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[期刊] 金融发展研究
[作者]
杜通 张文迪
在实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，探究公司ESG表现能否影响其债券融资成本，对于推动经济高质量发展具有重要意义。本文使用2011—2021年上市公司ESG评级和债券数据，就ESG评级表现对债券信用利差的影响进行实证研究。结果发现：第一，良好的ESG表现能够对公司债券信用利差产生负向影响，降低公司的融资成本；第二，调节效应分析发现，国有性质会削弱ESG表现对债券信用利差的抑制作用，而与消费者直接接触的行业、所在地较高的市场化程度能够加强ESG表现对债券信用利差的抑制作用；第三，机制检验发现，ESG评级通过提升信息披露质量降低发行人信用利差；第四，分别对环境、社会和公司治理进行研究发现，三种因素的良好表现均对公司债券信用利差产生抑制作用，说明ESG理念已对我国公司债券发行人行为和投资人偏好产生初步影响。本文结论有助于丰富债券定价影响因素相关理论，引导公司重视优化ESG表现，促进经济高质量发展。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王凯 丁宁 赵静静
在“双碳”战略背景下，立足于债券市场ESG实践，建立城投公司ESG评价指标体系，从政府债务治理的微观经济后果这一视角，深入考察城投公司ESG表现对债券信用利差的影响。研究表明，城投公司的ESG表现显著降低了发行城投债的信用利差，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验表明，城投公司的ESG表现通过提升其信用评级，进而降低城投债的信用利差。在市场化程度更高、社会信任度更高以及财政压力更小的情况下，城投公司ESG表现对城投债信用利差的影响更显著。此外，针对环境、社会和治理这三个维度的研究发现，城投公司在环境和社会维度的表现能有效降低城投债信用利差。
[期刊] 财会月刊
[作者]
石磊 张迪 刘柯含
本文利用2012～2022年间我国企业ESG评级和企业新发境外债券相关数据，实证分析企业ESG表现对境外债券融资的影响。研究发现：企业ESG表现对境外债券融资具有显著的促进作用。随着企业ESG评级得分每增加1个单位标准差，企业境外债券融资利差约降低88个基点，境外债券融资额度约增加0.23亿美元，境外债券融资期限约延长0.60年。企业ESG表现对境外债券融资的促进效应主要来自企业价值提升、企业风险降低和企业偿债能力增强等渠道。进一步研究发现，企业在环境保护和公司治理方面的表现对境外债券融资的影响较大，而在社会责任方面的表现对境外债券融资的影响有限。对此，建议进一步完善ESG相关信息披露机制，鼓励企业将ESG理念纳入管理决策全过程，引导金融机构加大对企业ESG建设的支持，助力经济高质量发展和共同富裕。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
葛春瑞 韩君
文章基于2010年第一季度至2021年第四季度中国沪深A股非金融上市企业样本，考察绿色债券发行对企业ESG水平的影响。研究显示：企业发行绿色债券后，ESG水平显著提升，表明绿色债券能够发挥积极治理作用，促进企业可持续发展，此结论在经过平行趋势检验、安慰剂检验、PSM、Heckman等一系列稳健性检验后仍成立；机制检验发现，绿色债券通过激励企业绿色创新与强化外部监督途径提高企业ESG水平；进一步研究发现，企业所在市场化水平较高时，绿色债券对企业ESG表现的促进作用更大；相较于非重污染行业企业，重污染行业企业发行绿色债券对ESG水平的影响更明显；绿色债券对管理者能力较强企业ESG水平的促进作用更大。研究结论为绿色债券助力企业绿色转型提供了新证据。
关键词：
绿色债券 ESG表现 绿色创新 监督效应
[期刊] 金融论坛
[作者]
张金清 顾嘉乐 张乐平
