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[期刊] 经济科学
[作者]
王宇晴 陈贞竹 徐臻阳
本文利用TVP-VAR与局部投影模型分别研究货币政策与宏观审慎政策对经济与金融稳定的时变影响以及政策间的协调作用，发现：(1)宏观审慎政策在短、中、长期均能抑制股票价格、房价增速与杠杆率的提高；(2)不同类型的宏观审慎政策效果不同，与房地产相关的信贷政策调控力度更大但持续时间较短，针对银行的监管政策与窗口指导政策效果持续时间更长；(3)紧缩的宏观审慎政策可以在一定程度上抵消货币政策宽松对经济与金融变量的刺激作用。
关键词：
双支柱 政策协调 金融稳定
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
张晓燕 郭莹
在当前亟需统筹经济发展和风险防范的新形势下，实施货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架是实现“稳经济”和“稳金融”的重要手段。本文着眼于金融和经济的联动关系，分析双支柱政策的传导机制，构建金融市场波动指数，采用TVP-VAR模型刻画双支柱政策对金融市场和宏观经济的动态脉冲响应机制。研究表明，双支柱政策经信贷、资产价格等渠道影响金融市场，政策效应经金融市场间发酵、放大后进一步传导至宏观经济体系中。作为中国未来一段时间的政策选择，实施双支柱政策有利于减弱金融市场对宏观经济波动的负向传导效应。同时，双支柱政策具有时变性，需要疏通双支柱政策的传导渠道，避免双支柱政策的逆向选择，降低政策的伴生风险，为促进金融联动经济的高质量发展提供现实依据。
[期刊] 中国金融
[作者]
盛雯雯
2008年国际金融危机后,各国监管部门和学者认为仅依靠货币政策的单一调控框架难以在追求物价稳定的同时有效平滑金融周期,因此有必要引入宏观审慎政策防范金融风险。货币政策可以通过影响借款者的融资约束(资产负债表和违约渠道)、金融机构的风险承担行为(风险承担和风险转移渠道)以及调节跨境资本流动(汇率渠道),影响金融系统的风险水平。但不同于货币政策对价格—产出缺口的确定性作用,货币政策对金融风险的影响存
关键词：
借款者 宏观审慎政策 风险承担渠道
[期刊] 上海金融
[作者]
肖立伟
本文建立了一个带有银行部门的动态随机一般均衡(DSGE)模型,将资本要求、准备金要求和贷款价值比(LTV)纳入同一个分析框架,基于福利损失函数和最优简单政策,定量研究了货币政策和宏观审慎政策的相互作用。本文发现,使用恰当的宏观审慎工具能够减轻货币政策的负担,有助于改善货币政策福利,但部分工具可能会提高利率变化的波动。从政策工具是否合作看,通常情况下,合作对整体有利。当货币政策关注金融稳定时,政策工具合作的收益存在不确定性。
[期刊] 南方金融
[作者]
李义举 梁斯
在金融市场获得长足发展后,以通货膨胀作为政策锚的传统货币政策框架局限性凸显。由于通货膨胀没有包含金融信息,因此,通货膨胀目标制的政策框架无法反映金融市场的变化。历次金融危机的出现表明,金融体系会内生地出现诸多问题进而对经济发展产生影响。2008年国际金融危机后,各国普遍推出宏观审慎政策以管控金融机构的顺周期行为,中国央行也在积极构建"货币政策+宏观审慎政策"的"双支柱"调控框架。不论从理论层面还是从实践层面,中国央行推出的"双支柱"调控框架对于维护金融稳定、支持经济增长均具有重要的现实意义。由于货币政策与宏观审慎政策的目标集存在一定的重叠,因此,二者之间协调机制的构建及操作模式的探索将是未来央行需要重点关注的问题。为此,当前及今后一段时期,我国中央银行有必要在货币政策与宏观审慎政策协调框架下建立相机抉择机制,确保"双支柱"调控框架下政策互相之间充分配合以防止政策超调,着力加强对市场主体的预期管理,为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。
[期刊] 统计研究
[作者]
陈志成 张敏 刘震 潘雨晨
