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[期刊] 上海金融
[作者]
黄臻
阿里在美上市引发了国人对于双层股权结构公司的讨论,对于美国允许双层股权结构上市,而香港却不能产生疑惑和不解。本文尝试通过香港和美国双层股权结构实施的外部法律环境差异,来解释香港政府拒绝阿里上市的部分考虑。同时笔者认为中国法律建设不仅要为双层股权结构实施预留制度空间,还需要借鉴香港和美国经验完善相应的外部配套制度。
[期刊] 经济学动态
[作者]
王骜然 胡波
由于偏离了传统的"一股一票"原则,双层股权结构自问世以来便广受关注。本文从双层股权结构的成因、双层股权结构对企业代理问题的影响、双层股权结构对企业行为与绩效的影响三个方面对相关文献进行了综述,归纳了已取得一致认识的研究结论,并重点剖析了尚未能达成一致认识的研究领域。同时,本文对未来双层股权结构领域的研究重点做出了展望,以期为今后的相关学术研究和政策制定提供参考。
[期刊] 西南金融
[作者]
危钊强
双层股权结构是解决创新型公司融资需求难题与创始人团队控制权稀释困境的有效手段,但却容易产生公司内部人控制以及公众投资者利益侵害等问题。香港联合交易所(下称"港交所")于2018年4月30日起接受双层股权架构公司的上市申请,并制定一系列规则以规避该制度可能带来的不良影响。仔细分析港交所《上市规则》新增的"第八A章"("不同投票权"章)关于双层股权公司上市的规则架构,可以发现该体系下存在着忠慎义务审查标准缺失、在敌意收购中未能给中小股东提供足够保护等制度漏洞。基于国际经验和香港实践,在内地资本市场成熟度与监管成熟度尚未达到发达标准的现实土壤之上,我国对双层股权结构的法律移植应采取谨慎推进态度,待交易所地位、市场成熟度、公众投资者司法救济模式等基础配置满足一定水平后再行考虑。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
马立行
股权结构、股权集中度与公司治理机制的作用密切相关,而一国的公司股权集中度与该国的股东保护、法治、会计准则的完善有密切关系。本文主要分析美国的双层股权结构的形成、特征以及作用,并根据其经验研究中国公司的股权结构发展和法律法规的完善。
关键词：
双层股权结构 股权集中度 公司控制 启示
[期刊] 证券市场导报
[作者]
蒋小敏
美国双层股权结构是最发达的，但其发展历程并不是一帆风顺的。该制度由于违背了＂一股一票＂原则，容易侵害投资者的利益而遭到质疑和反对，但交易所之间的竞争最终促使其得到实施。在美国实施该制度的二十多年间，双层股权企业的行业分布很广，但总体上比重却并不高。学术界对双层股权结构一直存在着很多的争论，主要因为双层股权导致的控制权集中既会产生激励效应，但也可能产生壕沟效应。目前，我国许多优秀企业为选择双层股权结构而赴境外上市，进行＂监管套利＂，应该尽快推行该制度，与此同时要采取相应措施来保护投资者的利益。
关键词：
双层股权 一股一票 投资者保护
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
郑鹏
文章基于2008—2018年中概股公司数据,对双层股权结构的公司治理绩效进行研究,报告了中概股公司股权结构与公司治理现状,实证检验了双层股权结构对企业绩效与中小投资者利益保护的影响机制。研究结果表明,双层股权结构可以显著提升企业绩效;对中小投资者利益的堑壕效应没有明显增加。进一步研究发现,管理者能力在双层股权制度下能够更好地提升企业绩效和保护中小投资者利益;异质性分析表明,双层股权结构的公司治理绩效在不同行业中不存在显著差别。因而,证券主管部门在引入双层股权结构的同时,要兼顾中小投资者利益的保护,企业要提升管理者公司治理水平,加强人才的培养。文章研究结论为加快股权与所有权制度改革、增强市场经济活力提供了一定的理论支持与经验证据。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
郑鹏
文章基于2008—2018年中概股公司数据,对双层股权结构的公司治理绩效进行研究,报告了中概股公司股权结构与公司治理现状,实证检验了双层股权结构对企业绩效与中小投资者利益保护的影响机制。研究结果表明,双层股权结构可以显著提升企业绩效;对中小投资者利益的堑壕效应没有明显增加。进一步研究发现,管理者能力在双层股权制度下能够更好地提升企业绩效和保护中小投资者利益;异质性分析表明,双层股权结构的公司治理绩效在不同行业中不存在显著差别。因而,证券主管部门在引入双层股权结构的同时,要兼顾中小投资者利益的保护,企业要提升管理者公司治理水平,加强人才的培养。文章研究结论为加快股权与所有权制度改革、增强市场经济活力提供了一定的理论支持与经验证据。
[期刊] 改革
[作者]
高闯 张清
公司实际控制权由股权控制和社会资本控制两方面构成。基于特殊的双层股权结构视角,构建了公司实际控制权分析框架及其模型,据此分析公司实际控制人如何利用社会资本掌握实际控制权,并通过阿里巴巴案例证实公司实际控制权的变化过程。研究发现,在同股同权条件下,获取高持股比例,能够保证公司控制权集中于实际控制人手中;在双层股权结构中,低持股比例及高社会资本回报也可使实际控制人拥有公司的控制权。其中,实际控制人获得的高社会资本回报源于与投资者间建立的彼此信任。
