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[期刊] 武汉金融
[作者]
王澎涵
本文选取2011—2022年沪深A股上市公司数据，基于共同机构投资者视角研究企业金融化的同群效应。结果发现：企业金融化具有显著的正向同群效应；在经济不确定性较高时，企业金融化的同群效应有所缓解。异质性分析发现：共同机构投资者持股比例越大，企业金融化的同群效应越强；企业金融化同群效应在董监高具有金融背景的企业中得到更强体现。拓展性分析发现：共同机构投资者的协同治理效应弱化了企业基于竞争均势的同群效应；企业金融化同群效应会扩大企业的收益波动，并弱化金融资产的“预防性储蓄”功能。
关键词：
共同机构投资者 同群效应 金融化
[期刊] 企业经济
[作者]
汪宝 臧日宏 覃诚 赵振宇
近年来，同群效应成为企业金融化行为的原因之一，深受学者广泛关注。在2009—2020年A股上市企业数据的基础上，实证研究投资者情绪是否影响以及如何影响企业金融化行为同群效应，并进一步探究企业异质性特征下的影响差异。研究结果表明：投资者情绪越活跃，企业金融化行为受同群企业金融化行为影响就越大，即投资者情绪放大企业金融化行为同群效应；投资者情绪对企业金融化行为同群效应的放大作用在民营企业、融资约束高、总经理和董事长二职合一的企业中更明显。因此，为减少企业金融化行为受同群效应的影响程度，抑制企业“脱实向虚”，政府应该提高企业信息披露质量和投资者金融素质，避免资本市场中投资者情绪过分波动。优化营商环境、强化实体经济支持力度等都是必要措施。
[期刊] 财会通讯
[作者]
王天童
本文选取2007—2020年我国沪深A股上市公司为研究样本，探究境外机构投资者治理对企业金融化决策的影响。研究表明，更多的境外机构投资者持股能够产生积极的治理效应，降低了企业的金融资产投资水平。对其中的影响机制检验发现，境外机构投资者能够发挥积极的治理作用，提高了企业的实业投资，抑制了企业金融资产投资。对于异质性检验发现，在企业面临融资约束程度更高时，即企业金融化投资意愿越强时，境外机构投资者治理对企业金融化的抑制作用更显著。
[期刊] 财会月刊
[作者]
任萍 宁晨昊 赵英会
本文选取2010—2019年我国沪深A股上市公司为样本，研究共同机构投资者对企业非效率投资的影响。研究发现：共同机构投资者能够抑制企业非效率投资行为，包括投资不足与投资过度；共同机构投资者主要通过缓解代理问题、修正管理者认知偏差，从而抑制企业非效率投资。而且，管理者能力越弱、企业所处地区的市场化水平越高，共同机构投资者对企业非效率投资的抑制作用越明显。上述结论为企业提高投资效率提供了有益启示，同时对于促进我国资本市场深化改革与经济转型发展有一定的参考价值。
[期刊] 财会月刊
[作者]
和丽芬 张丹 王巧义
伴随着企业金融资产投资与获利的不断增加,金融活动能否提升盈余持续性成为需要深入思考的问题。以2012～2019年沪深A股非金融和房地产行业上市公司为样本,构建不同金融化动机下的计量模型,实证分析企业金融化与盈余持续性的内在关系。研究表明:出于"市场套利动机"配置金融资产,企业金融化对盈余持续性具有抑制作用;出于"资金储备动机"配置金融资产,虽能增加企业内源现金流,但并未对盈余持续性产生促进作用,反而证实部分企业存在"以钱生钱"投资现象。进一步研究发现:创新能力下降是金融化行为对盈余持续性产生抑制作用的部分中介因子;机构投资者可以发挥缓解二者负相关关系的调节作用;相比国有企业,金融化行为对盈余持续性的抑制作用在非国有企业中更明显。该结论为合理定位金融化动机提供了经验证据,对于引导企业"脱虚向实"有一定的参考价值。
