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[期刊] 经济研究
[作者]
易志高 李心丹 潘子成 茅宁
高管大批量集中减持现象一直倍受市场关注,但现有研究主要关注内部人信息优势和公司治理等内生因素对其减持行为的影响,较少考察外部因素的作用。本文基于同伴效应视角,研究同伴公司高管减持对公司高管减持行为的外生影响及其经济后果。研究发现,公司高管减持过程中存在明显的同伴效应现象。同时,高管减持同伴效应受环境不确定性、行业或市场地位和高管职位层级的显著影响,特别是在高科技行业中表现尤为明显。而且,该同伴效应对公司、行业及地区三个层面的股价崩盘风险均存在显著正向影响。进一步研究发现,高管清仓式减持会引发更严重的同伴效应现象,并加剧了崩盘风险的上升。本研究对内部人交易监管和资本市场风险防范等实践具有重要启示。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
尹涛 张涛
本文选取2006—2016年沪深A股上市公司高管减持交易数据,通过理论分析和实证检验考察了高管减持对股价崩盘风险的影响。研究表明,高管减持规模对股价崩盘风险具有正向促进作用;在经过稳健性检验后,上述结论依然成立。而且,当减持交易有CEO参与时,二者间的正相关关系更加显著。进一步研究发现,信息操纵在高管减持规模影响股价崩盘风险中发挥了部分中介作用。
[期刊] 金融研究
[作者]
孙淑伟 梁上坤 阮刚铭 付宇翔
本文以2007-2013年中国上市公司数据为研究对象,考察了高管减持行为对股价崩盘风险的影响方向及其作用渠道。结果显示:(1)高管减持股票的金额越大,公司股价崩盘风险越高;(2)当高管减持动机越强以及减持效用越大时,高管减持对股价崩盘风险的影响增强;(3)对作用渠道的识别显示,管理层的信息压制行为导致了"坏消息"聚集,最终引发股价崩盘风险。本文为后金融危机背景下股价崩盘风险的应对提供了一定的启示意义。
关键词：
高管减持 信息压制 股价崩盘风险
[期刊] 财会月刊
[作者]
罗党论 郭蒙
近年来,大股东减持行为对资本市场产生了巨大的影响,监管层也出台新规从严规范股东减持。以2007～2017年上市公司的大股东减持数据为例,研究大股东减持行为对股价崩盘风险的影响。结果表明,大股东减持力度越大,被减持公司股价崩盘风险越高。进一步地,从上市公司层面选取盈利能力和股价高估作为调节变量、从市场层面选取投资者情绪作为调节变量进行研究,结果表明:上市公司的高盈利水平可以起到"减速器"的作用,盈利水平越高,大股东减持对股价崩盘风险的影响越小;股价高估则起到"助力器"的作用,股价被高估的程度越大,大股东减持对股价崩盘风险的影响越大;投资者情绪是"催化剂",投资者情绪越高,大股东减持对股价崩盘风险的影响越大。实证结果丰富了大股东减持行为对股价崩盘风险的影响研究,也为监管层进一步规范大股东减持行为提出了建设性意见。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
舒家先 易苗苗
基于近年来频发的个股崩盘现象,本文运用2013—2018年上市公司的数据,对大股东减持前的业绩预告信息进行分析,探究业绩预告、大股东减持与股价崩盘风险之间的内在联系,并针对不同市场环境和股份性质进行实证检验。结果表明,上市公司倾向于在减持前公布积极业绩预告。其在一定程度上提高股价崩盘现象的发生率,在熊市和民营公司中作用更加明显,消极业绩预告影响不显著。本文的研究丰富了信息披露与股价反应的相关文献,对投资者和监管部门做出决策具有一定的启示意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
周蕾 史玉光 张竞心
