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[期刊] 经济问题
[作者]
王俊韡 罗海东 张苹苹
鉴于金融投资与实体投资的收益存在巨额利差，目前我国实体企业金融化趋势日益明显。而利率市场化正是发挥市场竞争的作用，由市场力量锚定资金价格，利率市场化的推进会逐步破除金融投资与实体投资的利差鸿沟。选取沪深A股上市的实体企业为样本，实证考察了利率市场化对实体企业金融化的影响及作用路径。研究结果表明：利率市场化会抑制实体企业金融化，利率市场化会通过提高实体企业负债合理性、缩减金融投资超额收益及加强银行债权治理三条路径作用于实体企业金融化。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 财会通讯
[作者]
黎精明 陈珂 张宏
本文围绕实体经济“脱实向虚”现象，以沪深A股非金融类上市公司为研究对象，运用面板回归方法实证检验了实体企业金融化对债务期限结构的影响，以及在不同产权性质下相关影响的异质性。研究表明：我国绝大多数实体企业仍在专注发展主业，并不存在普遍的过度金融化现象；我国实体企业金融化主要是出于资金储备动机，这对其债务期限结构中长期债务占比具有显著正向促进作用；相较于国有企业，非国有企业债务期限结构对金融化的敏感程度更高。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
赵芮 曹廷贵
以2007—2017年中国沪深A股非金融类上市企业为样本,本文研究金融化对企业总体技术创新、突破式创新以及渐进式创新的影响。结果表明,金融化会显著抑制企业不同类型技术创新,且对突破式创新的抑制作用较大。在此基础上,将经济不确定性纳入研究框架发现,经济不确定性增加不仅会扩大金融化对企业不同类型技术创新的抑制作用,且这一抑制作用因企业所有权和所属产业不同而有所差异。其中,对于低创新强度的国有企业和非高新技术企业,经济不确定性增加会扩大金融化对其渐进式创新的抑制作用;而对于高创新强度的非国有企业和高新技术企业,经济不确定性增加则会扩大金融化对其突破式创新的抑制作用。进一步分析不同期限的金融资产投资对企业不同类型技术创新的影响,发现长期金融化会显著抑制企业不同类型技术创新,而短期金融化的影响则不显著。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
陈享光 汤龙
文章基于中国上市公司数据以及Zephyr和fDi Markets数据，考察了实体企业金融化对其OFDI的影响。研究发现，实体企业金融化水平的提高会显著增加其对外直接投资的概率和规模，且这种影响会因企业所有权性质、金融资产种类和经济周期的不同而存在显著差异，金融化水平的提高也使企业更倾向于选择跨国并购模式。实体企业金融化通过缓解杠杆压力、补充现金流和降低融资约束，有效促进了企业对外直接投资，并降低了OFDI的非效率水平。金融化与OFDI的交互作用会显著提高企业的创新能力与生产效率，并在过度金融化的企业中效应更强。在目前企业“走出去”加快和金融化程度日益加深的双重背景下，中国应积极引导企业根据自身条件和资产配置情况合理选择对外直接投资，理性配置金融资产，并为企业提供多层次资本市场体系和金融支持。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
蔡艳萍 陈浩琦
选取2010—2017年A股上市公司面板数据,研究实体企业金融化对企业价值的影响,探究企业金融化—投资效率—企业价值的作用路径,分析融资约束水平在金融化程度与企业价值之间的异质性作用。结果表明:出于市场套利动机,实体企业金融化与企业价值之间呈现"倒U型"关系。投资效率在实体企业金融化影响企业价值过程中发挥中介效应;当融资约束较高时,金融化程度正向影响企业价值;当融资约束较低时,金融化程度负向影响企业价值。
关键词：
金融化 企业价值 投资效率
[期刊] 财会月刊
[作者]
周雪峰 左静静
以2010~2015年A股民营制造业上市公司为样本,研究实体企业金融化对民企创新投资的影响,对于提高民企创新投资积极性具有一定意义。研究发现,实体企业金融化对民企创新投资具有"挤出效应",但这一"挤出效应"在高科技行业中被弱化。进一步研究发现,高科技行业特征能够弱化金融化对民企创新投资的"挤出效应"这一研究结论会受到产业政策的影响。在产业政策支持下,高科技行业特征会弱化金融化对民企创新投资的"挤出效应",而未受到产业政策支持的民企,高科技行业特征对金融化与民企创新投资二者之间关系的影响并不显著。
[期刊] 企业经济
[作者]
赵娟
