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[期刊] 经济学家
[作者]
刘金全 石睿柯
基准存贷款利率决定的信贷利率和市场化的货币、债券市场利率并存的利率双轨制是理解中国货币政策传导机制的关键。本文从理论层面阐释了利率双轨制特征及其对货币政策传导效率的影响机制,基本结论如下:利率双轨制造成资金需求层面软预算约束主体和民营企业融资的"双重双轨制","扭曲"了资金配置效率;价格信号的"扭曲"需要数量型工具予以纠正,市场化的数量型工具既要发挥调节流动性的功能,又承担了引导市场利率的任务;货币总量与经济指标的关联性下降导致数量型工具的调控效果弱化,价格型调控框架尚未形成,降低了传导效率。实证结果显示
[期刊] 上海金融
[作者]
高丽 李季刚
利用广义矩估计法(GMM)考察现行双轨制的利率体系下泰勒规则在我国货币政策中的适用性。结合我国的经济数据及实际情况,构建具有利率平滑特征及前瞻性的货币政策反应函数,对管制利率及市场利率两种体系下的泰勒规则进行检验,结论显示存款利率并未根据通胀及产出的变动加以调整,而市场利率及管制较为放松的贷款利率对产出、通胀以及货币供给均能作出反应,对产出及货币供给的反应显著,但是对通货膨胀反应不足,即依据预期通胀、预期产出及货币供给增长率的变化估计的前瞻性泰勒规则尚不具备稳定性,当前不宜将泰勒规则作为我国货币政策操作的依据。
[期刊] 经济评论
[作者]
胡育蓉 范从来
利率双轨制是我国货币政策工具运用时不可忽视的因素。通过构建一个DSGE模型,本文探讨了利率双轨制和利率市场化两种不同利率决定结构对货币政策工具选择的影响。模型的动态模拟结果表明:利率双轨制时期,信贷额度计划和窗口指导的微调效果较好、效应持续性强,上调受抑制的存款利率可减弱通胀压力并促进经济增长,存款准备金率与其他货币政策工具相比,会引起物价和产出等经济变量更大幅度的波动;利率完全市场化时期,运用信贷计划、存款准备金率等数量型工具并不能带来双轨制时期的调控效果,理想的政策操作是调整遵循泰勒规则的基准利率。
关键词：
货币政策工具 利率双轨制 利率市场化
[期刊] 金融研究
[作者]
何东 王红林
中国经济目前处于利率双轨制之下:银行体系中被管制的存贷款利率和基本由市场决定的货币和债券市场利率共存。利率双轨制是中国渐进式改革的一部分,也是理解中国货币政策框架的关键。以存款利率上限为核心的利率双轨制决定了中国货币政策中数量与价格工具并存的特点,也意味着中国货币政策传导机制不同于发达国家。本文通过一个新的理论模型来解释利率双轨制下的中国货币政策传导机制,描述了在不同情形下,货币政策目标如何通过各种政策工具传导至市场利率,并和信贷总规模一起实现货币政策对实体经济的调控。该理论模型的基本思路是:价格管制带来的扭曲需要由数量管制来纠正。实证模型结果显示:首先市场利率对基准存款利率调整最敏感,其次是...
[期刊] 经济研究
[作者]
张勇 李政军 龚六堂
本文将利率双轨制引入带融资溢价的新凯恩斯DSGE模型,以福利最大化为标准,分析了利率双轨制的效率、利率双轨制的改革以及与利率双轨制相配套的最优货币政策。研究发现,利率双轨制的效率不仅与金融市场的扭曲程度直接相关,更取决于产品市场的扭曲程度。政府应该不断降低产品市场和金融市场的扭曲,直到利率双轨制不再有效率时,再一举取消双轨制才是福利损失最小的。在短期,利率双轨制决定了货币政策主要通过管制利率渠道来传导。溢价比稳态提高时管制利率对溢价偏离做正向反应和溢价比稳态降低时管制利率对溢价偏离做轻微负向反应的相机反应规则,优于单一反应规则。
关键词：
利率双轨制 货币政策 投资的需求效应
[期刊] 经济学动态
[作者]
郭豫媚 郭俊杰 肖争艳
货币政策逐步弱化产出目标而仅盯住通胀目标已成为越来越多国家政策实践的发展趋势。然而，这种政策框架是否是中国货币政策的最优选择依然是一个备受争议的问题。本文在金融加速器模型的基础上通过引入企业异质性，构建了一个具有利率双轨制特征的新凯恩斯动态随机一般均衡模型，研究了利率双轨制下中国最优货币政策对产出和通货膨胀的关注度。研究发现，在利率双轨制下，货币政策冲击对民营企业的贷款利率和产出的影响均大于国有企业。同时，福利损失分析结果表明，相比经典泰勒规则中货币政策反应系数的设定，货币政策更加关注产出时福利损失会达到最小。基于数值模拟结果，本文认为在利率双轨制下，通货膨胀目标制尚不适合中国，中国的货币政策．．．
[期刊] 南方经济
[作者]
徐宁 丁一兵 张男
2019年8月,中国人民银行正式启用修订后的贷款基础利率(LPR),标志着中国利率市场化改革步入收官阶段。这使得有关利率市场化能否保障货币政策有效性并从根本上改善货币政策传导效率的探讨再度成为焦点。鉴于此,文章构建了DSGE模型和TVP-VAR模型,详细对比了不同市场化程度下利率政策的有效性和传导效率,主要得出以下三点结论:第一,随着市场化程度的不断加深,产出、通胀与企业价值对利率调控的反应愈加敏感,表明利率市场化改革能够优化利率的宏微观传导效率;第二,模拟分析显示,完全市场化将会大幅降低利率政策的宏观传导效率,同时还可能诱发逆向选择并导致微观传导渠道失灵,因此货币当局仍应对利率完全市场化持必要谨慎;最后,实证检验结果表明,LPR的推出进一步提高了利率传导效率,这说明在完全市场化的初级阶段,采取LPR等过渡元素逐渐加强市场定价主导地位不失为双轨合一过程中的有益尝试。