2008年国际金融危机以来，影子银行无序发展造成金融体系“脱实向虚”问题愈发严重，传统信贷渠道受阻，社会融资出现结构性失衡。对此，中国人民银行强化影子银行监管并创设多种结构性货币政策工具，在遏制影子银行无序发展的同时定向支持实体经济扩大信贷融资，双管齐下破解金融“脱实向虚”问题。本文将结构性货币政策与影子银行宏观审慎监管纳入双支柱调控框架，分析双支柱调控框架的政策效应与可行的政策搭配。研究发现，传统的信贷监管与总量货币政策容易诱发监管套利行为，难以实现精准调控。相较而言，结构性货币政策可以定向降低银行信贷资金成本，疏通信贷渠道，推动金融“向实”；影子银行宏观审慎政策可以限制影子银行盲目扩张，促进金融“脱虚”。进一步研究表明，两类政策具有叠加效应，可以形成较好的政策合力。此外，有效识别影子银行底层资产风险可以通过风险渠道抑制影子银行逆周期扩张，在货币政策紧缩阶段达成更好的政策效果。本文研究为双支柱相关政策边界拓展与政策协调搭配提供了新的分析思路与建议。
[期刊] 财经论丛
[作者]
金成晓 姜旭
本文构建了一个包含有金融加速器及逆周期信贷调节型宏观审慎工具的新凯恩斯DSGE模型,通过等价补偿变动法计算了不同政策规则各自的最优参数组合,进一步选出最优的政策规则,并对我国双支柱政策间的协调及其在不同条件下的适用性问题进行了探索,模拟分析的结果表明,通常情况下仅使用包含金融因素的货币政策即可达到价格与金融的双重稳定目标,但当经济中存在较高金融风险时,需要同时辅以宏观审慎政策规则以保证金融稳定。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
庄子罐 赵宗涛 王熙
本文在家庭与银行之间、银行与企业之间引入双重摩擦,构建小型开放经济模型来讨论货币政策与资本管理政策、宏观审慎政策之间的互动关系,研究不同政策之间的协调搭配和最优选择问题。研究表明:第一,无论是国外加息冲击,还是国内金融冲击,最优的政策选择都是货币政策同时搭配资本管理和宏观审慎政策,且需要注意政策之间的协调搭配。第二,在货币政策无法同时协调搭配资本管理政策和宏观审慎政策时,识别导致外债流出的不同外生冲击至关重要。在国外加息冲击下,相对于货币政策搭配宏观审慎政策,货币政策搭配资本管理政策的效果更好;但在金融冲击下,结果正好相反。第三,随着金融进一步开放,货币政策搭配资本管理政策在稳定经济波动方面更为重要。
关键词：
货币政策 资本管理 宏观审慎
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
连飞
构建带有金融摩擦的DSGE模型,研究在供给面和需求面冲击下,各种不同类型的双支柱政策组合对稳增长与去杠杆的调控效果及传导机制。结果表明:当遇到技术冲击时,单独使用货币政策改变信贷供给状况可以较好地维护宏观经济的稳定,这也是金融危机之前未重视宏观审慎政策而只是强调货币政策控制经济周期波动的原因所在。面对正向房地产需求冲击,不适用于单纯采取大幅加息等总量措施,而应配合采取收紧LTV等宏观审慎政策,更有针对性地对房地产市场适度降温,避免对整体经济造成冲击,利率政策与LTV政策使经济增长和杠杆率的波动相对较小,政策组合更有效。
[期刊] 投资研究
[作者]
严佳佳 许莉莉
货币政策与宏观审慎政策的国际协调是构建更加开放、团结、普惠性全球经济金融系统的客观要求。本文创新性地突破独立分析边界,综合研究双支柱调控框架下两类政策的溢出效应及传导渠道。通过构建完全信息静态博弈模型以及对比亚洲金融风暴、广场协议、后次贷危机时期国际协调的历史案例,本文论证只有对称性国际协调才能够实现帕累托最优。基于此,本文探讨人民币国际化背景下我国参与货币政策与宏观审慎政策国际协调的难点与对策。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
王兴华
"双支柱"调控框架中货币政策侧重稳定物价,以此促进经济增长,宏观审慎政策侧重逆周期调节以防范系统性风险,目标并不尽一致。针对跨境资本流动冲击,在一个经济周期里两种政策可能会产生冲突:复苏阶段产生I型冲突,即扩张的货币政策与扩流入的宏观审慎政策两者可能存在冲突;经济高涨阶段产生II型冲突,即紧缩的货币政策与控流入的宏观审慎政策两者可能存在冲突。运用我国的数据进行分析,发现近些年以来存在4次可能产生冲突的时机:2010年3季度至2012年2季度、2014年3季度、2015年1季度和2018年2季度。最后提出通过识别风险、加强政策目标设计与协调、降低协调成本三大措施,促进双支柱在跨境资本流动领域良好运行。