本文首先构建纳入企业ESG评级的信用利差确定模型，区分ESG评级影响债券融资成本的企业基本面渠道和投资者渠道，然后使用2009-2022年A股上市公司发行的债券数据进行实证检验。研究发现，ESG评级提高通过企业基本面渠道和投资者渠道共同降低债券信用利差，且后者的作用更强。机制检验表明，企业基本面渠道体现为降低财务风险，投资者渠道体现为吸引具有ESG偏好的投资者。异质性分析表明，企业基本面渠道在经济欠发达和安全事故高发地区效果更强，投资者渠道对非国有企业、非高碳企业更加明显。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
林晚发 李殊琦
2016年债券市场的集中违约严重损害了债权人的权益,债权人开始对信用评级功能与独立性产生了严重质疑。以经营杠杆为视角,利用2008—2016年中国债券市场上市公司发债数据,研究成本粘性对发行主体信用评级的影响,以此检验信用评级机构的独立性。研究结果表明,企业成本粘性越大,主体信用评级越低,即成本粘性风险效应会被评级机构所关注。进一步分析发现,成本粘性降低信用评级的作用在风险高的企业中更显著。另外,成本粘性的风险也会被投资者所关注,即成本粘性通过信用评级影响债券信用利差。文章也进一步证实了成本粘性主要通过增大企业资产波动率与会计信息风险来降低信用评级,研究结论对债券市场的监管者、上市公司与债权人有着一定的借鉴与启示。监管部门、信用评级机构与债权人应积极对企业成本粘性行为进行监督,从而保护债权人利益;上市公司应该努力提高公司治理机制,减少管理层基于自利行为的成本管理行为。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
施燕平 刘娥平
文章选取2007-2016年公开发行公司债券的A股上市公司为样本,结合产权性质考察企业风险承担对公司债券信用利差的影响。研究发现:债券发行公司的风险承担水平与债券信用利差呈显著的正向关系,企业风险承担在产权性质与债券信用利差之间起到部分中介效应,通过影响风险承担的这个潜在中介传导路径,国有上市公司发行的公司债券具有更低的信用利差。这从债券契约视角丰富了企业风险承担的经济后果研究,为企业投融资决策的互动性提供了新的研究空间,并从产权性质方面积累了基于中国制度背景的经验证据,为有效识别公司债券定价机制提供了参考价值。
关键词：
公司债券 信用利差 风险承担 产权性质
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
钟廷勇 孙芳城
本文利用2010—2017年中国公司债券季度数据，实证研究了成本粘性对公司债券信用利差的影响。研究发现：成本粘性显著增加了公司债券信用利差，且成本粘性越高，债券信用利差越大。进一步研究发现，债券剩余期限和市场竞争对成本粘性与公司债券信用利差之间的关系存在负向的调节作用，债券剩余期限越长、市场竞争越激烈，成本粘性对债券信用利差的影响就越弱。本研究为外部信息使用者预测公司债券信用风险提供了新的视角，也拓宽成本粘性经济后果的研究思路，研究发现有利于指导管理层积极加强成本管理，降低债券信用利差。
[期刊] 技术经济
[作者]
杨宝臣 马志茹 苏云鹏
利用主成分分析法构造公司债券流动性风险测度指标,引入M-Copula函数和Markov机制转换模型实证分析中国公司债券的流动性风险与信用利差的关系。结果表明,M-Copula函数与Markov机制转换模型的实证结果一致。具体如下:公司债券的流动性风险对信用利差的影响是一个动态的非线性过程;两者之间存在显著的非对称尾部相关性,其中上尾相关性较高,即熊市时期流动性风险和信用利差同时增大的概率高于牛市时期,且熊市时期流动性风险对信用利差的影响程度显著高于其他时期。
关键词：
公司债券 信用利差 流动性风险
[期刊] 财贸研究
[作者]
李永 王亚琳 邓伟伟
通过选取2013—2015年沪深交易所未到期的半年度公司债数据,构建固定效应模型和门槛回归模型等,验证投资者情绪、投资者异质性对公司债信用利差的影响。研究发现:投资者情绪越高涨,投资者对公司债信用利差的要求越小;投资者异质性越大,公司债信用利差也会越大;不同风险特征的公司债受投资者情绪和异质性的影响程度存在显著差异;情绪低落阶段,信用利差对异质性引起的市场波动更为敏感。
关键词：
投资者情绪 异质性 信用利差 门槛回归
[期刊] 经济问题
[作者]
郭牧炫 魏诗博
