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[期刊] 审计与经济研究
[作者]
邓明君 唐皓 罗文兵
基于2003—2021年中国A股上市企业数据,实证检验了共同机构所有权对企业金融化的影响效应及作用机制。研究结果表明,共同机构所有权发挥了合谋同群效应,促进了企业金融化;机制检验发现,共同机构所有权通过加快金融化同步性、加剧代理问题来促进企业金融化,宏观经济政策不确定性和债权人监督削弱了共同机构所有权的合谋同群效应;进一步分析发现,共同机构所有权的合谋同群效应在同行业势力强、非国有企业的样本中更为显著,且在促进企业金融化的同时更倾向于对投机性短期金融资产的配置。研究不仅为共同机构所有权的合谋同群效应提供了新的证据,也为政府引导企业“脱虚向实”提供一定的理论参考。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
吴春贤 邓玮民
防范化解股价崩盘风险是学术界持续关注的热点，针对共同机构所有权这一股权结构特征，以2007—2020年A股上市公司为样本，实证检验了共同机构所有权对股价崩盘风险的影响。研究发现具有共同机构所有权的公司能够有效抑制股价崩盘风险，支持了“协同治理假说”。在使用Heckman二阶段、PSM-DID方法控制内生性问题进行稳健性检验后，以上结论依然成立。机制检验发现，信息透明度与公司治理水平在共同机构所有权与股价崩盘风险之间具有部分中介效应，且共同机构大股东抑制股价崩盘风险的效果在国企及集中度高的企业中更显著，更能发挥其治理作用。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
杜勇 孙帆 曹磊
企业升级是推动中国经济高质量发展和构建新发展格局的微观基础，但一个现实情况是，近年来日益严峻的过度竞争消耗了企业过多精力和资源，制约了企业升级。不仅如此，中国资本市场中较为严重的委托代理问题降低了企业升级意愿。探索企业间过度竞争的协同机制和缓解代理问题的治理模式显得尤为紧迫和重要。本文基于资本市场中逐渐活跃的共同机构所有权这一视角发现，共同机构所有权促进了企业升级，在采用工具变量法、Heckman二阶段模型、多时期DID模型、PSM等多种方法控制可能存在的内生性问题后，该结论依然成立。影响机理检验表明，共同机构所有权通过发挥协同效应强化了企业升级能力，并通过发挥治理效应提升了企业升级意愿；作用路径检验发现，共同机构所有权通过委派董事实现协同和治理。从不同维度刻画企业升级发现，共同机构所有权提升了企业创新能力、创新成果以及成长性。异质性分析表明，在国有企业、瓶颈期企业以及经济发达地区，共同机构所有权助推企业升级的效果越明显，且非国有共同机构投资者越多，协同治理效果越显著。本文的研究不仅从企业高质量发展视角丰富了共同机构所有权的协同治理效应研究，也为监管部门规范和引导共同机构所有权发展提供有益启示。
[期刊] 企业经济
[作者]
李娜 邵剑兵
本文基于2007—2020年沪深A股上市公司数据,探究共同机构所有权对企业金融化的影响。研究表明,共同机构所有权与企业金融化呈倒U型关系,左侧协同治理占优,右侧竞争合谋占优。在内生性及稳健性检验后,结论依然成立。在效应识别检验中,基于信息优势、高管金融背景、市场竞争程度以及反事实检验,验证了共同机构投资者在金融化治理中同时存在协同治理与竞争合谋两种效应。进一步研究发现,共同机构投资者通过“用手投票”作用于金融化决策,并着重体现在长期金融资产配置方面,在国有企业中的非线性作用更明显。企业要基于内部治理要素对金融化进行源头治理,适当引入共同机构投资者,同时监管部门要适度放权,鼓励机构投资者联合与抱团。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
周泰云 邢斐 李根丽
