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[期刊] 软科学
[作者]
钟林
选取封闭式基金作为投资对象,构建投资组合,研究了卖空约束对组合投资效率的影响。结论表明:(1)相对于不允许卖空的组合投资,允许卖空条件下组合投资的转移系数和信息率得到提高,alpha-TE有效边界得到扩张,同时也拓展了投资经理的投资空间;(2)投资业绩(信息率)提升得益于转移系数的提高,转移系数提高越多组合业绩提升越显著;(3)尤其对激进型投资经理来说,取消卖空约束对提高组合投资效率的作用更为显著。
[期刊] 统计与决策
[作者]
武敏婷 孙滢 高岳林
文章在均值-绝对偏差投资组合优化模型中,加入风险价值约束,给出了基于VaR约束的投资组合优化模型,以增强对投资风险的控制能力,然后利用一个自适应的粒子群算法对这个模型进行求解,实证研究表明模型是合理且风险控制能力更强,能够更好地为投资者提供决策依据。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王雪平
文章基于我国融资融券制度实施的外生事件,采用双重差分模型,从卖空机制的事前威慑角度检验我国卖空机制对企业投资效率的影响。结果发现,卖空机制能显著提升企业的投资效率,但是该提升作用会受企业内部治理水平的影响,内部治理水平越高,即企业产权为国有、管理层持股和独董占比更高时,更能快速有效地对卖空机制带来的股价下行压力做出反应,及时调整投资决策,进而提升企业投资效率。卖空机制作为一种外部的治理机制,可通过事前威慑发挥治理作用,因企业内部治理水平不同,其治理效应存在差异。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
褚剑 方军雄
本文从卖空约束放松角度考察其对企业劳动投资效率的影响,研究发现,卖空约束放松后,企业的劳动投资效率得到明显改善,并且这一效应在企业股价信息含量或会计信息质量较低时更为明显。进一步地,卖空约束放松主要是缓解了企业劳动投资不足而非劳动投资过度,这种非对称性可能源于《劳动合同法》出台后劳动保护的增强以及由此引发的企业减员增效难度加大,而上述劳动投资不足的减少则是源于卖空机制对企业融资约束和管理松弛的缓解。并且,卖空机制促使劳动投资不足的企业增加了对高人力资本员工的雇佣,进而改善了人力资本配置效率,最终提升了全要素生产率。本文的上述重要发现对当前供给侧结构性改革中如何更好地发挥市场机制创新在劳动力要素资源配置中的决定性作用,从而提高全要素生产率、促进经济社会持续健康发展具有重要启示。
[期刊] 经济评论
[作者]
王兵 卢金勇 陈茹
本文运用方向性距离函数测度了环境约束下中国30个省火电行业2001-2007年的技术效率,并对技术效率影响因素进行了实证分析。实证结果表明:在研究期间,沿海地区或煤炭资源丰富省份的技术效率较高,东部地区技术效率优于中西部地区,而全国火电行业的技术效率平均水平为0.940;火电行业发展模式与技术效率变化率呈负相关关系;利用面板数据以及可行性广义最小二乘法对技术效率影响因素进行分析发现,机组容量利用率、燃煤效率与环境约束对技术效率有显著的影响,其中环境约束与技术效率基本呈现"U"型关系;在技术效率影响因素分析模型中,通过引入时间变量,发现我国电力体制改革对技术效率的促进作用并没有得到体现。
关键词：
环境约束 技术效率 方向性距离函数
[期刊] 财贸经济
[作者]
冯宝军 陈艳 孙丕海
本文以2007-2011年的国有上市公司为研究对象,通过运用博弈论分析和实证研究的方法,考察了预算软约束、金字塔结构与企业投资效率的相互关系。研究发现,在预算软约束下,金字塔持股结构中最终控制人的控制权比例、所有权比例以及控制权和所有权的分离程度均对企业的投资效率产生了重要的影响。依据研究结果,本文从国有资产监管体制、国有资本经营预算等方面提出了相应的政策建议。
[期刊] 财会通讯
[作者]
林瑞芳 张娟
文章以2010—2019年中国A股上市公司为研究样本，实证研究产业政策对我国企业投资效率的影响。结果表明：产业政策能够提升企业投资效率。即相比于没有受到产业政策支持的企业，受到产业政策支持的企业投资效率更高；同时，进一步发现，当企业的融资约束程度越高时，产业政策对投资效率的提升作用越显著；并且区分公司治理差异，即把内部控制质量差异考虑进来时，发现企业的内部控制质量越高时，产业政策对投资效率的提升作用越显著。