关键词：
宏观审慎政策 货币政策 跨境资本 协调
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
丁黎黎 赵忠超 王垒
金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击，使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型，本文实证检验了“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明，货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征，二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击，“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现，“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置，且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角，也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。
[期刊] 中国流通经济
[作者]
张铭 张文君 刘兴华
宏观经济环境的变化能够改变商业银行的风险管理策略以及央行的双支柱政策，即货币政策和宏观审慎政策，因此可基于中国宏观经济环境情景的模拟，对双支柱政策与商业银行风险承担的关系进行研究。首先，以2000—2020年期间中国132家商业银行为样本，运用系统GMM方法分析双支柱政策与商业银行风险承担之间的关系，探讨双支柱政策协同作用于商业银行风险承担的影响效应；其次，在不同的经济环境情景下，根据实证结果探讨双支柱政策与商业银行风险承担的协同作用。研究发现，商业银行风险承担行为既受到宏观审慎政策的影响，也受到货币政策的影响，且影响效应在宏观审慎政策与货币政策协同作用的前提下将得到提升。相对于货币政策而言，宏观审慎政策的影响更加敏感，随着宏观审慎政策的加强，货币政策的影响将逐渐削弱。结合情景模拟，分析双支柱政策与风险承担在不同宏观经济场景中的关系后得出，应加强商业银行风险监管，完善宏观审慎评估对象，引导商业银行适应政策环境，强化双支柱政策对风险承担的协同作用。
关键词：
双支柱政策 商业银行 风险承担 协同作用
[期刊] 征信
[作者]
曾康霖 支俊立
货币政策的理论脉络是基于需求不足。凯恩斯学派与弗里德曼的思维逻辑差别是利率主要直接由什么决定,利率的作用会被什么因素抵消。货币政策的当代实践值得关注的问题:一是作用的对象、范围、力度、效应;二是西方货币政策传导理论的新进展;三是中国货币政策怎样传导;四是要关注货币政策作用的差别。货币政策调控的中国创造即社会融资规模。结合中国实际,中国系统性的金融风险主要是金融机构大面积的不健康;2015年中国股灾,是系统性金融风险的集中表现;要认知在中国特色社会主义制度下,金融风险和金融周期形成的特殊机制;对怎样衡量适度货币供给进行分析。
[期刊] 上海金融
[作者]
张敏锋 林宏山
为防范和化解系统性金融风险,"货币政策+宏观审慎政策"双支柱政策框架日益成为央行宏观金融调控的主要方式。本文建立包含金融加速器的多部门DSGE模型,利用我国宏观经济数据考察双支柱最优的协调配合模式。基于贝叶斯估计方法,实证分析得出以下三个结论:(1)逆周期的双支柱政策有利于降低系统性金融风险;(2)双支柱政策均应采用泰勒规则,货币政策关注价格稳定和经济增长,贷款价值比关注贷款是更优的组合方式;(3)货币政策和宏观审慎政策如果采取政策叠加的方式,降低系统性金融风险的效果反而不理想。
关键词：
货币政策 宏观审慎政策 DSGE 双支柱
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