实体企业过度金融化行为会阻碍宏观经济健康发展,因此,从公司治理视角探究抑制企业金融化的可能路径尤为必要。本文以2008—2018年中国A股非金融类上市公司为样本,实证检验了机构交叉持股对企业金融化的影响及其作用机制。研究发现,机构交叉持股能够显著降低企业金融化水平,其中提高企业主业业绩和增加创新投入是两条潜在的作用渠道。进一步研究表明,相比于其他企业,机构交叉持股对金融化的抑制作用在审计质量较低和股权集中度较低的企业中更为显著。本文的发现不仅以企业金融化为切入点证实了交叉机构投资者具有积极的外部治理效应,而且为规范管理者行为和引导企业“脱虚向实”提供了重要的参考价值。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
罗知 李琪辉 姚巧妮
企业是提供就业的主体，本文选取2012—2019年非金融上市企业数据，考察企业金融化对就业的影响。研究发现：企业金融化行为显著缩减了劳动雇佣规模，而员工配置效率并未提升。进一步研究发现：企业未来主业业绩的提升有助于削弱企业金融化对劳动雇佣的“挤出”效应。机制检验表明，企业金融化会通过增加融资成本和缩减实业投资，抑制企业劳动雇佣水平。异质性分析表明，对劳动雇佣的抑制作用主要体现在影子银行水平较高的地区及中长期配置过多金融资产的企业。拓展性分析发现：金融强监管政策的实施能够有效抑制企业金融化，提升企业劳动雇佣意愿，扩大就业规模。本文通过研究企业金融化对劳动雇佣的影响，结合监管外生冲击探讨企业“脱虚向实”所产生的就业促进效应，从企业实践和政府引导两个层面为缓解经济“脱实向虚”和稳定就业提供政策参考。
关键词：
就业 企业金融化 经济脱虚向实 实体投资
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
杨兴全 张记元
我国上市企业金融化发展当前备受关注，如何抑制企业金融化以及更好地服务于实体经济是推动国家经济高质量发展的关键。本文以2009～2019年沪深A股上市公司为研究样本，从抑制和促进双重视角研究连锁股东对企业金融化的影响及作用渠道。研究结果表明，连锁股东可以有效抑制企业金融化程度。机制检验发现，连锁股东主要通过缓解企业融资约束与代理问题抑制企业金融化。扩展性检验表明，企业连锁股东具有金融背景、股权性质为国有企业以及委派董事时更有助于抑制企业金融化水平。此外，连锁股东对短期金融资产具有显著抑制作用，且连锁股东在挤出金融资产投资的同时引致企业现金持有量与创新性资产的增加。本文研究不仅丰富了连锁股东与企业金融化的理论研究，亦为完善公司治理机制、引导资金下沉实业、预防金融风险提供了经验借鉴。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
胡若琳 任金政 王遂昆
近年来实体企业过度金融化现象引发了国内外学者的担忧，为探究如何引导实体经济回归正轨，基于我国A股上市公司2008—2020年的相关数据，分析技术创新与企业金融化之间的关系。结果发现：技术创新能够引领企业“去虚归实”；股权激励机制的引入削弱了技术创新对企业金融化水平的抑制作用。经济后果分析表明：技术创新通过抑制企业金融化，最终能够达到降低企业经营风险并提高企业价值的效果。异质性检验结果表明：技术创新对企业金融化的抑制作用在非国有和强融资约束企业中更为显著。研究结论为优化企业资源配置、加强企业创新意识以及引导金融回归实体提供新的参考与依据。
关键词：
技术创新 企业金融化 股权激励 经济后果
[期刊] 中国工业经济
[作者]
杜勇 张欢 陈建英
本文基于当前实体经济虚拟化这一热点问题,研究了实体企业金融化对未来主业发展的影响。理论上,实体企业金融化对企业未来主业的发展具有"蓄水池"和"挤出"两种不同的效应,二者的相对大小决定了金融化对实体企业未来主业发展影响的净效应。本文以2008—2014年中国A股上市公司为研究样本,并基于公司资产负债表数据,构建了微观企业金融化指标,实证结果发现:总体上,金融化损害了实体企业的未来主业业绩,表明金融化的"挤出"效应大于"蓄水池"效应。考虑到外部环境的调节效应,本文发现金融化的损害效应随着货币政策变宽松而加剧,
[期刊] 南开管理评论
[作者]
王红建 曹瑜强 杨庆 杨筝
