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[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
楚有为
我国企业去杠杆过程中,政策压力可能诱发杠杆操纵,从而造成一定负面效应。本文以2015-2018年中国A股非金融上市公司为样本,通过理论分析与实证检验,考察了政策性去杠杆背景下,企业去杠杆幅度对股价崩盘风险的影响及其作用机制。研究发现,企业去杠杆幅度越大,股价崩盘风险越高;并且去杠杆压力越大,去杠杆造成的股价崩盘风险越高。去杠杆通过增加企业财务信息不透明度,进而提高股价崩盘风险。进一步分析发现,上市公司注册地所在省份的市场化程度越高,媒体报道越多,去杠杆幅度与股价崩盘风险之间的正向关系越弱。
[期刊] 税务与经济
[作者]
吕沐天 张文龙
伴随着资本市场发展日臻完善，股权融资和债务融资之间替代性逐渐加强，如何优化债务结构，有效、稳健地去杠杆，成为防范金融风险、改善金融错配亟需解决的问题。以我国非金融上市公司2003～2020年财务数据为研究样本，通过构建股价崩盘风险指标，分析股价崩盘风险、杠杆转移和金融错配之间的内在机制。研究结果发现，股价长期稳定和长期剧烈波动均并不利于企业债务融资和资源配置效率，适当的股价波动能够缓解企业所受到的融资约束；无论是考虑股价崩盘风险，抑或是股权所有制、企业规模的异质性，适当地提高杠杆率有助于缓解金融错配程度；杠杆向低股价崩盘风险、低杠杆率企业转移能够有效改善金融配置效率。
关键词：
股价崩盘风险 杠杆转移 金融错配
[期刊] 投资研究
[作者]
张长征 方卉
基于公司治理行为视角,聚焦控制股东掠夺行为与股价崩盘风险关系问题,从直接和间接两个方面探析控制股东剥夺行为是否为股价崩盘风险的"推手",研究公司治理行为风险。研究结果表明:我国创业板上市公司控制股东掠夺行为会随着大股东持股比例上升而减弱,但不管大股东持股比例如何,第二至第三大股东都有较强的掠夺动机;股价崩盘风险受控制股东掠夺行为直接作用不显著,其风险主要来自于股票市场作用,但控制股东掠夺行为显著加大了公司的成长性风险和财务风险,且二者风险对股价崩盘风险的影响具有显著性,表明控制股东掠夺风险会间接传染至股价崩盘,揭示出这种间接的风险作用使控制股东更易隐藏占款背后的"掏空"动机。
关键词：
控制股东 掠夺行为 掏空 股价崩盘风险
[期刊] 会计之友
[作者]
赵立彬 李莹 胥朝阳
去杠杆情境下,控股股东股权质押热情依旧,加持杠杆的逆向之举是否加大股价崩盘风险是值得讨论的重要现实问题。文章利用2014—2018年A股上市公司控股股东股权质押数据进行实证分析。研究发现:在去杠杆情境下,控股股东股权质押显著加剧了上市公司股价崩盘风险;相比高成长性公司,低成长性公司二者的关系更强。进一步研究发现,控股股东股权质押导致投资者财富缩水,上市公司通过金融对冲可以缓解去杠杆情境下控股股东股权质押行为对公司的负面影响。研究揭示了在去杠杆情境下,控股股东股权质押是一种非理性行为,不仅损害公司价值,而且可能加剧市场大幅波动,触发金融系统风险。
[期刊] 审计研究
[作者]
黄政 吴国萍
作为权力制衡的重要手段,内部控制能否制约管理层信息操纵行为进而降低股价崩盘风险值得深入研究。文章选取2000~2015年中国A股上市公司为研究对象,通过理论分析和实证检验考察了内部控制质量影响股价崩盘风险的客观表现和传导路径。结果表明,随着上市公司内部控制质量的不断提升,股价崩盘风险显著降低;在进行了内生性检验、变更内部控制质量度量方法等一系列稳健性测试后,上述结论依然成立。进一步的影响机制分析和中介效应检验表明,信息披露质量和代理成本在内部控制质量影响股价崩盘风险中均发挥了显著的中介作用,即高质量的内部控制可以通过提升信息披露质量和减少代理成本来降低股价崩盘风险,该结论为深入理解内部控制影响股价崩盘风险的内在机制提供了可靠解释。
[期刊] 审计研究
[作者]
黄政 吴国萍
作为权力制衡的重要手段,内部控制能否制约管理层信息操纵行为进而降低股价崩盘风险值得深入研究。文章选取20002015年中国A股上市公司为研究对象,通过理论分析和实证检验考察了内部控制质量影响股价崩盘风险的客观表现和传导路径。结果表明,随着上市公司内部控制质量的不断提升,股价崩盘风险显著降低;在进行了内生性检验、变更内部控制质量度量方法等一系列稳健性测试后,上述结论依然成立。进一步的影响机制分析和中介效应检验表明,信息披露质量和代理成本在内部控制质量影响股价崩盘风险中均发挥了显著的中介作用,即高质量的内部控
[期刊] 金融论坛
[作者]
胡松明 邓衢 江婕 郑飞虎
本文以2008-2017年中国A股上市公司为研究样本,考察股价崩盘风险对企业资本成本的影响。研究发现:(1)股价崩盘风险会显著增加企业的权益资本成本和债务资本成本,且股价崩盘风险对权益资本成本的影响更加显著;(2)股价崩盘风险与企业资本成本间的正向关系在非国有企业中更加显著;(3)进一步的中介效应检验发现,股价崩盘风险带来的公司价值降低以及破产概率的上升是引起资本成本增加的原因之一。
[期刊] 金融论坛
[作者]
白旻 王仁祥 李雯婧
