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[期刊] 经济问题
[作者]
郑文风 苏一涵 王凤荣
资本市场的健康发展对于提高资源配置效率具有重要意义。通过并购推动企业做大、做强，实现我国资本市场高质量发展，是当前金融工作的重要议题之一。在当前区域金融环境存在明显差异的背景下，并购能够通过加速资本市场迭代，充分发挥资本配置的作用。基于2008—2022年沪深A股上市公司并购数据，从同属并购、异地并购两方面探讨区域金融化对并购资本配置效率的影响。结果显示：区域金融化背景下，同属并购和异地并购均能有效改善资本配置效率；东、中部地区并购也有改善资本配置效率的作用；国有企业并购有助于改善所属地区实体经济资本配置效率，但民营企业在金融环境改善后可能降低了并购的谨慎性，反而损害了地区资本配置效率，这为我国民营企业壮大、资本市场高质量发展提供了可供参考的实践经验。
关键词：
区域金融化 并购 资本配置效率
[期刊] 财贸研究
[作者]
马亚明 杨兰
基于2010—2020年中国A股上市公司数据，分析金融严监管对实体经济资本配置效率的影响，并进行基于企业金融化的中介效应渠道检验。结果显示：金融严监管显著提高了实体经济资本配置效率，且企业金融化行为在其中起部分中介作用。企业产权性质及市场化水平的异质性检验表明，金融严监管对实体经济资本配置效率均表现出促进作用，但企业金融化的中介作用效果表现出异质性，具体体现为非国有企业以及处于市场化较低水平环境中的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。进一步研究发现，上述异质性的存在是由金融活动收益水平较低的企业引起的，即金融活动收益较低的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张军 于晓宇 郑吉锋 周亚虹
实体企业金融化是经济“脱实向虚”的重要微观表现形式，其经济效应是社会各界广泛关注的议题。本文采用2007—2018年沪深A股非金融类上市公司样本，从成本加成分布的视角研究了实体企业金融化对行业资源配置效率的影响。研究发现，企业金融化显著影响成本加成水平及其分布状态，金融资产投资份额的上升不仅降低了企业成本加成，而且扩大了成本加成分布离散度，进而加剧行业资源错配。从机制看，金融化主要通过弱化产品市场竞争和延缓低成本加成企业退出市场两种渠道降低行业资源配置效率。本文为评估企业“脱实向虚”的经济后果提供了新证据，对于如何优化资源配置效率具有一定的现实意义。
关键词：
企业金融化 成本加成分布 资源配置效率
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈沉 闫宇聪 王涛 刘喆 郑毅
本文选取我国2008—2022年沪深A股非金融上市公司为研究对象，从生命周期视角实证检验了企业金融化对资本配置效率的影响。研究发现：第一，企业金融化对投资过度和投资不足均发挥抑制作用；第二，企业金融化抑制了成长期、成熟期及衰退期企业的投资不足，但只对成长期企业的投资过度发挥抑制作用；第三，进一步区分行业的研究结果表明，企业金融化对劳动密集型企业的非效率投资发挥抑制作用，但对资本密集型及技术密集型企业的非效率投资影响不显著；同时，外部治理环境的改善提升了企业金融化对非效率投资的抑制作用。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
徐伟呈 范爱军
基于实体企业金融化研究视角,探究了数字金融推动实体企业增长的内驱机制与作用机理。采用2011—2019年A股上市公司未参股金融业的非金融企业数据,研究了数字金融对实体企业金融化和实体企业增长的影响。研究发现:对于具有较强发展实力和良好外部环境的企业,数字金融通过驱动技术创新遏制了源于"借势取利"企业的金融化趋势,并助推了企业增长;对于发展实力较弱且外部环境严苛的企业,数字金融通过驱动资本积累抑制了源于"蓄势谋远"企业的金融化倾向,并助推了企业增长。
[期刊] 企业经济
[作者]
赵娟
从不确定性视角研究经济政策对实体企业金融化的影响，可为金融业与实体经济良性互动提供新思路。采用DID模型实证分析经济政策不确定性对实体企业金融化的影响机制，研究发现：经济政策不确定性对实体企业金融化具有显著负向影响，经一系列有效性和稳健性检验后依然成立。受企业所有制、生命周期、盈余管理和行业市盈率差异影响，影响效应具有异质性特征。其中，经济政策不确定性对民营企业、外资企业、成长期实体企业以及低盈余管理水平、低行业市盈率企业金融化的抑制作用更显著。为此，中国应进一步维持经济政策稳定，引导资金流入实体企业，降低实体企业对非主营业务收益的依赖度。
[期刊] 武汉金融
[作者]
孙志红 周婷 琚望静
当下我国金融资本"脱实向虚"、实体经济"空心化"问题日渐突出,金融发展和金融自由化程度对实体经济增长具有支持作用,厘清金融自由化在金融发展与实体经济资本配置效率之间的调节关系,有利于推进金融和实体经济的互融互促。本文基于2001—2016年中国省际面板数据,运用三阶段DEA和熵值法分别测算实体经济资本配置效率和金融发展水平,采用系统GMM模型和面板门限回归模型,探究金融发展与实体经济资本配置效率的关系以及金融自由化对两者关系的调节作用。研究结果表明:实体经济资本配置效率呈东、中、西部地区依次递减趋势;金融发展对实体经济资本配置效率的影响显著存在以金融自由化为门限的双门限效应,即两者存在非均衡性关系。金融发展对实体经济资本配置效率的影响受金融自由化程度的负向调节。当市场化改革处于初步阶段时,金融发展会促进实体经济资本配置效率的提高;随着金融自由化水平的不断提升,促进作用逐渐减弱,市场化改革漏洞凸显,致使金融发展对实体经济资本配置效率的影响由正转负,非均衡性抑制了实体经济资本配置效率的提高。同时本文分别探究了金融发展中金融规模、金融结构以及金融效率三个维度对实体经济资本配置效率的影响,发现不同金融自由化程度上,金融发展各方面对实体经济资本配置效率的作用效果存在差异。最后根据实证结果并结合国情分别从金融自身发展及其自由化改革和实体经济自身积累两个角度提出对策建议。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