从不确定性视角研究经济政策对实体企业金融化的影响，可为金融业与实体经济良性互动提供新思路。采用DID模型实证分析经济政策不确定性对实体企业金融化的影响机制，研究发现：经济政策不确定性对实体企业金融化具有显著负向影响，经一系列有效性和稳健性检验后依然成立。受企业所有制、生命周期、盈余管理和行业市盈率差异影响，影响效应具有异质性特征。其中，经济政策不确定性对民营企业、外资企业、成长期实体企业以及低盈余管理水平、低行业市盈率企业金融化的抑制作用更显著。为此，中国应进一步维持经济政策稳定，引导资金流入实体企业，降低实体企业对非主营业务收益的依赖度。
[期刊] 会计之友
[作者]
乔贵涛 李佳琪
以2007—2020年沪深A股上市公司为样本，研究实体企业金融化对会计信息可比性的影响。研究发现，实体企业金融化程度越高，会计信息可比性越低；调节效应分析发现，代理冲突会正向影响实体企业金融化与会计信息可比性之间的关系，而融资约束会负向调节两者之间的关系；机制检验发现，实体企业金融化会通过提升企业的真实盈余管理水平、减少分析师跟踪人数来降低会计信息可比性。文章从微观的会计信息环境视角解释了实体企业金融化抑制实体经济发展的路径，研究结论为国家防范系统性金融风险提供了经验依据。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐畅 毛志宏
文章基于2007—2018年A股非金融类上市公司数据,从微观层面检验金融化对实体企业内部收入差距的影响。研究发现,实体企业金融化在降低员工人均收入水平的同时提升了管理者人均收入水平,导致管理者与员工之间人均收入差距扩大;金融化背景下,实体企业对员工的需求量减少、金融活动利润占比增加以及管理者干预薪酬契约能力的提高,是导致员工人均收入水平下降、管理者与员工之间人均收入差距扩大的原因。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
楚晓光
本文从资金管理动机和资本套利动机两个方面阐释了金融化行为影响企业风险承担的内在机理,选择2009—2018年我国沪深上市制造业企业数据,实证检验了实体企业金融化行为与风险承担水平之间的关系,并分析了不同融资约束情景条件下实体企业金融化动机差异及其可能存在的调节机制。研究表明,实体企业加大配置金融资产比重会显著提高非金融企业的风险承担水平,但是二者之间呈现了"U"形关系。从金融化动机的分类回归结果来看,实体企业配置金融资产出于资金管理动机抑或资本套利动机,其对风险承担水平的边际效应呈现出了显著差异。此外,融资约束程度在实体企业金融化行为影响风险承担水平的过程中发挥了调节作用,当企业面临较大的融资缺口时,其金融化活动可能出于资本套利动机,金融化行为主要表现为风险"积聚"效应。
[期刊] 财会月刊
[作者]
马红 王永嘉
2008年全球金融危机爆发后,我国实体企业金融化的趋势逐渐加深,引起了学术界的广泛关注。对实体经济金融化的内涵、成因、度量方式,以及其对经济发展的影响进行梳理,在此基础上探讨应对实体企业金融化的相关对策,并对未来的研究方向进行展望。实体企业金融化的研究对于有针对性地制定相关政策、防范经济"脱实向虚"有着重要的现实意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
鲁清仿 王艺倬
本文以2010—2021年A股上市的非金融行业公司为样本，实证研究实体企业金融化对审计收费的影响及其影响机制。研究发现：实体企业金融化对审计收费产生显著正向影响；在调节效应上，经由前“十大”注册会计师事务所审计的公司，实体企业金融化对审计收费的正向影响更为显著；在中介效应分析中，实体企业金融化通过增加管理层与股东之间的代理成本来提高审计收费。
[期刊] 财会通讯
[作者]
惠丽丽 郭方醇 谢获宝
越来越多的实体企业通过整合内部经营活动和金融活动将剩余资金投资于金融市场,利用会计准则的弹性,依托各种金融化工具来调节投资收益的实现和利润的分布,达到盈余管理的目标。传统意义上的应计盈余管理和真实盈余管理不管是在内涵还是计量上都忽视了利用金融化投资所进行的盈余管理。本文选取2010-2014年沪深两市A股上市公司为样本,实证检验实体企业基于金融化投资的盈余管理行为。研究结果表明,实体企业金融化投资水平越高,真实金融活动盈余管理的程度越高;在广义的真实盈余管理中,实体企业利用金融化投资进行的盈余管理部分替代了传统的真实经营活动盈余管理;此外,实体企业金融化投资并没有带来应计盈余管理与真实金融活动盈余管理之间的替代,而是促成了两者的互补。
[期刊] 财会通讯
[作者]
温毓敏
近年来，数字技术与金融业务不断融合，催生出新兴数字金融业态，数字金融在提高金融服务效率的同时，是否也影响着实体企业的投资行为？本文实证检验了数字金融是否以及如何影响实体企业金融化决策。研究发现：总体而言，数字金融对企业金融化具有促进作用，但该效应主要源于企业配置了更多的非流动性金融资产，对流动性金融资产则表现出抑制作用。异质性检验表明，数字金融对企业金融化的作用受企业内部因素、行业竞争因素及传统金融环境因素的影响。
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