本文基于我国金融资本超额回报率的事实,在市场套利分析框架下实证检验实体企业金融化是抑制还是促进了企业创新?控制内生性后检验结果发现,整体上,实体企业金融化挤出了企业创新,对于融资约束程度不同的两类公司,两者之间并无显著差异;套利动机越强的企业,金融化挤出企业创新效果越显著,而盈利能力越强的企业套利机会越少,且套利机会成本越高,因而金融化挤出企业创新显著性越弱。从生产率来看,实体企业金融化并没有显著提升全要素生产率,但从经济后果来看,实体企业金融化却显著提升了下一期经营业绩。进一步检验还发现,实体企业金融化挤出企业创新存在拐点,当实体金融化程度超过23%时,两者之间逐渐开始呈现正相关关系,表现为一种"促进效应"。综上可知,由于过去我国金融资本超额利润率的事实,实体企业通过对金融资产投资以分享金融业的高额利润,表现为一种市场套利行为。虽然短期有助于提升企业经营业绩,但从长期来看,实体企业金融化套利动机会显著抑制企业进行技术创新的动力。
[期刊] 科技进步与对策
[作者]
王新光 盛宇华
学术界关于共同机构所有权对企业决策的影响仍存在分歧。以企业数字化转型为研究视角,基于2008—2020年中国沪深A股上市企业样本,探究共同机构所有权对企业数字化转型的影响。实证结果显示,共同机构所有权显著促进企业数字化转型,支持协同治理假说。机制分析表明,共同机构所有权对企业数字化转型的促进作用主要通过降低代理成本和提升全要素生产率实现。异质性检验结果表明,地区经济发展水平越高、独立董事网络中心度越低或当高管具有金融背景时,共同机构所有权发挥的协同治理效应越显著。结论对进一步激励资本发挥作为生产要素的积极作用和规范监管共同机构所有权行为具有重要启示,同时可为企业数字化转型提供支持性证据与实践建议。
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐光伟 张占 刘星
企业投资金融化是宏观"脱实向虚"的微观表现。从股权结构视角来看,混合所有制是抑制还是促进了企业投资金融化呢?选取2009～2016年国有参股家族上市公司为样本进行研究发现:当前十大股东存在国有股权、国有持股比例越高、国有股权制衡度越高时,家族企业投资金融化程度越高;在劳动密集型企业、国有参股来源于异地时,国有参股促进家族企业投资金融化的作用更强;国有股权来源于本地时,国有参股显著抑制家族企业投资金融化。国有参股通过缓解融资约束、促进代际传承,进一步加剧了家族企业投资金融化。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
黄沁雪 周冬华
本文基于2007—2019年中国沪深A股市场机构投资者共同持股上市公司的数据，研究分析了共同所有权与企业创新之间的关系。实证结果表明，共同所有权与企业创新显著正相关，即与未拥有共同机构投资者的企业相比，拥有共同机构投资者的企业创新能力更高。共同所有权主要通过缓解产品市场竞争和降低信息不对称程度从而促进企业创新活动。更进一步地，当共同机构投资者为长期型机构投资者时，共同所有权与企业创新之间正向关系更为显著。相较于位于经济发达地区的上市公司，共同所有权主要提高了位于经济欠发达地区的上市公司的创新水平。本文的研究结论有助于丰富我国共同所有权的相关经济后果研究，为共同所有权与企业创新的联动关系提供了直接的经验证据。
[期刊] 会计之友
[作者]
李瑜 管春花
生产要素配置问题是研究社会进步的基本问题，也是探讨转型升级的首要问题，企业全要素生产率已成为微观企业绩效和经济高质量发展的重要标志之一。文章基于我国2006—2021年上市公司数据，实证分析共同机构所有权对企业全要素生产率的影响，研究表明：共同机构所有权通过促进数字化转型、降低代理成本、加强企业创新来提高企业全要素生产率，共同机构所有权的协同治理效应在国有企业、公司治理水平高、审计师监督水平低的样本中更为明显。该结论为企业全要素生产率的研究提供了新的洞见，为经济高质量发展提供了有益探索，也为监管机构规范和引导共同机构所有权的发展提供了借鉴与参考。
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