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[期刊] 现代管理科学
[作者]
孙思栋 谈申申
近年来,企业负债水平不断上升导致潜在金融风险积聚。选择合适的政策举措是完成经济去杠杆的关键。如果只采用收紧资金面的方式,则会带来企业经营困难。文章回顾了企业选择最优资本结构的相关理论,认为可以采取财政政策、货币政策、金融改革、结构性调节4种措施相结合的方式,从最优资本结构的影响因素入手,引导企业在维持经营需要的同时自主降低负债水平,达到更好的调控效果。
关键词：
去杠杆 最优资本结构 财政政策 金融改革
[期刊] 财贸经济
[作者]
马草原 朱玉飞
在我国大力提高金融服务实体经济效率的背景下，探索去杠杆如何影响实体企业生产率对推动经济高质量增长具有重要的理论价值和政策意义。基于中国1998—2013年制造业企业大样本数据，本文在微观层面构建去杠杆变量，实证研究去杠杆对实体企业生产率的作用效果及影响机制。研究发现，去杠杆整体上对实体企业生产率产生了明显的抑制作用，该结论在考虑了样本选择偏误、内生性问题以及替换去杠杆指标之后依旧稳健。进一步基于最优资本结构的研究发现，只有对负债不足的实体企业去杠杆才会对其生产率产生明显的抑制作用，而对过度负债的企业去杠杆则有利于提高其生产率。这意味着政府在推进企业去杠杆的过程中应当充分考虑结构性问题，通过调整负债不足和过度负债企业间的资金配置提高金融服务实体经济的效率。
[期刊] 财会通讯
[作者]
高利芳 杨文超
本文以2012—2019年我国A股上市公司为研究对象，实证分析过度自信及去杠杆政策在CEO学历与企业资本结构关系中的作用。研究结果显示：CEO学历的差异会影响其所管理企业的资本结构；过度自信在CEO学历与企业资本结构的关系中起部分中介效用；去杠杆政策能够有效降低企业的负债，且能够显著调节CEO学历对资本结构的影响。
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
窦炜 张书敏
将去杠杆政策的实施作为一个准自然实验,以2012—2019年国有非金融类A股上市公司为样本,对"结构性"去杠杆政策的实施效果进行实证检验。研究结果显示:(1)去杠杆政策会降低企业金融资产配置占比,并显著作用于非科创型行业的企业,同时减弱了金融化对企业创新的抑制作用;(2)引入政府补助和银行贷款两大重要融资渠道的调节机制,可以证实政企关系和银企关系在去杠杆政策对企业金融化程度影响中的弱化作用;(3)长期负债强化了去杠杆政策对企业金融化的抑制作用,同时有助于去杠杆政策弱化企业金融化对创新的"挤出效应"。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
郑曼妮 黎文靖
本文采用2003—2017年沪深A股上市公司的数据,检验过度负债企业的资本结构动态调整,探讨其去杠杆化的内外部动力。研究发现:过度负债企业,尤其是非国企,其财务赤字越大、盈利能力越强、市值账面比越高,资本结构调整速度越快。规模较小或员工较少的过度负债国企,其财务赤字、盈利能力和市值账面比是其资本结构动态调整的内在动力。信贷配给导致过度负债国企缺乏去杠杆动力,市场竞争则推动其去杠杆。
关键词：
资本结构调整速度 过度负债企业 去杠杆化
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
鲍树琛 许永斌 刘小雨
如何防范化解债务风险是国有企业管理中的一项重要工作，是国有企业高质量发展的重要基础。以2012—2018年中央企业控股的A股上市公司为研究样本，考察了在去杠杆政策实施过程中政府审计对国有企业杠杆操纵的影响。研究发现，国有企业在2016年以后的杠杆操纵行为显著增多，而政府审计的介入能够有效抑制国有企业的杠杆操纵行为。机制检验发现，约束机会主义行为和缓解信息不对称是政府审计治理国有企业杠杆操纵的两个路径。进一步讨论分析发现，政府审计与注册会计师审计、非国有股东监督、分析师监督、媒体监督的良性互动增强了对国有企业杠杆操纵的“监督合力”。
[期刊] 中国金融
[作者]
盛松成 刘西
企业部门是我国国内唯一的净支出部门，而居民、政府、金融机构部门均为收支净盈余部门，这种收支结构的扭曲是企业部门债务水平不断上升的根本原因之一目前，我国非金融企业（以下简称＂企业＂）的高杠杆率已引起各方面的广泛关注，但较少有人注意到，企业部门是我国国内唯一的净支出部门，而居民、政府、金融机构部门均为收支净盈余部门。这种收支结构的扭曲，是导致企业部门债务水平不断上升的根本原因之一。在稳增长背景下，企业
[期刊] 银行家
[作者]
商瑾
杠杆率一般涉及居民、企业(金融部门和非金融部门)、政府三个部门,其测度通常采用微观经济部门资产负债表中的比值。为了分析杠杆率的影响机制,本文选用负债/GDP指标、负债/资产指标来综合衡量企业杠杆率。近年来,我国实体经济杠杆率增速迅猛。根据国际清算银行估算,截至2016年第三季度,我国经济整体杠杆率为255%,在世界主要经济体当中属于中等水平。其中,非金融企业杠杆率较
[期刊] 财会月刊
[作者]
邵文武 王若男