[期刊] 经济纵横
[作者]
王冰冰
推动我国货币政策由数量型向价格型转轨,利率双轨制是货币政策转型的主要掣肘因素。本文分析了我国利率双轨制的典型特征,运用马尔科夫区制转移模型实证研究了计划轨和市场轨利率对货币政策调控效果的相对有效性。结果发现,我国利率双轨制的典型特征是由基准存贷款利率决定的信贷市场利率(计划轨利率)和基本由市场决定的货币及债券市场利率(市场轨利率)并存,主要原因在于完整的市场利率传导链条并未形成。无论是对产出目标还是对通货膨胀率目标,市场轨利率的调控强度均大于计划轨利率,应选择市场轨利率指标作为中介目标,推动将计划轨与市场轨调控并存转向完全的市场轨调控。我国向价格型货币政策转轨仍面临一定挑战,应加强顶层设计,加快货币市场、资本市场、商业银行、重大体制机制、信贷政策改革的步伐。
[期刊] 投资研究
[作者]
类承曜 魏开朗
我国货币政策中不同利率关系错综复杂,因此厘清政策利率、金融市场利率和实体经济利率的传导机制及其对经济的影响尤为重要。文章选取利率和宏观经济数据,运用VAR格兰杰因果检验研究其作用机制。实证结果表明,我国利率传导由金融市场分别向中央和实体经济进行;十年国债收益率、DR007和SHIBOR3M等金融市场利率作为格兰杰原因解释固定资产投资、CPI和PPI等宏观指标变动;进一步的,控制市场收益率后,金融市场利率对经济指标的解释更加显著,企业投资应更关注市场回报率和借款成本之间的关系;此外,实证结果也表明货币政策制定过程也要考虑中美利率关系的影响。
关键词：
利率 货币政策 格兰杰检验
[期刊] 管理评论
[作者]
贺妍 罗正英
货币政策对企业投资行为的传导机制是投资理论中一个重要的问题,在评价政策有效性方面也极具现实意义。考察货币政策利率传导机制的关键在于企业投资对资本使用成本的长期弹性。以往文献大多从宏观层面进行总体检验,少有微观层面的研究,且缺乏对企业间异质性及其所处的制度环境的考虑。本文在新古典投资理论框架下以2003-2013年我国上市公司为样本,从投资机会和产权制度特征双重视角实证检验了货币政策利率传导机制的异质性效应。研究结果表明,利率传导机制对投资机会多的公司的投资行为影响显著,而对投资机会少的公司无显著影响。产权
关键词：
投资 利率传导机制 投资机会 产权制度
[期刊] 管理评论
[作者]
贺妍 罗正英
货币政策对企业投资行为的传导机制是投资理论中一个重要的问题,在评价政策有效性方面也极具现实意义。考察货币政策利率传导机制的关键在于企业投资对资本使用成本的长期弹性。以往文献大多从宏观层面进行总体检验,少有微观层面的研究,且缺乏对企业间异质性及其所处的制度环境的考虑。本文在新古典投资理论框架下以2003-2013年我国上市公司为样本,从投资机会和产权制度特征双重视角实证检验了货币政策利率传导机制的异质性效应。研究结果表明,利率传导机制对投资机会多的公司的投资行为影响显著,而对投资机会少的公司无显著影响。产权制度方面,国有公司投资对利率传导机制不敏感,而非国有公司敏感。而且国有产权会通过改变投资机会对投资的决定机制,减弱甚至扭曲利率传导机制作用的发挥。因此,在制定和实施货币政策时不仅应充分考虑微观层面的异质性,制度层面的改革是更加深层而重要的问题。
关键词：
投资 利率传导机制 投资机会 产权制度
[期刊] 现代管理科学
[作者]
刘林川
文章依托于现有研究,梳理了影子银行影响货币政策传导的基本渠道,在此基础上,将委托贷款、信托贷款和未兑现的银行承兑汇票作为反映影子银行规模的变量,实证分析了影子银行规模变动对货币供给渠道与信贷渠道的影响,实证结果显示,无论在长期还是短期内,货币供给量对物价均存在较强的正相关关系,影子银行规模变动对货币供给渠道的冲击相对有限;而物价水平与信贷规模的相关关系则不显著,影子银行对货币政策传导的信贷渠道具有明显的阻滞效果;此外,影子银行规模在长期和短期内均对物价具有推动作用。
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘传哲 何凌云
在区分货币政策效果和效率的基础上,本文以1999年12月-2006年6月的数据为样本,借助典型相关分析,对货币政策传导中同属性变量进行整组压缩,研究整组变量间的关系,并结合交互影响的多元反馈模型,对我国货币政策传导的综合效率进行了检验,得出结论:样本区间内,货币政策工具实现了良好的配合,整体传导效率高,外部传导存在着效率减损,但有很大提升空间。
[期刊] 经济科学
[作者]
刘志阳
本文通过引入理论模型和计量分析方法 ,进行了资本市场对货币政策有效性影响的实证检验。文章结论是 :随着资本市场的不断完善 ,二者的相关关系在逐步增强 ;通过财富效应和替代效应的作用 ,资本市场对货币政策有效性的影响程度在不断加强 ;这对现有的货币政策框架提出了新的挑战 ,当局必须适应变化及时做出调整。
关键词：
货币政策 资本市场 实证研究
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