机构研究员对上市公司的未来收益进行预测,预测差异常常造成债券价格出现偏差。以国内上市公司发行的债券为例,以研究员对收益预测的差异和债券信用利差进行了检验。结果发现,在卖空限制下,预测差异越大,债券信用利差越低。这种差异更多地代表了投资者的意见分歧,而非未来的风险水平。并且公司债券比企业债券的信用利差对投资者意见分歧更敏感。此外,还证实了银行间债券市场的流动性确实优于交易所债券市场;平均而言,公司债券的信用利差较企业债券的信用利差更低。
关键词：
公司债券 企业债券 预测差异 信用利差
[期刊] 会计之友
[作者]
周莎 毛革歌 陶思奇
文章以2017—2021年沪深A股上市公司为样本，实证检验我国经济环境下企业ESG表现对债务资本成本的影响以及信用风险的中介效应，并进一步基于企业内部特征（产权、污染性质）和外部环境（经济发展水平、投资者关注）进行异质性分析。研究发现：（1）ESG表现较好的企业债务资本成本较低，即企业积极进行ESG投资提高ESG表现可以降低债务融资成本；（2）良好的ESG表现可以降低企业的信用风险，使债权人要求较低的风险溢价，从而使企业获得成本较低的债务资本，即信用风险在ESG表现对债务资本成本的影响中发挥部分中介作用；（3）异质性分析表明，国有企业和重污染行业ESG表现对债务资本成本的降低作用更强，经济发展水平低的地区和受到投资者关注的企业ESG表现对债务资本成本的降低作用更强。企业积极实践ESG理念能有效降低债务资本成本，且信用风险发挥了部分中介效应，研究为企业加大ESG投资促进可持续发展提供了证据支持。
关键词：
ESG表现 债务资本成本 信用风险
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
孙晓燕 林晚发
本文利用2009～2019年中国上市公司发债数据，实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响，并探讨其背后的影响机制。研究发现，实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差，经过一系列稳健性检验后，上述结论仍然成立。机制检验发现，一方面，实施员工持股计划能够吸引优秀员工，从而提高企业技术效率与企业价值；另一方面，实施员工持股计划能够提高公司治理水平，继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现，存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划，其降低信用利差的正向效应越大；同时，实施员工持股计划能够提高债券信用评级。
[期刊] 经济经纬
[作者]
屈广玉 梁柱
笔者选取２０１１年１月至２０１３年４月由大公等评级的３８４只无担保的固定利率非金融企业债，考察信用评级对债券利差的解释作用。实证研究发现，发行人的财务信息和信用评级都能显著地解释债券利差；在大公、联合和中诚信的样本中，在剔除了信用评级中的财务信息之后，信用评级对债券利差有显著的增量解释作用，而鹏元样本中的信用评级则没有这种作用。这反映了评级机构之间的异质性，即不能将各评级机构的相同信用评级看作是无差异的。本文的研究发现对债券市场投资者和监管层具有重要的启示作用。
关键词：
信用评级 评级机构 债券利差 评级购买
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
曾春华 李玉滢
ESG表现会通过影响公司融资约束和代理问题而影响公司的现金持有行为。基于我国沪深两市A股2017—2022年上市公司面板数据，实证检验了ESG表现与公司现金持有的关系。研究发现，良好的ESG表现能够缓解公司的融资约束、降低管理层的在职消费与大股东的资金占用，进而降低公司的现金持有水平，并且这种影响在市场发育相对不完善和分析师跟踪较少的子样本中更加显著。进一步研究发现，良好的ESG表现在降低公司现金持有水平的同时还可以提高公司现金持有价值，增加公司的创新投资支出，优化公司的现金配置。研究揭示了ESG表现影响公司现金持有的具体效应和内在逻辑，有助于为公司进一步加强ESG建设、优化现金管理提供经验证据。
关键词：
ESG表现 现金持有 代理成本 融资约束
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