本文以中国A股上市公司2003~2015年的数据作为研究样本,探究股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响。结果表明:(1)其他条件不变时,股价崩盘风险的增大将会显著增加公司现金持有水平,且其作用对于非国有企业更为显著;(2)宽松的外部融资环境可缓解股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响,而外部融资环境的不确定性会加剧股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响;(3)企业股价崩盘风险越大,现金持有价值越低。进一步研究发现,股价崩盘风险的增大提升了企业的融资约束,并体现在其债务融资能力上。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
熊家财
使用２００３—２０１２年Ａ股非金融类上市公司数据，研究审计行业专长与股价崩盘风险之间的关系，发现审计行业专长有助于降低上市公司未来的股价崩盘风险，在信息不对称更严重以及投资者异质信念更大的公司，审计行业专长与股价崩盘风险之间的负相关关系更为显著。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
崔云 董延安
利用2007—2016年我国证券市场上市公司A股数据,研究管理层能力与股价崩盘风险之间的关系,并在此基础上探究不同盈余管理方式在两者关系中发挥的作用。结果表明:上市公司管理层能力越强,股价崩盘风险越小;真实盈余管理程度在管理层能力与股价崩盘风险关系中表现的中介效应更显著。
关键词：
管理层能力 股价崩盘 盈余管理方式
[期刊] 财经研究
[作者]
方红星 林婷 许东彦
环境信息规制的重要目标之一是提高企业环境信息透明度,以便督促企业积极履行环保责任。但是政策实施后,企业披露的环境信息能否被投资者解读及解读效果如何尚不清楚。文章从个股股价崩盘风险视角切入,利用双重差分法实证检验环境信息规制政策的市场效应。研究发现：（1）环境信息规制政策的实施会加剧个股股价崩盘风险。这种冲击效应仅在政策实施当期、企业信息透明度较低、机构持股比例较低的样本中存在。（2）由对象锁定和敏感信息锁定引起的投资者非理性情绪是环境信息规制政策加剧股价崩盘风险的主要原因,但这并不表明环境信息规制的信息效应不存在,只是短期内被投资者的非理性情绪效应所掩盖。因此,相关部门应紧密结合中国资本市场背景,加强投资者教育和舆论引导,有效缓解和消除投资者的非理性情绪,避免投资者因环境信息管制力度加大而“谈环色变”,进而加剧股价崩盘风险；同时,还需要不断改进和完善环境信息披露规则和指引,加大执行力度,推动企业切实提高环境信息透明度和信息含量,以便充分发挥环境信息规制的信息效应。
[期刊] 会计之友
[作者]
郭慧婷 张晓 刘莹
在市场机制逐渐完善的背景下,个股股价崩盘的异象依然反复发生。文章以2012—2017年A股非金融上市公司为样本,研究了现金股利政策对股价崩盘风险的影响,并检验了过度投资在其中的中介作用。研究发现:一是提高企业现金股利支付率能降低股价崩盘风险,在现金流充足的公司中,该抑制作用更明显;二是过度投资在现金股利政策对股价崩盘风险的影响中具有部分中介效应,即支付现金股利可以减少过度投资行为,进而降低股价崩盘风险。进一步研究发现,在非国有企业以及投资者保护水平较高的公司,现金股利对股价崩盘风险的抑制效果更显著。本研究对公司制定合理的现金股利政策,并有效发挥这一政策的治理效用,以及防范股价崩盘风险具有一定的参考价值。
[期刊] 财会通讯
[作者]
林坤海
股价崩盘风险关乎经济运转,对股价波动资本现象的观察不应局限于理性框架下,也需要把视角关注到管理者的非理性因素上。本文主要探究管理层过度自信产生的认识偏差和行为表现偏差对上市公司股价崩盘风险的潜在影响,研究发现,管理层过度自信将加剧企业未来股价崩盘风险,且财务杠杆和税收规避在上述关系间到部分中介作用。
[期刊] 金融论坛
[作者]
董永琦 宋光辉 许林 崔毅安
本文基于投资者风险偏好视角,结合供需理论提出证券市场上风险结构错配的概念,并通过数理推导得出股价崩盘风险是风险结构错配的增函数。基于此,选取2007~2016年中国2 549家上市公司和882家股票型基金作为研究样本进行检验,结果表明:(1)风险结构错配与股价崩盘风险之间的相关系数显著为正,风险结构错配对股价崩盘风险具有显著的正向影响;(2)风险结构错配是股价崩盘风险的Granger原因,且风险结构错配对股价崩盘风险的影响具有持续性。
[期刊] 财贸研究
[作者]
田昆儒 田雪丰
以2007—2016年中国A股上市公司为研究样本,考察金字塔结构企业集团中最终控制人的控制链长度对上市公司股价崩盘风险的影响,并对其作用机制进行分析。研究结果显示:控制链长度与股价崩盘风险之间显著正相关,表明较长的控制链会加剧上市公司未来股价崩盘风险;截面分组发现,控制链长度的影响在非国有企业中更显著。进一步分析表明,控制链长度同时通过诱发更多的终极控制人掏空行为和管理层自利行为进而影响上市公司股价崩盘风险。
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