[期刊] 会计之友
[作者]
朱文莉 程佳 阚立娜
公司的金融资产配置状况对其可持续发展有重要影响。将我国A股上市公司作为研究对象，选取2012—2020年的有关数据，结合资源配置理论与有效监督假说，运用面板回归模型，探究金融化水平、机构投资者持股与企业绩效的关系。研究发现：金融化水平与企业绩效负相关，金融化水平越高，企业绩效越差；机构投资者持股可以对金融化水平与企业绩效的关系起到正向调节作用。进一步研究发现，非国有上市公司金融化水平与企业绩效的负向关系更为显著，独立型机构投资者对金融化水平与企业绩效关系的正向调节作用更为显著。基于上述结论，提出了相关建议。
[期刊] 商业研究
[作者]
盛灵 王新光
在企业财务风险衍化趋势愈发明显的背景下，共同机构投资者作为资本市场上企业间的经济关联，其能否在持股企业中发挥作为生产要素的积极作用暂无定论。本文以2008—2021年中国沪深A股上市企业为样本，提出了协同治理假说与私利合谋假说，系统考察了共同机构投资者对企业财务风险衍化的影响。实证结果表明，共同机构投资者对企业财务风险衍化具有显著的抑制作用，支持了协同治理假说。作用机制检验发现，共同机构投资者通过代理冲突缓解抑制了财务风险衍化。异质性分析表明，市场化水平、环境不确定性以及CEO所有权均会对共同机构投资者对企业财务风险衍化的影响产生异质性效果。
关键词：
共同机构投资者 财务风险衍化 代理成本
[期刊] 财会月刊
[作者]
王建新 高玲玲 牛彪
基于沪深A股上市公司2011～2021年数据，考察共同机构投资者对企业绿色创新的影响。研究发现，共同机构投资者对企业绿色创新具有显著的促进作用，这种促进作用主要是通过改善公司治理、缓解融资约束和优化行业环境予以实现的。进一步分析发现，共同机构投资者对企业绿色创新的促进作用在国有企业以及处于高市场化程度地区和行业监管强度高的企业中更加显著。应当持续完善公司治理机制，优化行业竞争环境，促进企业资源流入实质性绿色创新项目中，推动企业绿色创新。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
何青 庄朋涛
践行ESG理念是企业可持续发展的必由之路，也是实现我国经济高质量发展的重要抓手。共同机构投资者作为资本市场重要参与者，能对企业管理决策产生重要影响，从而影响企业ESG表现。本文基于2010—2020年A股上市公司数据，实证检验了共同机构投资者与企业ESG表现之间的关系。研究发现：共同机构投资者能够通过发挥治理效应和协同效应提升企业ESG表现，但其退出威胁并没有对企业ESG表现产生显著作用；进一步，对于融资约束较高和媒体关注度较低的企业，共同机构投资者的提升作用更加明显，但只有长期共同机构投资者才能产生治理协同效应。本文结论不仅可以为企业制定ESG投资战略提供理论指导，对推动经济高质量发展也具有重要的启示意义。
[期刊] 金融论坛
[作者]
董纪昌 刘晓亭 季康先 李秀婷
本文综合运用中国投入产出表与A股上市公司所处行业信息构造企业间的生产网络，从生产关联关系的视角解释中国实体企业金融化现象并探究其内在机制。结果表明：中国实体企业金融化行为存在显著的生产网络同群效应，并通过一系列的稳健性检验；实体企业金融化的生产网络同群效应存在一定的方向性，主要表现为上游行业企业向下游行业企业的学习模仿；信息传递能力在同群效应中发挥重要作用，中介中心性正向调节金融化的生产网络同群效应。
关键词：
金融化 同群效应 生产网络 内在机制分析
[期刊] 管理评论
[作者]
杨松令 牛登云 刘亭立 王志华
