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[期刊] 上海金融
[作者]
徐飞 范晓雯
分析师作为重要信息媒介,其评级结果会影响市场信息传递,其后果是影响股价信息效率。本文构建分析师评级意见分歧、投资者交易积极性与股价同步性分析框架,并基于2007-2018年A股上市公司样本,探究分析师意见分歧的后果,进而深入挖掘分析师分歧对股价信息效率的作用机制。本文主要研究结论包括:(1)分析师分歧会抵消投资者对于特质信息的反应,导致股价同步性提高;(2)分析师分歧通过降低投资者交易积极性而间接增加股价同步性;(3)异质性检验表明,分析师分歧对于股价同步性的影响在环境不确定性高的公司更为显著。根据本文研究结论,监管部门要充分发挥监管职能,采取有效措施激励分析师提供更准确信息;提升分析师专业素养,提供有效信息;投资者应正确对待分析师评级建议,做出理性决策。
[期刊] 管理世界
[作者]
丁慧 吕长江 陈运佳
本文利用社交媒体平台"上证e互动"的实验环境,研究投资者信息能力的提高对个股崩盘风险的影响效果及传导路径。研究结果显示,社交媒体条件下投资者信息能力的提高能够显著降低股价崩盘风险,这表明提高投资者信息能力是降低上市公司股价崩盘风险的有效方式;其次,截面分组发现,在收益率波动更大的公司中,社交媒体条件下投资者信息能力的提高更能够显著降低股价崩盘风险;最后,路径检验发现,社交媒体条件下投资者信息能力的提高可以降低投资者意见分歧,并通过该路径影响股价崩盘风险。本文对投资者信息能力、股价崩盘风险、意见分歧3个方面的研究进行了文献拓展,不但深化了行为金融学理论对股价崩盘风险的解释,而且有助于全面理解投资者信息能力在证券市场的作用效果和路径,对从投资者信息能力角度防范股价崩盘风险,促进证券市场稳定健康发展具有重要意义。
[期刊] 金融研究
[作者]
史永东 李凤羽
本文从盈余公告对投资者意见分歧影响的角度,解释A股市场年报公告期间的股价反应,在为意见分歧资产定价理论提供经验证据的同时,也为A股市场信息披露股价效应的研究提供一个全新的思路。研究发现,公告前投资者意见分歧程度与股票在公告日附近的超额收益负相关,证明上市公司年报会降低投资者的意见分歧,导致公告前因卖空限制和意见分歧而被高估的股价在公告日附近向其基础价值靠拢。此外,本文还发现上述股价反应在正式公告日前的几个交易日就已出现,证明A股市场存在年报信息提前泄露的情况。进一步研究显示,意见分歧与公告日附近股票超额收益的负相关关系随着机构持股比例和行业集中度的提高而逐渐增强。
关键词：
卖空限制 意见分歧 盈余公告
[期刊] 证券市场导报
[作者]
肖作平 曲佳莉
财务分析师既是市场信息的集中使用者,又是市场信息的提供者,作为信息中介,他们的意见分歧和经验在降低市场信息不对称中会发挥怎样的作用?本文利用我国非金融类上市公司2004~2011年的非平衡面板数据,采用固定效应模型,实证检验分析师意见分歧、经验与权益资本成本之间关系。研究结果表明,分析师意见分歧在一定程度上反应了企业信息不对称程度,它与权益资本成本显著正相关。而分析师经验在降低市场信息不对称中发挥了积极作用,它与权益资本成本显著负相关。本研究证实分析师意见分歧和经验是影响权益资本成本的两个重要因素。
[期刊] 财会月刊
[作者]
廖明情 蔡晓仪 谢军
网络社交媒体被视为资本市场的“传感器”，本文利用2011～2021年我国A股上市公司的数据，通过挖掘股吧论坛文本信息构建网络社交媒体意见分歧指标，研究在意见分歧导致的复杂信息环境下，分析师是在更大程度上利用“经验法则”简化信息，进而降低预测质量，还是“逆水行舟”，进行实地调研以提高其预测准确性。研究发现，网络社交媒体意见分歧会引起分析师的关注和持续跟踪，分析师也更倾向于“逆水行舟”，即会增加调研频率，积极做出盈余预测修正，提升其预测准确性。在进一步分析中分别从内在驱动和外在冲击两方面考察投资者关注度和2013年最高法《司法解释》发布对上述关系的调节作用，探讨网络社交媒体意见分歧对提高分析师预测质量的作用路径。上述结果表明，分析师向市场传递了增量信息，进一步佐证了证券分析师“信息中介有用观”的观点。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
陈艳 梁烁 于洪鉴
本文以我国沪深A股上市公司2009—2014年的面板数据为样本,以会计信息质量为切入点,实证检验了会计信息质量、分析师预测对IPO股价信息含量的影响,并进一步探讨了会计信息质量对分析师预测准确性与IPO股价信息含量之间相关关系的影响,尝试对新股发行阶段市场效率低下的原因进行探析。研究结果表明:会计信息质量越高、分析师预测准确性越高,IPO股价的信息含量就越高,即两者的提高能够有效地改善新股上市后短时间内的市场有效性。而随着会计信息质量的提高,分析师预测准确性与IPO股价信息含量之间的正向关系会逐渐减弱;换言之,会计信息质量的提高,使得投资者更加关注公司上市直接披露的信息,因而会削弱分析师预测的...
