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[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
孙英隽 苗鑫民
融资融券业务的推出,为我国证券市场提供了新的交易制度,也为研究卖空机制提供了比较完美的自然实验。两融业务发展的7年间,融资融券标的主要进行过四次调整。文章以两融标的历次调整时点为基准,整理了上交所114只股票在调整时点前后500个交易日的数据,采用了双重差分法对卖空机制和定价效率的关系进行研究,并进一步探讨了卖空机制对定价效率的影响路径。研究结果表明,融资融券的推出显著改善了标的股票的定价效率;卖空机制主要通过影响股票流动性、深度以及投资者的异质信念而间接作用于股票的定价效率。此外,结合国内两融业务的发展现状,为更好发挥卖空机制的正向作用,提出了推广转融通机制,合理推进融资融券业务市场发展的意见和建议。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
陈春春
市场不确定性与股票流动性有何联系?该联系受哪些因素影响?本文充分考虑内幕交易者的特征,为两者构建了理论模型,并结合沪深A股的数据证实:(1)市场不确定性越大,持股的风险越高,这降低了投资者的交易意愿,对流动性造成负面影响;(2)大宗交易制度将常规交易与大宗交易分离,减小了市场不确定性对个股的冲击,使"不确定性—流动性"关系减弱;(3)融资融券为资金或头寸短缺者提供了交易的可能,因此个股受不确定因素的影响更大,"不确定性—流动性"关系更强。文章为"当局积极干预证券市场、维持市场稳定"提供了政策依据。
[期刊] 经济研究
[作者]
李志生 陈晨 林秉旋
我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出融资融券标的前后的定价效率,发现融资融券交易的推出有效改善了中国股票市场的价格发现机制,融资融券标的股票的定价效率得到了显著提高。本文还发现,融券卖空量与定价效率之间存在正相关关系,融券卖空量越大,股票的定价效率越高。进一步研究显示,融资融券交易通过提高股票流动性、降低信息不对称程度和增加持股宽度,从而提高定价效率。
关键词：
卖空 定价效率 融资融券 融券卖空量
[期刊] 南方金融
[作者]
顾欣
卖空交易是否加剧股票市场波动是一个有争议的话题。本文基于周末效应视角，运用混合面板回归和分位数回归方法，研究卖空交易对周末效应的影响，进而分析卖空交易对股票市场稳定性的影响。研究结果表明：卖空交易显著增强了股价的周末效应，且股价的周末效应越强，卖空交易的影响越大。我国融券交易机制不仅未能起到＂股票市场稳定器＂作用，反而加剧了市场波动。监管当局应对融券交易机制加以完善，控制其对股票市场稳定性的不利影响，保障我国股票市场的长期平稳发展。
[期刊] 预测
[作者]
罗衎 王春峰 房振明
卖方分析师是证券市场的重要组成部分,其行为逻辑和对股票价格行为的影响对资本市场健康发展具有重要意义。已有大量文献研究了卖方分析师报告是否具有信息含量,但并未得到一致结论。本文首先扩展了Fama-French三因子模型,研究发现卖方分析师报告数量、评级可以影响股票定价,其次基于Duarte和Young提出的交易过程模型,研究发现由卖方分析师报告导致的股票超额收益实际上是泡沫,因为报告总体上并不能提供有效信息。本文研究结果为中国股票市场非有效提供了新的证据,对揭示股票价格发现规律、指导投资具有重要意义。
[期刊] 预测
[作者]
罗衎 王春峰 房振明
卖方分析师是证券市场的重要组成部分,其行为逻辑和对股票价格行为的影响对资本市场健康发展具有重要意义。已有大量文献研究了卖方分析师报告是否具有信息含量,但并未得到一致结论。本文首先扩展了Fama-French三因子模型,研究发现卖方分析师报告数量、评级可以影响股票定价,其次基于Duarte和Young提出的交易过程模型,研究发现由卖方分析师报告导致的股票超额收益实际上是泡沫,因为报告总体上并不能提供有效信息。本文研究结果为中国股票市场非有效提供了新的证据,对揭示股票价格发现规律、指导投资具有重要意义。
[期刊] 河北经贸大学学报
[作者]
郑振龙 俞琳 张睿
卖空作为一种重要的金融创新,经常被人们提及,但很多人却对卖空心存疑虑。在很多资本市场发达的国家,卖空也仍然受到限制,因此,很多人就反对目前在我国引入卖空机制。然而,卖空并没有很多人想象中的那么可怕。本文从实证和理论两个角度论证了卖空对市场效率的重要作用,考察了卖空与市场崩溃间的关系,发现二者并没有必然的联系。
关键词：
卖空 市场效率 市场崩溃