[期刊] 财经科学
[作者]
周宏 吴桂珍 李继陶
本文将2005年度我国股权分置改革作为改善金融市场的宏观政策变量纳入回归模型。首先使用Logistic回归方法创建了反映上市公司融资约束程度的单一指标,用以将样本企业的融资约束程度进行量化;其次构建了反映上市公司投资-现金流敏感度的Panel Data模型。研究结果表明,股权分置改革确实改善了我国上市公司所面临的融资约束问题。
[期刊] 投资研究
[作者]
肖珉 任春艳 张芬芳
本文区分两种不同性质的投资-现金流相关性,从信息不对称和制度约束两个角度,对我国不同产权安排下的资本投资效率进行分析和检验。研究发现,地方国有企业更有可能出现"现金流富余-投资过度"相关性,缓解道德风险的公司治理和减少政府干预的政府治理有利于改善其投资效率;非国有企业更有可能出现"现金流不足-投资不足"相关性,为解决逆向选择而增强信息透明度和为克服制度性金融歧视而改善融资条件有助于提高其投资效率。
关键词：
信息不对称 制度约束 投资效率
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐辉 周兵 周孝华
文章系统考察了IPO超募融资与融资约束对创业板上市公司投资支出以及公司业绩的作用机制。以2009-2016年的IPO公司为样本,实证结果表明:IPO超募融资和融资约束的净效应导致创业板上市公司整体表现为过度投资,而且过度投资问题在国有企业以及西部地区更加突出。IPO超募融资只在短期内可以提升公司业绩,而且融资约束会弱化IPO超募融资对公司未来业绩的促进作用。此外,过度投资越严重,公司未来业绩表现越差。研究结论为规范IPO超募资金的使用、提高投资效率以及增强资本市场资源配置功能提供了新的思路与方法。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
李栋栋 陈涛琴
代理成本和信息不对称是导致公司出现融资约束的重要原因。本文以2010年3月正式推出的融资融券制度为外生冲击,以2005—2015年间沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,利用双重差分(difference-in-difference)模型实证检验了卖空压力对公司融资约束的影响。本文研究发现:(1)卖空压力能够提高公司银行贷款规模,降低贷款成本;(2)卖空压力能够降低公司的现金持有水平;(3)卖空压力能够降低公司的现金—现金流敏感性。综合来看,卖空压力能够缓解公司融资约束。进一步的,卖空压力对公司融资约束的缓解作用在民营企业中更加显著,并且卖空压力可能是通过降低公司代理成本和信息不对称程度进而缓解融资约束的。在各种稳健性检验后,本文研究结论保持不变。
[期刊] 统计与决策
[作者]
高岳林 陈东志 鲍卫军
文章以条件风险价值CVaR为约束控制风险,建立了以组合收益率与方差之比的单位风险收益最大的投资组合模型,该模型给出了在决策者可以接受的CVaR风险水平下,单位方差收益最大的投资组合最优选择;针对这个模型给出了一个改进的粒子群优化算法,实证结果表明了在不同的CVaR风险水平下,投资组合的最优选择不同,符合实际情况,可以为决策者提供投资决策参考。
[期刊] 经济学动态
[作者]
窦泽群 李永建 程富强
交易制度是影响股票价格波动的一个重要因素。长期以来，我国证券市场做空机制并不成熟，投资者往往习惯于扩大正面消息对股价的影响，而缩小负面消息对股价的影响，这使得股票估值高于其内在价值，波动也随之增强。为了判断卖空约束与市场波动之间是否有明确的相关性，本文分别采用事件分析法、回归分析法和面板数据模型等方法研究我国卖空约束与股市波动之间的关系。研究发现，从长期来看，卖空约束的放松能有效降低市场的波动性。
关键词：
卖空约束 波动性 面板数据模型
[期刊] 现代管理科学
[作者]
张鹏 曾永泉
针对不发达市场不允许卖空的实际情况,文章提出了基于VaR约束且含有无风险资产的均值—方差(M—V)投资组合模型,并结合序列二次规划方法和不等式组的旋转算法,计算出不同的最低收益率所对应的最优投资策略。最后,以一个具体的例子证明,在投资组合中引入无风险资产可以降低投资风险。
关键词：
投资组合 旋转算法 VaR
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