[期刊] 改革
[作者]
高闯 张清
公司实际控制权由股权控制和社会资本控制两方面构成。基于特殊的双层股权结构视角,构建了公司实际控制权分析框架及其模型,据此分析公司实际控制人如何利用社会资本掌握实际控制权,并通过阿里巴巴案例证实公司实际控制权的变化过程。研究发现,在同股同权条件下,获取高持股比例,能够保证公司控制权集中于实际控制人手中;在双层股权结构中,低持股比例及高社会资本回报也可使实际控制人拥有公司的控制权。其中,实际控制人获得的高社会资本回报源于与投资者间建立的彼此信任。
[期刊] 金融与经济
[作者]
强国令 刘克富
随着中国资本市场股权分散时代的到来,"野蛮人"出没和控制权纷争将成为中国资本市场的新常态。本文以宝万之争为例,分析了野蛮人入侵潜在的危害性以及政府干预的必要性和负面性。以宝能系为代表的保险资金,运用高杠杆资金在二级市场频繁举牌,一方面可能对实体经济造成伤害,另一方面可能引发系统性金融风险。政府干预在短期内能够保护实体经济发展,维护资本市场稳定,但从长期看,可能干扰市场化进程,破坏资本市场永续发展所需的规则和秩序。据此,本文提出建立类别股份制度,进而有效抵御野蛮人入侵,充分发挥市场配置资源的主导性。
[期刊] 南方金融
[作者]
胡丹 杨金花
双层股权结构有助于创始人及管理团队稳定公司控制权、激发其潜能和积极性，但也带来了诸如其他投资者保护不足、管理层谋取控制私利等潜在风险。考虑到我国采用双层股权结构的公司主要集中于赴美上市的中概股公司，本文以2005-2020年在美上市的中概股公司为样本，探究双层股权结构对公司价值的影响及作用机制，以及这种影响在企业不同生命周期阶段的差异性。结果表明：第一，双层股权结构显著提高了公司价值；第二，双层股权结构的价值增值效力是通过降低代理成本、缓解公司短视来发挥作用的；第三，从企业生命周期动态视角来看，在成长期和成熟期的企业采用双层股权结构能够提高公司价值，且对成长期企业的促进作用更强，而衰退期企业采用双层股权结构不具有价值增值作用。充分发挥双层股权结构的价值增值效力、抑制其可能带来的不利影响，要引导企业合理选择双层股权结构，同时做好退出机制的前瞻性设计，加强公司内部治理和外部监督，强化对创始人及管理团队的激励约束。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
刁伟程 邱贵忠
我国加入WTO,将促使国有企业深化改革,国有企业必须通过一系列改革,适应国际通行的市场准则,参与国际竞争。香港上市国有企业分为H股公司和红筹股,国内A股到H股再到红筹股,是比较典型的企业制度的过渡安排。研究香港上市国有企业,对处于转轨经济中的我国国有企业的改革与发展具有重要意义。本文针对香港上市国有企业红筹股公司的股权结构与公司绩效之间的关系进行研究,试图为国企改革寻找一些成功的经验。
关键词：
红筹股 股权结构 经营绩效
[期刊] 现代管理科学
[作者]
花红林 李非
文章对88家香港中资上市公司数据信息的整理和分析发现:国有股比例过大,股权过度集中导致大股东对上市公司的超强控制,从而带来诸如存在内部人控制和经营者的激励约束机制不完善等现象。但一股独大并没有成为完全制约香港中资上市公司发展的因素,部分中资上市公司也实现了有效的经营者激励约束机制,董事会有一定的制衡监督机制,逐步革新其公司治理文化等。文章据此提出:(1)根据业务特点和市场环境安排股权结构;(2)通过母公司外聘独立董事的方式加强上市董事会的制衡机制;(3)适当引进股权和期权以完善激励机制。
关键词：
股权结构 公司治理 香港中资上市公司
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
王昱升
本文通过选取综合性较强的公司股东权益净利率作为衡量公司绩效的指标,将我国股权结构划分为国有股比例、法人股比例、流通股比例和十大股东持股比例,以沪深两市的283家上市公司作为研究对象,就股权结构对公司绩效的影响进行了实证分析。结果发现:国有股比例与公司绩效负相关,但不显著;法人股持股比例与公司绩效负相关;流通股比例与公司绩效不相关;而十大股东持股比例与公司绩效表现出正相关性。研究还表明,股权集中度与公司绩效呈正相关性,这为股权结构改革以提高公司绩效提供了理论支持。
关键词：
股权结构 公司绩效
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
姚瑶
企业家的企业理论是将企业家作为逻辑起点和研究焦点,这与双层股权结构的构造逻辑不谋而合。对于新兴产业来说,投资者很难完全了解、更不用说精准把控企业的发展战略和规划,将控制权配置给企业家可以促进决策权力的效率最大化与创造股东价值的努力最大化,由其配置公司包括资本在内的各项资源的效率最高。维持创始人团队的控制权是为了增加所有股东的福祉,而不是为其谋求超控制权收益,不建立在企业家才能基础上的私人控制权没有特别保护的正当性。我国未来对双层股权结构可予以一般性许可,但对收益权与表决权不配比之情形必须有适用主体和适用事项的限制。
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