基于供给侧结构性改革去杠杆政策实施的背景,以2010～2017年我国制造业上市公司为样本,构建面板门槛模型,将资产负债率作为门槛变量,实证研究去杠杆政策对制造业企业绩效的影响。研究发现:去杠杆政策显著降低了制造业资产负债率与企业绩效之间的双重门槛值,且增强了二者之间的正向效应,减弱了二者之间的负向效应,对资产负债率高于阈值的企业绩效具有显著的促进作用。进一步研究表明,相对于民营企业,去杠杆政策对国有企业绩效的促进作用更显著;对于制造业中不同的细分行业,去杠杆政策显著提升了传统资本技术密集型行业绩效,对于传统劳动力密集型行业及高技术行业绩效的提升效应并不显著。
[期刊] 技术经济
[作者]
曹平 张伟伟
本文从微观层面,以中央实施"去杠杆"政策严控国有企业负债拟作自然实验,基于2013—2017年A股国有企业数据,采用双重差分法考察"去杠杆"政策对国有企业创新的影响。研究发现,该政策短期对国有企业创新具有抑制作用,长期抑制作用减弱,倒逼国有企业进行技术创新。进一步的,本文还以企业流动性为视角,研究"去杠杆"政策对国有企业创新的作用机制,"去杠杆"政策的实施会抑制企业流动性,进而抑制了国有企业创新。鉴于此,本文从政府层面提出关于后疫情时期策略和建议:短期注重对企业纾困,长期引导产业升级与激励企业创新,坚定实施"去杠杆"。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
王朝阳 张雪兰 包慧娜
"稳杠杆"实质上是资本结构动态调整过程。本文从攸关资本结构动态调整的融资需求与供给出发,建立了一个阐释经济政策不确定性经由企业不确定性规避及以银行为代表的金融中介不确定性规避来影响企业资本结构动态调整的逻辑框架,并以1998—2013年中国工业企业数据库中制造业数据为样本进行了实证检验。研究发现:经济政策不确定性经由不确定性规避这一渠道阻碍资本结构的动态调整;随着经济政策不确定性的上升,为有效规避不确定性带来的资本结构调整收益下降和资本结构调整成本上升,企业投资决策更为谨慎,以银行为代表的金融中介因"惜贷"而降低了融资可得性,最终导致资本结构调整放缓;不同行业政策变动敏感度的差异影响行业内企业的资本结构动态调整。这说明稳定的政策预期是"稳杠杆"的前提。因而,新形势下要扎实推进"稳杠杆"、减少企业资本结构动态调整的摩擦,不能仅仅依靠货币金融政策,而应针对影响企业长期投资信心和金融中介融资供给的痛点,把握宏观经济政策调整变化及相互叠加对不同行业微观主体的影响,提高政策的靶向性,营建预期稳定的政策环境,加强政策的前瞻性、一致性、稳定性。
[期刊] 改革
[作者]
张晓晶 文丰安
去杠杆工作要在短期内实现杠杆率的增速趋缓;在中短期实现总杠杆率的基本稳定,即总杠杆率从趋升到趋稳,在此期间要重点对杠杆率内部结构进行调整;在中长期实现杠杆率的趋降。评估杠杆率风险和提出结构性去杠杆举措前,必须承认并认真剖析杠杆率的内部结构差异。推进结构性去杠杆,应重点解决国有企业与地方政府的债务积累问题。要积极推进破产重组,让市场清理机制充分发挥作用;破除政府兜底幻觉,硬化约束,推进杠杆率风险的市场化分担。
关键词：
结构性去杠杆 防风险 宏观经济政策
[期刊] 国际金融研究
[作者]
赵艳平 秦力宸 黄友星
本文构建了一个包含货币政策微观溢出效应的两国开放经济模型,提出企业结构性去杠杆需考虑开放经济因素,并在模型中引入企业融资约束机制,利用2002年第四季度—2018年第三季度中国沪深A股1023家上市公司平衡面板数据,实证检验美联储加息和缩表两类货币政策对我国企业杠杆率的差异性影响。研究发现,美联储缩表在初期对我国企业杠杆率的影响程度较大,但不存在长期溢出效应;而加息在初期影响程度相对较小,但对我国企业杠杆率存在长期溢出影响。在溢出方向上,美联储紧缩性货币政策会显著降低我国企业杠杆率。在溢出结构上,企业融资约束越严重,美联储货币政策对我国企业杠杆率溢出效应越明显。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
连飞
在中国经济增长处于下行趋势和杠杆率高企的背景下,金融宏观调控面临实现稳增长与去杠杆目标两难之中。构建考虑银行不完全竞争性的DSGE模型,研究中国协调实现稳增长和去杠杆目标的困境,以及运用不同的货币政策和宏观审慎政策组合平衡双目标的调控效果。结果表明:提高政策利率抑制储蓄型居民将储蓄转化为投资,减弱借贷型居民和企业家的借贷意愿,导致产出下降,且为维持预算软约束部门运转筹集高融资成本资金,引起杠杠率大幅上升。面对正向金融冲击,在货币政策调控的基础上,加入资本充足率政策直接影响银行部门,弥补贷款替代效应导致的政策效果减弱,能有效维护宏观经济金融的稳定。当前,中国经济需采取宏观审慎政策抑制杠杆率增长,同时保持货币政策的稳健中性促进经济增长,并推动经济长期增长逐步消化高杠杆。
[期刊] 开放导报
[作者]
李枫 李济广
债务与ＧＤＰ的比率高估了中国企业负债率，中国企业平均负债率并不太高而且此指标意义不大，但企业偿债能力总体偏低，部分行业债务率和劣质债务率问题突出。控制好经济增长是处理企业债务问题的关键，要根据债务分布和债务质量去杠杆、控信贷，谨慎对待与科学实施化解债务的常见对策，构建负债监管的长效机制。
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