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王碧澄 韩豫峰 韩复龄
笔者以我国卖空制度标的股票的分步扩容作为自然实验事件,将卖空制度、公司管理层行为与股价信息效率有机地联系在一起,分析了卖空制度对股价信息效率影响的微观传导机制。研究运用工具变量法与处理效应模型法控制了模型内生性偏误后,实证结果更具有稳健性。研究发现,卖空机制不仅能够约束公司的过度投资与盈余管理,而且卖空提高股价信息效率的一个重要微观传导机制在于其能够通过约束管理层在投资决策与会计操纵上的机会主义行为,促进股价信息效率提高。尽管由于融资融券不均衡发展、政策缺陷与其他市场限制,我国卖空制度的价格发现的直接机制尚存缺陷,但此传导机制却能在一定程度上修复这一缺陷,从公司渠道使信息更加透明地传递到投资者层面。因此,我国卖空制度不仅不是增加股市崩盘风险的洪水猛兽,反而能帮助股市回归内在价值与风险管理。研究结论对于"后股灾"时代我国卖空类金融创新的制度建设与公司治理的改善具有重要的政策意义。
[期刊] 改革与战略
[作者]
梁万泉
卖空机制对股票现货市场的作用是流动性和价格发现，同时也有负面影响；时股价指数期货市场存在的影响不确定。卖空机制的设立需要一定的条件和过程。我国开展股价指数期货初期可先不考虑股票卖空机制，在股价指数期货逐步发展特别是投资主体发生变化的情况下，考虑到中小投资者的套利需求，在条件成熟时逐步建立卖空机制，以提高股价指数期货市场的效率。
[期刊] 会计之友
[作者]
金爱华
融资融券的国内推行给证券交易市场提供了完整的交易准则,研究融资融券能够给监管人员以及投资人员提供决策依据。文章研究了252只沪深股票的交易信息,并选取双重差分方式给出卖空机制关于定价效率的作用。研究结果表明:卖空机制推广能够提升股票的定价效率,该状况的产生是由于投资人异质性减弱以及股市流动特性加强;能够卖空的股票波动幅度减弱,且能够融合大规模交易。
关键词：
融资融券 定价效率 卖空机制 波动幅度
[期刊] 经济研究
[作者]
屈文洲 吴世农
本文根据股票市场微观结构理论 ,运用高频数据对我国深圳股票市场的买卖报价价差的变动模式进行实证分析 ,同时研究股票买卖报价价差的影响因素和成因 ,并建立和检验相应的模型 ,从而揭示我国股票市场的微观结构特征。
关键词：
微观结构 买卖价差 影响因素
[期刊] 统计与决策
[作者]
于瑞安 张金林
文章基于信息效率理论,研究股票期权交易对中国股票市场定价效率的影响。选取中国A股市场2014年2月至2017年6月上证50指数成份股的日交易数据,通过比较分析上证50指数成份股与上证180指数成份股之间定价效率的差异,以及股票期权推出前后上证50指数成份股的定价效率差异,发现股票期权的推出对中国股票市场的定价效率有所改善,但其改善程度有限。
关键词：
股票期权 股票市场 信息效率 定价效率
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈晗 王霖牧
双向交易是资本市场的基本制度,目前全球主要市场均已建立卖空机制,双向交易成为资本市场普遍选择。文章从股票市场卖空交易机制的建立伊始,回顾了双向交易机制从建立到初步发展——被质疑——逐步完善并被广泛认可的演进过程。文章详细介绍了1929年全球股灾后股票卖空市场发生的巨大变革,包括完善交易制度、纳入法律监管范畴等,追踪了2008年金融海啸中海外市场禁止股票卖空的事件,深入分析了"禁空令"对市场的影响。2011年欧债危机中欧洲六国重拾限空令,但美英德没有跟进,表现出这些监管机构相较2008年,对股票卖空的态度发生了明显的转变。文章认为,双向交易历史悠久,是资本市场不可或缺的基础交易制度和有机组成部分...
关键词：
卖空交易 裸卖空 双向交易 限制裸卖空
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
胡振 臧日宏
金融素养在家庭经济活动中扮演重要角色，对家庭金融行为影响日益突出。基于２０１２年中国城市居民消费金融调查数据，研究金融素养过度自信对家庭股票市场参与的影响。研究发现，金融素养过度自信对股票市场参与行为具有显著的正向影响；对股票资产的持有额度及在金融资产中的比例均具有显著正向影响；同时，对持有股票的家庭而言，金融素养过度自信对金融资产结构中股票资产的比例的影响呈Ｕ型。进一步分析发现，金融素养过度自信会通过增强风险偏好，进而提高家庭股票市场参与率。据此，文章建议：政府增加金融教育供给，提升居民金融素养，增强消费者的风险认知，使消费者理性参与股票市场。
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