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[期刊] 会计与经济研究
[作者]
杨建发 郑国坚 蔡贵龙
创业板注册制改革对存量股的影响主要在于放宽了存量股的涨跌幅限制。文章基于创业板注册制改革中放宽涨跌幅限制的场景，考察涨跌幅限制放宽能否提升存量股股价信息含量，通过构建双重差分模型研究发现：创业板涨跌幅限制放宽使得存量公司股价同步性显著降低，表明涨跌幅限制放宽有助于提升股价信息含量。进一步研究发现：涨跌幅限制放宽提升股价信息含量的潜在途径在于活跃市场交易和抑制股价操纵行为；当涨跌幅制度改革前公司所处信息环境较差、股票标的存在卖空约束时，涨跌幅限制放宽对股价信息含量的提升效应更为显著。研究丰富了股票市场定价效率的相关文献，对于现阶段全面推进注册制改革具有一定的政策启示。
[期刊] 金融与经济
[作者]
张旭 李玉玲
涨跌停幅度调整是我国股票市场放开涨跌停限制的必然过程。基于2020年创业板市场调整涨跌幅这一准自然实验，利用双重差分模型评估涨跌停调整对股价整体波动、极端波动和崩盘风险的影响，并进行调节效应检验。研究结果表明，调整涨跌停幅度降低了股价的整体波动与极端波动，但其对股票崩盘风险的影响并不显著。调节效应检验结果表明，股票流动性在涨跌停调整降低股价整体波动中起正向调节作用，而投机欲望则在涨跌停调整降低股价极端波动中起负向调节作用。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
黄剑 林细雁 潘昌辉
助力中国经济发展模式转变的科创板勾画了中国产业发展新蓝图,其制度设计也指引着中国资本市场未来改革方向,从交易机制的视角剖析科创板市场微观结构将有益于科创板的发展及其经验推广。聚焦科创板四大新兴行业的第一批25只股票,并以行业属性、主营业务、市场规模为依据选择与之对标的创业板25只股票。针对上述两组样本数据,利用ARMA-GARCH等模型,得到并比较两组波动率的大小,结论显示,科创板日次收益率的波动率显著大于创业板,5分钟高频数据进一步强化了以上结果。利用市场交易数据构建投资者情绪指数,结果表明,由于涨跌幅限制幅度及投资者类型的差异,科创板的情绪指数显著高于创业板,从而导致其波动率也较大。鉴于此,中国资本市场的顶层设计改革应充分考虑中国市场的实际,在审慎改革步骤、改革幅度的同时,配套改革并落实合格投资者制度与投资者风险教育制度,以促进科创板乃至资本市场的长期健康发展。
关键词：
科创板 涨跌幅限制 波动率 投资者情绪
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈恺妮
本文以2009年7月至2015年7月我国沪深两市A股市场上的非金融类新股发行数据为样本,本文从影响IPO抑价率因素与限制新股首日涨跌幅政策交互效应的角度,对上市前审计质量与IPO抑价水平之间的相关关系进行了分析研究。为了得到更加深入的研究结果,本文引入对信息环境的考虑,研究发现在我国新股市场中,上市前审计质量更多的是发挥着信号作用,且这一作用受到限制新股首日涨跌幅政策的影响。在首日涨跌幅被限制的情况下,上市前审计质量对提高IPO抑价的作用效果更显著,且这一作用效果在不同的信息环境下存在差异。
[期刊] 投资研究
[作者]
李腊生 耿晓媛
股价涨跌幅限价措施作为修正市场失灵的手段,它对股票市场的运行及其风险配置都会产生不同程度的影响。本文通过对我国股市限价交易制度阶段的划分,以上证指数实际运行数据为样本,对我国对称性涨跌幅限价机制的影响进行了经验分析,揭示了对称性涨跌幅限价机制的非对称效应,并对这种非对称效应从行为金融学的角度做了解释。在此基础上,本文通过建立基于价值函数理论的VF-EGARCH-M模型,对我国股市对称性限价机制的非对称效应进行了实证分析,结合极值理论的运用,提出了非对称性涨跌幅限价机制的最优设计方案,并利用蒙特卡洛模拟技术对最优设计方案的效果进行了检验。
[期刊] 商业时代
[作者]
刘佳
本文以股指期货市场上每日涨跌幅限制触发后对市场价格行为的影响为研究目标,以我国台湾地区加权指数期货作为实证研究对象,建立计量经济判定模型,并设计投资者交易策略,分别检验延迟价格发现和过度反应两种效应的强弱关系。该研究为我国大陆股指期货交易所风险控制制度中涨跌幅限制的设计提供一定的借鉴和参考,从而更好地监管股指期货价格风险、稳定市场运行。
关键词：
股指期货 涨跌幅限制 价格行为
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘建江 杜军 陈俊文
本文结合国内外有关股票价格限制机制效应的理论与经验研究成果,对我国股市的交易价格限制制度与价格波动及交易流动性的关系进行了实证分析。结果表明,在股价达到涨跌幅限制后,产生了股价波动性溢出效应和价格发现延迟效应,还导致了流动性干扰效应。鉴于我国股市已不断成熟,在增加市场透明度的基础上,可考虑对其价格限制机制进行适当调整。
关键词：
涨跌幅限制 波动性 流动性