在实体企业金融类资产配置程度不断提高的现实背景下,企业金融化逐渐成为学术界和实务界共同关注的焦点,已有成果多聚焦于宏观层面的诱因分析,尚缺乏研究从行为金融视角提供来自新兴市场的微观证据。为此,本文以非金融保险类、非房地产类上市公司为研究对象,通过理论分析、模型推导和实证检验,刻画了行为金融视角下投资者情绪对实体企业金融化的影响路径。研究表明:投资者情绪造成的股票误定价会显著提升实体企业的金融化水平,而企业的股权融资依赖程度和管理者迎合程度会强化二者间的正向关系。进一步研究表明,上述作用关系在不同产权性质的企业间及不同宏观经济环境下均存在显著差异。本文从行为金融角度拓展了实体企业金融化的机理研究,有助于识别市场情绪在实体企业金融类资产配置过程中扮演的角色,为监管层管理资本市场情绪、规范股权融资过程提供了理论依据,亦有助于实体企业和中小投资者合理规避投融资过程的风险和投机行为。
[期刊] 财经论丛
[作者]
许罡 石怀旺 蒋小敏
本文以2007～2016年中国非金融上市公司为样本,实证检验实体企业金融化的同群模仿行为。本文研究发现,中国实体企业金融化行为存在明显的行业同群效应,采用行业股票异质收益率为工具变量后的检验结论依然有效;高管团队投行背景显著增强了行业同群效应;本文进一步检验了实体企业金融化同群效应的异质性,结果发现,较大的管理层权力、较低的负债比率和较低的成长性强化了金融化同群效应。
关键词：
同群效应 企业金融化 高管投行背景
[期刊] 会计之友
[作者]
叶建华 摆上毅
在金融业同实体企业利差较大、实体企业竞争加剧、生产资料成本上升、外贸下滑压力加大的背景下,越来越多的实体企业加大了金融资产投资力度,实体企业脱实向虚现象明显,这种现象产生的经济后果日益引起理论和实务界的关注。文章分析并实证检验了实体企业脱实向虚的资产定价效应,发现实体企业脱实向虚会导致公司股票在当前被显著高估,并在下期产生显著为负值的超额收益率。文章丰富了实体企业脱实向虚经济后果的研究,对提高实体企业金融资产投资监管效率具有一定的政策启示意义。
关键词：
实体企业 脱实向虚 信息透明度 资产定价
[期刊] 软科学
[作者]
王晓亮 杨雪
同行业企业面临相似的市场环境和资源，共同机构所有权能够促进同行业企业间的资源共享，发挥信息效应，进而推动行业的绿色创新同群效应。选取2007-2020中国A股非金融上市公司为样本，研究企业绿色创新是否存在行业同群效应以及共同机构所有权对行业绿色创新同群效应的影响。研究表明：企业绿色创新存在行业同群效应，共同机构所有权可以促进行业绿色创新同群效应。文章的研究成果可进一步提升对共同机构所有权这一新兴市场现象的认知，也为促进行业绿色创新同群效应提供了新思路。
关键词：
绿色创新 共同机构所有权 同群效应
[期刊] 企业经济
[作者]
李娜 邵剑兵
本文基于2007—2020年沪深A股上市公司数据,探究共同机构所有权对企业金融化的影响。研究表明,共同机构所有权与企业金融化呈倒U型关系,左侧协同治理占优,右侧竞争合谋占优。在内生性及稳健性检验后,结论依然成立。在效应识别检验中,基于信息优势、高管金融背景、市场竞争程度以及反事实检验,验证了共同机构投资者在金融化治理中同时存在协同治理与竞争合谋两种效应。进一步研究发现,共同机构投资者通过“用手投票”作用于金融化决策,并着重体现在长期金融资产配置方面,在国有企业中的非线性作用更明显。企业要基于内部治理要素对金融化进行源头治理,适当引入共同机构投资者,同时监管部门要适度放权,鼓励机构投资者联合与抱团。
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