近年来股票市场股价的暴涨暴跌给广大投资者带来无穷的困扰,如何从纷繁复杂的信息中辨别出有价值的信号以防范和化解重大风险,不仅是我国经济社会发展的三大任务之一,也是广大投资者最迫切的需求。以2006～2018年上市公司为研究对象,论证高管调整货币薪酬结构的行为对公司未来股价崩盘风险的影响。结论表明:当任期较长的高管调整薪酬结构——减少当期股权授予数量同时大幅提升现金薪酬比例时,说明高管对公司未来股价缺乏信心,公司可能存在着巨大的股价崩盘风险。而且,高管的这一私利行为通常发生在公司危机全面爆发之前,具有较强的危机预警功能,是传递公司未来股价崩盘风险的一个重要信号。另外,还发现高管权力对高管薪酬结构调整与股价崩盘风险之间的关系具有显著的调节作用,公司治理水平则对股价崩盘风险有显著的抑制作用。综合上述结论可知,进一步完善公司治理结构、对高管的私利行为实施有效监督是降低股价崩盘风险的途径之一。
[期刊] 经济管理
[作者]
于传荣 方军雄 杨棉之
股价崩盘风险会导致股东财富的巨大损失,甚至损害资本市场的效率。已有文献发现,公司高管掩盖坏消息的机会主义行为是导致股价崩盘风险的重要因素,随之,本文关心高管是否会因股价崩盘风险上升而受到惩罚。研究发现,股价崩盘风险与高管薪酬显著负相关,在进行了内生性检验和一系列稳健性测试后,该结论依然存在。这表明,中国上市公司高管的确因为股价崩盘风险而受到了惩罚。在按照所有制、股权结构、机构投资者持股比重和市场化分组的样本中,股价崩盘风险惩罚效应都存在,不过,股价崩盘风险的惩罚效应随着管理者权力的上升而削弱。
关键词：
股价崩盘风险 高管薪酬 公司治理
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
周蕾 张竞心 周萍华
高管作为企业运营的核心主体，其薪酬激励方式的选择与调整是决定公司风险防控和未来发展的关键因素。以2007—2020年中国沪深A股上市公司为研究对象，实证检验了高管激励调整对公司股价崩盘风险的影响及作用机制。研究发现，高管激励调整、高管激励方式由现金调整为股票期权、高管激励调整次数上升均能够显著降低上市公司股价崩盘风险，且会计信息质量在高管激励调整对公司股价崩盘风险的影响中发挥了部分中介效应。异质性分析表明，高管激励调整对股价崩盘风险的缓解效应仅显著存在于处于成长期或成熟期(而非衰退期)以及分析师关注度较高的企业中。因此，企业应建立相对灵活的薪酬激励长效机制，根据不同生命周期设计合理的奖惩制度，并适度调整契约条款，进而防范公司股价崩盘风险。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
陈雄兵 黄玉
以我国A股上市公司2009—2017年数据为样本,研究高管的海外经历对公司未来股价崩盘风险的影响。发现海归高管有助于降低公司未来股价的崩盘风险,在多种稳健性检验并控制内生性问题后,以上结论仍然成立。另外,海归高管降低股价崩盘的效果在分析师关注较少的企业以及外部审计质量较弱的企业中表现得更加明显。机制分析表明,海归高管通过降低公司过度投资以及提高会计信息质量来抑制股价崩盘风险。
[期刊] 财会通讯
[作者]
许璟
文章以A股上市公司为研究样本，实证检验发现高管的的海外经历对股价崩盘风险具有抑制作用，相比于国有企业，在非国有企业中高管海外经历对股价崩盘风险的抑制作用更显著。进一步检验其传导路径发现，盈余管理在高管海外经历和股价崩盘风险之间起到中介作用，即高管海外经历通过抑制盈余管理进而降低股价崩盘风险。文章的研究结论从资本市场稳定层面为海归的治理“转移”效应提供了经验证据。
[期刊] 财经研究
[作者]
褚剑 方军雄
