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[期刊] 财经研究
[作者]
陈达飞 邵宇 杨小海
去杠杆是供给侧结构性改革的核心任务,稳增长是改革得以顺利推进的保障。从2016年10月开始,中国多项经济与金融政策均围绕去杠杆任务展开,但各项措施对去杠杆和经济增长的影响有很大差异。如何平衡去杠杆与稳增长,成为顶层设计和学术研究的重大问题。鉴于中国各部门杠杆的结构性不平衡,文章构建五部门存量-流量一致模型,探讨了货币政策、财政政策和企业微观措施(或组合)对稳增长和不同部门杠杆的影响。结果显示,紧缩性货币政策会提高政府和企业杠杆,降低居民杠杆,对GDP的影响比较温和;提高政府支出增速和减税能实现去杠杆与稳增长双目标,但前者去杠杆的效果更明显;增加股权融资对降低企业杠杆的效果明显;由投资驱动向消费驱动的经济增长模式转变有利于降低政府和企业杠杆;企业提高内源融资比例,不仅有助于自身降杠杆,还会带动政府和居民降杠杆,对宏观经济的负面影响也相对温和。综合来看,减税政策和改善企业内部现金流能够更好地平衡去杠杆与稳增长,紧缩性货币政策在短期内反而不利于去杠杆。
关键词：
去杠杆 稳增长 存量-流量一致模型
[期刊] 中国金融
[作者]
张晓晶
当前我国面临国内外的冲击,尤其是中美经贸摩擦的不断升级,经济下行压力持续加大。中央提出"六稳",其核心指向是稳增长。稳增长必须要有相应的政策举措,而诸多的应对策略,通过不同的传导渠道,又往往会导致债务积累和杠杆率攀升,从而给稳杠杆(及稳金融)带来压力。因此,要实现稳增长与稳杠杆
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
连飞
在中国经济增长处于下行趋势和杠杆率高企的背景下,金融宏观调控面临实现稳增长与去杠杆目标两难之中。构建考虑银行不完全竞争性的DSGE模型,研究中国协调实现稳增长和去杠杆目标的困境,以及运用不同的货币政策和宏观审慎政策组合平衡双目标的调控效果。结果表明:提高政策利率抑制储蓄型居民将储蓄转化为投资,减弱借贷型居民和企业家的借贷意愿,导致产出下降,且为维持预算软约束部门运转筹集高融资成本资金,引起杠杠率大幅上升。面对正向金融冲击,在货币政策调控的基础上,加入资本充足率政策直接影响银行部门,弥补贷款替代效应导致的政策效果减弱,能有效维护宏观经济金融的稳定。当前,中国经济需采取宏观审慎政策抑制杠杆率增长,同时保持货币政策的稳健中性促进经济增长,并推动经济长期增长逐步消化高杠杆。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
刘伟江 王虎邦 林晶
近年来,高杠杆风险的不断累积已成为经济持续增长的阻力,如何借助货币政策来平衡"稳增长"与"去杠杆"之间的关系迫在眉睫。本文通过构建TVP-SV-VAR模型,考察了货币政策在平衡"稳增长"与"去杠杆"过程中所具有的时变特性、非线性效应及结构性差异,以期在科学地去杠杆进程中实现经济高质量发展。研究表明:货币政策在不同部门间具有显著的时变特性和非线性效应,但其调控效力在逐步减弱;企业和居民部门对货币政策效应较为敏感,但政府部门并不敏感;企业杠杆率调整速度变慢且进入"惰性"区间,政府和居民杠杆率修正速度逐步加快。
[期刊] 经济学动态
[作者]
柳欣 吕元祥 赵雷
美国次贷危机暴露了主流宏观经济学在货币金融分析方面存在弊病,而以Godley为代表的多位经济学家所发展的存量流量一致模型,通过明确引入货币金融体系的作用而能对金融危机的发生进行有效的理论分析和预测。该模型的主要特点是:第一,不仅考察实物资本、金融资产和负债等存量,也考察实物和金融交易产生的流量;第二,基于存量流量核算一致性的原则,通过核算方程和部门的行为方程考察存量和流量之间的动态相互影响;第三,引入后凯恩斯主义经济学的理论方法,比如历史时间、过程理性、货币和银行的重要作用等。存量流量一致模型为宏观经济学研究提供了一个新的研究框架。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