戴伟 张雪芳
在对Wurgler的资本配置效率估算模型进行修正的基础上,实证检验了我国金融发展和金融市场化水平对实体经济资本配置效率的影响,研究表明:金融市场化显著优化了我国实体经济资本的配置,而我国以银行信贷为主体的金融体系的发展虽然促进了实体经济资本配置效率的提高,但效果不明显。研究还发现:在所引入的控制变量中,经济发展水平对资本配置效率的影响显著较大。进一步分区域回归结果显示,经济越发达的地区,金融市场化程度越高,其优化作用越显著,但随着地区经济发展,经济发展水平自身对资本配置的优化作用在减弱。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞
通过实证检验融资融券制度对上市公司金融化行为的影响,发现与没有进入试点的上市公司相比,融资融券试点公司的金融化水平显著上升,且融资融券对企业金融化的效应在非国有和区域市场化进程较低的样本中更显著。进一步研究发现,融资融券制度是通过提高企业的融资约束和被收购的威胁等因素促使企业更多地进行金融资产配置。因此,证券监管部门需要反思融资融券制度的缺陷,保障股票卖空机制发挥治理效应,激励企业专注于实体经济。同时,合理规范我国金融体系,为企业构建良好的外部融资环境,出台反恶意收购的监管政策,有效化解融资融券制度对企业金融化的影响。
[期刊] 西南金融
[作者]
张华飞 卢露
防范企业过度金融化、推动实体经济发展壮大，是高质量发展的应有之义。近年来，受内外部复杂环境变化下多重因素叠加影响，我国部分实体企业出现了脱实向虚、金融化率较高的倾向，对在新一轮科技和产业变革背景下实现经济高质量发展构成了重大挑战。为此，本文从企业金融化的内涵和分布特征出发，从宏观经济、金融体系和企业主体三个层面剖析了我国实体企业金融化的成因，以及过度金融化对当前经济高质量发展的影响。结合以美国和德国为代表的西方国家企业金融化治理实践，提出了高质量发展背景下防范企业过度金融化、促进实体经济健康发展的政策建议。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘旭原 万琳 张世兴
在推动实体经济绿色转型以实现高质量发展进程中，金融化行为是否会对环保投资产生影响是一个值得探讨的重大课题。以2011—2021年中国A股非金融类上市公司为研究样本，实证检验金融化对实体经济环保投资的影响。研究发现，企业金融化与环保投资呈负相关性，即金融化程度越高，则环保投资水平越低，存在明显的“挤出”效应，作为外部监督方式之一的媒体关注度和内部治理方式之一的股权制衡度可以在一定程度上缓解金融化对环保投资的“挤出”效应。机制检验发现，债务融资成本是企业金融化对环保投资的传导机制，即金融化通过提高债务融资成本进而“挤出”环保投资。据此，不仅丰富了金融化与环保投资方面的研究成果，也为外部监管方与内部管理者如何推动实体经济实现绿色发展提供了合理可行的建议。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘旭原 万琳 张世兴
在推动实体经济绿色转型以实现高质量发展进程中，金融化行为是否会对环保投资产生影响是一个值得探讨的重大课题。以2011—2021年中国A股非金融类上市公司为研究样本，实证检验金融化对实体经济环保投资的影响。研究发现，企业金融化与环保投资呈负相关性，即金融化程度越高，则环保投资水平越低，存在明显的“挤出”效应，作为外部监督方式之一的媒体关注度和内部治理方式之一的股权制衡度可以在一定程度上缓解金融化对环保投资的“挤出”效应。机制检验发现，债务融资成本是企业金融化对环保投资的传导机制，即金融化通过提高债务融资成本进而“挤出”环保投资。据此，不仅丰富了金融化与环保投资方面的研究成果，也为外部监管方与内部管理者如何推动实体经济实现绿色发展提供了合理可行的建议。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐晓莉 谭其宇
平台经济金融化对实体经济“脱虚向实”的影响日益明显。文章基于沪深A股上市企业数据，采用固定效应模型、中介检验模型等方法，实证考察平台经济金融化对实体企业“脱虚向实”的影响与作用机制。研究发现：平台经济金融化对实体企业“脱虚向实”呈“倒U”型非线性影响；成本机制、资本配置机制和创新补偿机制是其重要路径；平台经济金融化对处于不同金融发展水平地区、不同所有权及不同规模的实体企业“脱虚向实”存在异质性影响。据此，提出强化“主动+被动”双向监管、充分考虑企业资本配置结构、针对性给予政策支持等建议。研究结论为深化平台经济金融化发展、加快实体企业“脱虚向实”提供有益启示。
[期刊] 经济学动态
[作者]
张成思 张步昙
传统理论大多认为金融发展和金融化对经济发展具有支持作用,然而金融危机后,实体经济过度金融化对经济发展的负面影响引起学界广泛关注,经济金融化问题也成为各国制定金融发展战略与金融改革顶层设计必须考虑的重大问题。本文对经济金融化的理论前沿进行系统梳理,归纳经济金融化的分类和界定标准,阐释经济金融化的多层动因与多重冲击。在此基础上,提出以均衡金融杠杆率作为评判金融化对经济发展利弊的基准之一,以期为探索金融支持实体经济的现实路径提供参考依据。
关键词：
金融化 金融发展 金融杠杆 实体经济
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