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
李刚
以前文献较少涉及审计师、分析师与市场效率的研究。在研究考察审计质量和分析师盈余预测与股价信息含量关系的基础上,通过对中国A股上市公司的实证分析,得出高的审计质量直接提升股价信息含量,其对分析师盈余预测的影响间接提升股价信息含量的结论。继而采用制度环境的分组,发现分析结果在市场化高的地区显著,在市场化低的地区不显著。研究表明,在提高市场信息中介职能发挥的同时,不能忽视更为基础的地区制度环境改善。
关键词：
审计质量 分析师 盈余预测 股价信息含量
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
熊家财 苏冬蔚 刘少波
从股价信息含量角度对不同类型机构投资者的公司治理效应进行研究,结果发现,机构投资者持股和交易行为影响股价信息含量,其中,证券投资基金的交易行为显著降低了股价信息含量,而险资和合格境外机构投资者(QFII)的交易行为则显著提高了股价信息含量。在制度环境较好的地区,机构投资者对股价信息含量的影响更加显著。研究结果表明,机构投资者尤其是险资和QFII的持股和交易行为有助于提升股价的信息含量,只有继续优化机构投资者结构并规范其行为,才能充分发挥其公司治理职能,提高市场效率。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
邓伟 成园园 王涛
文章采用2008—2016年A股上市公司数据,研究反收购条款如何通过机构投资者的持有渠道和交易渠道影响公司股价信息含量。实证结果表明,反收购条款会降低机构投资者的持有比例和交易比例,进而降低股价信息含量。将机构投资者分为稳定型和交易型后发现,反收购条款对稳定型机构投资者的影响主要体现在持有渠道,对交易型机构投资者的影响主要体现在交易渠道。进一步分组检验发现,在股权集中度低的公司、民营公司及法律环境差的地区,反收购条款的上述作用更大。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李海英 郑妍妍
股价信息是中小投资者股票市场交易时机选择所依赖的基本信息,本文通过分析机构投资者对股票市场股价信息含量的影响,研究机构投资者对中小投资者利益实现的作用,并在理论分析的基础上,选择2004年1月1日到2008年6月30日沪市A股的日度数据进行了实证检验。结果发现,在选择的样本期间和范围内,机构投资者能够提高上市公司股价的信息含量,并且在机构高持股组,机构投资者的这种作用更加明显。论文研究提供了机构投资者通过影响股价信息含量,促进中小投资者实现其投资利益的深入证据,并且揭示了机构投资者发挥中小投资者利益实现的制度条件,同时为投资者保护提供了有益的研究视角。
关键词：
机构投资者 中小投资者利益保护 股价信息
[期刊] 上海金融
[作者]
潘宏
传统的金融学理论无法很好地解释市场上为何有如此之大的交易量存在,以及一些相关金融异象的存在。而基于投资者意见分歧的理论能够较好地解释此类金融异象,其最吸引人的是它可以直接分析股价行为与交易量之间的关系。当前,这一领域的研究为金融异象、量价关系提供了全新的解释思路,大大丰富和发展了传统的金融经济学理论,本文从理论和经验分析两个方面综合阐述了这一领域的最新研究成果。
关键词：
意见分歧 卖空限制 金融异象 量价关系
[期刊] 会计研究
[作者]
钟覃琳 刘媛媛
本文基于投资者需求和分析师供给的双重视角,系统地分析了经济政策不确定性对分析师报告信息含量的影响。主要研究发现,分析师报告在经济政策不确定时期具有更高的信息含量。基于投资者需求视角的分析指出,政策波动对分析师报告信息含量的正向影响主要集中在受不确定性冲击较大的非国有和高成长性企业中;基于分析师供给视角的分析指出,在经济政策不确定性较高的时期,分析师会更加努力地工作,同时发布更准确的研究报告。进一步分析还发现,券商的政治联系会加深投资者在政策波动时期对分析师报告的依赖程度并且有助于提高其面临不确定性时的预测准确度。本文将投资者需求引入经济政策不确定性和分析师的互动模型中,从资本市场信息中介的研究视角为经济政策不确定性的影响后果提供了实证证据,并验证了Hutton等(2012)提出的分析师的相对宏观信息优势假说。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
关静怡 朱恒 刘娥平
东方财富股吧等股票论坛日渐活跃,反映了投资者对获得上市公司真实、完整、及时信息的强烈需求。尽管股吧有助于促进信息传播,但仍是非正式的信息发布平台,股吧评论本质上是一种模糊信息。为探明股吧评论的信息含量,本文以2012—2017年A股上市公司为研究样本,研究股吧评论对股价崩溃风险的影响,以及同样属于模糊信息的分析师跟踪在这一过程中可能产生的作用。实证结果表明,股吧评论分歧越小,股价崩溃风险越大,并且分析师跟踪人数和研报数量在上述影响过程中发挥中介作用。研究结果有助于厘清股吧评论影响股价崩溃风险的路径和机理,既丰富了股价崩溃风险成因的研究,也揭示了股吧评论、分析师跟踪等模糊信息的信息含量。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
周晖 邹建国
文章以行为金融理论为基础,以投资者决策时的信念差异为出发点,从投资者意见分歧的视角,对股市盈余公告效应的产生和作用机理进行探究。
关键词：
行为金融 盈余公告效应 投资者意见分歧
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
周晖 邹建国 葛琦
从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应,投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作用。在研究期内,投资者意见分歧与股票组合的累积异常收益率呈正相关关系。
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