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙培源 施东晖
研究发现,涨跌幅限制并没有降低股价波动性和投资者的过度反应行为,相反却阻碍了均衡价格的实现过程和投资者的正常交易活动,其实际运作绩效与当初预想的目标存在较大偏差。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
杜军
本文在对我国股市价格限制机制进行实证研究的基础上,结合国内外有关股票价格限制机制效应的理论与经验研究成果,对我国股市的交易价格限制制度与价格波动及交易流动性的关系进行了分析。我们以为,在增加市场透明度的基础上,应对我国股市价格限制机制进行适当调整,具体作法是:对小盘股、绩差股、信誉低的上市公司继续实施涨跌幅10%的限制,而对大盘股、绩优股、高市值股和信誉高的上市公司则放宽或取消涨跌幅限制。
关键词：
涨跌幅限制 波动性 流动性 政策建议
[期刊] 财经问题研究
[作者]
杜修立
本文结合稳定分布理论和长记忆模型ARFIMA,研究股价行为的长记忆特性和分布特征,从股票市场结构及有效性的角度,通过涨跌幅限制实施前后的对比,分析涨跌幅限制对我国沪深证券市场股价行为的影响。结果表明:在涨跌幅限制前后,沪深两市都具有非线性和分形结构,但涨跌幅限制对沪深二市的影响并不相同,上海证券市场有效性得到了提高,而深圳证券市场有效性没有显著提高,却有减弱的迹象。
[期刊] 技术经济
[作者]
孟卫东 江成山
本文利用我国沪市ST股和普通股的5分钟高频数据对我国股市涨跌幅限制的效应进行分析。结果表明,虽然普通股和ST股在接近涨跌幅限制时均存在趋势反转现象,但普通股10%的涨跌幅限制存在一定的磁吸效应,而ST股5%的涨跌幅限制不存在磁吸效应。这与国外其他研究以及国内基于其他方法得出的研究结论存在差异。本文的分析还说明,国内所谓涨跌幅限制的冷却效应只是股价正常的均值回复,与涨跌幅限制制度无关。
关键词：
涨跌幅限制 日内效应 磁吸效应
[期刊] 征信
[作者]
林嘉永
采用实验经济学的研究方法在信息对称的实验室股票市场中检验有效市场假说,检验价格涨跌幅限制制度是否能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,从而促进市场有效性的提高。实验结果表明,在信息对称的实验室股票市场中,股票交易价格在一定程度上偏离了股票的基本价值,出现了价格偏高或偏低现象,与有效市场假说相悖;并且,价格涨跌幅限制制度不能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,反而在很大程度上阻碍了股票交易价格向基本价值靠近的速度,降低了市场有效性,同时也不能降低股票换手率,未能减少市场中投机性交易的数量。证券市场交易制
[期刊] 征信
[作者]
林嘉永
采用实验经济学的研究方法在信息对称的实验室股票市场中检验有效市场假说,检验价格涨跌幅限制制度是否能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,从而促进市场有效性的提高。实验结果表明,在信息对称的实验室股票市场中,股票交易价格在一定程度上偏离了股票的基本价值,出现了价格偏高或偏低现象,与有效市场假说相悖;并且,价格涨跌幅限制制度不能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,反而在很大程度上阻碍了股票交易价格向基本价值靠近的速度,降低了市场有效性,同时也不能降低股票换手率,未能减少市场中投机性交易的数量。证券市场交易制度的政策制定者可以重新评估价格涨跌幅限制制度的作用,进一步深入研究证券市场价格涨跌幅限制制度的合理性。
[期刊] 金融与经济
[作者]
吕江林
本文从有利于促进广大中小投资者理性投资、有利于保护广大中小投资者利益、有利于规范基金等机构投资者的行为、有利于倒逼上市公司行为规范和出现优胜劣汰,以及有利于尽快推出注册制五个方面,论证了当前实行无涨跌幅限制的T+0制度是促进我国股市健康发展的当务之急。
关键词：
股票市场 T+0制度 无涨跌幅限制
[期刊] 财会月刊
[作者]
董琦 孔东民
可转换债券是兼具债券性与股票性的较为成熟的金融衍生工具之一。我国于１９９０年引入可转换债券，经过２０多年的发展，可转换债券已经成为上市公司募集资金的一种重要手段。但我国的可转换债券一直价格过高，大大偏离了业界公认的估值方法所得出的理论价值，从而导致可转换债券投机行为盛行，使得我国可转换债券市场的发展受到限制，发行规模一直偏低。在这样的背景下，本文首先通过事件研究法研究了股票涨跌幅限制制度对可转换债券估值偏离产生的影响，然后通过实证检验证实股票涨跌幅限制制度对可转换债券估值偏离产生了显著影响，最后提出了我国应放开股票价格涨跌幅限制、提高股票市场自由度的建议。
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