程碧波
既有经济增长及货币理论,主要是建立在单期生产模型的跨期迭代生产基础上。本论文认为,宏观经济最本质的特征,乃在于社会化大生产的串联生产和并行生产,以及货币流和实物流的相互配合,它们使宏观经济成为一个横向和纵向联系、货币与实物联系的整体。本论文构造了平衡增长模型,对经济危机的一般规律进行了解释,并以美国次贷为例进行了简明分析。
[期刊] 政治经济学评论
[作者]
张云 李宝伟 苗春 陈达飞
2007年次贷危机之后,存量流量一致模型在预测危机方面的成功使其重回宏观经济分析的主流。本文阐述了存量流量一致模型的基本原理,运用模型的资产负债表矩阵和交易流量矩阵详细分析了其会计一致性的原理;然后进一步探讨了存量流量一致模型的闭合、行为设定以及均衡求解方法;最后从模型构建的基本思路、行为设定以及均衡求解技术方面比较分析了存量流量一致模型与动态随机一般均衡模型。本文认为后凯恩斯的存量流量一致模型在货币、信贷、财富、生产和分配方面提供了一体化的处理方法,此模型能够将实体经济和货币、金融市场有机衔接,从而能够
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
刘伟江 王虎邦
企业杠杆率影响货币政策传导机制和经济运行效率，并与金融稳定密切相关。本文在抵押担保约束模型基础上，采用马尔科夫区制转移模型考察了企业杠杆率、经济增长与资产价格之间的区制结构性特征，并通过广义脉冲响应分析各因素相互传导的程度、路径与收敛性。研究表明：企业升杠杆容易、降杠杆困难；企业杠杆率与经济增长呈逆周期特性，与资产价格呈顺周期特性；企业杠杆率、经济增长与资产价格之间存在显著非对称效应。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
孙少岩 吴尚燃
本文基于结构视角,通过对非金融企业、政府、居民三部门的债务杠杆率与经济增长率建立VECM模型,研究了我国不同部门债务杠杆水平对经济增长的影响,旨在深入理解我国债务杠杆水平与经济增长之间的传导效应,从而为宏观政策的选择提供依据。研究表明,2006年以来,政府部门与非金融企业加杠杆对我国经济增长产生正向效应,政府部门债务杠杆对经济增长的影响效应高于非金融企业,而居民部门债务杠杆对经济增长产生负向刺激效应。因此,在去杠杆引发的市场紧张情绪叠加中美贸易战带来的不确定性下,居民部门债务杠杆的加速增长不利于我国当前"稳增长"目标的实现,宏观经济政策的制定应通过债务杠杆效率的改进获得杠杆优化的持久动力,有效增加政府部门的债务杠杆水平,避免居民部门过度加杠杆对消费产生"挤出效应"。
关键词：
杠杆率 经济增长 结构性去杠杆 脉冲响应
[期刊] 金融发展研究
[作者]
王艺璇 刘喜华
本文选取2007—2018年的月度数据,采用具有时变性质的向量自回归模型(TVP-VAR)对金融稳定、金融杠杆与经济增长之间的时变关系进行实证研究。研究结果表明:(1)金融杠杆在合理范围内对金融稳定和经济增长具有显著的正效应,若超过临界值,其所带来的收益远小于风险成本,甚至会加剧金融波动、阻碍经济增长。(2)金融稳定与经济增长存在正向、负向交替作用关系:在经济危机时期,金融体系的稳定对经济发展有显著的促进作用;但随着经济复苏,促进作用逐渐减弱,甚至会在一定程度上阻碍经济增长;最后经济增速到达高峰阶段,金融体系的稳定对经济发展产生积极的促进作用。立足经济转型的关键时期,合理调控金融杠杆水平,构建稳健、高效的金融市场体系,对于促进经济与金融协同发展具有重要意义。
关键词：
金融杠杆 金融稳定 经济增长 动态研究
[期刊] 国际金融研究
[作者]
郝芮琳 陈享光