作为一项强有力的政府监管措施,政府审计的作用及有效性是一个重要的研究话题。文章利用2009-2015年审计署实施的中央企业审计事件,从公司股价崩盘风险角度,采用双重差分模型研究了政府审计的外部治理效应。研究发现,在政府审计实施后,被审计公司的股价崩盘风险显著下降。在一系列稳健性检验之后,上述结果依然存在。进一步研究表明,政府审计通过促使被审计公司及时披露负面信息,缓解了公司股价崩盘风险;此外,政府审计越频繁,其缓解股价崩盘风险的作用越强,而且政府审计还存在溢出效应,未被审计中央企业在审计事件发生后的股价崩盘风险也出现下降。文章对于评估和完善中国政府监管具有重要的理论与实践意义。
[期刊] 财经研究
[作者]
褚剑 方军雄
作为一项强有力的政府监管措施,政府审计的作用及有效性是一个重要的研究话题。文章利用2009-2015年审计署实施的中央企业审计事件,从公司股价崩盘风险角度,采用双重差分模型研究了政府审计的外部治理效应。研究发现,在政府审计实施后,被审计公司的股价崩盘风险显著下降。在一系列稳健性检验之后,上述结果依然存在。进一步研究表明,政府审计通过促使被审计公司及时披露负面信息,缓解了公司股价崩盘风险;此外,政府审计越频繁,其缓解股价崩盘风险的作用越强,而且政府审计还存在溢出效应,未被审计中央企业在审计事件发生后的股价崩
[期刊] 商业研究
[作者]
田昆儒 田雪丰
纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在,对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的,既有"监督效应"又有"侵占效应",究竟哪一种效应是更主要的?基于委托代理理论,本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验表明,存在纵向兼任高管的公司股价崩盘风险更高,纵向兼任高管通过加剧大股东的掏空行为提高了股价崩盘风险,支持了"侵占效应"假说;进一步研究发现,在大股东控制力较弱(大股东持股比例较低)、内外部监督机制较差(单一大股东、独立董事人数较少、机构投资者持股比例较低和法制环境较差)时,公司的股价崩盘风险更高,这在逻辑上为纵向兼任高管的"侵占效应"假说提供了进一步的证据支持。本文对纵向兼任高管的相关研究进行了拓展和创新,同时丰富和发展了公司股价崩盘风险领域的相关研究。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
王虹 何佳
以2008～2017年A股非金融类上市公司为研究样本,考察高管舆情危机对股价崩盘风险的影响,研究表明,高管舆情危机扩大了公司股价崩盘风险,且相对于高管非财经性质舆情危机,财经性质舆情危机对公司股价崩盘风险影响更显著。进一步研究发现,国有企业高管两类舆情危机对股价崩盘风险的影响都更为显著;企业的市场势力削弱了高管财经性质舆情危机对股价崩盘风险的扩大效应;高管财经性质舆情危机和非财经性质舆情危机均会加剧公司的业绩波动水平。研究结论为企业和政府防范市场极端反应和系统性风险提供了微观证据。
关键词：
高管舆情危机 股价崩盘风险 市场势力
[期刊] 会计之友
[作者]
康莉霞 徐飞
近年来,我国上市公司高管薪酬差距不断扩大,公司股价崩盘风险也日益增大,高管薪酬差距与股价崩盘风险之间是否存在联系呢?文章在对相关文献进行梳理的基础上,选取2000—2017年沪深A股为研究样本,基于CEO特征角度构建模型验证高管薪酬差距对股价崩盘风险的影响。研究结果显示:公司管理团队薪酬差距与股价崩盘风险显著正相关,即公司管理团队薪酬差距会增加股价崩盘风险;CEO性别特征与权力特征会影响公司管理团队薪酬差距的股价崩盘效应,女性CEO、两职合一的CEO会削弱公司管理团队薪酬差距对股价崩盘风险的影响。
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