府主管部门在引入双重股权结构提供相关建议及政策咨询。
关键词：
双重股权结构 风险识别 风险防范措施
[期刊] 财会月刊
[作者]
丁旭
基于双寡头垄断竞争模型,将国企产权改革的两种不同路径纳入同一框架讨论,并在三种不同情形下作对比分析,研究国企产权改革的路径选择及相关的股权结构安排。结果表明,在交叉所有权视角下,国企的目标函数而非国企的效率高低对其产权改革路径及最优股权结构起主要作用。站在社会福利的角度,仅当国企完全以社会福利最大化为目标时的国企股权投资,以及国企追求总收入最大化且效率相对很低时进行部分股权转让形成交叉所有权才是最优的。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
孙岷 徐佳蓉
出于保持效率或者垄断租金的目的,在股权结构演变中存在着路径依赖问题。初始的股权结构模式,在结构型驱动下,或者规则型驱动下,将得到不断的强化。因此,即使受到来自外部竞争的压力与法规的约束,公司股权结构的演变态势应该是多元化,而非趋同的。
关键词：
股权结构 路径依赖 多元化 趋同论
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