本文根据我国经济特征,构建包含家庭、非金融企业、金融机构和政府的四部门存量-流量一致模型,利用国家资产负债表和资金流量表数据设定参数和初始值,模拟了非金融企业"投资替代"、压缩劳动力成本和家庭债务增加等三种金融化冲击对我国经济增长规模和经济稳定性的影响。研究结果显示,金融化不利于经济增长。三种冲击均使产出持续下降,并且压缩劳动力成本的消极影响最大。"投资替代"抑制产出的主要原因是非金融企业投资下降,另外两种冲击抑制产出的主要原因是家庭消费下降。"投资替代"和家庭债务增加会降低经济稳定性,压缩劳动力成本虽然能在一定程度上提高经济稳定性,但对经济增长规模的消极影响更突出。进一步研究表明,金融化将通过恶化收入分配抑制经济增长。
关键词：
金融化 经济增长 存量-流量一致模型
[期刊] 管理世界
[作者]
朱太辉 魏加宁 刘南希 赵伟欣
近年来,我国出现了银行信贷和企业杠杆率持续攀升、资金利用效率和经济增长速度持续下行的"剪刀差"问题,对协调推进稳增长和去杠杆带来了极大挑战。本文基于资金配置结构的视角,将资金需求企业的资产特征、资金供给银行的发展模式以及投融资制度环境结合起来,构建了一个解释"剪刀差"问题的"三角理论框架",并从不同行业和企业的融资差异、银行的发展模式两个方面进行了实证检验。研究结果表明,政府的隐性担保和利差管制、行业企业的资产规模和抵押属性、银行粗放的发展模式和经营偏好相互促进,导致银行信贷资金更多地流向了产出效率相对较低的基础设施、房地产行业以及国有、大型企业。在此基础上,本文从推进金融市场化改革、完善多层次资本市场和改革配套性制度设施三方面,提出了针对性的政策建议。
关键词：
去杠杆 资金配置 隐性担保 抵押融资
[期刊] 财经问题研究
[作者]
朱鸿鸣 赵昌文
去杠杆本质上是转变经济增长方式、寻找非信贷增长动力、跨越信贷密集型增长的过程。本文超越金融视角，引入生产性债务和资本存量两个概念，将宏观杠杆率分解为金融变异因子、金融效率因子和经济效率因子，构建了去杠杆三因子模型，为跨越信贷密集型增长提供分析框架。在三因子模型的分析框架下，国际金融危机以来中国宏观杠杆率攀升有三大原因：非生产性债务比重提高或金融变异度上升、生产性债务转换为资本存量的效率下降和广义资本回报率降低。推进去杠杆应着力于三方面的工作：重构住房金融制度，抑制个人住房债务过快增长，降低金融变异度；深化金融供给侧结构性改革，提升金融支持生产性投资的效率；推动增强微观主体活力导向的经济体制改革，提高经济效率。
[期刊] 新金融
[作者]
王璞 王辰
国际货币基金组织(IMF)在近期发布的一份专题研究报告中指出,全球经济增长距"有力、均衡及可持续"的目标仍相去甚远,经济复苏远不及预期,产出缺口依然较大,内部及外部再平衡进展缓慢。为使中期经济恢复稳健增长,结构性改革不可或缺,发达经济体和新兴经济体未来政策的着力点将有所不同,前者必须持续改善其需求疲软的现状,而后者则要为外部融资环境可能出现的收紧做好充足的准备。与此同时,二十国集团各成员国间应进一步加强政策协调,通过必要的联合行动,有效减少全球外部失衡以及内部扭曲,真正发挥提振市场信心和降低风险的重要作用。本刊节选该专题研究报告的重点部分翻译并发表,以供国内读者参考,作者及国际货币基金组织对译...
[期刊] 经济学动态
[作者]
柳欣 赵雷 吕元祥
改变高投资、低消费的经济增长模式已成为转变经济发展方式的核心议题。现有研究多是从收入流量的角度来分析需求结构问题,却忽视了资本存量变动的重要影响。本文运用存量-流量一致的分析方法,构建了一个反映企业成本收益核算的宏观经济分析模型。分析表明存量-流量比例失衡、收入分配差距拉大、需求结构失衡之间存在循环累积机制,结果集中表现为有效需求不足。降低过高的资产值,恢复存量-流量的合适比例是摆脱这一困境的根本办法。
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